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去年10月,，創(chuàng)業(yè)板推出，迄今10個月,。截止2010年8月20日,，創(chuàng)業(yè)板共有106只股,，上市之快為中國證券市場罕見。
創(chuàng)業(yè)板是培育中國創(chuàng)新性成長型企業(yè)的溫床,，是中國后制造業(yè),、后房地產時代的希望所系。創(chuàng)業(yè)板是否存在創(chuàng)新泡沫,、是否存在體制弊端,，對創(chuàng)業(yè)板的剖析與反省是發(fā)展中國創(chuàng)新產業(yè)、培育中國市場經濟的要務,。
一年將到,，回顧創(chuàng)業(yè)板，有三層畫皮必須剝下,。
首先,，創(chuàng)業(yè)板的高溢價，并非基于高成長性,，主要由寬松的貨幣流動性與上市資源被有意扼制所賜,，隨著兩個前提條件喪失，創(chuàng)業(yè)板的估值溢價必須消退,。
創(chuàng)業(yè)板大量超募,，是資源錯配與效率低下的體現(xiàn)。按照WIND的數(shù)據(jù),，在8月20號前上市的103家創(chuàng)業(yè)板合計超募資金459.24億元,，平均每家公司超募4.46億元。一夜暴富,、半年之內使用,，導致買房買車、資金置換層出不窮,。這說明社會資源在高科技與成長性的幌子下進入少數(shù)幾家創(chuàng)業(yè)板公司,，而后回流到資本與貨幣市場，這是創(chuàng)業(yè)板的悲哀,。
2010年將有越來越多的公司在創(chuàng)業(yè)板上市,，貨幣發(fā)行量下降，貨幣泡沫被強行擠出,。按照央行的報告,，今年M2維持在17%，加上占信貸余額比達到10%左右銀信理財產品被嚴厲監(jiān)管,，今明兩年銀行大規(guī)模增加信貸的空間不大,。7月份M2新增值從上月的10570億元快速回落至178億元，回落幅度很大,，增量創(chuàng)5年新低,，這與外匯占款減少,、表外資產表內化有密切關系。同時也說明,，資金推動的溢價水平將越來越低,，最終回歸均衡，與中小板看齊,。
第二,，一些公司高科技金漆剝落，業(yè)績變臉,，露出圈錢的本質,。
業(yè)已上市的創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于高科技領域。在創(chuàng)業(yè)板的申報初期,，為體現(xiàn)與中小板的差別,，創(chuàng)業(yè)板審核部門就提出兩方面的參考因素：一是行業(yè)，新能源,、新材料、生物醫(yī)藥,、電子信息,、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務等6個領域的企業(yè),，以及其他領域中成長性特別突出的企業(yè),；二是在技術業(yè)務模式上創(chuàng)新比較強、行業(yè)排名靠前,、市場占有率比較高的企業(yè),。為此，在創(chuàng)業(yè)板開板初期申請的百余家企業(yè)中,，電子信息,、新材料、生物醫(yī)藥,、現(xiàn)代服務業(yè)行業(yè)等占七成左右的比例,。
但硬幣的另一面是，即便是號稱的高科技公司,，也有很大一部分屬于寄生于壟斷企業(yè)的寄生公司,。恒信移動和神州泰岳寄生在中國移動上，華伍股份寄生在振華重工上,，可以看作是大型企業(yè)的關聯(lián)錢袋子,。
第三，上市之后,，創(chuàng)業(yè)板上市前沖刺業(yè)績的動力不在,，
截至8月18日,，已公布半年報的56家創(chuàng)業(yè)板公司，8家公司業(yè)績出現(xiàn)負增長,，占比高達15%,，而華平股份凈利潤同比下降76.6%，創(chuàng)下了已公布年報公司的最大降幅,。業(yè)績下降并非沒有先兆,。今年一季度，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤同比增長27.32%,，這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水,，與去年第四季度環(huán)比下降了29.81%。
由于創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤要求較高,，與中小板看齊,，過了早期發(fā)展階段。這就導致創(chuàng)業(yè)板的成長性甚至不如中小板,。中小板的中報業(yè)績同比增長125%,，業(yè)績遠高于創(chuàng)業(yè)板的42%。業(yè)績中還加上了超募資金的利息,、投資收入,。截止8月18日，已公布中期財務數(shù)據(jù)的56家創(chuàng)業(yè)板公司上半年財務費用為-3442.45萬元,，而去年同期為6588.72萬元,。國民技術上半年的利息收入達458.12萬元，同比增加了1916.66%,。碧水源,、奧克股份等公司的利息收入也有大幅增加。而華力創(chuàng)通上半年雖然僅盈利1852.46萬元,，但同期的利息收入高達207.57萬元,，占凈利潤的11.21%。
第四,，最大的風險是,，創(chuàng)業(yè)板成為權貴造富的沃土。創(chuàng)新精神退卻,，圈錢勁頭十足,。
持股一年限制期眼看快到，大規(guī)模的解禁套現(xiàn)近在眼前,。11月1日起,，創(chuàng)業(yè)板公司原始股東陸續(xù)解禁，據(jù)華泰聯(lián)合證券一份研究報告,，其解禁市值達到422億,，占創(chuàng)業(yè)板流通市值827億的51%,。其中11月1日解禁股票最多達316億，解禁占市值比達38%,。
在企業(yè)成長前提下的創(chuàng)富形成良好生態(tài),，但在創(chuàng)新精神消失的前提下的造富是對創(chuàng)業(yè)板存在合理性的致命打擊。
隨著一些機構投資者逃離創(chuàng)業(yè)板,，市盈率從創(chuàng)業(yè)板開板初的110倍,，到如今的80倍，國內知名的創(chuàng)投公司深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資公司創(chuàng)始合伙人,、董事長劉晝公開表示,，估值將下降一半，到30到50倍,。也許那時候在創(chuàng)業(yè)板中尋寶是不錯的選擇,。
希望未來一年有更多的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板成為市場與法治的樣板,。
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