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近期,，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布,，海外市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的狀態(tài)中，股指期貨走出了較為糾結(jié)的走勢(shì),。
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看,，近期進(jìn)入宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布密集期,。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期三季度數(shù)據(jù)將不盡如人意,。不過(guò),，在近期托底政策強(qiáng)化的情況下，三季度經(jīng)濟(jì)基本將探明全年低點(diǎn),，四季度有望出現(xiàn)環(huán)比回升,。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)最大的下行壓力來(lái)自于房地產(chǎn)領(lǐng)域。而自930地產(chǎn)新政開(kāi)始,，多部委陸續(xù)在首套房認(rèn)定,，房貸利率，公積金貸款方面出臺(tái)了定向放松手段,。新政通過(guò)放大居民杠桿,，對(duì)剛需和改善型住房需求有所提振，市場(chǎng)看房量和成交量進(jìn)一步回升,。目前,，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，包括主要發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的多國(guó)似有再次進(jìn)入通縮的跡象,，預(yù)計(jì)海外寬松政策仍將持續(xù)和強(qiáng)化,。這勢(shì)必將倒逼管理層出臺(tái)更多的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，以抵御外部風(fēng)險(xiǎn),。
從影響市場(chǎng)估值的利率走勢(shì)來(lái)看,，近期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降預(yù)期繼續(xù)得到強(qiáng)化，這主要從兩個(gè)方面體現(xiàn),。一方面,，基于托底思維,，主動(dòng)下調(diào)市場(chǎng)利率。周二央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在短短一個(gè)月內(nèi)再次下調(diào)正回購(gòu)利率,，向市場(chǎng)釋放中期資金面寬松的信號(hào),，有利于打開(kāi)長(zhǎng)端利率下行空間，引導(dǎo)銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸,，彰顯其落實(shí)中央降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的要求,。
另一方面，通過(guò)改革釋放紅利,。本月初出臺(tái)的地方債改革新政,，將進(jìn)一步破除地方政府融資平臺(tái)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的擠壓。無(wú)效的資金黑洞破除后,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款難的問(wèn)題有望改善,。近期廣譜利率再次出現(xiàn)下行趨勢(shì)，Shibor利率持續(xù)走低,，截至周四一個(gè)月Shibor已創(chuàng)四個(gè)月新低，3個(gè)月Shibor創(chuàng)16個(gè)月來(lái)新低,。目前,，央行貨幣政策停留在定向放松階段，但后期若可用的政策儲(chǔ)備用盡,，政策釋放空間減小,，不排除更大力度的政策放松出臺(tái)。
三季度股指的走強(qiáng),，主要得益于在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)趨勢(shì)性下降的大背景下,，結(jié)合托底與改革政策的不斷推出，市場(chǎng)對(duì)新常態(tài)下未來(lái)政經(jīng)走向的不確定性降低,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升,。此前市場(chǎng)對(duì)四中全會(huì)的改革紅利預(yù)期不斷高漲，而近期在臨近會(huì)議時(shí),，對(duì)結(jié)果的不確定性蓋過(guò)改革利好憧憬,，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的猶豫。在風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際改善減弱的環(huán)境下,，此時(shí)包括10月12家企業(yè)的新股發(fā)行,，海外市場(chǎng)持續(xù)大幅調(diào)整等負(fù)面消息容易被空方利用和放大，加劇了期指近期的波動(dòng),。
本屆政府的治國(guó)施政理念表明,，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原有紅利后勁不足的狀態(tài)下，本屆政府正依靠強(qiáng)力改革,，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn),。如果將2012至2013年定義為改革陣痛期,，那么目前已經(jīng)到了部分改革紅利收獲期。相比于當(dāng)時(shí),，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)家持續(xù)增長(zhǎng)的信心不斷高漲,。而股市是反映預(yù)期的，在改革信心穩(wěn)步搭建的環(huán)境下,，后期伴隨財(cái)稅,、國(guó)企和金融領(lǐng)域改革的持續(xù)推進(jìn)，中長(zhǎng)期股指有望進(jìn)一步走高,。
操作策略上,，短期在趨勢(shì)未明前建議按區(qū)間震蕩思路操作，近期股指在2400點(diǎn)到2460點(diǎn)運(yùn)行的可能性較大,。順中線趨勢(shì)者可逢低做多,，參考點(diǎn)位在2415點(diǎn)。后期,，期指走勢(shì)關(guān)鍵還需看四中全會(huì)政策超預(yù)期的方向及力度,。若政策超預(yù)期，則期指將再度走強(qiáng),，有望再度挑戰(zhàn)2500點(diǎn)及2525點(diǎn)阻力位,；否則震蕩的時(shí)間將繼續(xù)拉長(zhǎng)。不過(guò)整體來(lái)看,，在經(jīng)濟(jì)低速企穩(wěn),，改革紅利穩(wěn)步釋放情況下，期指中期的多頭格局并沒(méi)有逆轉(zhuǎn),。
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