市場(chǎng)交易熱情被降息政策所點(diǎn)燃。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次降息不會(huì)是終點(diǎn),，降息周期可能剛剛開啟，這對(duì)大類資產(chǎn)配置會(huì)產(chǎn)生影響,，市場(chǎng)交易活躍度料繼續(xù)增加。
降息可能僅是開始
申銀萬國(guó)證券研究所表示，還存在3次降息空間。央行降息實(shí)際上意味著其穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大,，除非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，或者出現(xiàn)通貨膨脹,，央行會(huì)不斷通過寬松貨幣來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。由于資金來源端利率沒有實(shí)質(zhì)下降,，銀行不會(huì)“學(xué)雷鋒”,，因此要降低融資成本，必然還要降息,。此外,，申萬認(rèn)為在兩次降息之間會(huì)有降準(zhǔn)，一是前期創(chuàng)新工具到期,，需要新的貨幣投放,；二是同業(yè)納入存款多交納準(zhǔn)備金，需要下調(diào)準(zhǔn)備金率,，以避免多繳納準(zhǔn)備金,；三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)疲弱、乘數(shù)過低的狀況,，提高貨幣乘數(shù),。申萬表示，理論上需要準(zhǔn)備金率下調(diào)6次左右,。
海通證券宏觀首席分析師姜超表示,，央行提前降息旨在改變預(yù)期、降低融資成本,。央行宣布同時(shí)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,，標(biāo)志降息周期正式展開。降息時(shí)間提前遠(yuǎn)超預(yù)期,，達(dá)到了出其不意的效果,，也完全改變了對(duì)未來基準(zhǔn)利率的預(yù)期。2014年以來,，經(jīng)濟(jì)通脹持續(xù)下行,，社會(huì)信用創(chuàng)造收縮是原因之一。融資成本居高不下導(dǎo)致的融資需求不足則是信用收縮主因。海通認(rèn)為,，降息將抗擊通縮預(yù)期,，降低失速風(fēng)險(xiǎn)。從利率下降,，到融資改善,，再到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)需要時(shí)間傳導(dǎo)，通常滯后期在半年以上,。2015年下半年經(jīng)濟(jì)通脹或見底企穩(wěn),。預(yù)計(jì)未來仍需至少一次降息，央行正回購(gòu)招標(biāo)利率也會(huì)相應(yīng)下調(diào),，而未來外匯占款趨勢(shì)性減少和“融十條”實(shí)施則意味著2015年法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)次數(shù)或在8次以上,。
摩根大通中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌將此解讀為一個(gè)政策朝著更激進(jìn)的貨幣寬松轉(zhuǎn)向的信號(hào)。預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)季度內(nèi)至少還將有一次降息,。另外,，可能的量化措施還包括降低存款準(zhǔn)備金率，包含抵押補(bǔ)充貸款（PSL）,、常設(shè)借貸便利（SLF）,、中期借貸便利（MLF）和公開市場(chǎng)操作等定向量化措施，以及可能的存貸比計(jì)算口徑調(diào)整,。
瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為,，雖然貸款利率上下限已全面放開，但貸款基準(zhǔn)利率目前依然是銀行貸款定價(jià)的中樞,。因此,，此次降息應(yīng)將能更直接、更有效地引導(dǎo)融資成本下行,。她認(rèn)為降息有助于緩和目前偏緊的金融條件,，但并不代表現(xiàn)階段貨幣信貸政策取向已轉(zhuǎn)向全面寬松。降息最主要的效果是減輕債務(wù)償還壓力,、改善企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表,，從而抑制不良貸款生成速度、降低金融風(fēng)險(xiǎn),。相比之下,，對(duì)于目前羸弱的企業(yè)信貸需求，降息雖有邊際上的提振作用,、但在更大程度上需借助于其他宏觀措施,，而信貸供給仍取決于數(shù)量型和行政性工具，因此瑞銀預(yù)計(jì)未來一年信貸增速仍將放緩,。
汪濤還表示,，由于房貸利率將隨基準(zhǔn)利率一道下降,，短期內(nèi)從降息中獲益最大的將是房貸借款人，從而有助于支撐房地產(chǎn)需求,。雖然非對(duì)稱降息會(huì)抑制銀行凈息差,，但降息同時(shí)可以改善借款人資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量改善，減緩不良貸款生成速度,，從而有利于銀行業(yè)的基本面,。汪濤認(rèn)為2015年仍有進(jìn)一步降息的可能性，具體時(shí)點(diǎn)將在很大程度上取決于宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn),。她預(yù)計(jì)2015年底前央行將再降息40-50個(gè)基點(diǎn),。
三大利器掘金股市
值得關(guān)注的是，分析師認(rèn)為,，在當(dāng)前降息將提高資本市場(chǎng)的配置比重,。
姜超認(rèn)為，降息將降低無風(fēng)險(xiǎn)利率,，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,，5年期以上存貸款利率大幅下調(diào)意味著長(zhǎng)期限無風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅下降。而隨著銀行負(fù)債從存款向理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)移,，高收益將被消滅,，債市和股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好均將提升,，未來將迎來資本市場(chǎng)發(fā)展的大時(shí)代,，也意味著金融泡沫的大時(shí)代。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn),，短期內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)利率下降,、銀行理財(cái)入市推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股市債市短期雙牛,；但從長(zhǎng)期看,，股市、債市應(yīng)反哺經(jīng)濟(jì),，放開股權(quán)債券融資和債券違約,，促進(jìn)金融資源有效配置。
海通證券策略分析師表示,，回顧過去70年全球主要股市歷史發(fā)現(xiàn),，利率是牛市必要條件，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只是驅(qū)動(dòng)盈利的一個(gè)面,，并非必要條件,。本輪行情起點(diǎn)是利率下行，催化劑是改革加速,，防護(hù)欄是穩(wěn)中求進(jìn),，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)已形成,，降息將強(qiáng)化此趨勢(shì)，相比47萬億的儲(chǔ)蓄,、25萬億的理財(cái)和信托,，A股11.5萬億自由流通市值成長(zhǎng)空間較大。在他看來,，目前A股賬戶活躍度相當(dāng)于2005-2007年,、2008年底-2009年兩輪牛市的初期水平。伴隨著增量資金逐步入場(chǎng),，交易活躍度提升,，行情會(huì)從小盤向中盤擴(kuò)散。
由于降息強(qiáng)化大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì),，因此機(jī)構(gòu)多認(rèn)為市場(chǎng)向上行趨勢(shì)未變,，真正的考驗(yàn)可能來自美聯(lián)儲(chǔ)利率政策干擾、改革進(jìn)程,、宏微觀基本面情況共振,，時(shí)間窗口更可能在2015年3-5月。有機(jī)構(gòu)建議,，投資者積極布局2015年,，降息短期利好資金敏感的地產(chǎn)、券商,。著眼2015年布局,，隨著增量資金入場(chǎng)、交易活躍度提升,，行情有望從小盤向中盤擴(kuò)散,，投資順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢(shì),，用好三大利器：一是創(chuàng)新劍——高端裝備,。實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)，制造業(yè)必須升級(jí),、走出去,，如高鐵、機(jī)器人,、軍工,、油氣設(shè)備。二是改革刀——國(guó)企改革,。從集團(tuán)資產(chǎn)注入,、股權(quán)激勵(lì)、殼價(jià)值三條路線掘金,。三是牛市矛——券商,，業(yè)績(jī)優(yōu),、彈性高。
國(guó)信證券表示,，從行業(yè)配置角度考慮,，繼續(xù)看好券商、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù),、新技術(shù)新材料,、現(xiàn)代生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),、環(huán)保節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè),，看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型并購(gòu)機(jī)會(huì)。注冊(cè)制推出將改變由于供求失衡帶來的小市值溢價(jià)現(xiàn)狀,，未來將進(jìn)一步走向分化,，選股更加重要。
