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央行9月17日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2010)》提出,，在多層次資本市場(chǎng)體系的完善方面,，應(yīng)繼續(xù)完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度建設(shè),，從源頭保障上市公司質(zhì)量,，建立健全上市公司退市和轉(zhuǎn)板機(jī)制,，推進(jìn)主板退市制度改革,，建立健全創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制，防范和打擊通過操縱利潤(rùn)等手段規(guī)避退市的行為,，統(tǒng)籌研究各層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板制度,。當(dāng)然,，還需加快推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)。
一說到轉(zhuǎn)板,，很多人馬上會(huì)想到上市公司退市,，其實(shí)，上市公司的轉(zhuǎn)板應(yīng)該是資本市場(chǎng)的一種常見行為,，不僅包括主板公司,、中小板和創(chuàng)業(yè)板向三板市場(chǎng)退市，還應(yīng)該包括類似粵傳媒從三板登陸中小板,，更應(yīng)該包括如今的創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)板到中小板或者主板,。目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)框架已初步搭建，但是顯然還缺乏有機(jī)的結(jié)合,，即轉(zhuǎn)板制度,。而盡快在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，對(duì)于分解創(chuàng)業(yè)板解禁股的流通壓力,、培育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制以及淘汰落后上市公司等各個(gè)方面都很有益處,。
今年10月底，創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司將面臨限售股的解禁,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，首批創(chuàng)業(yè)板解禁數(shù)量為11.94億股，是現(xiàn)有流通股數(shù)量的1.17倍,，而解禁市值高達(dá)333.18億元,。從流通數(shù)量和流通市值看，似乎并不是太大,，但大家從這段時(shí)間媒體的報(bào)道上看到,，諸多創(chuàng)業(yè)板公司的高管人員辭職，選擇盡早賣出限售股套現(xiàn),。而創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)不同,，參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)比較少，而且創(chuàng)業(yè)板的大股東增持動(dòng)力很少,，如果不分流創(chuàng)業(yè)板的限售股解禁壓力,，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的壓力巨大。
不僅如此,，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還有一些股本偏大,、盈利能力不錯(cuò)的上市公司，比如樂普醫(yī)療總股本達(dá)到8.12億,、華誼兄弟總股本3.36億,，而神州太岳的總股本為3.16億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中小板的多數(shù)上市公司,，甚至也已超過某些主板上市公司,。在盈利能力上,，上述三家公司半年報(bào)分別盈利20917萬元、14994萬和5230萬,，也毫不遜色于中小板和主板市場(chǎng)的公司,。管理層如果能夠盡快出臺(tái)轉(zhuǎn)板條件的話，讓這些有條件的公司轉(zhuǎn)板,，將有利分解創(chuàng)業(yè)板巨大的解禁股壓力,。
轉(zhuǎn)板機(jī)制的益處還有，市場(chǎng)從來都是雙向流動(dòng)的,，從企業(yè)的角度看,，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，符合進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)的條件時(shí)可選擇轉(zhuǎn)板,，可以擴(kuò)大投資者的基礎(chǔ),，并能吸引機(jī)構(gòu)投資者和提高股票資本流通量。而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善和嚴(yán)重虧損時(shí),，實(shí)行降板或退市制度則有利于保護(hù)市場(chǎng)的信譽(yù),，培育市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高投資者投資的效率,。而從資本市場(chǎng)建設(shè)的角度來看,，通過轉(zhuǎn)板機(jī)制的妥善設(shè)計(jì)，可以使多層次資本市場(chǎng)成為有機(jī)的同一整體,，有利于淘汰落后企業(yè),，從而提高整個(gè)社會(huì)資本資源配置效率。
筆者以為,，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度建設(shè)應(yīng)該分步驟,、分階段實(shí)施，管理層不妨首先出臺(tái)包括三板或創(chuàng)業(yè)板上市公司向上一層次的市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制,。如此,，不僅一個(gè)多層次、高效率的資本市場(chǎng)能逐漸建立并完善起來,，創(chuàng)業(yè)板的解禁壓力難題也將迎刃而解,。
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