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2010年1-8月,，在美國主板NYSE和創(chuàng)業(yè)板NASDAQ,，共有108家公司申請新股發(fā)行，但最終只有87只新股成功發(fā)行并掛牌上市,，另有21只新股至今尚未發(fā)行,，其中,，3只新股“撤銷發(fā)行”，18只新股“暫緩發(fā)行”,。在此,，本文僅就發(fā)行成功并掛牌上市的87只新股展開分析。
簡要說明：2008年10月1日,，NYSE（紐約股票交易所）以2.6億美元正式完成對AMEX（美國股票交易所）的收購,，AMEX被整合為NYSE的一個“中小板”，并被更名為NYSE
Alternext U.S.,，也稱為The Curb,。2009年3月，再次更名為NYSE Amex
Equities,。自此,，AMEX不再是一個獨(dú)立的證交所，而是成為了NYSE的一個組成部分,。因此,，如今美國股市主要由三個層次組成：主板——NYSE；創(chuàng)業(yè)板——NASDAQ,；場外市場——OTC,。不過，在此,，我們并不討論場外市場（OTC）,。
在今年1-8月，NYSE共成功發(fā)行新股46只,，NASDAQ共成功發(fā)行新股41只，兩個市場幾乎各占一半,。其中,，明確標(biāo)有“中國”字樣的新股共有6只，它們分別是：China
Electric Motor,，China Hydroelectric,，China Intelligent，China Kanghui,，China Lodging
Group,，China New Borun。
在美國,，新股發(fā)行至少要有一個主承銷商（Lead Manager)和多個副（輔）承銷商（Co
Manager）共同完成。自從2008年下半年金融危機(jī)以來,，華爾街的大投行幾乎全線消亡,，或倒閉，或改制,，現(xiàn)如今仍能參與主承銷商角色瓜分的,，已是面目全非，過去的雷曼兄弟,、美林也是一去不復(fù)返,。
在87只新股發(fā)行中,，僅以主承銷商為統(tǒng)計對象，半數(shù)以上的新股發(fā)行主要由四家投行瓜分,，它們分別是：摩根斯坦利（Morgan
Stanley）主承銷15只,，高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）主承銷13只，高盛（亞洲）主承銷2只,，JP摩根（J. P.
Morgan）主承銷12只,，瑞士信貸（Credit suisse）主承銷9只。
此外,，美銀美林（BofA Merrill
Lynch）主承銷7只,，美國投行——派杰（Piper Jaffray）主承銷5只，英國巴克萊銀行（Barclays
Capital）主承銷4只,，德意志銀行（Deutsche Bank）主承銷3只,，花旗集團(tuán)（Citigroup）主承銷3只，美國投行——羅德曼（Rodman
& Renshaw）主承銷3只,，羅斯資本（Roth Capital）主承銷2只,，美國投行Thomas Weisel
Partners主承銷2只，瑞銀投行（UBS Investment Bank）主承銷2只,，另有5家投行各承銷一只,。
在87只新股中,，只有34只新股發(fā)行價介于詢價區(qū)間之內(nèi)（含上限價或下限價）,，另有9只新股發(fā)行價高于詢價區(qū)間，但共有44只新股發(fā)行價明顯低于詢價區(qū)間,。也就是說,，最終發(fā)行價不在詢價區(qū)間之內(nèi)的新股超過六成。
美國股市是一個十分均衡的市場,，新股定價相對理性,。發(fā)行價格跑出詢價區(qū)間的原因很多，但最主要的原因則是市場行情變化,，由于短時的突發(fā)性因素影響,，原先的詢價區(qū)間失效，或高估太多,，或低估太多,。因此，在美國股市,，詢價區(qū)間只是一個建議與參考,，并不具有約束性和必然性。
在我國，新股發(fā)行價格一般都是由詢價區(qū)間的上限來確定（除個別例外）,。這表明中國新股發(fā)行市場的需求極其旺盛,。只要你敢于發(fā)新股，股民就勇于打新,、炒新,，無所畏懼、不眼不休,，甚至沒有牛市與熊市的區(qū)別,！
