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在復(fù)雜的經(jīng)濟數(shù)據(jù)面前，對于該不該降息這個問題,，貨幣當(dāng)局的政策定力面臨越來越大的考驗,。一方面是，一些機構(gòu)進一步看淡增長數(shù)據(jù),，建議啟動降息以應(yīng)對下滑,，另一方面，一些專家認(rèn)為,，應(yīng)該正視經(jīng)濟從高增長到中高增長轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實,，新常態(tài)無需大刺激。
在筆者看來,，降息與否的觀點,，都有其現(xiàn)實合理性。但是,，對于宏觀調(diào)控,、對于市場主體而言，貨幣政策取向應(yīng)該有更明確的指引,。動不動用利率工具,，應(yīng)該有個相對明晰的參照指標(biāo)。
在市場經(jīng)濟的條件之下,，宏觀調(diào)控的實現(xiàn)就是通過市場主體對政策變化的反應(yīng)而傳導(dǎo),。如果政策只能靠猜，那么市場主體的反應(yīng),，往往與政策的初衷背道而馳,，政策的效果也一定會大打折扣。
回顧三季度數(shù)據(jù)：GDP增速7.3%,，創(chuàng)近6年新低,；用電量同比增長2.7%,，為18個月以來第二低；指標(biāo)鐵路貨運量9月同比下滑6.2%,；固定資產(chǎn)投資名義增長只有16.1%,，創(chuàng)下14年以來的最低。德意志銀行甚至大幅下調(diào)今明兩年中國GDP預(yù)期,，將2014年預(yù)期由7.8%下調(diào)至7.3%,，將2015年預(yù)期由8%下調(diào)至7.0%。
當(dāng)然,，細心觀察三季度數(shù)據(jù),，也不難發(fā)現(xiàn)，借助于一系列“微刺激”和政策調(diào)整,，出口,、投資和消費三駕馬車中，投資和消費已顯露出積極變化,。機構(gòu)預(yù)期,，四季度基建投資有望從目前21%的水平回升至25%左右，有效對沖地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響,。
正是在這種數(shù)據(jù)背景之下,，市場上政策加碼的預(yù)期漸強。在中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅等最新撰寫的《尋找宏觀政策的“新常態(tài)”》報告中,，中金公司預(yù)測,，2014年中國經(jīng)濟增速有望接近全年7.5%的增長目標(biāo)，2015年GDP增長7.3%,，較今年小幅下降,。報告判斷，阻礙中國宏觀政策發(fā)揮逆周期操作功能的因素正逐步消解,，預(yù)期明年央行全面降準(zhǔn)4次并降息2次,，貨幣條件較今年加快放松。
中金認(rèn)為,，宏觀政策逆周期操作功能與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整相對立是今年經(jīng)濟增長在國際經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的大環(huán)境下低于預(yù)期的主要原因,。
事實上,，宏觀政策的定向發(fā)力也一直在持續(xù),。此前，央行通過各種工具向公開市場定向釋放流動性,，主動引導(dǎo)貨幣市場利率下行,。10月22日，國家發(fā)改委批復(fù)同意總投資1500億元的八大基建項目,，之前發(fā)改委剛剛批復(fù)投資900多億元的三大鐵路項目,。
雖然全面降息的呼聲漸高,，但政策應(yīng)對仍將是定向方式，貨幣當(dāng)局一直避免釋放“強”刺激信號,。但筆者認(rèn)為,，雖然決策者與參與者存在一定的博弈，但決策者需要給市場參與者一個穩(wěn)定的預(yù)期,，才能保證政策落地時的效率,。降不降息，釋放多少流動性,，使用SLF還是MLF,，央行都有必要給參與者一個相對明確的指標(biāo)。在防止過熱的時候,，出其不意是個好辦法,，但在控制下滑時，考慮參與者的合理預(yù)期,，給出明確的出手標(biāo)準(zhǔn),，可能也是個好辦法。
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