中國外匯儲備美元資產(chǎn)比重如以65%計算,，則截至9月末我國外匯儲備已達(dá)2.64萬億,，這其中約有1.7萬億的美元資產(chǎn),。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計算,，據(jù)此計算,，至2010年底,，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失,。此外,，如果考慮外匯儲備購買其他資產(chǎn)所形成的機(jī)會損益看,，則損失更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字,。
中國應(yīng)借助作為美國最大債權(quán)國的優(yōu)勢，將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家金融話語權(quán),，增強抵御外部壓力的能力和博弈能力,。
當(dāng)人們關(guān)注美元泛濫的同時,，可能忽視其背后美債的風(fēng)險，事實上,，美債泡沫很可能導(dǎo)致另一場危機(jī),。全球美元泛濫和美債瘋狂是對債權(quán)人權(quán)益的最大“稀釋”，對于中國而言,，中國外儲已達(dá)2.64萬億,，如何重新審視債權(quán)國地位，管理好債權(quán)迫在眉睫,。
經(jīng)濟(jì)繁榮的時候,，美國“用別國的錢致自己的富”；經(jīng)濟(jì)蕭條的時候,，美國“用別國的錢來分散自己的風(fēng)險”,。當(dāng)前全球正在上演著美國進(jìn)行危機(jī)轉(zhuǎn)嫁與風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的一出大戲。對于中國而言,，如何重新審視債權(quán)國地位，管理好債權(quán)迫在眉睫,。
一直以來,，“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”被認(rèn)為是美國經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡，而實際上這種失衡更深層次反映的卻是債權(quán)國與債務(wù)國之間利益與財富分配上的嚴(yán)重失衡,。匯率問題真是貿(mào)易失衡的根本原因嗎,？全球失衡是結(jié)構(gòu)性還是周期性的？如果失衡是結(jié)構(gòu)性的,，則意味著失衡是由結(jié)構(gòu)化的因素導(dǎo)致的,，必須付出很大努力去修正，那么調(diào)整匯率就不會起作用,，而只會帶來更大的扭曲,。
究竟什么才是造成美國貿(mào)易赤字的真正原因呢？對于這個問題,，許多學(xué)者,，甚至包括美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機(jī)構(gòu)都曾做出過比較實事求是的研究。像美國國會研究中心（CRS）2007年就曾發(fā)表過一篇題為《美國貿(mào)易赤字：成因,、結(jié)果和治療》的報告,。在這份《報告》中就清楚地指出：“伴隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的貿(mào)易赤字的擴(kuò)大，不是因為國外的貿(mào)易壁壘,，不是因為外國在美國傾銷,，不是由于美國產(chǎn)品在世界市場上沒有競爭力，而是由于國內(nèi)外的宏觀支出和儲蓄行為,。在美國經(jīng)濟(jì)中存在一種使支出高于同期產(chǎn)出的強大的趨勢,，這種過度需求導(dǎo)致了美國的貿(mào)易赤字,。”
開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入恒等式可能是我們理解財政赤字,、儲蓄赤字和貿(mào)易赤字關(guān)系的最基本框架,。從國民收入恒等式可以得出：財政赤字+儲蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見,，美國經(jīng)常項目赤字實際上是由政府和居民支出超過其收入的部分,，這部分的過度支出需要外部融資彌補其債務(wù)虧空。
美國債務(wù)型經(jīng)濟(jì)得以循環(huán)的背后是美元霸權(quán)體系,。20世紀(jì)下半葉以來世界很多時候被稱為“美元世紀(jì)”,，很大程度上是因為全球市場體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)，從而形成了所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權(quán)力”,。
經(jīng)驗表明,，美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于資本流入進(jìn)行債務(wù)融資。從歷年美國資本流入情況看,，美國三分之一的對外不平衡是通過“金融調(diào)整渠道”來彌補的,，從1993年到2005年間，美國累積了4.4萬億美元的經(jīng)常項目赤字,，但是美國對外凈資產(chǎn)負(fù)債在這一時期只上升了2.4萬億美元,，而另外2萬億美元赤字則是通過美元資本回流得到了對沖。
從美國的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)看,，美國的外國資產(chǎn)大多以外幣計價,，而其負(fù)債則幾乎全部以美元計價。美國憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán),，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”,，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富。在國際貿(mào)易計價,、世界外匯儲備,，以及國際金融交易中，美元分別占48%,、61.3%和83.6%,。“美元本位制”實際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)本位制”,。僅2002～2006年間,，美國對外債務(wù)消失額累計達(dá)3.58萬億美元。
另一方面,，美國又通過對外大量進(jìn)行長期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益,。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平相比，海外投資形成了高利潤回報,。美國對外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大,，而且各項風(fēng)險值相差也很大,，這表明美國對外投資主要集中在高收益的風(fēng)險資產(chǎn)，而對外債務(wù)仍然主要集中于安全性好的低收益資產(chǎn),，資本利得成為美國獲取全球剩余價值的最大渠道,。
國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，各國持有的外匯儲備中,，美元資產(chǎn)的平均比重為62%,。中國人民銀行從未公布過中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但外界普遍認(rèn)為中國的美元資產(chǎn)比重遠(yuǎn)高于平均比重,，如以65%計算,，則截至9月末我國外匯儲備已達(dá)2.64萬億，這其中約有1.7萬億的美元資產(chǎn),。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計算,，據(jù)此計算，至2010年底,，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失,。此外，如果考慮外匯儲備購買其他資產(chǎn)所形成的機(jī)會損益看,，則損失更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字,。
當(dāng)前是該思考中國如何扮演美國最大債權(quán)人角色的時候了：人民幣升值將令中國外儲中美元資產(chǎn)縮水，在解決匯率問題上,，中國應(yīng)借助中國作為美國最大債權(quán)國的優(yōu)勢，將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家金融話語權(quán),，增強抵御外部壓力的能力和博弈能力,，要從債權(quán)國與債務(wù)國的層面進(jìn)行“談判”。雖然減持美國國債會令中國在短期利益上有所損害,，但卻是對付美國最有效的工具,，更關(guān)乎中國的長期戰(zhàn)略利益。