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隨著信用經(jīng)濟(jì)的高級(jí)化,，現(xiàn)代周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型,，即由原來(lái)突出地表現(xiàn)為周期性產(chǎn)業(yè)危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)橹芷谛越鹑谖C(jī)，這一轉(zhuǎn)變對(duì)我們認(rèn)識(shí)資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律提出了新的課題。1997
年亞洲金融危機(jī)和2008
年世界金融危機(jī)是轉(zhuǎn)型后的兩次典型案例，這兩次危機(jī)的形成過(guò)程、傳導(dǎo)機(jī)制,、波動(dòng)幅度,、影響、表現(xiàn)形式等,，為我們認(rèn)識(shí)現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)型提供了較多的事實(shí)依據(jù)。本文系統(tǒng)分析了信用經(jīng)濟(jì)高級(jí)化時(shí)代的基本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，在此基礎(chǔ)上分析和論證了周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型的原因及實(shí)現(xiàn)機(jī)制,。
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一、信用經(jīng)濟(jì)的基本結(jié)構(gòu)與發(fā)展邏輯 |
信用經(jīng)濟(jì)并不是一個(gè)新概念,，馬克思時(shí)代就有人提出,，只是因?yàn)樗麄儼研庞媒?jīng)濟(jì)與自然經(jīng)濟(jì)并列，馬克思沒(méi)有同意他們的說(shuō)法,，認(rèn)為“人們把自然經(jīng)濟(jì),、貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)生產(chǎn)的三個(gè)具有特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)形式而互相對(duì)立起來(lái)”的做法是錯(cuò)誤的,，因?yàn)閯澐纸?jīng)濟(jì)時(shí)期的依據(jù)不是交易方式，而是生產(chǎn)方式,，能夠和自然經(jīng)濟(jì)并列的只能是商品經(jīng)濟(jì),，而商品經(jīng)濟(jì)本身可以分為貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)兩個(gè)不同階段“，
貨幣經(jīng)濟(jì)只表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)”,，信用經(jīng)濟(jì)則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)階段。
商品經(jīng)濟(jì)在它幾千年的發(fā)展中,，如果從交換方式的發(fā)展來(lái)劃分,，可分為三個(gè)階段，即物物交換階段,、貨幣經(jīng)濟(jì)階段和信用經(jīng)濟(jì)階段,。在物物交換階段，產(chǎn)品所有者之間的勞動(dòng)交換關(guān)系不借助任何媒介而進(jìn)行,，這種交換方式固然突破了自給自足的局限,，擴(kuò)大了生產(chǎn)的社會(huì)性，但它無(wú)法解決交換次數(shù)難以確定和交換目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的矛盾,。貨幣經(jīng)濟(jì)階段的到來(lái)克服了物物交換階段遇到的困難,，拓展了社會(huì)分工和交換關(guān)系，推動(dòng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時(shí)無(wú)法交換的矛盾,。隨著信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，這個(gè)矛盾得到了解決,。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸,，是以償還為條件的價(jià)值的單方面運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著交易雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,。信用關(guān)系在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的滲透和發(fā)展,，使交易關(guān)系逐漸發(fā)生了根本性變化，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易媒介以貨幣為主逐漸轉(zhuǎn)化為以信用關(guān)系為主,，這種變化意味著商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代———信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代,。在這個(gè)時(shí)代，信用關(guān)系已經(jīng)滲透到了資本運(yùn)動(dòng)的各個(gè)階段,，以及生產(chǎn),、分配、交換,、消費(fèi)等社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié),，信用關(guān)系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了支配地位。所以,，本文將這種高度信用化的資本主義經(jīng)濟(jì)稱作信用資本主義,。
