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隨著信用經(jīng)濟(jì)的高級化，現(xiàn)代周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型,，即由原來突出地表現(xiàn)為周期性產(chǎn)業(yè)危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)橹芷谛越鹑谖C(jī),，這一轉(zhuǎn)變對我們認(rèn)識資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律提出了新的課題。1997
年亞洲金融危機(jī)和2008
年世界金融危機(jī)是轉(zhuǎn)型后的兩次典型案例,，這兩次危機(jī)的形成過程,、傳導(dǎo)機(jī)制、波動幅度,、影響,、表現(xiàn)形式等，為我們認(rèn)識現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)型提供了較多的事實依據(jù)。本文系統(tǒng)分析了信用經(jīng)濟(jì)高級化時代的基本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，在此基礎(chǔ)上分析和論證了周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型的原因及實現(xiàn)機(jī)制,。
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一、信用經(jīng)濟(jì)的基本結(jié)構(gòu)與發(fā)展邏輯 |
信用經(jīng)濟(jì)并不是一個新概念,，馬克思時代就有人提出,，只是因為他們把信用經(jīng)濟(jì)與自然經(jīng)濟(jì)并列，馬克思沒有同意他們的說法,，認(rèn)為“人們把自然經(jīng)濟(jì),、貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)作為社會生產(chǎn)的三個具有特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動形式而互相對立起來”的做法是錯誤的，因為劃分經(jīng)濟(jì)時期的依據(jù)不是交易方式,，而是生產(chǎn)方式,，能夠和自然經(jīng)濟(jì)并列的只能是商品經(jīng)濟(jì)，而商品經(jīng)濟(jì)本身可以分為貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)兩個不同階段“,，
貨幣經(jīng)濟(jì)只表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)”,，信用經(jīng)濟(jì)則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級階段。
商品經(jīng)濟(jì)在它幾千年的發(fā)展中,，如果從交換方式的發(fā)展來劃分,，可分為三個階段，即物物交換階段,、貨幣經(jīng)濟(jì)階段和信用經(jīng)濟(jì)階段,。在物物交換階段，產(chǎn)品所有者之間的勞動交換關(guān)系不借助任何媒介而進(jìn)行,，這種交換方式固然突破了自給自足的局限,，擴(kuò)大了生產(chǎn)的社會性，但它無法解決交換次數(shù)難以確定和交換目標(biāo)難以實現(xiàn)的矛盾,。貨幣經(jīng)濟(jì)階段的到來克服了物物交換階段遇到的困難,，拓展了社會分工和交換關(guān)系，推動商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時無法交換的矛盾,。隨著信用經(jīng)濟(jì)時代的到來，這個矛盾得到了解決,。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸,，是以償還為條件的價值的單方面運(yùn)動，體現(xiàn)著交易雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,。信用關(guān)系在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中的滲透和發(fā)展,，使交易關(guān)系逐漸發(fā)生了根本性變化，即經(jīng)濟(jì)活動的交易媒介以貨幣為主逐漸轉(zhuǎn)化為以信用關(guān)系為主,，這種變化意味著商品經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)入了一個新的時代———信用經(jīng)濟(jì)時代。在這個時代,，信用關(guān)系已經(jīng)滲透到了資本運(yùn)動的各個階段,，以及生產(chǎn),、分配、交換,、消費(fèi)等社會生產(chǎn)過程的各個環(huán)節(jié),，信用關(guān)系在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了支配地位。所以,，本文將這種高度信用化的資本主義經(jīng)濟(jì)稱作信用資本主義,。
