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有著中國版“納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板30日迎來五周年。經(jīng)過五年的發(fā)展,，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為中國支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要資本平臺,，但仍難擺脫“種不出‘蘋果’、留不住阿里”的尷尬局面,。面對如此窘境,，創(chuàng)業(yè)板正在醞釀制度變革。
“創(chuàng)業(yè)板將堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型,、成長型企業(yè)的定位,，堅(jiān)持市場化改革的方向，不斷打破制度藩籬,，未來將支持尚未盈利企業(yè)上市,、為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸掃清障礙�,！鄙钲谧C券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人說,。
五年來，創(chuàng)業(yè)板上市公司由28家發(fā)展至400家,，總市值突破兩萬億元,，相較于“起步”時(shí)的1500億元增幅約1400%。在投資者回報(bào)方面,，自2010年6月1日設(shè)立至2014年8月31日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)實(shí)現(xiàn)了42.45%的正收益，176家公司最新復(fù)權(quán)價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅超過100%,。
然而,，人們也不無遺憾地發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板沒能培育出世界級企業(yè),，也沒能留住阿里巴巴們出走的腳步,。5歲創(chuàng)業(yè)板，緣何種不出“中國的蘋果”,？轉(zhuǎn)型中的中國,，究竟需要怎樣的創(chuàng)業(yè)板？
截至10月29日,，創(chuàng)業(yè)板僅有43家公司總市值過百億元,，占比僅為一成；五年間，除了萬福生科這樣因欺詐上市而臭名昭著的反面典型,，創(chuàng)業(yè)板鮮有值得驕傲的代表作,，更遑論蘋果、微軟,、谷歌這樣家喻戶曉的世界級企業(yè),。
如果說，沒能種出“中國的蘋果”與資歷尚淺有關(guān),，那么留不住阿里巴巴,，不能不說是創(chuàng)業(yè)板的一大遺憾。美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月19日,，中國知名電商企業(yè)阿里巴巴登陸紐約證券交易所,。因承銷商行使超額配售權(quán)，阿里巴巴成為全球有史以來最大規(guī)模IPO,。
實(shí)際上,，創(chuàng)業(yè)板市場沒能留住的，遠(yuǎn)不止一個(gè)阿里,。上海證券交易所資本市場研究中心的一項(xiàng)研究顯示,，2013年共有66家中國企業(yè)赴境外上市。其中,，1/3屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，合計(jì)融資35.06億美元，占境外融資總額的18.4%,。
以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，擁有知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少,、成長潛力大,、綜合效益好的共性，代表著未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向,。這些本應(yīng)是創(chuàng)業(yè)板最優(yōu)質(zhì)的上市資源,，卻不約而同地奔赴海外,，這無疑值得創(chuàng)業(yè)板乃至整個(gè)本土資本市場深刻自省,。
“目前，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)著手研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)的上市問題,，主要體現(xiàn)在與現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)制度的銜接機(jī)制及差異化安排方面,，包括投資者適當(dāng)性制度、信息披露制度,、退市制度,、再融資以及轉(zhuǎn)層次等方面。”對此,，深交所負(fù)責(zé)人說,。
分析人士認(rèn)為，尚未盈利企業(yè)如能實(shí)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市,，將大幅拓展創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域的覆蓋面,，對實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義,。
除此之外,，創(chuàng)業(yè)板還將積極研究解決協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)企業(yè)回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續(xù)計(jì)算VIE架構(gòu)存續(xù)期間的經(jīng)營時(shí)間,，合并計(jì)算VIE架構(gòu)下相關(guān)主體的業(yè)績等,，以加快此類企業(yè)回歸境內(nèi)上市的進(jìn)程，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場的包容性,。
早期的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，因其商業(yè)模式、技術(shù)等方面的新穎性,，獲得的創(chuàng)業(yè)資金大都來自海外,，同時(shí)受制于中國ICP牌照對外資準(zhǔn)入、境外返程投資等方面的限制,，一般采用VIE架構(gòu),，這成為其登陸A股的最大障礙。
“創(chuàng)業(yè)板此番醞釀制度變革,，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸A股的渠道有望打通,。”華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說,。
深交所負(fù)責(zé)人表示,，除去上市方面的制度改革之外，創(chuàng)業(yè)板還將在并購重組,、股權(quán)激勵等方面進(jìn)行創(chuàng)新探索,。
今年以來，中國上市公司并購重組迎來重大改革,。然而,，較長的行政許可程序還是難以滿足部分企業(yè)并購的時(shí)效性要求，海外并購尤為明顯,。
“創(chuàng)業(yè)板作為獨(dú)立板塊,，將發(fā)揮資本市場創(chuàng)新試驗(yàn)田的優(yōu)勢，進(jìn)一步研究深化并購重組制度的改革措施,�,！鄙罱凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說,。這些措施包括：適當(dāng)提高分道制中“快速通道”公司的比例，考慮允許再融資募集資金可以用于未來不特定標(biāo)的資產(chǎn)的并購,，在創(chuàng)業(yè)板試行小額快速換股并購,，加快審核速度等。
在股權(quán)激勵方面,，創(chuàng)業(yè)板已有一些實(shí)踐,。截至2014年7月31日，已有170家創(chuàng)業(yè)板公司推出股權(quán)激勵計(jì)劃,，占比44%,，其中已有36家公司推出多期股權(quán)激勵計(jì)劃，總規(guī)模已超過10億份,。股權(quán)激勵已成為創(chuàng)業(yè)板公司吸引和留住人才的重要手段,。
然而，中國資本市場現(xiàn)有股權(quán)激勵的制度規(guī)定過于嚴(yán)格,，給予市場主體的空間較小,，約束太多，影響了這一機(jī)制作用的充分發(fā)揮,。
深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，創(chuàng)業(yè)板將針對創(chuàng)新型企業(yè)特點(diǎn)和需求，制訂并完善更加市場化的創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵制度,，研究IPO前員工期權(quán)的合法性問題,，推動在IPO審查中一并對已有員工期權(quán)進(jìn)行事后審查并核準(zhǔn)。同時(shí),，放開激勵方案核心條款的強(qiáng)制性規(guī)定,，給予公司更大的自主空間，并推動完善股權(quán)激勵稅費(fèi)計(jì)征,、外籍人士開設(shè)A股賬戶等配套措施,。
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