資產(chǎn)證券化（下稱(chēng)ABS）迎來(lái)了雙線“破冰”。
11月21日，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外公布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（下稱(chēng)規(guī)定）及其配套的信息披露,、盡職調(diào)查工作指引；而在規(guī)定下發(fā)后,，今年年初曾一度暫停的企業(yè)ABS大門(mén)也將正式重啟。
除企業(yè)ABS外,，信貸ABS亦得到了相似的政策惠及,。就在證監(jiān)會(huì)下發(fā)通知的前一日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（下稱(chēng)1092號(hào)文）,，將信貸ABS的監(jiān)管由審批制改為備案制,。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，企業(yè)類(lèi)和信貸類(lèi)ABS逐漸完成向備案制的雙雙過(guò)渡,，意味著ABS有望在跨業(yè)聯(lián)動(dòng)等方面取得更多突破,。而在這種突破背后，以ABS實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的預(yù)期或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)的影子銀行體系形成新的疏堵效應(yīng),。
備案制雙線“破冰”
雙雙落地的ABS備案制,，正在激發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的想象力。
11月21日,，在歷時(shí)近兩個(gè)月的公開(kāi)征求意見(jiàn)后,，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布關(guān)于ABS的監(jiān)管規(guī)定及工作指引，標(biāo)志著證監(jiān)會(huì)監(jiān)管序列下的ABS備案制正式啟動(dòng),。
從規(guī)定的內(nèi)容上看,，ABS新規(guī)延續(xù)了此前征求意見(jiàn)稿中的大部分內(nèi)容，除將監(jiān)管權(quán)由此前的機(jī)構(gòu)部審批下放為基金業(yè)協(xié)會(huì)備案制外,，基金子公司亦正式成為了該業(yè)務(wù)的開(kāi)展主體,，但另一方面，正式版的ABS新規(guī)也針對(duì)此前的意見(jiàn)稿版本作出了調(diào)整,。
例如規(guī)定將租賃類(lèi)債權(quán)納入了基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍,，同時(shí)對(duì)關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)權(quán)利進(jìn)行明確；同時(shí)要求為ABS業(yè)務(wù)出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的審計(jì)等機(jī)構(gòu)需具備證券期貨業(yè)務(wù)資格。此外,，新三板也將成為繼交易所市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)后資產(chǎn)支持證券的新轉(zhuǎn)讓平臺(tái)
而在信貸類(lèi)ABS方面,，銀監(jiān)會(huì)亦下發(fā)1092號(hào)文,，文件顯示金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席第四次會(huì)議和銀監(jiān)會(huì)2014年第八次主席會(huì)議決定，信貸類(lèi)ABS將由審批制改為備案制,。
通知指出,，在備案過(guò)程中，各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部應(yīng)對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)合規(guī)性進(jìn)行考察,，不再打開(kāi)產(chǎn)品“資產(chǎn)包”對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)等具體發(fā)行方案進(jìn)行審查,，但前述通知同時(shí)強(qiáng)調(diào)，開(kāi)展信貸類(lèi)ABS業(yè)務(wù)的銀行仍然需要進(jìn)行資格審核,。
“本著簡(jiǎn)政放權(quán)原則,，我會(huì)不再針對(duì)證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行逐筆審批，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在申請(qǐng)取得業(yè)務(wù)資格后開(kāi)展業(yè)務(wù),�,！蓖ㄖQ(chēng)，“已發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以豁免資格審批,，但需履行相應(yīng)手續(xù),。”
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，在年底雙雙脫胎為備案制,，無(wú)疑成為了推動(dòng)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，而其所帶來(lái)的最大變化,，或?qū)⑹琴Y產(chǎn)支持證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容的提速,。
“備案制會(huì)讓證券化的運(yùn)作效率提高，加上基金子公司的加入,，整個(gè)市場(chǎng)的ABS項(xiàng)目發(fā)出來(lái)的速度應(yīng)該比審批制時(shí)期的快很多,。”安邦系券商一位資管部經(jīng)理黃林（化名）認(rèn)為,�,！耙郧笆莻�(gè)小眾市場(chǎng)，備案制的落地相當(dāng)于這個(gè)業(yè)務(wù)常規(guī)化了,�,！�
或劍指影子銀行
