編者按：2014年為價(jià)值投資者帶來巨大收獲，滬深300指數(shù)去年大幅上漲51.66%，尤其是藍(lán)籌股在下半年氣勢恢宏,，猶如市場中戲言,，“風(fēng)口所向，大象都會飛了”,。2015年的到來也為投資者帶來更多的希望，牛市能否繼續(xù)、牛途會怎么走,、投資的機(jī)會須如何把握等問題成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。今日在喜迎2015年首個(gè)交易日之際,，本報(bào)研究中心特推出專題報(bào)道,，為投資者從宏觀政策面、資金面,、技術(shù)面和操作策略面等多個(gè)角度對新年A股市場進(jìn)行展望分析,，供投資者參考。
政策篇 深化改革仍是牛市主要動力
2014年為我國全面深化改革的元年,，在這一年里我國在國有企業(yè),、土地,、對外開放、司法,、醫(yī)療衛(wèi)生,、財(cái)稅、能源等領(lǐng)域的改革都取得了明顯進(jìn)展,，尤其是2014年下半年,，改革步伐加快，“一帶一路”,、自貿(mào)區(qū),、國企改革等利好政策頻出，成為資本市場整體信心回升,，A股重新煥發(fā)生機(jī)的重要因素之一,。
2014年12月30日，中央深改組第8次會議提出,，“2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年”,，這標(biāo)志著我國各領(lǐng)域改革已進(jìn)入深水區(qū)，也堅(jiān)定了A股市場投資者對于改革的信心,，并對改革推動的牛市抱以更大期待,。
分析人士表示，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年,，改革攻堅(jiān),、創(chuàng)新驅(qū)動激發(fā)增長動力。行政審批制度改革,、財(cái)稅改革,，金融改革等加快推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和區(qū)域規(guī)劃密集出臺,，制度紅利將進(jìn)一步釋放,。受益于改革與政策扶持的消費(fèi)領(lǐng)域、基建,、高科技,、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和受益于上游原材料價(jià)格下跌的部分行業(yè)將面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。
金融改革作為與資本市場最密切相關(guān)的改革領(lǐng)域備受關(guān)注,，華融證券表示,，2014年11月30日中國政府法制信息網(wǎng)發(fā)布《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》，2015年,，隨著存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施,，利率市場化加快推進(jìn)；2015年將健全多層次資本市場體系,，“新三板”掛牌企業(yè)大幅增加,，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場,，提高直接融資比重,。2015年或?qū)⑼晟票ｋU(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度,。而上述金融領(lǐng)域的各項(xiàng)改革均給銀行,、券商、保險(xiǎn),、創(chuàng)投等板塊帶來新的發(fā)展良機(jī),。
另外，我國國企經(jīng)營存在盈利能力低,、費(fèi)用率高等突出問題,，成為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展“攔路虎”；中信建投表示國企改革頂層綱領(lǐng)性文件2015年出臺在即將使得國企改革邁入更高的階段,，國企改革全面展開主要關(guān)注兩條主線,，兩大重要維度：兩條主線一是關(guān)注具備條件，可以先行先試的央企,；二是市場基礎(chǔ)好,、示范性強(qiáng)，優(yōu)先選擇試點(diǎn)模式更為詳細(xì),，試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)明確或者即將公布地方國企改革設(shè)計(jì)路線的地方國企,；兩大重要維度指的是重點(diǎn)關(guān)注混合所有制以及并購重組帶來的投資機(jī)會，混合所有制方向石油石化,、電氣,、軍工三個(gè)行業(yè)最值得關(guān)注。
對于2015年改革方向,，申銀萬國表示,，展望明年,，可能推進(jìn)的包括以營改增全面推進(jìn)為抓手的范圍更大,、力度更強(qiáng)的財(cái)稅體制改革，以及集體經(jīng)營性用地和宅基地平等入市為代表的土地制度改革,、以破除壟斷,、提升效率為目的的國有企業(yè)改革等將形成更為緊密的相互關(guān)系，榮損相依,，需要整體規(guī)劃,，統(tǒng)籌推進(jìn)。