民間信用與國家信用是信用關(guān)系的最為古老的形式，它們在封建社會就廣泛地存在于社會經(jīng)濟(jì)生活之中,。到了資本主義社會,，商業(yè)信用與銀行信用成了信用關(guān)系最為基本的形式，在長期的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本關(guān)系的擴(kuò)張過程中,，一方面強(qiáng)勁地橫向擴(kuò)展,，另一方面又強(qiáng)烈地縱向延伸，結(jié)果使信用的種類越來越多,，鏈條越拉越長,，在信用產(chǎn)品不斷增長的同時，也出現(xiàn)了越來越多,、越來越復(fù)雜的衍生產(chǎn)品形式,。尤其是在最近二十多年來，信用擴(kuò)張突出地表現(xiàn)為以縱向擴(kuò)張為主,，這使那些信用經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,，即虛擬經(jīng)濟(jì)極度擴(kuò)張，并在量上大大地超過了實體經(jīng)濟(jì),。
所謂信用關(guān)系的橫向擴(kuò)張,，主要指信用在空間上的擴(kuò)展、類型上的增加及其細(xì)化,。例如：在空間上,，信用可以分為國際信用、國家信用,、組織信用,、民間信用等。在時間上,，可分為長期信用,、中期信用、短期信用和不定期信用,。在類型上,，信用可以分為商業(yè)信用、銀行信用、貨幣信用,、財政信用,、股份信用、租賃信用,、消費(fèi)信用等,。上述信用形式均可進(jìn)一步細(xì)分為很具體的信用形式。
所謂信用關(guān)系的縱向延伸,，主要指信用鏈條的延長,。例如：金屬貨幣→紙幣→電子貨幣；消費(fèi)信用→MBS (Mortage2 Backed Security 抵押支持債券或者抵押貸款證券化) →ABS(Asset2 Backed Secunritization
資產(chǎn)支持證券化) →CDO ( Col2 lateralized Debt Obligation 擔(dān)保債務(wù)憑證) ,、CDS(Credit Default
Swap 信用違約互換) ,；
商業(yè)信用→匯票、期票→貼現(xiàn)貸款,；銀行信用→存貸款業(yè)務(wù)→利率期權(quán),；股份公司→股票交易→股指期貨。
由于信用關(guān)系在經(jīng)濟(jì)生活中的滲透,，使再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都以信用為基礎(chǔ),，使交易媒介信用化，信用貨幣票據(jù)化,、電子化,；交換關(guān)系信用化；交易活動期權(quán)化,；資本集中股份化,；資本交易虛擬化；金融產(chǎn)品衍生化,；交易對象虛擬化,；資本運(yùn)作杠桿化；虛擬資本衍生化,；生產(chǎn),、分配、交換,、消費(fèi)信用化,。總之,，在信用經(jīng)濟(jì)時代,，信用關(guān)系已滲透到了社會經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，從交易工具,、交易手段到交易行為,，無不體現(xiàn)著信用關(guān)系,。在信用經(jīng)濟(jì)時代，信用關(guān)系也同樣滲透到了世界經(jīng)濟(jì)生活的方方面面,，包括國際信貸,、國際匯兌、國際債券,、國際商業(yè)信用、國際銀行信用,、國際消費(fèi)信用等等,，總而言之，從民族國家發(fā)展起來的信用關(guān)系,，正在隨著全球化的迅速發(fā)展而向世界擴(kuò)散,，它使貨幣經(jīng)濟(jì)讓位于信用經(jīng)濟(jì)，它最大限度地動員了社會資源,，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，促進(jìn)了資源配置的國際化和資本的國際性流動。
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二,、信用關(guān)系成為資本擴(kuò)張的杠桿 |
