創(chuàng)業(yè)板從推出到現(xiàn)在,，差不多有10個(gè)月了�,，F(xiàn)在，已發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票有101個(gè),，掛牌上市的也有98個(gè),。這樣的發(fā)展速度,，超出了多數(shù)人的想象。不過(guò),，在已上市的創(chuàng)業(yè)板股票中,，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的有26個(gè)，破發(fā)超過(guò)四分之一,。這一點(diǎn)也確實(shí)使人感到遺憾,。
當(dāng)初在創(chuàng)業(yè)板剛推出的時(shí)候，其發(fā)行價(jià)高,、市場(chǎng)定位高及估值高的特征,，就引來(lái)了不少人的詬病。那時(shí),，也就有一些市場(chǎng)人士斷言,，不久以后創(chuàng)業(yè)板會(huì)大量破發(fā)。如今,，這樣的預(yù)言似乎也的確是得到了應(yīng)驗(yàn),。而面對(duì)不久以后創(chuàng)業(yè)板將會(huì)有大量限售股解禁的局面，很多投資者更是對(duì)創(chuàng)業(yè)板望而生畏,。
無(wú)疑,，創(chuàng)業(yè)板近四分之一破發(fā)的現(xiàn)實(shí)，是理應(yīng)得到足夠重視的,，但是以此來(lái)說(shuō)事,，全面看淡創(chuàng)業(yè)板，甚至通過(guò)否定其特點(diǎn)來(lái)否定其存在的價(jià)值,，則是有失偏頗的,。在海外那些老牌資本市場(chǎng)上，股票破發(fā)本身就是大概率事件,，而創(chuàng)業(yè)板破發(fā)就更是司空見(jiàn)慣了,。為什么？原因很簡(jiǎn)單,，所謂的創(chuàng)業(yè)板,，理論上說(shuō)，上市交易的就是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比較高的企業(yè),，它們往往是處于成長(zhǎng)的初期,，有可能會(huì)獲得跨越式的發(fā)展，但也有可能失敗,。因此,，投資創(chuàng)業(yè)板的收益也許會(huì)很大，但與之對(duì)應(yīng)的則是風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)大,。應(yīng)該說(shuō),，這就是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資,。既然如此，那么股票跌破發(fā)行價(jià)的比例比較高,，正反映了創(chuàng)業(yè)板的某個(gè)特征,，是這個(gè)市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益并舉的結(jié)果。
當(dāng)然,，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板還有其特殊性,，這就是鑒于資本市場(chǎng)本身還不夠成熟，投資者結(jié)構(gòu)也不盡合理,，因此對(duì)上市的創(chuàng)業(yè)板公司設(shè)置了比較高的門檻,。這樣做，為的是盡可能提高這些公司上市以后成功運(yùn)行,，保持良好成長(zhǎng)性的概率,。結(jié)果，也因?yàn)檫@些公司的即期效益比較好,，并且能向投資者展現(xiàn)較為確實(shí)的發(fā)展藍(lán)圖,，因此引來(lái)了投資者的追捧。再加上市場(chǎng)上投機(jī)氣氛比較重,，以及詢價(jià)機(jī)制等方面的一些缺陷,，致使以上所說(shuō)的“三高”現(xiàn)象反復(fù)出現(xiàn)。
但是,，問(wèn)題在于,，即便有再高的門檻，也不可能從根本上保證上市的公司都會(huì)一帆風(fēng)順地快速發(fā)展,。因此,，盡管人們希望中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板能夠相對(duì)比較平穩(wěn)地運(yùn)行，但它還是避免不了會(huì)有較多的股票破發(fā)的命運(yùn),。誠(chéng)然,，這里有偶然性，譬如保薦人如果水平再高些,，工作再盡職一些,，那么也許可以減少些業(yè)績(jī)“變臉”的概率；如果詢價(jià)機(jī)制再合理一些,，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者再理性一些,，那么很可能高價(jià)發(fā)行的局面不至于那么嚴(yán)重；還有,，如果監(jiān)管更嚴(yán)厲也更為有效一些,，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)再?gòu)?qiáng)烈一些，那么創(chuàng)業(yè)板股票在二級(jí)市場(chǎng)的定位也許會(huì)比較合理而不至于大起大落……可是,，回頭想想,，這些假設(shè)恐怕都是只有在理想狀態(tài)下才會(huì)成真。既是市場(chǎng),，就不可能完全理性化運(yùn)行,，也就必然會(huì)出現(xiàn)各種非理性的因素。結(jié)果表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上,，就會(huì)有揮之不去的“三高”現(xiàn)象,，股票破發(fā)以及股價(jià)的大幅震蕩等，也就成為必然的現(xiàn)象,。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)破發(fā),，在某種意義上是不可避免的。而事實(shí)上,，有接近四分之一的股票破發(fā),，這個(gè)比例在世界的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中并不算高。更何況,，即便現(xiàn)在確實(shí)存在大量破發(fā)現(xiàn)象,，也不能認(rèn)為是不正常的，更不能說(shuō)明它是不成功的,，借此大做文章,，沒(méi)有什么積極作用。
其實(shí),，創(chuàng)業(yè)板的大量破發(fā),，本身是市場(chǎng)現(xiàn)象，它既提示了創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)巨大的特征,，也表明在整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行中還存在值得繼續(xù)改進(jìn)的方面,。不過(guò)，有一點(diǎn)應(yīng)該明確,，那就是不管怎么改進(jìn),，破發(fā)是不可能被消除的。所以,，現(xiàn)在最重要的是,，如何正確地認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板，更好地揭示并且防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn),，盡力在這個(gè)過(guò)程中求得高風(fēng)險(xiǎn)投資所帶來(lái)的高收益,。
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