值得一提的是,，2015年是中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)步入“新常態(tài)”的一年,，房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整,，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資將再下一個(gè)臺階，基建投資將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長托底作用,。華融證券預(yù)測2015年GDP增長7.1%,，比2014年有所放緩；CPI上漲1.8%,，PPI保持低迷,，流動性保持較寬松狀態(tài)。
而日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議專門提到2015年要重點(diǎn)實(shí)施“一帶一路”,、京津冀協(xié)同發(fā)展,、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略。區(qū)域規(guī)劃將可能成為2015年除國企改革以外制度紅利給予的另一個(gè)大機(jī)會,。在“一帶一路”的引領(lǐng)下,，我國具有比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)制造業(yè)將可能迎來更加廣闊的海外市場空間，包括軌道交通裝備,、工程機(jī)械,、其它機(jī)械設(shè)備、新能源設(shè)備等等,；而長江經(jīng)濟(jì)帶與京津冀協(xié)同發(fā)展,，將可能成為產(chǎn)業(yè)重新布局、消費(fèi)升級的推動因素,。
2015年以及今后幾年,，牛市的改革面催化劑仍然存在，包括國企改革繼續(xù)深入,、市場對深港通開閘預(yù)期增強(qiáng),、A股納入MSCI指數(shù)、養(yǎng)老金逐步入市等,。全面深化改革的不斷推進(jìn),，成為2015年股市走牛的最主要推手。
技術(shù)篇 機(jī)構(gòu)放出4000點(diǎn)至5000點(diǎn)豪言
隨著行情漸入佳境,，時(shí)間也到了2015年,。在被市場譽(yù)為熊牛轉(zhuǎn)折的2014年，A股締造了兩項(xiàng)驚人紀(jì)錄：日成交額破萬億元創(chuàng)世界紀(jì)錄,；總市值超越日本成全球第二大股市,。而在A股漲幅稱霸全球的同時(shí)，不少投資者可謂碩果累累,，那么進(jìn)入新年A股能否承接漲勢就成為市場最為關(guān)注的話題,。
通過機(jī)構(gòu)發(fā)布的2015年A股展望來看，牛市氛圍籠罩市場，“火紅時(shí)代”,、“牛市啟航”,、“新繁榮”、“在臺階上等待牛市”等成為研報(bào)中的高頻詞匯,。在預(yù)判點(diǎn)位方面,，即使是部分一貫持謹(jǐn)慎態(tài)度的機(jī)構(gòu)也紛紛肯定牛市將向縱深推進(jìn)，保守估計(jì)A股2015年目標(biāo)點(diǎn)位在3500點(diǎn)附近,，當(dāng)然這其中也不乏有更為激進(jìn)的機(jī)構(gòu)對2015年上證指數(shù)放出4000點(diǎn)乃至5000點(diǎn)豪言,。
牛市開啟，震蕩上行,。首創(chuàng)證券表示,，2015年，改革效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”逐步取代傳統(tǒng)周期性衰退,，流動性寬松和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移,，A股市場將是繼續(xù)上攻的一年，預(yù)計(jì)上證綜指核心運(yùn)行區(qū)間為2600點(diǎn)至3500點(diǎn),。節(jié)奏上看,，一季度有望延續(xù)跨年度行情，二季度調(diào)整壓力較大,，下半年有望再度向好,。二季度壓力主要來自上市公司業(yè)績下滑引發(fā)的盈利預(yù)期調(diào)整以及美聯(lián)儲加息窗口帶來的海外市場不確定提升。
浙商證券認(rèn)為,，預(yù)判2015年A股市場受益于“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”背景下市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,，同時(shí)疊加長期經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)變革背景下國有資產(chǎn)價(jià)值重估。就大盤運(yùn)行高度而言,，預(yù)判2015年上證綜指目標(biāo)點(diǎn)位在3500點(diǎn)左右,。