信用經(jīng)濟(jì)時代的到來,，為資本積累開辟了道路。資本家可以利用信用創(chuàng)新為資本找到更多有利可圖的投資場所,。如果說,，在貨幣經(jīng)濟(jì)時代資本積累的出路和資本家消化過剩資本的基本途徑是資本輸出和技術(shù)創(chuàng)新，而在信用經(jīng)濟(jì)時代則主要轉(zhuǎn)向信用創(chuàng)新,。信用創(chuàng)新推動了信用擴(kuò)張,，而信用擴(kuò)張一方面表現(xiàn)為信用種類的增多，另一方面表現(xiàn)為信用鏈條的延長,。前者增加了信用原生產(chǎn)品,，后者增加了信用衍生產(chǎn)品。由于金融領(lǐng)域是信用創(chuàng)新的主戰(zhàn)場,，先進(jìn)的創(chuàng)新手段,、龐大的專業(yè)創(chuàng)新隊伍，再加上多年的高強(qiáng)度創(chuàng)新,，使這一領(lǐng)域的信用關(guān)系變得越來越復(fù)雜,，信用產(chǎn)品的種類越來越多，數(shù)量規(guī)模越來越大,，以至在今天的世界經(jīng)濟(jì)體系中,，多數(shù)國家的信用產(chǎn)品市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同一經(jīng)濟(jì)體的實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分,，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了絕對支配地位,。
在資本主義條件下,，信用關(guān)系的發(fā)展轉(zhuǎn)化為資本的生產(chǎn)和擴(kuò)張能力。它促進(jìn)了利潤率的平均化,，節(jié)省了流通費(fèi)用,，縮短了流通時間，促進(jìn)了資本的集中和股份制的發(fā)展,，加速了資本的積聚,，充分動員和利用了社會資源，為資本家提供了在一定界限內(nèi)絕對支配別人的資本,、別人的財產(chǎn)從而別人的勞動的權(quán)利,。只要信用創(chuàng)新能夠帶來足夠的收益，資本主義就會盡其所能地推動其發(fā)展,。創(chuàng)新是資本追求利潤最大化的基本途徑,，也是經(jīng)濟(jì)周期性波動的技術(shù)基礎(chǔ)，它一般包括技術(shù),、制度,、組織、管理,、金融創(chuàng)新等多種形式,。對資本而言，創(chuàng)新是一把雙刃劍,。它一方面通過生產(chǎn)效率的提高使個別資本獲得超額利潤,；通過技術(shù)發(fā)明和延長產(chǎn)業(yè)鏈形成新的產(chǎn)業(yè)集群、增加就業(yè),；通過延伸信用鏈條創(chuàng)造出更多衍生產(chǎn)品,，促進(jìn)了投資，分散了風(fēng)險,；通過杠桿的撬動作用使更多的大資本控制在小資本之下,，等等。它在另一方面,，因為技術(shù)創(chuàng)新本身的周期性波動,，造成經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動；由于信用形式的創(chuàng)新,，為實體經(jīng)濟(jì)虛擬化,、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化創(chuàng)造了條件；經(jīng)濟(jì)的虛擬化和泡沫化帶來的財富效應(yīng),，增加了社會購買力,，形成良好的收入預(yù)期，而這又進(jìn)一步刺激了消費(fèi)欲望,，形成消費(fèi)熱,；消費(fèi)熱拉動實體經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張并形成泡沫,，而這又為虛擬經(jīng)濟(jì)及其泡沫化創(chuàng)造了條件。也就是說,，信用制度還會導(dǎo)致生產(chǎn)過剩和商業(yè)的過度投機(jī),。
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三、實體經(jīng)濟(jì)過剩,、虛擬經(jīng)濟(jì)過剩與信用過剩 |
信用和資本主義生產(chǎn)之間存在相互影響,、相互促進(jìn)的關(guān)系，“生產(chǎn)過程的發(fā)展促使信用擴(kuò)大,，而信用又引起工商業(yè)活動的增長”,。這種相互作用機(jī)制，推動了資本主義生產(chǎn)的無限擴(kuò)張,。“信用的最大限度,，等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的動用,，也就是等于產(chǎn)業(yè)資本的再生產(chǎn)能力不顧消費(fèi)界限的極度緊張”。反過來說,，生產(chǎn)的最大限度擴(kuò)張,，同時也是信用關(guān)系最充分的動用。在社會資本再生產(chǎn)周期的不同階段,，信用的作用有所不同,，其中在繁榮和衰退階段，借助于信用的推動力,，信用對生產(chǎn)起著加速作用,，即在生產(chǎn)和信用的相互推動下，社會生產(chǎn)加速走向繁榮或加速走向衰退,。這樣,，隨著生產(chǎn)的嚴(yán)重過剩和泡沫化，信用也嚴(yán)重過剩和極度膨脹,。當(dāng)然,，現(xiàn)代信用的發(fā)展，尤其是消費(fèi)信用,、財政信用的發(fā)展,，一方面使衰退期縮短，另一方面又使繁榮期大大延長,。這種雙重作用,，往往使危機(jī)的能量不斷聚集，最終通過危機(jī)強(qiáng)烈地釋放出來,。
