成也蕭何，敗也蕭何。滬港通預期主導下的藍籌大盤股興起,，帶動了可轉債及相關指數(shù)型分級債券基金的火爆,。不過，隨著滬港通開閘等利好兌現(xiàn),，以銀行股為代表的藍籌股在近幾個交易日熱潮減退,，可轉債相關品種則率先“聞風而跌”。
一些分級債基的B份額品種,，由于杠桿效用,，風險被成倍放大。截至昨日收盤,，招商可轉債B,、國泰互利B等產品的周跌幅暫居“榜首”，且累計跌幅均超過10%,。前者本周一跌停,，昨日的跌幅達到9.52%，收報1.397元,。相比上周四盤中最高價1.999元,，短短3個交易日內已累計跌去30.12%。
基金及固定收益圈子人士對證券時報記者稱,，滬港通效應退潮可能是這一波大跌的重要原因之一,。據(jù)他們觀察，從年內來看,，股市及債市調整仍未完全到位,，還要注意后續(xù)風險。不過在明年的第一季度，市場有較大機會,。
杠桿威力強大
所謂分級債券型基金,，通俗地解釋就是將募集來的資金分成兩塊，A份額給予固定的“保本收益”,，而另一塊的B份額將承擔其余的收益風險,，具有明顯的杠桿特性。
與其他純債券產品的分級基金相比,，可轉債由于可交易流動性更好,，且可以分享股市上漲利得，通常會對市場形成助漲助跌,。2013年錢荒之時,，可轉債跌幅被嚴重擴大，一定程度就是基金等機構贖回壓力下的拋盤所致,。
中金公司最新報告指出,，近期股票與債券市場都出現(xiàn)明顯異動，大盤股與小盤股強弱逆轉,。這種分化背后既有滬港通引發(fā)的資金調倉因素,，也是量化交易平倉等帶來的板塊輪動結果。
興業(yè)全球基金一位可轉債分析人士表示,，最近的基本面及資金面并無明顯變化,。除下周一（11月24日）新股凍結資金或創(chuàng)近期新高，可能給市場施壓外,，滬港通“概念炒作”暫時告一段落,，也可能令獲利資金出逃。
關于分級基金的特性,，相關衍生品投研人士向記者介紹道,，假如募集到100元的資金，相關池子按照3:1的比例分別分攤至A級與B級產品,，且賦予A份額以5%的預期收益承諾,。如果當期產生8%的投資收益，A份額可獲得本金75元的5%的收益即3.75元,，那么8元收益中剩余的4.25元就分配給B份額,，其投資收益為4.25元與25元本金的相除結果，達到17%,，超過了當期實際收益的1倍多,。
“同理，如果虧損5%的話,，A份額虧損的3.75元將由B份額承擔,，即B產品的虧幅被放大到15%（編者注：3.75元除以25元）,。”該人士介紹,。
滬港通短線影響顯著
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，目前深滬證券交易所的總計32只可轉債當中,，“滬港通概念”的券商及銀行可轉債近日跌幅居前,。截至昨日收盤，國金轉債周跌幅累計10.58%,，平安,、中行、民生轉債等緊隨其后,，跌幅也均在5%以上,。
“前期一波大漲當中，可轉債的股性體現(xiàn)得比較明顯,，大多是對股市的上漲預期在起作用,；這一輪調整之后，部分品種的債性開始凸顯,。不過,，當前可能仍未跌到位，債性還不顯著,�,！币晃换鸾浝韺τ浾哒f。
股性催化行情這一點,，從南山轉債與久立轉債兩只現(xiàn)券走勢中可得到印證,。據(jù)介紹，市場普遍認為前者股性偏強,，而后者債性更優(yōu),。統(tǒng)計結果顯示，南山轉債11月以來的累計跌幅超過8%,，而久立轉債的跌幅僅為0.79%,，相差懸殊。
據(jù)統(tǒng)計,，可轉債中大盤股對應的產品比例較高,。受到滬港通因素的影響，中國銀行正股上周二出現(xiàn)6年一遇的漲停,，券商板塊此前也是漲勢喜人,。但近期券商及銀行類股票出現(xiàn)大幅調整，負面連鎖反應首先傳導至相應的中行轉債,、國金轉債等品種,，它們近一周來的跌幅均處于可轉債“三甲”,。
除基金及銀行理財托管資金外，保險機構也是可轉債的主要參與者之一,。人保資產一位分析人士對記者表示,，近期可轉債的下跌行情，無疑是受到正股與債市雙雙調整的影響,。不過,，市場對于明年的股債雙雄仍有較強預期。他認為,，臨近年末時市場風險偏好下調,，也是近期頹勢的一個因素。短期內,，這一跌勢或將持續(xù),。