在87只新股中,，共有46只新股（過半數(shù)）公募發(fā)行股份均只有幾百萬股,。其中，在NASDAQ發(fā)行的新股,，其公募發(fā)行股本大多只有數(shù)百萬股,，而在NYSE發(fā)行的新股，其公募股本大多在1000萬股以上,，最大公募發(fā)行股本也只有4200萬股,。
在我國中小板和創(chuàng)業(yè)板中，就從來沒有一只新股的公募股本是低于1000萬股的,，而一般的發(fā)行股本均在2000萬股或3000萬股之上,。盡管如此，新股發(fā)行在我國仍然是供不應(yīng)求的,，因此,，有人認(rèn)定“單只新股的發(fā)行量過少”，無法抑制新股炒作,，應(yīng)該加大“存量發(fā)行”。
事實上,，即便在允許“存量發(fā)行”的美國,，NASDAQ甚至NYSE發(fā)行的新股，其公募股本大多只有幾百萬股,，但它們并未出現(xiàn)中國一樣的“打新”與“炒新”狂潮,。在美國，炒股就像炒房一樣,，十分理性,，十分平靜，沒有中國一樣的瘋狂,。由此看來,，通過“存量發(fā)行”來克制新股暴炒的主張也是不切實際的。
在87只掛牌的新股中,，上市首日“破發(fā)”的新股接近四成,，共有33只新股上市首日“破發(fā)”。另有8只新股上市首日正好平收于發(fā)行價,，另有46只新股上市首日上漲,，但總體漲幅都不大，其中,，7只新股收盤漲幅不足1%,，17只新股收盤漲幅超過1%但不足10%，11只新股收盤漲幅超過10%但不足20%,，10只新股收盤漲幅超過20%但不足50%,，只有一只新股漲幅超過50%，為88.9%,！
美國股市今年1-8月發(fā)行新股上市首日表現(xiàn)
| 上市首日收盤漲幅 |
新股只數(shù) |
所占比例 |
| 跌破發(fā)行價 |
33 |
37.9% |
| 收平發(fā)行價 |
8 |
9.2% |
| 0-1% |
7 |
8.1% |
| 1-10% |
17 |
20.0% |
| 10-20% |
11 |
12.6% |
| 20-50% |
10 |
11.5% |
| 50%以上 |
1 |
1.1% |
| 合計 |
87只 |
100% |
美國股市大多數(shù)新股發(fā)行股本不過數(shù)百萬股,，但上市首日并未出現(xiàn)“中國式”的暴漲，相反,，這些袖珍股卻有近四成新股上市首日“破發(fā)”,！盡管目前中國股市已接受上市首日可以“破發(fā)”的現(xiàn)實，但畢竟上市首日“破發(fā)”的新股個數(shù)太少,，以致于“打新”與“炒新”狂潮仍然十分壯觀,。
若以今年8月底的收盤價計算，在美國股市上市的87只新股中,，仍有57只新股目前的股價是低于發(fā)行價的,，約占65.5%。這在中國股民和股評家看來,，可能又是極不正常的,？
值得安慰的是：自2009年6月中國股市IPO市場化改革以來，新股上市首日收盤漲幅已從過去的300%或500%收窄至現(xiàn)在的100%或50%以內(nèi),，這是市場化的產(chǎn)物,。一旦新股上市首日漲幅不斷向上攀升，則市場化的發(fā)行市盈率定會“水漲船高”,，于是新股上市首日漲幅定會再度向下縮小,，如此循環(huán)往復(fù)而已，這就是“市場化”的無形力量,。
最后結(jié)論：美國股市是一個發(fā)達(dá)成熟,、相對均衡的股市，因此,，一,、二級市場具有十分對稱的風(fēng)險/收益,，運(yùn)行相對穩(wěn)健。相反,，中國股市是一個新興的,、不規(guī)范的股市，尤其是供求關(guān)系嚴(yán)重失衡,，致使新股發(fā)行定價及二級市場估值體系“被高估”,。在中國，中小板和創(chuàng)業(yè)板的快速擴(kuò)容成為當(dāng)務(wù)之急,，只有不斷加大擴(kuò)容速度,，才能滿足人民群眾日益旺盛的新股需求，進(jìn)而形成均衡,、穩(wěn)定的供求關(guān)系,。
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