通過信用關(guān)系生成的虛擬經(jīng)濟(jì),，雖然實體經(jīng)濟(jì)是它的基礎(chǔ),，并最終受實體經(jīng)濟(jì)的制約，但在一定條件下可以不顧實體經(jīng)濟(jì)而獨立發(fā)展,，它通過縱向延伸與橫向擴(kuò)張,，借助于杠桿交易、期權(quán)交易,，可以數(shù)倍,、數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地擴(kuò)張。由于虛擬經(jīng)濟(jì)背離實體經(jīng)濟(jì)有一個度的限制,，當(dāng)背離處于合理狀態(tài),，即兩者匹配良好時，虛擬經(jīng)濟(jì)將為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為廣泛的融資渠道,，轉(zhuǎn)移市場運(yùn)作的風(fēng)險,，從而有效保障實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,，嚴(yán)重背離實體經(jīng)濟(jì)時,，就會成為“脫韁野馬”，最終變成整個社會的“洪水猛獸”,。在華爾街危機(jī)爆發(fā)的過程中,，次貸危機(jī)只是起到一個導(dǎo)火索的作用，深層次原因則在于虛擬經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重膨脹,，使得虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,，資產(chǎn)價格泡沫化，并導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)累積的系統(tǒng)性風(fēng)險集中爆發(fā),。這些年來的美國經(jīng)濟(jì)就是典型的一例,，虛擬經(jīng)濟(jì)的獨立發(fā)展使其脫離實體經(jīng)濟(jì)而快速擴(kuò)張，泡沫成分不斷加重,，資產(chǎn)價格普遍大幅度偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟(jì)因素決定的資產(chǎn)價格,，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化，如美元危機(jī),、美國股市和房市資產(chǎn)價格泡沫破滅,，以及眾多美國金融機(jī)構(gòu)信用危機(jī)導(dǎo)致的破產(chǎn)、購并甚至國有化,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2007
年，美國GDP 總量為13184 萬億美元,，而截至2007 年12 月2 日的數(shù)據(jù)顯示,，美國股市總市值約為1718 萬億美元。2007
年美國金融機(jī)構(gòu)杠桿負(fù)債比例達(dá)到了GDP 的130 %以上,，華爾街金融服務(wù)業(yè)全年利潤占全美公司利潤的40
%,。
由于信用關(guān)系在本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,，所以信用的發(fā)展程度往往通過債務(wù)量的多少表現(xiàn)出來，過度債務(wù)化在一定程度上就是信用過剩,。在現(xiàn)代信用發(fā)達(dá)的國家,，比如說在美國，這些年來國家,、企業(yè),、個人的過度負(fù)債，同時也突出地表現(xiàn)為信用過剩,。根據(jù)美國商務(wù)部2007
年發(fā)表的統(tǒng)計數(shù)字,，到2007 年美國的總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到53 萬億美元。由于其GDP 的年增加值不抵債務(wù)增量,，所以這個債務(wù)會一直增加下去�,，F(xiàn)在美國必須每天吸納25
億美元的國外資本，才能維持自身的流動性,，而且這一數(shù)字也在變得越來越大,。53 萬億美元是美國GDP 的4 到5 倍，這個數(shù)字意味著平均每個居民都有20
萬美元負(fù)債,。根據(jù)美國國會先前通過的7 000 億美元金融救援計劃，國會不得不將聯(lián)邦政府的債務(wù)調(diào)高到1113
萬億美元,，一旦聯(lián)邦債務(wù)達(dá)到這個數(shù)量,，它將超過美國GDP 的70
%。過高的負(fù)債,，不僅引起美國國內(nèi)通脹,，而且開始向全世界輸出債務(wù)，政府對國際市場的債務(wù)占公眾持有的國家債務(wù)比重從2003年的38133 %增加到了2007
年的49
%,。由于外國政府在持有美元資產(chǎn)時也要相應(yīng)增加本幣的供應(yīng)量,，過多的美元引發(fā)了世界性的通脹。
