中國(guó)式私募股權(quán)基金發(fā)展并不是要拋開(kāi)國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn),，而是如何從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，從發(fā)展中大國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)出發(fā),，探討適合中國(guó)ＰＥ發(fā)展的法律規(guī)范、制度安排,、機(jī)制設(shè)計(jì)與團(tuán)隊(duì)文化建設(shè),。
私募股權(quán)基金（Private
Equity，寫(xiě)ＰＥ）是一種社會(huì)化的投資工具,，起源于美國(guó),，已有１００多年的歷史。美國(guó)對(duì)ＰＥ有嚴(yán)格的定義,，我國(guó)目前還沒(méi)有正式的官方定義,，但從發(fā)展軌跡看，遵循政府主導(dǎo),、外商投資,、民營(yíng)積極參與這樣一個(gè)脈絡(luò)，形成了有別于國(guó)外的包括私募股權(quán)基金,、創(chuàng)業(yè)投資,、產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金,、投資管理公司,、投資咨詢公司、資產(chǎn)管理公司,、投資擔(dān)保公司,、信托計(jì)劃等在內(nèi)的運(yùn)作格局。規(guī)模較大的產(chǎn)業(yè)投資基金往往由政府主導(dǎo),，如總規(guī)模２００億元的渤海產(chǎn)業(yè)基金及上海金融基金,、廣東新能源產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州高新基金等無(wú)不體現(xiàn)出政府主導(dǎo)、國(guó)企控股運(yùn)作的特點(diǎn),；而民營(yíng)資本主導(dǎo)的私募股權(quán)基金數(shù)量眾多,、形式多樣，但規(guī)模較小,，真正能達(dá)到５０億元資產(chǎn)以上規(guī)模的基金屈指可數(shù),。
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一、中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的特點(diǎn) |
緣于發(fā)展階段及社會(huì)文化背景等原因,，中國(guó)私募股權(quán)基金管理模式不同于國(guó)際通行規(guī)則的地方在于,，中國(guó)的私募投資人（ＬＰ）對(duì)基金管理的參與度較高，特別是第一代成功的民營(yíng)資本家,，對(duì)其拼搏一生的積蓄都有著非常強(qiáng)烈的“看護(hù)”意識(shí),。他們總是希望能夠親自幫助基金管理人（ＧＰ）打理好自己的錢，從而形成了目前中國(guó)不同的私募基金運(yùn)營(yíng)模式：一是管理人和投資人共同決策,、共同管理的模式,；二是投資人作為顧問(wèn)委員會(huì)成員，管理人最大限度地征詢顧問(wèn)委員會(huì)意見(jiàn)的互補(bǔ)決策管理模式,；三是借鑒歐美通行的管理模式,，在管理人專業(yè)化運(yùn)作的前提下，形成一種透明,、有效的溝通機(jī)制,，通過(guò)定期、不定期會(huì)議等形式,，向投資人公開(kāi)信息,，滿足投資人對(duì)基金管理的好奇與關(guān)心。
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二,、中國(guó)私募股權(quán)基金面臨的問(wèn)題 |
盡管近幾年來(lái),，全國(guó)各地的私募股權(quán)基金出現(xiàn)了萬(wàn)馬奔騰、加速發(fā)展的勢(shì)頭,，但畢竟由于我國(guó)私募股權(quán)基金誕生的歷史還很短,，加之全國(guó)性法規(guī)滯后，所以,，無(wú)論從法律環(huán)境和政策環(huán)境，還是從發(fā)展規(guī)模和運(yùn)作水平來(lái)看,，都只能算作初級(jí)階段,，難免出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題：
一是缺乏規(guī)范私募股權(quán)基金的統(tǒng)一大法，地方和部門(mén)規(guī)章尚不能提供全面有效的法律遵循,，造成對(duì)私募股權(quán)基金的審批,、監(jiān)管不明，稅收等政策不統(tǒng)一，制約了私募股權(quán)基金的更快發(fā)展,。
二是由于中國(guó)私募股權(quán)基金的組織形式較多,，企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小、數(shù)量眾多,，且民營(yíng)資本占主體,，加之大部分基金（公司）處于發(fā)展初期，因而治理結(jié)構(gòu)不健全,，運(yùn)作不規(guī)范,。尤其是大量存在的以君子協(xié)議型專戶理財(cái)為主的民間私募基金，潛伏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn),。
三是專業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)和培養(yǎng)不足,。私募股權(quán)基金運(yùn)作需要高水平的團(tuán)隊(duì)管理才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為投資者賺取較高的回報(bào)。但是目前我國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的管理水平參差不齊,，真正具有專業(yè)技術(shù)背景又有較高管理技能的綜合性人才十分缺乏,。沒(méi)有高素質(zhì)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)也就不可能為企業(yè)提供管理、技術(shù)等增值服務(wù),。這樣不僅加大了項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn),，而且也制約了私募股權(quán)基金功能的發(fā)揮。
四是私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)缺乏行業(yè)研究和業(yè)務(wù)研究能力,，業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新乏力,。
五是私募股權(quán)投資退出機(jī)制不完善，退出渠道高度依賴于所投資企業(yè)的公開(kāi)上市,。而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家私募股權(quán)基金通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅谋壤哌_(dá)７０％以上,。退出障礙大大影響了私募股權(quán)基金的回報(bào)率。
六是尚沒(méi)形成健康的私募股權(quán)基金文化,。
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三,、發(fā)展中國(guó)私募股權(quán)基金的對(duì)策 |
