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美,、日當(dāng)前的貨幣政策正表現(xiàn)出自身的互相矛盾,，這將給未來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然部分經(jīng)濟(jì)體已從去年開(kāi)始逐漸提升了利率,，作為逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的重要路徑,，但利率水準(zhǔn)仍保持不變,，或者是變相降低利率的,，仍是主流。美聯(lián)儲(chǔ)兩個(gè)月前決定維持2.054萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模不變,，把到期的購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券的資金主要用來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)2年期和10年期國(guó)債,，以及通貨膨脹保值證券（TIPS）等等。而在9月22日的會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)除了決定保持基準(zhǔn)利率不變,，還聲稱將在較長(zhǎng)時(shí)期將利率保持在極低水平，并表示當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)2013年3月15日至2014年8月31日到期的美國(guó)國(guó)債,，等于是變相推出了第二輪“量化寬松”的貨幣政策,，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要在下月初才正式推出量化寬松貨幣政策。
日本央行10月5日宣布把銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率從0.1%下調(diào)到零至0.1%,，從而宣告日本央行開(kāi)始實(shí)施包括零利率政策在內(nèi)的綜合寬松金融政策,。歐洲央行在歐洲債務(wù)危機(jī)顯性化以后，也再次實(shí)行了一些寬松性政策,，并在9月會(huì)議上決定延長(zhǎng)3個(gè)月期無(wú)限制貸款措施,。澳大利亞央行連續(xù)5個(gè)月維持基準(zhǔn)利率不變，也出乎市場(chǎng)的預(yù)料,。
但與各經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)相在國(guó)內(nèi)實(shí)行超低利率和寬松貨幣相對(duì)應(yīng)的是,，各經(jīng)濟(jì)體在匯率政策上，正逐漸滑入競(jìng)爭(zhēng)性的匯率貶值之中,。為了出口和減少逆差或者是擴(kuò)大順差,，各經(jīng)濟(jì)體都在匯率問(wèn)題上動(dòng)腦筋。自去年11月起,，越南為了改善貿(mào)易逆差狀況,，已3度宣布越南盾貶值。而今年諸多貨幣兌美元升值明顯,，因此不少央行開(kāi)始抑制本幣的升值,。韓國(guó),、哥倫比亞等都通過(guò)賣出本幣買(mǎi)進(jìn)美元的方法，干預(yù)匯率,。日本政府在9月15日耗資約200億美元干預(yù)匯市,，以抑制日元連續(xù)大幅度升值的勢(shì)頭。美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)則于9月29日通過(guò)了《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》,，旨在對(duì)所謂低估本幣匯率的國(guó)家征收特別關(guān)稅,。一場(chǎng)匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)聲隱隱可聞。
不過(guò),，各經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)外貨幣政策的配合上尚未統(tǒng)籌兼顧,，因此內(nèi)外目標(biāo)可能相互抵觸。大致來(lái)說(shuō),，就是諸多經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有完全厘清量化寬松的貨幣政策的作用以及在本經(jīng)濟(jì)體中的具體體現(xiàn),，也沒(méi)有看到量化寬松的貨幣政策對(duì)于匯率的不同作用，因此量化寬松的國(guó)內(nèi)貨幣政策與匯率貶值的對(duì)外貨幣政策不同步,。
面臨日元持續(xù)性走強(qiáng)的勢(shì)頭，日本政府時(shí)隔6年多后再次干預(yù)日元,，在國(guó)內(nèi)的貨幣政策上,，則反復(fù)使用量化寬松的貨幣政策。而使用量化寬松的貨幣政策,，日本的歷史非常悠久,，在2000年以后，日本為了對(duì)付通貨緊縮的局面就實(shí)行過(guò)長(zhǎng)期的,、大量的量化寬松的貨幣政策,。從表面意義來(lái)說(shuō)，貨幣擴(kuò)張可能導(dǎo)致貨幣流通量擴(kuò)大,，因此會(huì)引起物價(jià)上漲,，抑制通貨緊縮，甚至導(dǎo)致通貨膨脹,。但是日本2000年以后的量化寬松貨幣政策,，卻與通貨緊縮相伴隨，這說(shuō)明日本的量化寬松的貨幣政策實(shí)際上沒(méi)有發(fā)揮作用,。但日本并沒(méi)有搞清楚自身持續(xù)的通貨緊縮的基本的原因是什么,，在沒(méi)有搞清楚為什么量化寬松的貨幣政策在日本不能發(fā)揮作用的情況下，僅以教條的思維,，就推出數(shù)量巨大的貨幣政策,，實(shí)在不謹(jǐn)慎。況且一國(guó)通貨緊縮,，實(shí)際上相當(dāng)于該國(guó)貨幣在對(duì)內(nèi)升值而對(duì)外貶值,，而在貨幣對(duì)外貶值或者是匯率不再?gòu)?qiáng)勢(shì)的情況下,，理應(yīng)取消量化寬松的貨幣政策。因此,，實(shí)際上日本貨幣政策出發(fā)點(diǎn)就錯(cuò)了,。
在美國(guó)，量化寬松的貨幣政策與其出口倍增,，或者是減少逆差的政策目標(biāo)也是抵觸的,，雖然美國(guó)貨幣政策的機(jī)理較為明確，但美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有看到另一面的共生問(wèn)題,。推出量化寬松的貨幣政策原本是為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和降低失業(yè)率,，并對(duì)付日益顯現(xiàn)的通貨緊縮現(xiàn)象，但由于美國(guó)的信貸市場(chǎng)仍然處于低迷狀態(tài),，所以量化寬松貨幣政策擴(kuò)大的貨幣量往往滯留在金融機(jī)構(gòu),，對(duì)信貸市場(chǎng)并不能起作用。雖然美聯(lián)儲(chǔ)利用購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的機(jī)會(huì)壓低了美元收益率,，但實(shí)際上美國(guó)在通貨緊縮和通貨膨脹之間的轉(zhuǎn)換往往較快,，一旦信貸市場(chǎng)解凍，滯留于外的海量貨幣隨即會(huì)引發(fā)惡性通脹,。這又將使美元收益率急劇提高,，引起美元匯率對(duì)外升值，國(guó)內(nèi)通脹也相當(dāng)于本幣升值,。這樣兩方面的升值效應(yīng),，勢(shì)將完全扼殺美國(guó)減少逆差或者是擴(kuò)大出口的努力。上文已經(jīng)提到,，國(guó)內(nèi)的通貨緊縮,，相當(dāng)于本經(jīng)濟(jì)體的貨幣對(duì)外貶值，因此,，在以增加出口為國(guó)策之一的美國(guó),，把通縮視為大敵是沒(méi)道理的。
除美,、日外,，其他經(jīng)濟(jì)體也存在這種內(nèi)外貨幣政策自相矛盾，或者是貨幣政策短期與中期的作用相互矛盾,、淺層作用與深層作用相互矛盾的現(xiàn)象,。這都將為各經(jīng)濟(jì)體未來(lái)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，也給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn),，世人不能不高度警惕,。
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