同時(shí)，更為保守的國元證券則預(yù)測滬指2015年運(yùn)行區(qū)間在2200點(diǎn)至3500點(diǎn),。銀河證券也表示,，改革為資本市場提供支撐，但是大牛市仍需等待,。對A股判斷相對中性,，上證綜指核心波動區(qū)間2500點(diǎn)至3300點(diǎn)。相對而言,，下端區(qū)域的支撐較為堅(jiān)實(shí),，上端區(qū)域具有向上的彈性。如果改革較為順利,，則可能突破3300點(diǎn)。推動市場向上的有利因素主要有三個(gè)：一是改革強(qiáng)力快速推進(jìn),；二是流動性保持寬松格局,；三是居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn),。風(fēng)險(xiǎn)則在于經(jīng)濟(jì)滑坡速度超預(yù)期、人民幣貶值下流動性轉(zhuǎn)向,、利率下行速度減緩,、信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)以及融資融券交易的雙刃劍。
樂觀派代表德邦證券則看高滬指最高可觸及4000點(diǎn)大關(guān),。興業(yè)證券更放出豪言“牛市不言頂”,，2015年改革、創(chuàng)新,、“中國夢”逐漸成為新共識和時(shí)代洪流,，滬指“漲到哪里都有可能”，不排除將漲到5000點(diǎn)或以上,。但該券商也表示,，行情波動將加大，大盤可能將出現(xiàn)8%,、10%甚至更大幅度的震蕩,，需控制風(fēng)險(xiǎn)，但每次回調(diào)之后都是買入時(shí)機(jī),。
對A股可能重演超級牛市充滿期待的不止國內(nèi)機(jī)構(gòu),，還有近幾年以來一直看淡A股的外資投行。其中,，花旗維持對A股市場中長期的積極看法,。摩根士丹利提到，A股可能恢復(fù)長期牛市,，2015年有可能進(jìn)入類似2005年至2007年的超級牛市階段,。如果中國進(jìn)一步放松貨幣政策，則“舊經(jīng)濟(jì)”板塊可能出現(xiàn)策略性反彈,，但較短暫,。如果中國成功去杠桿并轉(zhuǎn)型為消費(fèi)驅(qū)動的增長模式，則對“新經(jīng)濟(jì)”板塊構(gòu)成戰(zhàn)略性利好,。高盛也預(yù)計(jì),，基于合理的收入和利潤率假設(shè)，2015年A股的每股盈利增速將達(dá)到13%,，改革將推動MSCI中國指數(shù)成份股估值溫和上升至9.5倍,。
資金篇 關(guān)注兩大重要變量
2014年A股市場迎來了久違的牛市行情，資金面的積極變化成為推動牛市的重要因素,，而下半年的滬港通通車,、央行降息等資金面的利好更是帶動了藍(lán)籌股的逆襲，兩市日成交額更是多次突破萬億元，稱霸全球股市,。
2014年11月17日,，為建立互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)我國內(nèi)地與我國香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展,，同時(shí)在與國際市場更深度的融合中不斷提升對外開放的層次和水平,，滬港通正式開閘，而反應(yīng)到二級市場上,，滬港通的開通為二級市場引入了活水,，同時(shí)也將作為滬股通標(biāo)的的兩市藍(lán)籌股推到了風(fēng)口浪尖。
2014年11月21日,，時(shí)隔28個(gè)月后,，央行再度宣布全面降息，其中,，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%,；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革,，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍,；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。
除滬港通,、全面降息外,，2014年央行整體維持著相對寬松的貨幣政策，同時(shí)也使用了包括定向降準(zhǔn),、MLF（中期借貸便利）等多種金融工具,，例如2014年4月份，央行宣布分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行,、縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn),、0.5個(gè)百分點(diǎn)；9月份,、10月份通過MLF分別向銀行提供5000億元,、2685億元流動性以及多次下調(diào)14天正回購利率等。
在上述政策,、工具的共同作用下,，2014年迎來了以資金推動的牛市，由此,，投資者對于2015年的資金面亦更為關(guān)注,。