次貸危機(jī)本來是信貸市場的問題,，但經(jīng)過復(fù)雜衍生品,，最后變成了證券市場的問題。MBS(住宅抵押貸款支持證券)
就是次級貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)因為無法通過吸收存款來獲得資金,，為獲得流動性而把次級貸款組成“資產(chǎn)池”,，通過真實出售、破產(chǎn)隔離,、信用增級等技術(shù)發(fā)行的證券化產(chǎn)品,。后來，以MBS
為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)行ABS(資產(chǎn)支持證券) ,，其中,，又衍生出大量個性化的CDO (擔(dān)保債務(wù)憑證) ,，以及進(jìn)一步衍生出“CDO 平方”、“CDO
立方”等等,。持續(xù)上漲的房價以及較低的利率水平使風(fēng)險溢價較低,，于是，這些產(chǎn)品成為機(jī)構(gòu)投資者不惜以高杠桿借貸進(jìn)行投資的對象,。據(jù)了解,，CDS 是1995
年由摩根大通首創(chuàng)的一種金融衍生產(chǎn)品，它可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險,。其中,，購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔(dān)風(fēng)險的一方被稱為賣家,。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約情況,，則買家向賣家定期支付“保險費(fèi)”，而一旦發(fā)生違約,，則賣方承擔(dān)買方的資產(chǎn)損失,。一般而言，買保險的主要是大量持有金融資產(chǎn)的銀行或其他金融機(jī)構(gòu),，而賣信用違約保險的是保險公司,、對沖基金，也包括商業(yè)銀行和投資銀行,。從表面上看,，信用違約掉期這種信用衍生品滿足了持有金融資產(chǎn)方對違約風(fēng)險的擔(dān)心，同時也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源,。事實上,，信用違約掉期一經(jīng)問世，就引起了國際金融市場的熱烈追捧,，其規(guī)模從2000
年的1 萬億美元,，膨脹到2008 年3 月的62 萬億美元。據(jù)統(tǒng)計,，僅對沖基金就發(fā)行了31 %的信用違約掉期合約,。至此，CDS
早已不再是金融資產(chǎn)持有方為違約風(fēng)險購買保險的保守范疇,，它實際上已經(jīng)異化為信用保險合約買賣雙方的對賭行為,。雙方其實都可以與需要信用保險的金融資產(chǎn)毫無關(guān)系，他們賭的就是信用違約事件是否出現(xiàn),。
自上世紀(jì)80
年代以來,，美國人的消費(fèi)量一直高于生產(chǎn)量，此時借款便成為彌補(bǔ)兩者之間差額的方式。二十多年來,，寬松的貨幣政策以及不斷創(chuàng)新的金融產(chǎn)品使人們能夠借到任何數(shù)額的錢,，而無論借錢的目的是什么。借款使人們可以隨意得到一棟更好的房子,，一臺更好的電視,，抑或是一輛速度更快的轎車。一張信用卡和數(shù)額龐大的抵押貸款滿足了眾多美國人的夢想,，即便他們自身并沒有多少錢,。伴隨著人們物質(zhì)追求的不斷提高，美國家庭所承擔(dān)的債務(wù)總額也水漲船高,，由1974
年6 800 億美元飆升至2007 年的14 萬億美元,。而就在這最近的7 年中，債務(wù)總額便翻了一番,。2007 年,，平均每個美國家庭擁有13 張信用卡。其中有40
%的家庭沒有每月全額還款,，而是根據(jù)最低還款額進(jìn)行了償還,，這一比例較1970 年時的水平要高出6
%。
事到如今,，大量的事實已經(jīng)證明,，在美國這個信用高度發(fā)達(dá)的國家，信用在推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過剩的同時也使那些新興出口導(dǎo)向型國家經(jīng)濟(jì)陷入過剩,；信用在推動實體經(jīng)濟(jì)過剩的同時也使自己走向過剩,，在推動虛擬經(jīng)濟(jì)過剩的同時也使自己在更大程度上過剩。美國次貸危機(jī)發(fā)生前的房地產(chǎn)泡沫化,，與信用關(guān)系的畸形發(fā)展存在因果關(guān)系,；像中國這樣一些出口導(dǎo)向型國家在這次危機(jī)中受到嚴(yán)重影響,，雖然存在經(jīng)濟(jì)周期性波動等客觀原因,，但明顯受到了美國經(jīng)濟(jì)信用過度化的影響。
在信用經(jīng)濟(jì)時代“
