一旦人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，資本將會(huì)大規(guī)模外流,。這對(duì)中國是真正的考驗(yàn),，而不是今天的升值壓力美國政府和國會(huì)對(duì)人民幣的抱怨愈演愈烈。根源是美國勞工市場的低迷，在即將到來的11月中期選舉中,，就業(yè)無疑是最重要的問題,。共和黨在這個(gè)問題上指責(zé)民主黨時(shí)，民主黨很可能出于政治因素把責(zé)任推到中國身上,。但我仍然不相信美國國會(huì)會(huì)在今年通過實(shí)質(zhì)性的保護(hù)主義措施,，但這方面的風(fēng)險(xiǎn)在增加。如果國會(huì)真通過了什么實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容,，全球股市將會(huì)大跳水,，這將迫使立法者收回成命。
今年前七個(gè)月,，美國的商品貿(mào)易額同比增長了24.6%,，但與2008年的水平相比，還是減少了12.1%,。預(yù)計(jì)2010年全年,，美國貿(mào)易總額將達(dá)到3萬億美元。今年前八個(gè)月,，中國的商品貿(mào)易額同比增長了40%，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到2.9萬億美元,，較2008年增長15%,。由于牽扯數(shù)額巨大，很難想象會(huì)發(fā)生這樣一場貿(mào)易戰(zhàn),。即便是在貿(mào)易戰(zhàn)可能性增加時(shí),，也會(huì)引起全球股市崩盤。
華盛頓的目標(biāo)是平衡雙邊貿(mào)易,。美國海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示,，今年前七個(gè)月，美國對(duì)中國的進(jìn)口貿(mào)易額為1930億美元,，出口貿(mào)易額為486億美元,。出口額同比增長36%，該增長幅度比進(jìn)口高出14個(gè)百分點(diǎn),。這表明,，一切都在朝著正確的方向發(fā)展。但由于進(jìn)口額是出口額的四倍,，今年美國對(duì)中國的貿(mào)易赤字仍在增加,。若按目前的走勢來看，美國若想減少對(duì)中國的貿(mào)易赤字,，還需要八年多的時(shí)間,。而美國諸多分析師認(rèn)為，人民幣的升值將會(huì)縮短這個(gè)時(shí)間。
但是,，美國與日本間貿(mào)易赤字的經(jīng)驗(yàn)并不能印證上述觀點(diǎn),。1985年，日元兌美元的匯率增長了一倍,，但并沒有對(duì)后十年的雙邊貿(mào)易赤字產(chǎn)生重大影響,。有人可能會(huì)說，如果日元升值四倍,，那一定會(huì)有應(yīng)影響,。這我們無從知曉。當(dāng)美日雙邊貿(mào)易赤字開始降溫,，日本便將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國,。
是的，雙邊貿(mào)易平衡可以通過調(diào)整匯率來改善,。在某個(gè)匯率水平下,，中國工廠將由于縮減生產(chǎn)將不得不關(guān)門大吉。雙邊貿(mào)易在不久的將來找到平衡點(diǎn)的唯一方式是,，中國廠商將因?yàn)橛魅醵鴾p產(chǎn),、美國消費(fèi)者將由于價(jià)格過高而少買中國商品。但這種解決辦法將蛋糕做小了,。想平衡中美雙邊貿(mào)易,，除了上述破壞中美兩國經(jīng)濟(jì)的主意，別無他途,。
由于人民幣的匯率不是浮動(dòng)的,，有些人就說，它沒有以市場為基礎(chǔ),。我不是說中國政府把匯率置于了一個(gè)“正確”的水平,。但我認(rèn)為，市場決定出來的匯率水平也到不了正確的水平,。在20世紀(jì)90年代的泡沫時(shí)期,，市場推高了亞洲貨幣，從而導(dǎo)致它們在1998年的金融危機(jī)中崩潰,。其實(shí),，基本面并無多少變化，不能解釋這樣大的波動(dòng),。日元匯率大幅變動(dòng),，但其經(jīng)濟(jì)并無變化。這給中國上了很清楚的一課：將匯率完全交由市場決定,，將會(huì)帶來災(zāi)難,。
理性的爭論在短期內(nèi)不會(huì)決定事情的發(fā)展走向,。但是政治因素卻可以。民主黨正面中期選舉的窘境,。眾議院會(huì)用盡渾身解數(shù)來獲得支持,，那就是推動(dòng)針對(duì)中國的貿(mào)易保護(hù)主義法案。不過,，即使它獲得通過,，其引起金融市場的動(dòng)蕩也將會(huì)說服參議院阻止該項(xiàng)法案。
中美發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的可能性不大,。中國的出口產(chǎn)品大部分來自美資或其他跨國公司,。中國制造的消費(fèi)品的零售價(jià)是進(jìn)廠價(jià)格的三至四倍。這些商品在美國的環(huán)節(jié)的價(jià)值是在中國生產(chǎn)環(huán)節(jié)的三倍,。很難想象,，美國愿意兩敗俱傷來迫使人民幣升值，而這種做法壓根兒不會(huì)解決兩國貿(mào)易平衡的問題,。
中國存在許多問題,，但低估的匯率并不是其中之一，而人民幣甚至可能被高估,。升值的壓力來自于市場關(guān)于美國將會(huì)怎么對(duì)待中國的猜測,。中國的貨幣供應(yīng)量在近十年來增長了20.5倍。我不記得有這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體,，在經(jīng)過了這樣長時(shí)間大規(guī)模的貨幣擴(kuò)張政策后,，貨幣卻依然沒有貶值。一旦人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn),，資本將會(huì)大規(guī)模外流。這對(duì)中國是真正的考驗(yàn),，而不是今天的升值壓力,。