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2014年的A股,，成長股的巨大分化成為最重要的市場特征之一,。過去幾年風(fēng)光無限的成長股代表板塊,，如消費電子、油氣裝備,、園林裝修等均表現(xiàn)不盡人意，而如互聯(lián)網(wǎng)金融,、醫(yī)療信息化,、信息安全等行業(yè)個股則迎來了巨大的漲幅。對此現(xiàn)象,，筆者認(rèn)為,，這預(yù)示著A股新一輪成長股投資模式的悄然轉(zhuǎn)變。
過去幾年的成長股投資,，只要是利潤復(fù)合增速超過40%的白馬股,，基本任何時候買入都是可以盈利的。但過分看重利潤表,，導(dǎo)致投資者對企業(yè)訂單,、利潤波動等內(nèi)幕信息的過分關(guān)注，反而對盈利模式的可持續(xù)性,、財務(wù)報表的穩(wěn)健性以及企業(yè)自身的核心競爭力關(guān)注較少,。客觀上說,，這種只看底線的成長股投資模式過于單一,，也更容易造成一旦盈利增速下降，股價便開始了戴維斯雙殺的大幅下跌,。
隨著中國經(jīng)濟的放緩和轉(zhuǎn)型,，2014年的A股相較以往，成長股的投資不再過分局限于利潤增速,，而是更關(guān)注行業(yè)的競爭格局,、企業(yè)的盈利質(zhì)量、市值空間以及未來的可持續(xù)性,，因此我們看到在二級市場上,，同行業(yè)上市公司的估值差距越來越明顯。
看未來幾年,，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球,，伴隨BAT大平臺的產(chǎn)業(yè)格局逐步清晰,，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的步伐將越來越快。在2014年的二級市場,，我們已經(jīng)看到許多當(dāng)下盈利一般,，但卻占據(jù)著細(xì)分產(chǎn)業(yè)巨大入口價值的上市公司的市值被重估，類似這種符合社會發(fā)展方向,、產(chǎn)業(yè)演進模式的投資方式將會成為未來成長股投資的新標(biāo)簽,。
誠然，當(dāng)風(fēng)太大時,，難免魚龍混雜,。但是當(dāng)投資者不再唯利潤馬首是瞻、不再僅僅只看底線,，而是能從產(chǎn)業(yè),、市值、盈利持續(xù)性等多維角度去理解和研究公司,，又何嘗不是A股成長股投資的一種進步呢,。（作者系易方達(dá)平穩(wěn)增長基金基金經(jīng)理）
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