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在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前,，對(duì)于該不該降息這個(gè)問題，貨幣當(dāng)局的政策定力面臨越來越大的考驗(yàn),。一方面是,，一些機(jī)構(gòu)進(jìn)一步看淡增長數(shù)據(jù)，建議啟動(dòng)降息以應(yīng)對(duì)下滑,，另一方面,，一些專家認(rèn)為，應(yīng)該正視經(jīng)濟(jì)從高增長到中高增長轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實(shí),，新常態(tài)無需大刺激,。
在筆者看來，降息與否的觀點(diǎn),，都有其現(xiàn)實(shí)合理性,。但是，對(duì)于宏觀調(diào)控,、對(duì)于市場(chǎng)主體而言,，貨幣政策取向應(yīng)該有更明確的指引。動(dòng)不動(dòng)用利率工具，應(yīng)該有個(gè)相對(duì)明晰的參照指標(biāo),。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件之下,，宏觀調(diào)控的實(shí)現(xiàn)就是通過市場(chǎng)主體對(duì)政策變化的反應(yīng)而傳導(dǎo)。如果政策只能靠猜,，那么市場(chǎng)主體的反應(yīng),，往往與政策的初衷背道而馳，政策的效果也一定會(huì)大打折扣,。
回顧三季度數(shù)據(jù)：GDP增速7.3%,，創(chuàng)近6年新低；用電量同比增長2.7%,，為18個(gè)月以來第二低,；指標(biāo)鐵路貨運(yùn)量9月同比下滑6.2%；固定資產(chǎn)投資名義增長只有16.1%,，創(chuàng)下14年以來的最低,。德意志銀行甚至大幅下調(diào)今明兩年中國GDP預(yù)期，將2014年預(yù)期由7.8%下調(diào)至7.3%,，將2015年預(yù)期由8%下調(diào)至7.0%,。
當(dāng)然，細(xì)心觀察三季度數(shù)據(jù),，也不難發(fā)現(xiàn),，借助于一系列“微刺激”和政策調(diào)整，出口,、投資和消費(fèi)三駕馬車中,，投資和消費(fèi)已顯露出積極變化。機(jī)構(gòu)預(yù)期,，四季度基建投資有望從目前21%的水平回升至25%左右,，有效對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響。
正是在這種數(shù)據(jù)背景之下,，市場(chǎng)上政策加碼的預(yù)期漸強(qiáng),。在中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅等最新撰寫的《尋找宏觀政策的“新常態(tài)”》報(bào)告中，中金公司預(yù)測(cè),，2014年中國經(jīng)濟(jì)增速有望接近全年7.5%的增長目標(biāo),，2015年GDP增長7.3%，較今年小幅下降,。報(bào)告判斷,，阻礙中國宏觀政策發(fā)揮逆周期操作功能的因素正逐步消解，預(yù)期明年央行全面降準(zhǔn)4次并降息2次,，貨幣條件較今年加快放松,。
中金認(rèn)為,，宏觀政策逆周期操作功能與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相對(duì)立是今年經(jīng)濟(jì)增長在國際經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的大環(huán)境下低于預(yù)期的主要原因。
事實(shí)上,，宏觀政策的定向發(fā)力也一直在持續(xù),。此前，央行通過各種工具向公開市場(chǎng)定向釋放流動(dòng)性,，主動(dòng)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行。10月22日,，國家發(fā)改委批復(fù)同意總投資1500億元的八大基建項(xiàng)目,，之前發(fā)改委剛剛批復(fù)投資900多億元的三大鐵路項(xiàng)目。
雖然全面降息的呼聲漸高,，但政策應(yīng)對(duì)仍將是定向方式,，貨幣當(dāng)局一直避免釋放“強(qiáng)”刺激信號(hào)。但筆者認(rèn)為,，雖然決策者與參與者存在一定的博弈,，但決策者需要給市場(chǎng)參與者一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，才能保證政策落地時(shí)的效率,。降不降息,，釋放多少流動(dòng)性，使用SLF還是MLF,，央行都有必要給參與者一個(gè)相對(duì)明確的指標(biāo),。在防止過熱的時(shí)候，出其不意是個(gè)好辦法,，但在控制下滑時(shí),，考慮參與者的合理預(yù)期，給出明確的出手標(biāo)準(zhǔn),，可能也是個(gè)好辦法,。
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