今年以來,，債券型基金平均凈值增長率已經(jīng)達到10.13%,，為2008年以來收益率最高的一年。其中,，杠桿債券基金平均凈值和價格均上漲20%以上,，最高漲幅分別超過40%和60%,。
年初到10月24日，債券型基金的平均凈值增長率已經(jīng)達到10.13%,，為2008年以來債券基金收益率最高的一年,。其中，杠桿債券基金投資者更是賺得盆滿缽滿,，今年來平均凈值和價格均上漲20%以上,，凈值和價格的最高漲幅分別超過40%和60%。
在經(jīng)濟和利率下行影響下，未來債券基金表現(xiàn)仍然值得期待,，投資者該如何把握投資機會。本期中國基金報理財工作室聚焦34只杠桿債券基金,，為您詳細解答債基投資五大疑問：為何杠桿債券基金能在今年取得歷史最好業(yè)績,？具體哪些杠桿債券基金的業(yè)績和價格表現(xiàn)最強？杠桿債券基金還有怎樣的投資價值,？目前的折溢價率情況如何,？如何把握那些即將到期的杠桿債券基金投資機會？
杠桿債基
平均凈值增長超20%
杠桿債券基金,，顧名思義也就是高杠桿的債券基金,，指的是分級債券基金的杠桿份額，向分級基金的優(yōu)先份額按照約定收益借錢投資債券產(chǎn)品,。由于絕大多數(shù)分級債券基金的杠桿份額上市交易,，交易價格和基金單位凈值往往不相符，使得杠桿債券基金的分析更為復(fù)雜,，需要同時看基金凈值和基金價格表現(xiàn),，首先我們來看凈值。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示,，2014年年初到10月23日的杠桿債券基金平均凈值增長率達到21.13%,。其中，收益率最高的是多利進取,，上漲46.67%,；浦銀增B、聚利B,、轉(zhuǎn)債B等5只產(chǎn)品的凈值增長率也在30%到40%之間,；另有8只杠桿債券基金今年以來漲幅達到20%～30%；其他20只杠桿債券基金的凈值漲幅10%～20%,；沒有一只杠桿債券基金的漲幅低于10%或負收益,，充分體現(xiàn)了杠桿債基這個群體今年的高收益。
對比以往市場表現(xiàn),，2012年也是債市大漲之年,，當年的杠桿債券基金全年平均凈值增長率達到19%左右。2014年前10個月的業(yè)績已經(jīng)超過了2012年全年,。
多因素致
價格暴漲23.52%
除凈值外,，杠桿債券基金還要看價格表現(xiàn)。天相投顧統(tǒng)計顯示,，2014年年初到10月23日,，30只上市且有交易的杠桿債券基金今年以來的平均價格漲幅達到了23.52%，比凈值漲幅高出2.39個百分點,。
價格漲幅比凈值漲幅更高,，主要來自于同利B和多利進取的優(yōu)異表現(xiàn),，這兩只基金今年以來的價格漲幅在60%以上，分別達到68.61%和60.6%,，扣除這兩只產(chǎn)品之后,，杠桿債券基金的價格漲幅和凈值漲幅相差不大。
杠桿債券基金今年以來的強勁表現(xiàn),，根本來自于母基金產(chǎn)品的凈值大漲,。年初到10月24日，債券基金的平均凈值增長率已經(jīng)達到10.13%,，為2008年以來債券基金收益率最高的一年,，此前收益率最高的是2010年的7.97%。
由于分級債券基金的優(yōu)先份額支付的年化收益率一般在5%左右,，今年不到10個月時間里,，只需要支付約4%的借錢成本，杠桿債券基金在今年這樣的市場環(huán)境下,，享受了很高的投資杠桿,。例如，浦銀增利分級債券基金今年以來的凈值增長率為14.63%,，由于浦銀增B擁有3.33倍的初始杠桿,，給A類份額年化單利5.25%，在高杠桿帶動下,，浦銀增B今年以來凈值漲幅接近40%,，明顯高于母基金同期收益率。
