投資者當(dāng)前所面臨的是一個(gè)分化的世界：GDP增長(zhǎng)不均衡，經(jīng)濟(jì)政策分道揚(yáng)鑣,，地緣政治緊張局勢(shì)重燃,。然而差異化程度其實(shí)更深，歐元區(qū)各成員國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力涇渭分明,，新興市場(chǎng)國(guó)家的改革步伐各不相同，最終這些將導(dǎo)致金融資產(chǎn)在2015年的表現(xiàn)各異,。
這是瑞銀（UBS）財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)2015年伊始所要向全球投資者傳達(dá)的,，“2015年我們或?qū)⒖吹矫缆?lián)儲(chǔ)首次加息，這意味著各資產(chǎn)類(lèi)別的波動(dòng)性將朝歷史水平靠攏,，這使得平衡的投資組合變得愈發(fā)重要,。”
簡(jiǎn)而言之,，2015年瑞銀仍對(duì)股票和信用債持積極觀點(diǎn),，加碼倉(cāng)位集中于美國(guó)，并看漲美元兌歐元匯率,，減碼新興市場(chǎng)股票及美元計(jì)價(jià)公司債券,。
增持美股和美國(guó)高收益?zhèn)?/STRONG>
2015年，投資組合的回報(bào)率或低于歷史水平,，原因在于各資產(chǎn)類(lèi)別的收益率普遍低企,。瑞銀認(rèn)為，對(duì)股票,、債券和另類(lèi)投資進(jìn)行充分多元化戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的投資者,，最有可能順利度過(guò)分化的世界，且經(jīng)受的波動(dòng)性相對(duì)較低,。
從全球來(lái)看,美國(guó)將率領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)溫和提速,。隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策,全球利率將從
2015
年中期開(kāi)始上升,。股票方面，估值不再便宜,，但企業(yè)盈利增長(zhǎng)在中長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)足以帶動(dòng)年度回報(bào)實(shí)現(xiàn)中等到較高的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),。盡管回報(bào)將較過(guò)去為低，但與其他資產(chǎn)類(lèi)別相比仍具有吸引力,。
然而,，短期波動(dòng)性也將隨之升高。相對(duì)于新興市場(chǎng),，瑞銀依然青睞美國(guó)股票,，強(qiáng)勁的美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)應(yīng)繼續(xù)支持美國(guó)股市的牛市格局；由于標(biāo)普500指數(shù)中三分之二的企業(yè)收入來(lái)自國(guó)內(nèi),，因此將受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng),；估值僅略高于平均水平，因此周期性動(dòng)能和盈利將成為2015年回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)力,。
在股票市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期,，債券將繼續(xù)為投資組合帶來(lái)穩(wěn)定性。由于高級(jí)別債券收益率較低,，瑞銀認(rèn)為投資者應(yīng)從投資級(jí)和美國(guó)高收益?zhèn)袑で蟾呤找媛�,，二者都受到美�?guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固以及融資成本低的支持�,！拔覀冋J(rèn)為最好是短期且信用等級(jí)較低的品種,，例如中期A評(píng)級(jí)債券，而不是信用等級(jí)高的長(zhǎng)期債券,，例如長(zhǎng)期AAA評(píng)級(jí)債券,。”