近日剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2015年要合理確定經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo),，保持區(qū)間調(diào)控彈性,，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,。
而財(cái)政部部長樓繼偉在全國財(cái)政工作會議上也表示，2015年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策,，積極的財(cái)政政策要有力度,；要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，貨幣政策要更加注重松緊適度,，繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控,。
對此,，愛建證券表示，預(yù)計(jì)2015年政府將繼續(xù)深化財(cái)政稅收體制改革,，努力增加財(cái)政收入,，發(fā)揮財(cái)政支出對穩(wěn)定增長、調(diào)整結(jié)構(gòu)和促進(jìn)民生的重要作用,。中央銀行繼續(xù)通過央票,、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）,、存款準(zhǔn)備金率等工具調(diào)節(jié)資金市場供求關(guān)系,；繼續(xù)通過下調(diào)人民幣貸款及存款基準(zhǔn)利率和擴(kuò)大利率浮動區(qū)間辦法，緩解企業(yè)融資成本高問題,，推進(jìn)利率市場化,。中央銀行將保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長,。預(yù)計(jì)貨幣供給M1和M2月度同比增速分別主要分布在5%和13%附近,；全年新增人民幣貸款10萬億元左右，全年社會融資總額16萬億元左右,。
財(cái)通證券表示,，外匯占款、基礎(chǔ)貨幣低速增長,，未來央行通過降準(zhǔn)等數(shù)量型貨幣政策投放流動性的概率加大,，與此同時(shí)也會進(jìn)一步增強(qiáng)降息的實(shí)際效果，預(yù)計(jì)2015年將有多次降準(zhǔn),、降息的動作,。
而對于2015年的貨幣、財(cái)政政策對股市的影響,，太平洋證券表示,，看好2015年市場的核心驅(qū)動力包括以下兩點(diǎn)：一是在央行推進(jìn)利率市場化和治理“非標(biāo)”的背景下，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)下移,，導(dǎo)致整體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,，從而系統(tǒng)性推升股票市場估值中樞上移,。二是全面深化改革以來的混合所有制改革源源不斷地釋放紅利，吸引了市場外多種理財(cái)衍生產(chǎn)品的資金涌向權(quán)益市場進(jìn)行配置,，并通過融資工具加杠桿,。因此，在這樣的驅(qū)動力作用下,，A股市場的增量資金不斷入市,，打破了過去兩年內(nèi)存量資金在市場中輪番炒板塊的常態(tài)。預(yù)計(jì)2015年在資金面上有兩大重要變量需要重點(diǎn)關(guān)注,，一是降息與降準(zhǔn)的時(shí)間（預(yù)計(jì)兩次降息,、兩次降準(zhǔn)），二是對地方政府融資平臺及理財(cái)產(chǎn)品的治理進(jìn)程,，也將成為促進(jìn)流動性改善的重要因素之一,。
策略篇 四條主線配置行業(yè)組合
在降息和滬港通等多重利好因素刺激下，2014年上證指數(shù)累計(jì)漲幅超過50%,，A股成為全球最牛的市場,。目前，各大券商對2015年的投資策略都已面世,，各大機(jī)構(gòu)也展開了對2015年行情的戰(zhàn)略布局,，究竟是哪些板塊能夠成為今年A股最為耀眼的品種呢？
具體來看,，浙商證券表示,，2015年市場將延續(xù)藍(lán)籌板塊估值修復(fù)主導(dǎo)牛市行情，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級中蘊(yùn)含大量投資機(jī)會,。預(yù)判2015年A股市場受益于“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”背景下風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,，同時(shí)疊加長期經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)變革背景下國有資產(chǎn)價(jià)值重估。三條主線配置2015年A股市場行業(yè)組合,。主線一：保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,，建議配置房地產(chǎn)、汽車,、基礎(chǔ)建設(shè),、高鐵、環(huán)保,、電力設(shè)備等板塊,。主線二：推進(jìn)經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)變革，建議配置證券,、保險(xiǎn)和銀行等板塊,。主線三：聚焦改革推進(jìn)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，建議配置國資改革,、“一帶一路”,、自貿(mào)區(qū)擴(kuò)圍,、“工業(yè)4.0”、迪斯尼和新能源汽車等主題板塊,。