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著ABS雙備案制時(shí)代的開(kāi)啟,，隸屬于不同監(jiān)管部門(mén)的金融機(jī)構(gòu)間合作也將進(jìn)一步深化,，而這種合作或?qū)⒅赶驅(qū)陙?lái)不斷膨脹的影子銀行系統(tǒng)的遏制。
一直以來(lái)，銀行通過(guò)自營(yíng)及理財(cái)資金取道券商資管等通道投向委托貸款,、信托受益權(quán)等非標(biāo)資產(chǎn),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)表外信貸投放，構(gòu)筑了時(shí)下體量龐大的影子銀行體系,；而與之相伴隨的風(fēng)險(xiǎn)交叉和逐漸膨脹的隱性信用背書(shū)亦成為隱藏于該體系背后的問(wèn)題,。
但是，在ABS備案制的落地以及資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的擴(kuò)容提速后,，無(wú)論是企業(yè)資產(chǎn)還是信貸資產(chǎn)都有望以證券化的形式完成向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化,，進(jìn)而對(duì)此前的影子銀行體系構(gòu)成“替代效用”。
一方面,，信貸類(lèi)ABS可促使銀行將表內(nèi)存量信貸轉(zhuǎn)出,，進(jìn)而騰出信貸額度，優(yōu)化貸存比,，減少銀行通過(guò)表外業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利的動(dòng)機(jī),，而另一方面，企業(yè)類(lèi)ABS的提速也將盤(pán)活資產(chǎn),，進(jìn)而對(duì)非標(biāo)融資需求進(jìn)行替代,。
“推動(dòng)證券化的本質(zhì)是讓信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)回歸市場(chǎng)，是對(duì)利率市場(chǎng)化的推動(dòng),，也是對(duì)影子銀行體系的遏制,。”一位匯金系券商固定收益研究員認(rèn)為,，“非標(biāo)背后有同業(yè)間的隱形兜底,，而ABS因?yàn)橛卸?jí)市場(chǎng)定價(jià)，能夠壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,，同時(shí)在一定程度上對(duì)非標(biāo)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩釋,。”
事實(shí)上,，監(jiān)管層在非標(biāo)及ABS業(yè)務(wù)上的疏堵治理,，早在去年便已初現(xiàn)端倪。
去年3月25日,，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)8號(hào)文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》）,，首次針對(duì)銀行理財(cái)資金對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資進(jìn)行額度控制。而在8號(hào)文下發(fā)的次日,，上交所亦宣布,，將對(duì)資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓和免費(fèi)的掛牌服務(wù)。
由于可在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)Y產(chǎn)支持證券亦有望被視為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)而被豁免8號(hào)文的額度管制,，此舉亦被業(yè)內(nèi)視為監(jiān)管層鼓勵(lì)以ABS方式疏導(dǎo)影子銀行的一種政策思路,。
值得一提的是,，在ABS對(duì)于非標(biāo)業(yè)務(wù)的替代預(yù)期中，體量較為龐大的存量信貸資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)證券化更加受到業(yè)界所關(guān)注,。
“如果信貸資產(chǎn)證券化能夠放得比較開(kāi),，允許銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV來(lái)做基礎(chǔ)資產(chǎn)，那將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)體量很大的市場(chǎng),�,！鄙虾Ｒ患一鹱庸靖笨偨�(jīng)理表示，“銀行和券商,、基金子公司的合作將從之前的非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向ABS這種標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)�,！�
不過(guò)亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，券商和基金子公司承做信貸類(lèi)ABS業(yè)務(wù)或“為時(shí)尚早”，而ABS的市場(chǎng)化程度也尚待觀察,。
“以目前的監(jiān)管環(huán)境,，信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管不會(huì)放得很開(kāi)，我們更看好非銀類(lèi)的信貸證券化,，比如融資租賃,、小貸公司等�,！秉S林認(rèn)為,。
“改成備案制之后不代表可以以銀行信貸資產(chǎn)當(dāng)做基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)項(xiàng)目，因?yàn)檫�有許多監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題需要解決,，比如信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)的合規(guī)性以及其中的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,。”上海一位券商資管人士坦言,，“也不排除備案制后項(xiàng)目效率低于預(yù)期的可能性,，還要看文件實(shí)際的執(zhí)行情況�,！�
