成也蕭何,，敗也蕭何,。滬港通預(yù)期主導(dǎo)下的藍(lán)籌大盤股興起，帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債及相關(guān)指數(shù)型分級債券基金的火爆,。不過,，隨著滬港通開閘等利好兌現(xiàn),，以銀行股為代表的藍(lán)籌股在近幾個(gè)交易日熱潮減退，可轉(zhuǎn)債相關(guān)品種則率先“聞風(fēng)而跌”,。
一些分級債基的B份額品種,，由于杠桿效用，風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大,。截至昨日收盤,，招商可轉(zhuǎn)債B、國泰互利B等產(chǎn)品的周跌幅暫居“榜首”，且累計(jì)跌幅均超過10%,。前者本周一跌停,，昨日的跌幅達(dá)到9.52%，收報(bào)1.397元,。相比上周四盤中最高價(jià)1.999元,，短短3個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)跌去30.12%。
基金及固定收益圈子人士對證券時(shí)報(bào)記者稱,，滬港通效應(yīng)退潮可能是這一波大跌的重要原因之一,。據(jù)他們觀察，從年內(nèi)來看,，股市及債市調(diào)整仍未完全到位,，還要注意后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。不過在明年的第一季度,，市場有較大機(jī)會(huì),。
杠桿威力強(qiáng)大
所謂分級債券型基金，通俗地解釋就是將募集來的資金分成兩塊,，A份額給予固定的“保本收益”,，而另一塊的B份額將承擔(dān)其余的收益風(fēng)險(xiǎn)，具有明顯的杠桿特性,。
與其他純債券產(chǎn)品的分級基金相比,，可轉(zhuǎn)債由于可交易流動(dòng)性更好，且可以分享股市上漲利得,，通常會(huì)對市場形成助漲助跌,。2013年錢荒之時(shí)，可轉(zhuǎn)債跌幅被嚴(yán)重?cái)U(kuò)大,，一定程度就是基金等機(jī)構(gòu)贖回壓力下的拋盤所致,。
中金公司最新報(bào)告指出，近期股票與債券市場都出現(xiàn)明顯異動(dòng),，大盤股與小盤股強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn),。這種分化背后既有滬港通引發(fā)的資金調(diào)倉因素，也是量化交易平倉等帶來的板塊輪動(dòng)結(jié)果,。
興業(yè)全球基金一位可轉(zhuǎn)債分析人士表示,，最近的基本面及資金面并無明顯變化。除下周一（11月24日）新股凍結(jié)資金或創(chuàng)近期新高,，可能給市場施壓外,，滬港通“概念炒作”暫時(shí)告一段落，也可能令獲利資金出逃,。
關(guān)于分級基金的特性,，相關(guān)衍生品投研人士向記者介紹道,，假如募集到100元的資金，相關(guān)池子按照3:1的比例分別分?jǐn)傊罙級與B級產(chǎn)品,，且賦予A份額以5%的預(yù)期收益承諾,。如果當(dāng)期產(chǎn)生8%的投資收益，A份額可獲得本金75元的5%的收益即3.75元,，那么8元收益中剩余的4.25元就分配給B份額,，其投資收益為4.25元與25元本金的相除結(jié)果，達(dá)到17%,，超過了當(dāng)期實(shí)際收益的1倍多,。
“同理，如果虧損5%的話,，A份額虧損的3.75元將由B份額承擔(dān),，即B產(chǎn)品的虧幅被放大到15%（編者注：3.75元除以25元）�,！痹撊耸拷榻B。
滬港通短線影響顯著
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，目前深滬證券交易所的總計(jì)32只可轉(zhuǎn)債當(dāng)中,，“滬港通概念”的券商及銀行可轉(zhuǎn)債近日跌幅居前。截至昨日收盤,，國金轉(zhuǎn)債周跌幅累計(jì)10.58%,，平安、中行,、民生轉(zhuǎn)債等緊隨其后,，跌幅也均在5%以上。
“前期一波大漲當(dāng)中,，可轉(zhuǎn)債的股性體現(xiàn)得比較明顯,，大多是對股市的上漲預(yù)期在起作用；這一輪調(diào)整之后,，部分品種的債性開始凸顯,。不過，當(dāng)前可能仍未跌到位,，債性還不顯著,。”一位基金經(jīng)理對記者說,。
股性催化行情這一點(diǎn),，從南山轉(zhuǎn)債與久立轉(zhuǎn)債兩只現(xiàn)券走勢中可得到印證。據(jù)介紹,，市場普遍認(rèn)為前者股性偏強(qiáng),，而后者債性更優(yōu),。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，南山轉(zhuǎn)債11月以來的累計(jì)跌幅超過8%,，而久立轉(zhuǎn)債的跌幅僅為0.79%,，相差懸殊。
據(jù)統(tǒng)計(jì),，可轉(zhuǎn)債中大盤股對應(yīng)的產(chǎn)品比例較高,。受到滬港通因素的影響，中國銀行正股上周二出現(xiàn)6年一遇的漲停,，券商板塊此前也是漲勢喜人,。但近期券商及銀行類股票出現(xiàn)大幅調(diào)整，負(fù)面連鎖反應(yīng)首先傳導(dǎo)至相應(yīng)的中行轉(zhuǎn)債,、國金轉(zhuǎn)債等品種,，它們近一周來的跌幅均處于可轉(zhuǎn)債“三甲”。
除基金及銀行理財(cái)托管資金外,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是可轉(zhuǎn)債的主要參與者之一,。人保資產(chǎn)一位分析人士對記者表示，近期可轉(zhuǎn)債的下跌行情,，無疑是受到正股與債市雙雙調(diào)整的影響,。不過，市場對于明年的股債雙雄仍有較強(qiáng)預(yù)期,。他認(rèn)為,，臨近年末時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào)，也是近期頹勢的一個(gè)因素,。短期內(nèi),，這一跌勢或?qū)⒊掷m(xù)。