首創(chuàng)證券表示,，2015年以權(quán)益類資產(chǎn)配置為主。建議按照以下四條主線進(jìn)行配置,。第一,，周期企穩(wěn)主線。受益于海外經(jīng)濟(jì)改善的交運(yùn)物流,、外貿(mào)服務(wù)等行業(yè),，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的高端裝備和券商行業(yè),。第二,，基建投資主線。受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的建筑,、公用事業(yè),，以及互聯(lián)網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。第三,，利率下降和油價(jià)下跌有助于房地產(chǎn),、電力等高負(fù)債行業(yè)以及海運(yùn)、航運(yùn)等運(yùn)輸行業(yè)減輕成本負(fù)擔(dān),。第四,，主題投資方面，并購重組和國企改革有望貫穿全年,；優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局戰(zhàn)略有望推動區(qū)域概念板塊輪動,；“十三五”規(guī)劃編制啟動，將給市場提供新一輪產(chǎn)業(yè)投資的契機(jī),。
申銀萬國表示,，高分紅的藍(lán)籌龍頭股和估值調(diào)整合理的白馬成長股是首選標(biāo)的。其次,，按照行業(yè)配置,，更傾向于推薦券商、醫(yī)藥,、環(huán)保,、核電、轉(zhuǎn)型類地產(chǎn)公司等,。第三,，主題方面，關(guān)注體育,、互聯(lián)網(wǎng)信息消費(fèi),、大型國企改革等,。
華融證券建議行業(yè)優(yōu)配券商，積極推薦投資者優(yōu)選藍(lán)籌板塊進(jìn)行布局,，如估值較低的金融,、地產(chǎn)等板塊都是持股待漲的趨勢性交易品種。此外,，也可以根據(jù)政策面和消息面的風(fēng)向,，適當(dāng)參與軍工和自貿(mào)區(qū)等概念性板塊的波段操作，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“一帶一路”（絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶,、海上絲綢之路）,、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略的投資機(jī)會,。
興業(yè)證券認(rèn)為,，中短期應(yīng)繼續(xù)超配大中盤、低估值類板塊,，同時(shí)密切跟蹤杠桿率因子的表現(xiàn)以應(yīng)對階段性調(diào)整,。而成長類因子或?qū)⒆钤缬?015年二季度重新啟航，銀河證券則認(rèn)為,，大盤價(jià)值重估,、小盤主題更迭機(jī)會同時(shí)存在。沉寂多時(shí)的低估值大盤藍(lán)籌股,，在市場利率趨勢性下行過程中,，面臨價(jià)值的重估，估值中樞將上移,，如銀行,、地產(chǎn)、鋼鐵,、建筑,、交運(yùn)、家電,。小盤主題投資需不斷更迭,。成長主題方面，預(yù)計(jì)“2015年文體休閑產(chǎn)業(yè)”和“互聯(lián)網(wǎng)”將成為新的龍頭,。
中銀國際推薦具備估值提升空間的二線藍(lán)籌,，繼續(xù)關(guān)注兼并重組機(jī)會。推薦的配置重點(diǎn)行業(yè)包括電力設(shè)備,、機(jī)械,、建筑建材、醫(yī)藥,、券商,、環(huán)保,、旅游等。
中信建投表示,，看好后地產(chǎn)時(shí)期資產(chǎn)配置變化帶來的股權(quán)繁榮,，在二級市場活躍的背景下，同時(shí)看好新三板市場和并購重組市場,；制度主線中,，看好混合所有制改革及兼并重組浪潮中對于傳統(tǒng)行業(yè)帶來的機(jī)會，關(guān)注國企改革中的資產(chǎn)注入和重組轉(zhuǎn)型,；產(chǎn)業(yè)主線中,，關(guān)注服務(wù)業(yè)大時(shí)代，以及服務(wù)業(yè)與新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的融合帶來的投資機(jī)會,。
