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近期，由于美元對世界主要貨幣匯率持續(xù)走弱，一場全球性競相貶值的“匯率戰(zhàn)”正在展開,。一些發(fā)達國家開始入市干預匯率,，如果這一趨勢得不到遏制，全球經(jīng)濟復蘇的進程將會受到負面沖擊,。
這場匯率戰(zhàn),，美元可謂始作俑者。美元匯率的貶值看似市場行為,，實則具有很強的主動性貶值色彩,。首先，美聯(lián)儲表示可能重啟定量寬松貨幣政策,，是美元匯率貶值的直接誘因,。自美聯(lián)儲表示可能重啟定量寬松貨幣政策以來，美元對一攬子貨幣匯率已經(jīng)貶值7%,。名義上重啟定量寬松貨幣政策是為了進一步壓低美國的利率,，防止經(jīng)濟二次探底，但客觀上會稀釋美元幣值,，促使美元貶值,。鑒于美國短期利率已經(jīng)處于歷史低位，進一步壓低利率已經(jīng)促使短期資本流向新興經(jīng)濟體市場,，加速了它們的貨幣升值,。
其次，美國政府提出的未來5年內(nèi)實現(xiàn)出口翻番戰(zhàn)略需要美元大幅貶值,。對美國而言,，后危機時代經(jīng)濟增長的動力將不能再寄望于房地產(chǎn)市場繁榮與負債消費之上，促進出口是必然選擇,。但要實現(xiàn)5年內(nèi)出口翻番目標談何容易,，不少經(jīng)濟學家曾給予悲觀預測。顯然,，短期內(nèi)依靠美國企業(yè)的競爭力提升出口是不現(xiàn)實的,，而依靠貿(mào)易伙伴的強勁需求拉動美國出口也很渺茫,。除新興經(jīng)濟體之外，美國的發(fā)達國家貿(mào)易伙伴都難以走出獨立的增長行情,。從美國二戰(zhàn)以來的歷史看,，唯一可能實現(xiàn)這一目標的途徑就是美元的大幅貶值。在這種意義上,，促使美元貶值已經(jīng)成為美國經(jīng)濟擺脫緩慢復蘇困境的重要政策選擇,。
最后也是最重要的，美元的大幅貶值長期看將有助于美國轉嫁債務,。如果說國際金融危機造成私人債務國有化,，那么進入后危機時代，美國迫切需要的是美國債務國際化,。通過危機階段的政府救助措施,，美國金融機構的大量不良債權轉化為政府債務，2009年美國的財政赤字高達1.42萬億美元,，是2008年的3.1倍,，赤字率也從2008年的3.2%猛升至10%，創(chuàng)下二戰(zhàn)后最高水平,。美國聯(lián)邦政府的債務增至6.71萬億美元,，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的47.2%。預計2010年美國財政赤字規(guī)模仍維持在1.32萬億美元,。未來如何在消減財政赤字的前提下保持經(jīng)濟增長是一個國家難題,。
歷史經(jīng)驗證明，多數(shù)國家的國債/國內(nèi)生產(chǎn)總值指標與一國的經(jīng)濟增長,、通貨膨脹（進而就是匯率貶值）沒有直接的因果關系,，但美國是一個例外，原因是美元充當著世界貨幣,。例如,，美國國債/國內(nèi)生產(chǎn)總值指標從1946年的121.2%下降到1974年的31.67%。其中,，通貨膨脹貢獻了52.63個百分點,，經(jīng)濟增長貢獻了55.86個百分點，聯(lián)邦盈余貢獻了-21.51個百分點,。因而,，即使美國官方不承認轉嫁債務的動機，但客觀上難以避免這樣的結果,。
在美國經(jīng)濟復蘇乏力和已經(jīng)積累巨額國家債務的情況下，推進美元貶值既符合美國的短期利益,，也符合其長期利益,。這種看似由市場決定的美元貶值背后有很強的主動性貶值動機，國際社會對此應予以警惕。
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