民間信用與國(guó)家信用是信用關(guān)系的最為古老的形式,，它們?cè)诜饨ㄉ鐣?huì)就廣泛地存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活之中。到了資本主義社會(huì),，商業(yè)信用與銀行信用成了信用關(guān)系最為基本的形式,，在長(zhǎng)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本關(guān)系的擴(kuò)張過(guò)程中，一方面強(qiáng)勁地橫向擴(kuò)展,，另一方面又強(qiáng)烈地縱向延伸,，結(jié)果使信用的種類越來(lái)越多，鏈條越拉越長(zhǎng),，在信用產(chǎn)品不斷增長(zhǎng)的同時(shí),，也出現(xiàn)了越來(lái)越多、越來(lái)越復(fù)雜的衍生產(chǎn)品形式,。尤其是在最近二十多年來(lái),，信用擴(kuò)張突出地表現(xiàn)為以縱向擴(kuò)張為主，這使那些信用經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,，即虛擬經(jīng)濟(jì)極度擴(kuò)張,，并在量上大大地超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
所謂信用關(guān)系的橫向擴(kuò)張,，主要指信用在空間上的擴(kuò)展,、類型上的增加及其細(xì)化。例如：在空間上,，信用可以分為國(guó)際信用,、國(guó)家信用、組織信用,、民間信用等,。在時(shí)間上，可分為長(zhǎng)期信用,、中期信用,、短期信用和不定期信用。在類型上,，信用可以分為商業(yè)信用,、銀行信用、貨幣信用,、財(cái)政信用,、股份信用、租賃信用,、消費(fèi)信用等,。上述信用形式均可進(jìn)一步細(xì)分為很具體的信用形式。
所謂信用關(guān)系的縱向延伸,，主要指信用鏈條的延長(zhǎng),。例如：金屬貨幣→紙幣→電子貨幣,；消費(fèi)信用→MBS (Mortage2 Backed Security 抵押支持債券或者抵押貸款證券化) →ABS(Asset2 Backed Secunritization
資產(chǎn)支持證券化) →CDO ( Col2 lateralized Debt Obligation 擔(dān)保債務(wù)憑證) 、CDS(Credit Default
Swap 信用違約互換) ,；
商業(yè)信用→匯票,、期票→貼現(xiàn)貸款；銀行信用→存貸款業(yè)務(wù)→利率期權(quán),；股份公司→股票交易→股指期貨,。
由于信用關(guān)系在經(jīng)濟(jì)生活中的滲透，使再生產(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都以信用為基礎(chǔ),，使交易媒介信用化,，信用貨幣票據(jù)化、電子化,；交換關(guān)系信用化；交易活動(dòng)期權(quán)化,；資本集中股份化,；資本交易虛擬化；金融產(chǎn)品衍生化,；交易對(duì)象虛擬化,；資本運(yùn)作杠桿化；虛擬資本衍生化,；生產(chǎn),、分配、交換,、消費(fèi)信用化,。總之,，在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，信用關(guān)系已滲透到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，從交易工具,、交易手段到交易行為,，無(wú)不體現(xiàn)著信用關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，信用關(guān)系也同樣滲透到了世界經(jīng)濟(jì)生活的方方面面,，包括國(guó)際信貸、國(guó)際匯兌,、國(guó)際債券,、國(guó)際商業(yè)信用、國(guó)際銀行信用,、國(guó)際消費(fèi)信用等等,，總而言之,，從民族國(guó)家發(fā)展起來(lái)的信用關(guān)系，正在隨著全球化的迅速發(fā)展而向世界擴(kuò)散,，它使貨幣經(jīng)濟(jì)讓位于信用經(jīng)濟(jì),，它最大限度地動(dòng)員了社會(huì)資源，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，促進(jìn)了資源配置的國(guó)際化和資本的國(guó)際性流動(dòng),。
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二、信用關(guān)系成為資本擴(kuò)張的杠桿 |
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái),，為資本積累開(kāi)辟了道路,。資本家可以利用信用創(chuàng)新為資本找到更多有利可圖的投資場(chǎng)所。如果說(shuō),，在貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代資本積累的出路和資本家消化過(guò)剩資本的基本途徑是資本輸出和技術(shù)創(chuàng)新,，而在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代則主要轉(zhuǎn)向信用創(chuàng)新。信用創(chuàng)新推動(dòng)了信用擴(kuò)張,，而信用擴(kuò)張一方面表現(xiàn)為信用種類的增多,，另一方面表現(xiàn)為信用鏈條的延長(zhǎng)。前者增加了信用原生產(chǎn)品,，后者增加了信用衍生產(chǎn)品,。由于金融領(lǐng)域是信用創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)，先進(jìn)的創(chuàng)新手段,、龐大的專業(yè)創(chuàng)新隊(duì)伍,，再加上多年的高強(qiáng)度創(chuàng)新，使這一領(lǐng)域的信用關(guān)系變得越來(lái)越復(fù)雜,，信用產(chǎn)品的種類越來(lái)越多,，數(shù)量規(guī)模越來(lái)越大，以至在今天的世界經(jīng)濟(jì)體系中,，多數(shù)國(guó)家的信用產(chǎn)品市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同一經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模,，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了絕對(duì)支配地位,。