貨幣在很大程度上一方面為信用經(jīng)營所代替,，另一方面為信用貨幣所代替”。由于信用關(guān)系在社會經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)主導(dǎo)地位,，所以信用危機(jī)一般表現(xiàn)為金融危機(jī),。從危機(jī)元素形式上說，信用危機(jī)源于信用鏈條的中斷,。到了資本主義社會,，由于生產(chǎn)力的發(fā)展和資本擴(kuò)張的推動，資本主義逐漸迎來了信用經(jīng)濟(jì)時代，與此相適應(yīng),，資本主義基本矛盾的發(fā)展,，使信用危機(jī)的元素形式轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實危機(jī)�,！霸谠偕a(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才有效,，危機(jī)顯然就會發(fā)生,，對支付手段的激烈追求必然會出現(xiàn)”。因為,，在發(fā)達(dá)的信用經(jīng)濟(jì)條件下,，職能資本家之間的交易往往建立在錯綜復(fù)雜的商業(yè)信用之上，形成一環(huán)扣一環(huán)的債務(wù)鏈條,。在這個鏈條上,，一旦有人在一定的期限內(nèi)賣不出他的商品，無法償還到期債務(wù),，就會引起整個鏈條的連鎖反應(yīng),，最終形成危機(jī)。在危機(jī)期間,，最缺乏的是支付手段,，對借貸資本的需求達(dá)到了最高限度，人們強(qiáng)烈地追求現(xiàn)金,，匯票到期不能兌現(xiàn),，商業(yè)信用處于停頓狀態(tài)。
本來,，信用危機(jī)發(fā)生的原因是資本主義生產(chǎn)相對過剩的危機(jī),，而生產(chǎn)相對過剩危機(jī)的原因是資本主義基本矛盾。但是,，現(xiàn)實危機(jī)往往以顛倒的形式表現(xiàn)出來,，“乍看起來，好像整個危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī),。而且,，事實上問題只是在于匯票能否兌換為貨幣。但是這種匯票多數(shù)是代表現(xiàn)實買賣的,，而這種現(xiàn)實買賣的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會需要的限度這一事實,，歸根到底是整個危機(jī)的基礎(chǔ)。不過,，除此以外,，這種匯票中也有驚人巨大的數(shù)額，代表那種現(xiàn)在已經(jīng)敗露和垮臺的純粹欺詐營業(yè)；其次,，代表利用別人的資本進(jìn)行的已告失敗的投機(jī),；最后，還代表已經(jīng)跌價或根本賣不出去的商品資本,，或者永遠(yuǎn)不會實現(xiàn)的資本回流,。這全部人為的使再生產(chǎn)過程猛烈擴(kuò)大的體系，當(dāng)然不會因為有一家像英格蘭銀行這樣的銀行,，用它的紙券,，給一切投機(jī)者以他們所缺少的資本，并把全部已經(jīng)跌價的商品按原來的名義價值購買進(jìn)來,，就可以醫(yī)治好”,。需要說明的是，信用關(guān)系的斷裂雖然不是危機(jī)的原因,，但信用能夠助長危機(jī),，造成虛假的膨脹，從而會促進(jìn)和加深資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī),。
由于信用關(guān)系在經(jīng)濟(jì)生活中的強(qiáng)勁滲透,，尤其對金融領(lǐng)域的滲透，大大加速了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程,。這些年來,，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的相互推動中，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模大大超過了實體經(jīng)濟(jì),，金融衍生產(chǎn)品不斷被創(chuàng)造出來,，杠桿交易使信貸規(guī)模極度放大，周期性地形成泡沫,，又周期性地破滅,，形成周期性金融危機(jī)。本來,，周期性金融危機(jī)的背后是實體經(jīng)濟(jì)危機(jī),，它之所以首先表現(xiàn)為強(qiáng)烈的金融危機(jī)，是因為虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度大大地超過實體經(jīng)濟(jì),，當(dāng)泡沫破裂時,，其強(qiáng)度也大大超過實體經(jīng)濟(jì),。虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂往往表現(xiàn)為劇烈的金融危機(jī),，危機(jī)使股市、債市,、匯市,、期市狂跌不止，財富大量蒸發(fā)，恐慌蔓延,，賠本效應(yīng)凸顯,，消費(fèi)急劇縮減，結(jié)果使起初不甚明顯的實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)浮出水面,，這時真正的危機(jī)才開始了,，原來的金融系統(tǒng)已經(jīng)被摧垮，正在進(jìn)行重組,，實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入破產(chǎn),、倒閉或重組階段，下一個需要度過的階段是蕭條,。