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隨著指數(shù)的不斷攀升,，投資者的恐高情緒逐漸增強,，但目前市場的長期向上的基礎(chǔ)并沒有改變。
2014年下半年開始的市場行情，是由于居民資產(chǎn)配置從不動產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移,、市場利率下降,，以及投資者的風(fēng)險偏好提升推動的，資金入市情緒高漲。目前這些方面的情況依然沒有改變,，長期趨勢的基礎(chǔ)仍在。
隨著創(chuàng)業(yè)板市場不斷攀升,，創(chuàng)業(yè)板指的市盈率已經(jīng)高到149倍,，該板塊的投資不確定性在增加。
我們認(rèn)為,，對于創(chuàng)業(yè)板高成長的投資邏輯,，是值得懷疑的。如果剔除掉并購帶來的外延擴張,，創(chuàng)業(yè)板的成長性要打七折,。面對經(jīng)濟下行的壓力，創(chuàng)業(yè)板能否保持持續(xù)的增長,，也是存在疑問的,。
持有創(chuàng)業(yè)板個股的投資者，有多少人能持股10年,、5年甚至1年，大家都不想成為最后一個接棒者,。創(chuàng)業(yè)板上漲最大的邏輯就是資金風(fēng)口和情緒,，但這二者的不確定性很高。例如5月28日,，情緒的快速崩塌,，導(dǎo)致市場流動性的干涸，從漲停到跌停個股,，連換手的機會都沒有,，大家都不想接最后一棒，可誰都不知道自己是不是最后一個接盤的,。
我們認(rèn)為,，藍(lán)籌股的確定性較高，更具配置價值,。
藍(lán)籌股是目前市場上的估值洼地,，即便是經(jīng)過了近一年的上漲，其估值仍然合理,，處于國際比較的中位數(shù)水平,。同時藍(lán)籌股的盈利能力更強，更具抵御經(jīng)濟下滑的免疫力,，能幫助其穿越經(jīng)濟周期,。從目前市場上的風(fēng)格來看，市場正在經(jīng)歷一波風(fēng)格轉(zhuǎn)換,，雖然這個過程仍然有反復(fù),，但是藍(lán)籌股的配置價值在逐漸增強,。
隨著行情的不斷走高，市場波動加大,，期現(xiàn)套利這種更高確定性的投資機會也不時出現(xiàn),。
自2014年7月底市場開始啟動，滬深300指數(shù)大幅上揚,，同時也帶來了股指期貨價格活躍,。2014年，滬深300股指期貨平均日成交量是88.43萬手,，而截至5月份,，2015年股指期貨平均成交量為150.85萬手，而期貨的持倉量則從16.42萬手增加至22.44萬手,，交易的活躍導(dǎo)致期現(xiàn)基差波動加劇,。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來,，滬深300主力合約基差最高點到達(dá)230.52點,，而最低值為-77.08點。
衍生品一般都有套利機制,，保證衍生品和標(biāo)的價格在一定范圍內(nèi)波動,。當(dāng)價差超過一定范圍，會有套利資金進(jìn)入,，平抑市場價格,。但為何基差能如此之大，并且能長時間保持高位或低位,？是套利機制失靈了嗎,？
隨著交易量的增加，市場流動性良好,，期現(xiàn)套利的交易成本實際上在下降,。但是，當(dāng)市場情緒高漲時,，更多的資金進(jìn)入了單邊市場,，套利資金規(guī)模有限，難以平抑套利空間,。試想,，當(dāng)持有到期（15天左右，但有時市場收斂的較快）的收益率為2%,，而當(dāng)天滬深300指數(shù)便上漲了3%,，有多少資金能去做套利交易呢？
套利機制沒有問題，套利成本實際是在下降,，但是套利的機會成本變得更大,！
期貨更多是日內(nèi)交易，多空博弈的主要是日內(nèi)波動,，市場情緒過熱導(dǎo)致基差對后市的指導(dǎo)意義變得很弱,。例如2015年2月底至4月初，滬深300主力合約幾乎一致呈現(xiàn)貼水狀態(tài),，但在此期間市場不斷走高,。而5月28日，基差的日內(nèi)均值為88.09點,，這種高基差水平,，一致保持到6月4日。
增加投資的確定性,，投資者才能有更大的機會穿越市場周期,。
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