在資本主義條件下,，信用關(guān)系的發(fā)展轉(zhuǎn)化為資本的生產(chǎn)和擴(kuò)張能力。它促進(jìn)了利潤(rùn)率的平均化,，節(jié)省了流通費(fèi)用,，縮短了流通時(shí)間，促進(jìn)了資本的集中和股份制的發(fā)展,，加速了資本的積聚,，充分動(dòng)員和利用了社會(huì)資源，為資本家提供了在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配別人的資本,、別人的財(cái)產(chǎn)從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利,。只要信用創(chuàng)新能夠帶來(lái)足夠的收益,，資本主義就會(huì)盡其所能地推動(dòng)其發(fā)展。創(chuàng)新是資本追求利潤(rùn)最大化的基本途徑,，也是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的技術(shù)基礎(chǔ),，它一般包括技術(shù)、制度,、組織,、管理、金融創(chuàng)新等多種形式,。對(duì)資本而言,，創(chuàng)新是一把雙刃劍。它一方面通過(guò)生產(chǎn)效率的提高使個(gè)別資本獲得超額利潤(rùn),；通過(guò)技術(shù)發(fā)明和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈形成新的產(chǎn)業(yè)集群,、增加就業(yè)；通過(guò)延伸信用鏈條創(chuàng)造出更多衍生產(chǎn)品,，促進(jìn)了投資,，分散了風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)杠桿的撬動(dòng)作用使更多的大資本控制在小資本之下,，等等。它在另一方面,，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新本身的周期性波動(dòng),，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)；由于信用形式的創(chuàng)新,，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化,、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化創(chuàng)造了條件；經(jīng)濟(jì)的虛擬化和泡沫化帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng),，增加了社會(huì)購(gòu)買力,，形成良好的收入預(yù)期，而這又進(jìn)一步刺激了消費(fèi)欲望,，形成消費(fèi)熱,；消費(fèi)熱拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張并形成泡沫，而這又為虛擬經(jīng)濟(jì)及其泡沫化創(chuàng)造了條件,。也就是說(shuō),，信用制度還會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)的過(guò)度投機(jī)。
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三,、實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)剩,、虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)剩與信用過(guò)剩 |
信用和資本主義生產(chǎn)之間存在相互影響、相互促進(jìn)的關(guān)系,，“生產(chǎn)過(guò)程的發(fā)展促使信用擴(kuò)大,，而信用又引起工商業(yè)活動(dòng)的增長(zhǎng)”,。這種相互作用機(jī)制，推動(dòng)了資本主義生產(chǎn)的無(wú)限擴(kuò)張,�,！靶庞玫淖畲笙薅龋扔诋a(chǎn)業(yè)資本的最充分的動(dòng)用,，也就是等于產(chǎn)業(yè)資本的再生產(chǎn)能力不顧消費(fèi)界限的極度緊張”,。反過(guò)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)的最大限度擴(kuò)張,，同時(shí)也是信用關(guān)系最充分的動(dòng)用,。在社會(huì)資本再生產(chǎn)周期的不同階段，信用的作用有所不同,，其中在繁榮和衰退階段,，借助于信用的推動(dòng)力，信用對(duì)生產(chǎn)起著加速作用,，即在生產(chǎn)和信用的相互推動(dòng)下,，社會(huì)生產(chǎn)加速走向繁榮或加速走向衰退。這樣,，隨著生產(chǎn)的嚴(yán)重過(guò)剩和泡沫化,，信用也嚴(yán)重過(guò)剩和極度膨脹。當(dāng)然,，現(xiàn)代信用的發(fā)展,，尤其是消費(fèi)信用、財(cái)政信用的發(fā)展,，一方面使衰退期縮短,，另一方面又使繁榮期大大延長(zhǎng)。這種雙重作用,，往往使危機(jī)的能量不斷聚集,，最終通過(guò)危機(jī)強(qiáng)烈地釋放出來(lái)。
