必須承認(rèn),，借助人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)以及中國政府大幅度地增持日本政府債券,，日元是上半年G7中表現(xiàn)最好的貨幣。日元堅(jiān)挺,，日本人則很曖昧,，雖然一些人口頭上講日元升值對日本經(jīng)濟(jì)有害，但心中還是暗暗竊喜,。日元走強(qiáng)對日本的“強(qiáng)國夢”有益,，尤其是在中國趕超日本成為全球第二經(jīng)濟(jì)大國之后，若日元再貶值,，將被中國越甩越遠(yuǎn),。相反，日元適度走強(qiáng),，換算成美元以后,，日本的GDP就不會被中國甩得太遠(yuǎn)，日本就有希望與中國圍繞世界第二經(jīng)濟(jì)大國的地位展開長期競爭,；同時日本經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)明顯,，一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入零增長，另一方面,，其海外投資收益率卻穩(wěn)步提高,。而日本經(jīng)濟(jì)的海外GDP與本土GDP差不多已經(jīng)一比一。日元走強(qiáng),，拖累日本本土企業(yè)的出口,，但卻增加海外投資的盈利,，背著抱著哪邊更沉？日本政府也要觀察,。
從中長期看,，日本最怕的可能不是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，而是日本國債沒有人買,。日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)是G7中最高的,，日本經(jīng)濟(jì)的彈性也是最差的，今年上半年,，由于中國經(jīng)濟(jì)拉動,，日本經(jīng)濟(jì)略有起色，各國進(jìn)口日本產(chǎn)品增加,，日本經(jīng)濟(jì)前景似乎好于歐美,；更得益于中國政府較大幅度減持美債，同時大量買入日本國債,，使日本政府的“最擔(dān)心”變得不那么令人擔(dān)心,。但是，雖然中國政府的確在買入日本國債,，但與日本的債務(wù)缺口相比幾乎微不足道,，而且，這種買入是否具有持續(xù)性,，在什么價位會買,，什么價位會賣，甚至?xí)粫Ｖ官徺I,？日本政府心中沒底,。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國上半年增持日本國債總額為1.73萬億日元,，約合202億美元,，這一數(shù)字幾乎是2005年中國持有日本國債總額的7倍。進(jìn)度很快,，但絕對數(shù)也就是一個月不到的外匯盈余。很明顯,，如果日元再度升值,，中國央行的選擇可能不是繼續(xù)買進(jìn)，還可能是賣出,。這對日本政府來說絕對是得不償失,。如果沒有了中國政府買入亞洲貨幣包括日元的強(qiáng)大支撐，日元的未來可能比歐元還差,。
9月,，美國國會又將辯論人民幣匯率,，日本政府也會察言觀色；同時,，日本民主黨還將進(jìn)行代表人選舉,，日元匯率以及與美國中國的關(guān)系都是選舉辯論的主要話題。預(yù)計(jì)在中國政府的強(qiáng)烈反對下,，奧巴馬會掂量一下中國與十幾個美國議員孰重孰輕,，惹怒中國，必將招致中國政府更多地減持美債,，因此,，奧巴馬還可能讓9月份的美國國會（關(guān)于人民幣的辯論）走過場 。而在日本民主黨代表人選舉之前,，日本政府的所謂干預(yù)實(shí)際就是走過場 ,。一個做秀式的干預(yù)行動，一個得不到G7支持的行動,，注定是不能成功的,。
但有兩點(diǎn)必須提醒：絕大多數(shù)日本企業(yè)已經(jīng)承受不起日元升值，經(jīng)濟(jì)下滑之痛,。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更快一點(diǎn),，美日匯率必須達(dá)到87、甚至90以上,。同時,，日元急升，也未必符合美國利益,，因?yàn)槿毡境蔀閲鴤袌龅淖畲筚u家,，美國的債券就要唱獨(dú)角戲，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表就必須擴(kuò)大,。而這可能是美聯(lián)儲不愿意看到的,；同時，中國已經(jīng)連續(xù)增持了幾個月的日本國債,，差不多了,。
日本國債很安全嗎？未必,。日本國債雖然95%都是日本國民持有,，正因?yàn)榇耍鲃有圆藕懿�,。一個國際化很差,、流動性很差的債券市場，一旦出問題,，誰來救,。因此,，買一點(diǎn)，就行了,。
因此,，我認(rèn)為，9月后的中國很可能再度開始增加美國國債的購買量,，同時停止購買日本國債——當(dāng)然這是在美國政府不施壓人民幣升值的前提下,。
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