全球貨幣政策將呈現(xiàn)不同軌跡,，美國(guó)和英國(guó)2015年利率將會(huì)上升,，而歐洲央行將進(jìn)一步放寬政策。相對(duì)于瑞郎和歐元,，瑞銀目前看好美元和英鎊的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì),，該行認(rèn)為美元走強(qiáng)還將持續(xù)一段時(shí)間，建議投資者盡可能對(duì)沖投資組合中的外匯敞口,，尤其是固定收益產(chǎn)品的外匯敞口,。
在艱難的2014年之后，許多大宗商品的價(jià)格正靠近供應(yīng)成本,。但來(lái)自亞洲新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)減速仍構(gòu)成不利因素。瑞銀認(rèn)為,，大宗商品不應(yīng)該被視為投資組合的一個(gè)戰(zhàn)略組成部分,，其將增加投資組合的波動(dòng)性但不會(huì)帶來(lái)相稱的回報(bào)。總體上,，瑞銀預(yù)計(jì)2015年大宗商品組合將取得低個(gè)位數(shù)回報(bào),，偏好能源和谷物，對(duì)基礎(chǔ)金屬持中性立場(chǎng),，并對(duì)貴金屬保持謹(jǐn)慎,。
作為回報(bào)率與股票和債券相關(guān)性低的資產(chǎn)類(lèi)別，另類(lèi)投資發(fā)揮的作用益發(fā)重要,。瑞銀強(qiáng)調(diào),，力圖提高回報(bào)率而采取的一個(gè)方法是尋求增加對(duì)沖基金投資。就對(duì)沖基金而言,，股票多空基金應(yīng)處于利用分化世界的最有利地位,，并提供獲取美國(guó)股票市場(chǎng)正面表現(xiàn)的敞口。私人市場(chǎng)方面,，私人債務(wù)提供了對(duì)現(xiàn)有信貸持倉(cāng)的互補(bǔ)性敞口,，瑞銀看好長(zhǎng)期能源基礎(chǔ)設(shè)施敞口。
新興市場(chǎng)的曙光來(lái)自亞太市場(chǎng)
鑒于信貸活動(dòng)進(jìn)一步降溫,，內(nèi)需遭遇挑戰(zhàn),，2015年亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彙ｋm然宏觀環(huán)境乏善可陳,，但瑞銀認(rèn)為亞洲將是新興市場(chǎng)的一線曙光,，因其基本面更加強(qiáng)健，且大宗商品價(jià)格走低也有利于企業(yè)盈利和消費(fèi)者需求,。
能源和軟性大宗商品價(jià)格走跌,使得財(cái)政及貨幣政策有較大的回旋空間,，（如提高中國(guó)、韓國(guó)及印度等國(guó)家的降息的機(jī)率）,，瑞銀預(yù)期這將令多數(shù)亞洲資產(chǎn)潛在回報(bào)率下降,、波動(dòng)率升高。從結(jié)構(gòu)和周期角度,，亞洲亦提供了跨資產(chǎn)投資機(jī)會(huì),原因包括合理的估值（日本除外）股票估值比全球股票約低20%),、結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)以及該地區(qū)正在推行的針對(duì)性改革。
傳統(tǒng)上美元走強(qiáng)期間,，亞洲股市回報(bào)較為低迷,
部分原因是全球資產(chǎn)管理者缺乏分散美元資產(chǎn)的誘因,。
未來(lái)一年亞洲(日本除外)股票的回報(bào)率可能在中至高個(gè)位數(shù)之間,且波動(dòng)放大，瑞銀看好臺(tái)灣市場(chǎng),因其將受惠于對(duì)美國(guó)消費(fèi)者科技周期的敞口,，同時(shí)看好具有增長(zhǎng)加速和改革利好的印度市場(chǎng),，看淡印尼、馬來(lái)西亞和新加坡股市,。
此外,瑞銀預(yù)期
2015
年亞洲債券的總回報(bào)率將受限于2.5-3.5%,但亞洲銀行的一級(jí),、二級(jí)資本債券和精選的人民幣債券將為尋求高收益率的投資者帶來(lái)機(jī)遇,。在強(qiáng)勢(shì)美元環(huán)境中，亞洲貨幣欲達(dá)成整體正回報(bào)頗具挑戰(zhàn)性,但相對(duì)于
G10或是其他新興貨幣,，亞洲貨幣將較為抗跌,。鑒于亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并并非齊頭并進(jìn)且利息收益差異極大,瑞銀預(yù)期新臺(tái)幣、菲律賓比索和印度盧比表現(xiàn)強(qiáng)于新加坡元和印尼盾,。