通過(guò)信用關(guān)系生成的虛擬經(jīng)濟(jì),，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)是它的基礎(chǔ),，并最終受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制約，但在一定條件下可以不顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展,，它通過(guò)縱向延伸與橫向擴(kuò)張,，借助于杠桿交易、期權(quán)交易,，可以數(shù)倍,、數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地?cái)U(kuò)張。由于虛擬經(jīng)濟(jì)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一個(gè)度的限制，當(dāng)背離處于合理狀態(tài),，即兩者匹配良好時(shí),，虛擬經(jīng)濟(jì)將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為廣泛的融資渠道，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn),，從而有效保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí),，就會(huì)成為“脫韁野馬”,，最終變成整個(gè)社會(huì)的“洪水猛獸”。在華爾街危機(jī)爆發(fā)的過(guò)程中,，次貸危機(jī)只是起到一個(gè)導(dǎo)火索的作用,，深層次原因則在于虛擬經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重膨脹,，使得虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化，并導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),。這些年來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)就是典型的一例,，虛擬經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立發(fā)展使其脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而快速擴(kuò)張,，泡沫成分不斷加重,，資產(chǎn)價(jià)格普遍大幅度偏離或完全脫離由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素決定的資產(chǎn)價(jià)格,，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化,，如美元危機(jī),、美國(guó)股市和房市資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，以及眾多美國(guó)金融機(jī)構(gòu)信用危機(jī)導(dǎo)致的破產(chǎn),、購(gòu)并甚至國(guó)有化,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2007
年,，美國(guó)GDP 總量為13184 萬(wàn)億美元,，而截至2007 年12 月2 日的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)股市總市值約為1718 萬(wàn)億美元,。2007
年美國(guó)金融機(jī)構(gòu)杠桿負(fù)債比例達(dá)到了GDP 的130 %以上，華爾街金融服務(wù)業(yè)全年利潤(rùn)占全美公司利潤(rùn)的40
%,。
由于信用關(guān)系在本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,，所以信用的發(fā)展程度往往通過(guò)債務(wù)量的多少表現(xiàn)出來(lái)，過(guò)度債務(wù)化在一定程度上就是信用過(guò)剩,。在現(xiàn)代信用發(fā)達(dá)的國(guó)家,，比如說(shuō)在美國(guó),，這些年來(lái)國(guó)家、企業(yè),、個(gè)人的過(guò)度負(fù)債,，同時(shí)也突出地表現(xiàn)為信用過(guò)剩,。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部2007
年發(fā)表的統(tǒng)計(jì)數(shù)字,，到2007 年美國(guó)的總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到53 萬(wàn)億美元,。由于其GDP 的年增加值不抵債務(wù)增量，所以這個(gè)債務(wù)會(huì)一直增加下去�,，F(xiàn)在美國(guó)必須每天吸納25
億美元的國(guó)外資本,，才能維持自身的流動(dòng)性,，而且這一數(shù)字也在變得越來(lái)越大。53 萬(wàn)億美元是美國(guó)GDP 的4 到5 倍,，這個(gè)數(shù)字意味著平均每個(gè)居民都有20
萬(wàn)美元負(fù)債,。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)先前通過(guò)的7 000 億美元金融救援計(jì)劃,，國(guó)會(huì)不得不將聯(lián)邦政府的債務(wù)調(diào)高到1113
萬(wàn)億美元,，一旦聯(lián)邦債務(wù)達(dá)到這個(gè)數(shù)量,，它將超過(guò)美國(guó)GDP 的70
%。過(guò)高的負(fù)債,，不僅引起美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹,，而且開(kāi)始向全世界輸出債務(wù),，政府對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的債務(wù)占公眾持有的國(guó)家債務(wù)比重從2003年的38133 %增加到了2007
年的49
%,。由于外國(guó)政府在持有美元資產(chǎn)時(shí)也要相應(yīng)增加本幣的供應(yīng)量，過(guò)多的美元引發(fā)了世界性的通脹,。
次貸危機(jī)本來(lái)是信貸市場(chǎng)的問(wèn)題,，但經(jīng)過(guò)復(fù)雜衍生品,，最后變成了證券市場(chǎng)的問(wèn)題,。MBS(住宅抵押貸款支持證券)
