當前,，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,。黨的十八大以來,，受益于資本市場的一系列改革和創(chuàng)新舉措,，市場信心迅速恢復，投資熱情持續(xù)升溫,，這不僅有助于加快社會融資模式從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變,，切實降低融資成本，支持企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,，還有助于推動居民投資從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,，提高居民財產(chǎn)性收入，使經(jīng)濟增長真正惠及人民,。
總的來看,，從經(jīng)濟大國向金融強國的轉(zhuǎn)型是一場持久戰(zhàn)，開局階段的穩(wěn)定局面來之不易,，各方都應(yīng)倍加珍惜,。針對近期資本市場的劇烈調(diào)整,，各方必須加強溝通協(xié)作，齊心協(xié)力共渡難關(guān),。
認清形勢,，無需過度恐慌
一方面，必須充分認清短期內(nèi)的緊張形勢,，不能掉以輕心,。近期的市場調(diào)整既有國內(nèi)因素，也有國際因素,。從第一階段來看,，國內(nèi)的非市場因素是主要原因。國內(nèi)決策機構(gòu)對杠桿融資灰色地帶的強力監(jiān)管引發(fā)市場擔憂,，特別是4月份以來對場外配資的清理在5月底效果顯現(xiàn),，加之6月以中國核電、國泰君安為代表的兩輪大規(guī)模IPO,，連續(xù)兩個月超過1000億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)資本減持，再加上前期上漲速度過快,，市場有內(nèi)在調(diào)整需求,，多重因素共振之下出現(xiàn)動蕩實屬必然。
目前,，形勢正在向第二階段演化,，國際因素可能成為主要震源。從6月18日歐元區(qū)財長會議談判被擱淺以來,，希臘債務(wù)危機再度惡化,。6月27日，希臘傳出以全民公投形式?jīng)Q定違約或執(zhí)行條款,，引發(fā)全球股市巨震,，全球主要股指跌幅超過2%。
從2011年歐債危機的經(jīng)驗來看,，國際金融市場可能出現(xiàn)新一輪動蕩,，這將從兩個渠道對A股市場產(chǎn)生沖擊：一是避險情緒推動國際資本回流發(fā)達市場的安全資產(chǎn)，新興市場的資產(chǎn)價格將隨之承壓,，中國也將面臨一定的資本外流壓力和資產(chǎn)價格沖擊,。二是美元指數(shù)上漲將加緊人民幣實際有效匯率的升值壓力，對國內(nèi)出口造成進一步擠壓,，加劇國內(nèi)的經(jīng)濟下行壓力,。在國內(nèi)市場情緒尚不穩(wěn)定的情況下，如果不能有效防范外部沖擊,，可能引發(fā)國內(nèi)股市的新一輪波動,，需要高度關(guān)注,。
但另一方面，必須堅定對中國資本[0.00%]市場大發(fā)展的信心,，過度恐慌也是毫無必要的,。從政策角度看，不管是2014年的新三板,、滬港通,，還是未來的戰(zhàn)略新興板、注冊制,、社�,；鹑胧械认盗懈母铮颊蔑@出決策層建設(shè)一個更加開放和繁榮的多層次資本市場的決心,。
從市場角度看,，經(jīng)濟新常態(tài)引領(lǐng)實體資產(chǎn)重配，人口結(jié)構(gòu)驅(qū)動無風險利率下降,，制度改革提升風險偏好,，貨幣寬松護航經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，監(jiān)管政策愈發(fā)規(guī)范透明,，資本市場繁榮的根基依然牢不可破,。今天的摔倒是為了明天的大步前行，每一次挫折都是中國資本市場的一次成長,。
當務(wù)之急是做好市場引導
各方必須理性認識這次市場動蕩,，吸取教訓，積累經(jīng)驗,。不管對企業(yè),、投資者、研究機構(gòu),、投資機構(gòu)還是監(jiān)管者來說,，這都是一次風險教育的絕佳機會。針對短期政策應(yīng)對和長期制度建設(shè),，筆者提出以下建議：
短期來看,，決策層和監(jiān)管層必須從防范和化解金融風險的高度來認識這一問題，堅決守住系統(tǒng)性金融風險的底線,。當務(wù)之急是切實做好市場引導和穩(wěn)定預期工作,，防止杠桿資金連環(huán)爆炸，高規(guī)格,、全方位應(yīng)對此次突發(fā)事件,。
從國際經(jīng)驗來看，凡是成功應(yīng)對股票市場巨震的國家,，都是由政府在第一時間給予支持,。一是借助主要媒體做好維穩(wěn)宣傳工作,，及時組織專家學者進行釋疑，最大限度防止虛假模糊信息擴散,。二是組織真金白銀適度托底市場,，防止恐慌蔓延。信心比黃金還寶貴,，但沒有黃金很難有信心,。三是加強監(jiān)管層與市場的信息溝通，推動監(jiān)管政策顯性化,、透明化,、陽光化。四是拿捏好去杠桿的力度,，及時建立,、完善相關(guān)部門協(xié)調(diào)機制，防范系統(tǒng)性風險,。五是加快完善風險排查和預警機制,，定期對潛在的金融風險進行排查，做到提前發(fā)現(xiàn),、及時解除,，避免積重難返引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。
長期來看,，必須把資本市場建設(shè)放在實現(xiàn)兩個一百年奮斗目標的大框架下去思考，放在實現(xiàn)金融強國,、中華民族偉大復興的大背景下去思考,，以制度建設(shè)夯實資本市場大發(fā)展的基礎(chǔ)。
首先,，正確認識虛擬經(jīng)濟加杠桿,。虛擬經(jīng)濟不是實體經(jīng)濟的對立面，更不是附屬品,，推進金融創(chuàng)新,，發(fā)展虛擬經(jīng)濟，不僅有助于分散金融風險,，降低融資成本,，更有助于重塑國民收入分配格局，實現(xiàn)藏富于民,。
其次,，規(guī)范和完善監(jiān)管的制度設(shè)計，適應(yīng)資本市場的新結(jié)構(gòu)和投資者的新特點,，把握監(jiān)管的手法和節(jié)奏,，在嚴厲打擊違法違規(guī)行為的基礎(chǔ)上,，盡量避免對市場預期產(chǎn)生沖擊。
再次,，多層次資本市場既需要從內(nèi)部全面深化改革,，更需要從外部全面擴大開放，切實提高資本市場的開放程度,，既包括外資也包括內(nèi)資,。
最后，盡快建立大金融監(jiān)管體系,。建議研究在國務(wù)院層面設(shè)立金融監(jiān)管委員會,，以便于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，及時應(yīng)對突發(fā)事件,。（作者為民生證券研究院執(zhí)行院長）
