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糧食價格開始顯著上漲,，農(nóng)民開始不愿以政府收購價賣糧，各面粉加工廠都拿出顯著高于政府價的價格到處收糧,。盡管中國的主要糧食作物是封閉運行,，且價格高于國際市場，失控的風險應該不大,，但政府感受的壓力絕對不輕松,。
過去10年，中國滯后6個月的M1增速與當期CPI被發(fā)現(xiàn)具有高度的同步性,。當M1增速突破20%以后,，隨后都出現(xiàn)了物價指數(shù)的快速上漲,，2004年如此，2008年同樣如此,。但是當2009年末,，M1增速接近40%之后，6個多月過去了,，而CPI依然在3%弱勢徘徊,。我們不知道，從2008年到現(xiàn)在不到3年時間里,，中國的經(jīng)濟結(jié)構發(fā)生了什么實質(zhì)性的重大變化,，以至于使得這一精確的數(shù)據(jù)關系在尺度上大大地“縮水”了一號。
中國超發(fā)的貨幣到底有多少呢,？
2003-2009年,，中國央行資產(chǎn)從5萬億漲到24萬億,，廣義貨幣從18萬億漲到67萬億
（超過美國的8.8萬億美元,，成為全球的NO.1，而中國的GDP只有美國的1/3）,，中國銀行資產(chǎn)從23萬億漲到88萬億,。而同期實體財富增長所能解釋的有多少呢——名義GDP只漲了1.83倍。
實際的物價通脹真的沒有來嗎,？中國的通脹演進邏輯從來就是：貨幣超發(fā)－房價地價漲－物價漲,。因為服務性價格的最大成本構成就是地價，好在很多服務性價格要么權重嚴重脫離實際的需求,，要么干脆就進不了CPI,，這或許是成就如此溫和CPI的唯一原因。通脹開始惡化的階段多是由糧食等生活資料大幅上漲而引發(fā)的,。
很多人愿意把當前的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲看作是結(jié)構性因素,，或天氣或災害，而有意抹殺掉其中與貨幣金融的聯(lián)系,。實則大謬,。
當超發(fā)的貨幣大量進入資本品領域，土地和地產(chǎn)近年來急劇漲起來了,，城鎮(zhèn)的生活成本,、商務成本就上去了，勞動者的實際生活支付能力是在下降的,，當達到一個不可能承受的地步時,，當然要倒逼著推動工資上漲。這種東西是相對的,，務工成本上漲意味著務農(nóng)的機會成本也上漲,，于是牽引著農(nóng)產(chǎn)品必然趨勢性地上漲,。反轉(zhuǎn)過來工業(yè)的利潤變得越來越薄，更多資金從實體出走,，又會推動著資本品價格以更快速度上漲,，這是一個自我強化的循環(huán)。
而另一方面,，當人類進入工業(yè)化,、城鎮(zhèn)化加速的階段，耕地面積縮小是必然趨勢,，人類靠什么來養(yǎng)活不斷增加的人口,，靠的就是農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，比如一個重要的方法就是化肥的使用,，這就使得農(nóng)業(yè)和化石能源建立了天然聯(lián)系,。而今天石油和金融資本的密切相關性，使得當下農(nóng)產(chǎn)品價格總是緊跟著油價而波動,。
當下危機的最大悲劇在于紙幣價值的幻滅,。當危機發(fā)生時，政策制定者往往傾向于借貨幣貶值為錯誤埋單,。
量化寬松貨幣政策所釋放的貨幣和信用跑不到真實經(jīng)濟里面去,，那都跑到哪里去了呢？一部分（可能是大部分）在全球金融貨幣市場（尤其是債市和衍生金融市場）自我循環(huán),，一部分跑到大宗商品市場,，一部分以熱錢形式跑到了發(fā)展中國家的資產(chǎn)市場（樓市和股市）。所以我們看到全球經(jīng)濟出現(xiàn)了相當怪異的現(xiàn)象——真實經(jīng)濟總體萎靡不振,，但石油價格再次攀升到每桶80美元,；銅價漲到每噸7000美元，接近危機前的峰值水平,。以傳統(tǒng)CPI衡量的全球通脹水平處于很低水平,，好些新興市場國家資產(chǎn)市場卻劇烈飆升（譬如中國樓市），通脹預期急劇惡化（譬如當下的印度）,。
鑒于全球糧食價格已呈現(xiàn)奔騰之勢,，明年上半年對于中國央行來講，又是神經(jīng)緊張而又左右為難的時期,。經(jīng)濟刺激效應的自然消失,，經(jīng)濟將可能在明年一季度回落到8%以下，而CPI卻有可能在明年上半年攀上5%（如果沒有人為干預的話）,。
所以我們看到,，已經(jīng)有了預防針式的政策建議聲音發(fā)出了，中國需要容忍更低的經(jīng)濟增長速度,，也需要容忍更高的通貨膨脹,。
經(jīng)濟學家不可能代替政府決策,，我們能做的只能是猜想——決策者最可能的行事的邏輯。未來一兩年內(nèi),，中國主動收緊貨幣的概率依然很低,，如果外部環(huán)境沒有大的變化的話，我想延續(xù)8年的中國“寬貨幣”格局將得以延續(xù),。
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