就是次級(jí)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)因?yàn)闊o(wú)法通過(guò)吸收存款來(lái)獲得資金，為獲得流動(dòng)性而把次級(jí)貸款組成“資產(chǎn)池”,，通過(guò)真實(shí)出售,、破產(chǎn)隔離,、信用增級(jí)等技術(shù)發(fā)行的證券化產(chǎn)品,。后來(lái),，以MBS
為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)行ABS(資產(chǎn)支持證券) ,，其中,，又衍生出大量個(gè)性化的CDO (擔(dān)保債務(wù)憑證) ，以及進(jìn)一步衍生出“CDO 平方”,、“CDO
立方”等等,。持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)以及較低的利率水平使風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較低，于是,，這些產(chǎn)品成為機(jī)構(gòu)投資者不惜以高杠桿借貸進(jìn)行投資的對(duì)象,。據(jù)了解，CDS 是1995
年由摩根大通首創(chuàng)的一種金融衍生產(chǎn)品,，它可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險(xiǎn),。其中，購(gòu)買信用違約保險(xiǎn)的一方被稱為買家,，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方被稱為賣家,。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒(méi)有出現(xiàn)違約情況，則買家向賣家定期支付“保險(xiǎn)費(fèi)”,，而一旦發(fā)生違約,，則賣方承擔(dān)買方的資產(chǎn)損失。一般而言,，買保險(xiǎn)的主要是大量持有金融資產(chǎn)的銀行或其他金融機(jī)構(gòu),，而賣信用違約保險(xiǎn)的是保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金,，也包括商業(yè)銀行和投資銀行,。從表面上看，信用違約掉期這種信用衍生品滿足了持有金融資產(chǎn)方對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心,，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤(rùn)來(lái)源,。事實(shí)上，信用違約掉期一經(jīng)問(wèn)世,，就引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的熱烈追捧,，其規(guī)模從2000
年的1 萬(wàn)億美元，膨脹到2008 年3 月的62 萬(wàn)億美元,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，僅對(duì)沖基金就發(fā)行了31 %的信用違約掉期合約。至此,，CDS
早已不再是金融資產(chǎn)持有方為違約風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買保險(xiǎn)的保守范疇,，它實(shí)際上已經(jīng)異化為信用保險(xiǎn)合約買賣雙方的對(duì)賭行為。雙方其實(shí)都可以與需要信用保險(xiǎn)的金融資產(chǎn)毫無(wú)關(guān)系,，他們賭的就是信用違約事件是否出現(xiàn),。
自上世紀(jì)80
年代以來(lái)，美國(guó)人的消費(fèi)量一直高于生產(chǎn)量,，此時(shí)借款便成為彌補(bǔ)兩者之間差額的方式,。二十多年來(lái)，寬松的貨幣政策以及不斷創(chuàng)新的金融產(chǎn)品使人們能夠借到任何數(shù)額的錢,，而無(wú)論借錢的目的是什么,。借款使人們可以隨意得到一棟更好的房子，一臺(tái)更好的電視,，抑或是一輛速度更快的轎車,。一張信用卡和數(shù)額龐大的抵押貸款滿足了眾多美國(guó)人的夢(mèng)想，即便他們自身并沒(méi)有多少錢,。伴隨著人們物質(zhì)追求的不斷提高,，美國(guó)家庭所承擔(dān)的債務(wù)總額也水漲船高，由1974
年6 800 億美元飆升至2007 年的14 萬(wàn)億美元,。而就在這最近的7 年中,，債務(wù)總額便翻了一番。2007 年,，平均每個(gè)美國(guó)家庭擁有13 張信用卡,。其中有40
%的家庭沒(méi)有每月全額還款，而是根據(jù)最低還款額進(jìn)行了償還,，這一比例較1970 年時(shí)的水平要高出6
%,。
事到如今，大量的事實(shí)已經(jīng)證明,，在美國(guó)這個(gè)信用高度發(fā)達(dá)的國(guó)家,，信用在推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)剩的同時(shí)也使那些新興出口導(dǎo)向型國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入過(guò)剩；信用在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)剩的同時(shí)也使自己走向過(guò)剩,，在推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)剩的同時(shí)也使自己在更大程度上過(guò)剩,。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生前的房地產(chǎn)泡沫化,，與信用關(guān)系的畸形發(fā)展存在因果關(guān)系；像中國(guó)這樣一些出口導(dǎo)向型國(guó)家在這次危機(jī)中受到嚴(yán)重影響,，雖然存在經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)等客觀原因,，但明顯受到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)信用過(guò)度化的影響。
