7月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，回落到去年3月經(jīng)濟復蘇以來的新低,，距離50%的榮衰“分水嶺”僅一步之遙,。三季度首個經(jīng)濟指標的出爐，繼續(xù)印證了經(jīng)濟處于穩(wěn)中趨降的小周期回落階段的判斷,。“調(diào)整陣痛”的顯現(xiàn),，將使經(jīng)濟景氣在短期內(nèi)難以迅速攀升,，未來政策緊縮的壓力繼續(xù)降低,。
PMI雖然連續(xù)3個月回落，但事實上無需對此過于悲觀,。首先,，當前PMI仍處于50%的“景氣分水嶺”以上，經(jīng)濟處于總體擴張期的局面沒有改變,。在此應看到季節(jié)因素的影響,，由于夏季生產(chǎn)放緩等原因,，在過去五年中，PMI有四年在7月環(huán)比回落,。其次,，一些分項指數(shù)透露出積極跡象，如當月從業(yè)人員指數(shù)回升,，反映需求回落并未影響就業(yè)增長,，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力增強。產(chǎn)成品庫存指數(shù)重新回落至50%以下,，則反映“二次去庫存”的進度可能比想象中的要快,。
從環(huán)比降幅來看，7月PMI較前兩月明顯收窄,，反映經(jīng)濟運行減速趨穩(wěn)態(tài)勢,。應當看到，由于新訂單,、生產(chǎn),、出口等重要分項指數(shù)仍處于下降通道，目前還看不到需求探底回升的明顯跡象,，制造業(yè)以及實體經(jīng)濟短期仍未現(xiàn)回升,。
觀察人士認為，不排除未來個別月份PMI跌破50%的可能,，但大幅下滑的可能性很小,。全年經(jīng)濟增速有望保持在9.5%-10%，高于2009年的9.1%,。
繼PMI之后,，7月其他宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將漸次出爐。受歐債危機影響傳導以及基期因素影響,，7月我國固定資產(chǎn)投資,、工業(yè)以及外貿(mào)增速有可能小幅回落，消費可能繼續(xù)保持前期的較高增速,。與此同時,，受蔬菜、豬肉價格反彈以及部分地區(qū)洪澇災害影響,，7月新漲價因素增加,，居民消費價格指數(shù)（CPI）可能重新反彈至3%以上。
由此可見,，步入三季度,，經(jīng)濟可能延續(xù)穩(wěn)定運行和適度回落的態(tài)勢，通脹預期仍需繼續(xù)有效管理,，這意味著宏觀政策基調(diào)不必明顯改變,。二季度以來,，房地產(chǎn)調(diào)控、嚴控高耗能產(chǎn)業(yè)擴張,、清理地方融資平臺,、推進人民幣匯率改革等宏觀政策，對經(jīng)濟產(chǎn)生一些疊加的下行影響,。這種經(jīng)濟回落是主動調(diào)控的結(jié)果,，這也是新一輪景氣繁榮難以規(guī)避的“陣痛”。
另外,，經(jīng)濟下行風險的顯現(xiàn),，將使未來政策緊縮的壓力繼續(xù)降低。中央近期強調(diào),，下半年宏觀調(diào)控要以穩(wěn)定政策為主基調(diào),，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。與此同時,，下半年經(jīng)濟運行中“增量”因素的影響也將逐步顯現(xiàn),，如西部大開發(fā)、保障房建設(shè)以及加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，均將對投資增速以及經(jīng)濟產(chǎn)生正面拉動,。同時，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長25.5%,，比去年高點回落了8個百分點左右,，未來繼續(xù)回落空間已經(jīng)不大。
風物長宜放眼量,。經(jīng)歷了去年二季度以來的超常規(guī)加速增長,，經(jīng)濟短期適當減速是合理且必要的，這有助于延長中期上升時間,。為了新一輪經(jīng)濟的穩(wěn)定繁榮,，忍受暫時的經(jīng)濟“調(diào)整陣痛”是值得的。
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