私募股權(quán)基金作為一種創(chuàng)新的金融投資工具，是工業(yè)化過(guò)程中我國(guó)中小企業(yè)融資的行之有效的渠道,。在國(guó)際資本市場(chǎng),，私募股權(quán)基金已成為目前僅次于銀行貸款和ＩＰＯ的重要融資手段。私募股權(quán)基金不僅可以給投資者帶來(lái)高收益率,，而且對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、完善公司治理結(jié)構(gòu),、補(bǔ)充政府監(jiān)管之不足,、推動(dòng)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展都有巨大的作用。因此,，我們要從中國(guó)國(guó)情出發(fā),，從中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的歷史和現(xiàn)實(shí)出發(fā),，借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，采取一切措施,，掃清中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展道路上的障礙,，促進(jìn)其健康、快速發(fā)展,。
１．完善法律法規(guī)和配套政策,。中國(guó)私募股權(quán)基金由于缺乏明確的立法和統(tǒng)一的監(jiān)管，市場(chǎng)存在很多灰色地帶,，因此,，構(gòu)建和諧有序的發(fā)展環(huán)境成為重中之重。雖然《公司法》,、《合伙企業(yè)法》,、《信托法》已經(jīng)對(duì)私募股權(quán)基金的組織方式有了基本法律約束，但至今沒(méi)有一部法律對(duì)私募股權(quán)資金的管理運(yùn)作做出全面,、具體的規(guī)定,，所以，要盡快出臺(tái)中華人民共和國(guó)私募股權(quán)基金法,，并進(jìn)一步完善現(xiàn)有的法律法規(guī)體系,，以此明確私募股權(quán)基金的地位和發(fā)展思路、監(jiān)管原則和主管部門(mén),，讓私募股權(quán)基金的發(fā)展有法可依,、有章可循、有部門(mén)可靠,，解決對(duì)股權(quán)投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的制度安排問(wèn)題,；進(jìn)一步明確私募股權(quán)投資基金在工商注冊(cè)、監(jiān)督管理,、資產(chǎn)托管等方面的規(guī)程,，解決私募基金發(fā)展中的困惑；明確私募基金管理公司,、投資者等各方主體的進(jìn)入門(mén)檻,，規(guī)范私募股權(quán)基金市場(chǎng)行為；適當(dāng)降低各種形式私募股權(quán)基金的稅率,，出臺(tái)鼓勵(lì)本土私募股權(quán)基金發(fā)展的各項(xiàng)優(yōu)惠政策,，為中國(guó)特色私募股權(quán)基金的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。
２．?dāng)U大私募股權(quán)基金的資金來(lái)源,。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)出發(fā),，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，逐步建立起一個(gè)包含政府,、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、境外資本,、社�,；稹⑵髽I(yè)年金和社會(huì)閑余資金在內(nèi)的多元化的資金來(lái)源體系,，拓寬私募基金的資金來(lái)源渠道,。
３．完善ＰＥ退出機(jī)制。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)形成了主板市場(chǎng),、柜臺(tái)交易,、電子交易系統(tǒng)及并購(gòu)市場(chǎng)、內(nèi)部市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化等多層次,、多樣化的資本市場(chǎng)體系,，我們可以借鑒成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)自身的特點(diǎn),，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè),，建立全國(guó)性的柜臺(tái)交易系統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),、股份報(bào)價(jià)系統(tǒng),，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的規(guī)模，為私募股權(quán)基金的退出創(chuàng)造良好的平臺(tái),，建立個(gè)性化的解決方案,。
４．鼓勵(lì)探索符合中國(guó)國(guó)情的私募基金管理模式和運(yùn)行機(jī)制，鼓勵(lì)基金管理機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展行業(yè)研究,、業(yè)務(wù)研究和產(chǎn)品研究,，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化,、社會(huì)效益最大化。
５．培養(yǎng)專業(yè)人才,，提高管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì),。要加大基金管理人員培養(yǎng)力度，建設(shè)一批高素質(zhì)的基金管理團(tuán)隊(duì),，打造具有國(guó)際水準(zhǔn)的專業(yè)化管理機(jī)構(gòu),；國(guó)家可以制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高準(zhǔn)入門(mén)檻,，限量發(fā)展私募基金管理公司,，對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行考試準(zhǔn)入制度，明確或設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu),，完善私募投資基金評(píng)價(jià)方法,；逐步建立職業(yè)基金經(jīng)理人市場(chǎng),，形成基金管理的優(yōu)勝劣汰機(jī)制；加強(qiáng)行業(yè)自律,，形成自我完善,、自我約束的行業(yè)管理體系。
６．加強(qiáng)信用體系建設(shè),，塑造私募股權(quán)投資文化,。基金管理本身就是一種受托管理、專家理財(cái)?shù)男庞闷跫s關(guān)系,，因此,，加強(qiáng)信用體系建設(shè)至關(guān)重要。通過(guò)信用體系建設(shè),，提高管理人的信譽(yù),，增強(qiáng)全社會(huì)的信用意識(shí)，形成投資人,、管理人,、投資對(duì)象之間良好的互信關(guān)系，有利于從根本上防范道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,。