今年以來債市的大漲受到經(jīng)濟環(huán)境不好,、流動性越來越寬松的影響,。同時，由于2013年下半年利率快速上行,，債券價格出現(xiàn)較大幅度下跌,，使得今年年初的債市價格處在階段低點中，上半年出現(xiàn)恢復(fù)性上漲,，下半年開始繼續(xù)出現(xiàn)上漲,。
此外，部分折價的杠桿債券基金距離到期時間越來越近,，也影響了基金價格表現(xiàn),，帶來基金價格更大幅度的上漲。例如招商雙債B產(chǎn)品是2015年4月底到期,，今年年初時折價率還有10%左右,，到了10月23日折價率大幅下降到3%左右，同期基金價格上漲20.39%，明顯高于同期基金凈值12.77%的上漲幅度,。
杠桿債基
投資價值三大看點
杠桿債券基金產(chǎn)品,，投資價值主要有三大看點：一是債券市場表現(xiàn)如何，主要取決于債券利率下降的趨勢還是否能延續(xù),；第二是投資杠桿,，經(jīng)過暴漲之后，投資杠桿普遍有所降低,，但也有一些產(chǎn)品因A類份額增加而可能杠桿率提升；第三是有到期日的杠桿債券基金的折價率下降趨勢將延續(xù),，帶來一定的投資價值,。
首先是債券市場的表現(xiàn)問題。杠桿債券基金的根本還是債券市場,，能否賺錢主要取決于債券市場表現(xiàn)和債券基金經(jīng)理的投資能力,。今年以來債券市場出現(xiàn)了持續(xù)的震蕩上漲行情，主要是由于資金面寬松和經(jīng)濟下行,。
今年10月之后,，債券市場出現(xiàn)了比較明顯的一輪上漲，目前還在上漲趨勢中,，主要原因在于經(jīng)濟形勢不如預(yù)期,，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長7.3%，創(chuàng)下近6年來的新低,，9月固定資產(chǎn)投資增長也創(chuàng)出多年來新低,。目前影響中國經(jīng)濟增長和固定資產(chǎn)投資最主要的變量在于房地產(chǎn)市場，前九個月房地產(chǎn)市場的整體不景氣影響整個經(jīng)濟發(fā)展,。然而,，投資者還要注意到今年9月最后一天國務(wù)院出臺新的房地產(chǎn)政策之后，房地產(chǎn)成交立即活躍起來,，如果未來能夠帶動房地產(chǎn)固定投資大幅增長,，經(jīng)濟增長率有望回升，銀行資金面可能會比10月份更緊一些,。
其次是投資杠桿問題,。杠桿債券基金凈值大幅上漲后，在優(yōu)先類份額不變的情況下,，投資杠桿水平會有所降低,。例如一個初始杠桿為3倍的杠桿債券基金，凈值從1元上漲到1.3元之后,，投資杠桿將下降到2.5倍到2.6倍之間,，母基金即使未來上漲10%，杠桿債券基金的凈值上漲幅度也不如初始杠桿為3倍的時候。
不過,，投資者也要注意到,，部分杠桿債券基金的優(yōu)先份額規(guī)模可能有所增加,，有的分級基金優(yōu)先份額年化收益率4.5%左右,，此前由于余額寶等理財產(chǎn)品收益率明顯高于4.5%，優(yōu)先份額下降十分明顯,，對應(yīng)杠桿債券基金的杠桿水平明顯下降,。而5月以來貨幣基金收益率下跌，同樣是4.5%左右的收益率,，對投資者吸引力增加,，有望增加優(yōu)先份額，從而擴大杠桿債券基金的投資杠桿,。
最后一大看點是部分折價杠桿債券基金到期的問題,。目前的杠桿債券基金中2/3有到期日，有的是已明確到期后轉(zhuǎn)為LOF,，有的則是沒有明確,，但即使是再封閉幾年，也都會給投資者按照基金凈值贖回的時間,。
例如2015年7月份到期的寶利B,，該基金的最新收盤價格是1.094元，基金單位凈值為1.126元,，折價0.032元,，折價率約為3%，如果投資者持有到期并贖回,，那么將多得到約3%的投資回報,。2015年12月到期的添利B產(chǎn)品，距離到期還有1年零1個多月,，該基金的最新交易價格為1.245元,，基金單位凈值為1.285元，目前折價0.04元,，持有到期可比基金單位凈值上漲多賺4分錢,。