在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代“
貨幣在很大程度上一方面為信用經(jīng)營(yíng)所代替,，另一方面為信用貨幣所代替”。由于信用關(guān)系在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)主導(dǎo)地位,，所以信用危機(jī)一般表現(xiàn)為金融危機(jī),。從危機(jī)元素形式上說(shuō)，信用危機(jī)源于信用鏈條的中斷,。到了資本主義社會(huì),，由于生產(chǎn)力的發(fā)展和資本擴(kuò)張的推動(dòng)，資本主義逐漸迎來(lái)了信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，與此相適應(yīng),，資本主義基本矛盾的發(fā)展，使信用危機(jī)的元素形式轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)危機(jī),�,！霸谠偕a(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止,，只有現(xiàn)金支付才有效,，危機(jī)顯然就會(huì)發(fā)生，對(duì)支付手段的激烈追求必然會(huì)出現(xiàn)”,。因?yàn)�,，在發(fā)達(dá)的信用經(jīng)濟(jì)條件下，職能資本家之間的交易往往建立在錯(cuò)綜復(fù)雜的商業(yè)信用之上,，形成一環(huán)扣一環(huán)的債務(wù)鏈條,。在這個(gè)鏈條上，一旦有人在一定的期限內(nèi)賣不出他的商品,，無(wú)法償還到期債務(wù),，就會(huì)引起整個(gè)鏈條的連鎖反應(yīng)，最終形成危機(jī),。在危機(jī)期間,，最缺乏的是支付手段，對(duì)借貸資本的需求達(dá)到了最高限度,，人們強(qiáng)烈地追求現(xiàn)金,，匯票到期不能兌現(xiàn)，商業(yè)信用處于停頓狀態(tài),。
本來(lái),，信用危機(jī)發(fā)生的原因是資本主義生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī),，而生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩危機(jī)的原因是資本主義基本矛盾。但是,，現(xiàn)實(shí)危機(jī)往往以顛倒的形式表現(xiàn)出來(lái),，“乍看起來(lái)，好像整個(gè)危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī),。而且，事實(shí)上問(wèn)題只是在于匯票能否兌換為貨幣,。但是這種匯票多數(shù)是代表現(xiàn)實(shí)買賣的,，而這種現(xiàn)實(shí)買賣的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)社會(huì)需要的限度這一事實(shí)，歸根到底是整個(gè)危機(jī)的基礎(chǔ),。不過(guò),，除此以外，這種匯票中也有驚人巨大的數(shù)額,，代表那種現(xiàn)在已經(jīng)敗露和垮臺(tái)的純粹欺詐營(yíng)業(yè),；其次，代表利用別人的資本進(jìn)行的已告失敗的投機(jī),；最后,，還代表已經(jīng)跌價(jià)或根本賣不出去的商品資本，或者永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的資本回流,。這全部人為的使再生產(chǎn)過(guò)程猛烈擴(kuò)大的體系,，當(dāng)然不會(huì)因?yàn)橛幸患蚁裼⒏裉m銀行這樣的銀行，用它的紙券,，給一切投機(jī)者以他們所缺少的資本,，并把全部已經(jīng)跌價(jià)的商品按原來(lái)的名義價(jià)值購(gòu)買進(jìn)來(lái)，就可以醫(yī)治好”,。需要說(shuō)明的是,，信用關(guān)系的斷裂雖然不是危機(jī)的原因，但信用能夠助長(zhǎng)危機(jī),，造成虛假的膨脹,，從而會(huì)促進(jìn)和加深資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
由于信用關(guān)系在經(jīng)濟(jì)生活中的強(qiáng)勁滲透,，尤其對(duì)金融領(lǐng)域的滲透,，大大加速了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程。這些年來(lái),，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互推動(dòng)中,，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品不斷被創(chuàng)造出來(lái),，杠桿交易使信貸規(guī)模極度放大,，周期性地形成泡沫,，又周期性地破滅，形成周期性金融危機(jī),。本來(lái),，周期性金融危機(jī)的背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它之所以首先表現(xiàn)為強(qiáng)烈的金融危機(jī),，是因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度大大地超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，其強(qiáng)度也大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì),。虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂往往表現(xiàn)為劇烈的金融危機(jī),，危機(jī)使股市、債市,、匯市,、期市狂跌不止，財(cái)富大量蒸發(fā),，恐慌蔓延,，賠本效應(yīng)凸顯，消費(fèi)急劇縮減,，結(jié)果使起初不甚明顯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)浮出水面,，這時(shí)真正的危機(jī)才開(kāi)始了，原來(lái)的金融系統(tǒng)已經(jīng)被摧垮,，正在進(jìn)行重組,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入破產(chǎn)、倒閉或重組階段,，下一個(gè)需要度過(guò)的階段是蕭條,。蕭條階段往往是新一輪創(chuàng)新的開(kāi)始階段，固定資本的大規(guī)模更新既是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ),，也是新一輪創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ),。由于新周期的物質(zhì)基礎(chǔ)無(wú)論在規(guī)模還是在技術(shù)含量上一般都高于上一周期，所以隨著復(fù)蘇階段的到來(lái),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅對(duì)技術(shù)創(chuàng)新,、制度創(chuàng)新提出了更高程度的要求，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新也提出了新的要求,。由于金融市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在的主要領(lǐng)域,，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新也主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又主要表現(xiàn)為交易方式,、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,，近些年來(lái)，尤以金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新最為突出。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本支持,，還能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造社會(huì)購(gòu)買力。但是,，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不完全受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約,，它可以獨(dú)立發(fā)展。從這些年來(lái)的發(fā)展情況看,，由于期權(quán)交易,、合約交易、杠桿交易等交易形式的創(chuàng)新,，以及多層級(jí)多種類金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新,，使虛擬經(jīng)濟(jì)有了更大的獨(dú)立發(fā)展的空間。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者,、交易方式,、交易對(duì)象的特殊性,，交易中經(jīng)常伴有“羊群效應(yīng)”,、“博傻現(xiàn)象”和“多米諾骨牌效應(yīng)”的出現(xiàn)，這就意味著當(dāng)事人受非理性行為的支配,，很容易忽視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，過(guò)度投機(jī)和使用金融創(chuàng)新，過(guò)度使用杠桿交易,，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的極度泡沫化,。在這種情況下，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸頂回調(diào),，就會(huì)引起信用鏈條初始環(huán)節(jié)的中斷,，進(jìn)而引起整個(gè)信用系統(tǒng)危機(jī)，形成劇烈的金融危機(jī),。
隨著信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)及其逐步高級(jí)化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了深刻的變化,。貨幣交易讓位于信用交易,，產(chǎn)業(yè)資本讓位于金融資本，實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓位于虛擬經(jīng)濟(jì),。但是,，資本主義基本矛盾沒(méi)有改變，周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然存在,。在這種條件下,，資本主義經(jīng)濟(jì)在周期性生產(chǎn)過(guò)剩的同時(shí)，伴隨著周期性信用過(guò)剩；在周期性實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)剩的同時(shí),，伴隨著周期性虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)剩,。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，往往首先從生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)開(kāi)始,，進(jìn)而突出地表現(xiàn)為金融危機(jī),，金融危機(jī)又進(jìn)一步推動(dòng)生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)走向深入，并形成相互推動(dòng)之勢(shì),，使危機(jī)逐步展開(kāi),，并沿著金融、貿(mào)易等途徑向世界擴(kuò)散,。
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