蕭條階段往往是新一輪創(chuàng)新的開始階段,，固定資本的大規(guī)模更新既是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是新一輪創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ),。由于新周期的物質(zhì)基礎(chǔ)無論在規(guī)模還是在技術(shù)含量上一般都高于上一周期,，所以隨著復(fù)蘇階段的到來，實體經(jīng)濟(jì)不僅對技術(shù)創(chuàng)新,、制度創(chuàng)新提出了更高程度的要求,，對虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新也提出了新的要求。由于金融市場是虛擬經(jīng)濟(jì)存在的主要領(lǐng)域,，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新也主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新,，而金融創(chuàng)新又主要表現(xiàn)為交易方式、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,，近些年來,，尤以金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新最為突出。實體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅能夠為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本支持,，還能為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造社會購買力。但是,，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不完全受實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約,，它可以獨立發(fā)展。從這些年來的發(fā)展情況看,，由于期權(quán)交易,、合約交易、杠桿交易等交易形式的創(chuàng)新,，以及多層級多種類金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新,，使虛擬經(jīng)濟(jì)有了更大的獨立發(fā)展的空間。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者,、交易方式,、交易對象的特殊性,，交易中經(jīng)常伴有“羊群效應(yīng)”、“博傻現(xiàn)象”和“多米諾骨牌效應(yīng)”的出現(xiàn),，這就意味著當(dāng)事人受非理性行為的支配,，很容易忽視系統(tǒng)風(fēng)險，過度投機(jī)和使用金融創(chuàng)新,，過度使用杠桿交易,，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的極度泡沫化。在這種情況下,，一旦實體經(jīng)濟(jì)觸頂回調(diào),，就會引起信用鏈條初始環(huán)節(jié)的中斷，進(jìn)而引起整個信用系統(tǒng)危機(jī),，形成劇烈的金融危機(jī),。
隨著信用經(jīng)濟(jì)時代的到來及其逐步高級化,，社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了深刻的變化,。貨幣交易讓位于信用交易，產(chǎn)業(yè)資本讓位于金融資本,，實體經(jīng)濟(jì)讓位于虛擬經(jīng)濟(jì),。但是，資本主義基本矛盾沒有改變,，周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然存在,。在這種條件下，資本主義經(jīng)濟(jì)在周期性生產(chǎn)過剩的同時,，伴隨著周期性信用過剩,；在周期性實體經(jīng)濟(jì)過剩的同時，伴隨著周期性虛擬經(jīng)濟(jì)過剩,。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā),，往往首先從生產(chǎn)過剩危機(jī)開始，進(jìn)而突出地表現(xiàn)為金融危機(jī),，金融危機(jī)又進(jìn)一步推動生產(chǎn)過剩危機(jī)走向深入,，并形成相互推動之勢，使危機(jī)逐步展開,，并沿著金融,、貿(mào)易等途徑向世界擴(kuò)散。
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