長(zhǎng)假過(guò)后,，隨著改革預(yù)期邊際效用遞減,，加之外盤(pán)震蕩幅度加劇,，滬指面臨2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓力等多重因素困擾之下,，市場(chǎng)的反彈節(jié)奏明顯放緩，總體呈現(xiàn)高位寬幅震蕩格局,，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)一定的變化,。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的持續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn),、鋼鐵等品種走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)；與改革密切相關(guān)的信息安全,、國(guó)防軍工等也繼續(xù)走勢(shì)搶眼,；而美股映射下科技股走勢(shì)不佳；國(guó)慶長(zhǎng)假消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期下,，食品飲料,、休閑服務(wù)等品種也接連下挫。鑒于滬港通等預(yù)期臨近兌現(xiàn),，在近期穩(wěn)增長(zhǎng)舉措不斷發(fā)力的背景下,，仍需警惕四中全會(huì)的“分水嶺”效應(yīng)，雖然會(huì)前市場(chǎng)仍有慣性沖高可能,，但會(huì)后,，一旦改革預(yù)期缺乏重大事件性利好的牽引，以及預(yù)期自身的自衰減效應(yīng)和其它因素對(duì)其的對(duì)沖效應(yīng),，調(diào)整或如期而至,。建議投資者總體收縮戰(zhàn)線,，純主題改革注意逢高兌現(xiàn)，而確定性成長(zhǎng)則仍值得繼續(xù)堅(jiān)守,。
利好預(yù)期不斷兌現(xiàn) 后市或引發(fā)調(diào)整
近期隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的進(jìn)一步發(fā)力,，市場(chǎng)的焦點(diǎn)再度回歸經(jīng)濟(jì)基本面，以進(jìn)一步審視目前經(jīng)濟(jì)所處的運(yùn)行狀況,。9·30房產(chǎn)新政,、國(guó)務(wù)院六大定向舉措、央行年內(nèi)第三次下調(diào)回購(gòu)利率,，接踵而至的政策組合拳,，雖未改“微刺激”本色，但已實(shí)質(zhì)性介入最為關(guān)鍵的地產(chǎn)投資之上,。此外,，雖然全面降息降準(zhǔn)短期仍難以實(shí)現(xiàn)，但央行已持續(xù)通過(guò)初步架構(gòu)的利率走廊體系持續(xù)引導(dǎo)利率下行,。一系列舉措無(wú)一不在表明,，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然相對(duì)疲軟，要達(dá)到年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),，政策仍需持續(xù)發(fā)力,。因此，當(dāng)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)之后,，若后續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不及市場(chǎng)預(yù)期,，則較差的基本面對(duì)于市場(chǎng)的影響將有所加大。
而另一方面,，在四中全會(huì)之前,，對(duì)于改革的憧憬雖仍然有可能進(jìn)一步強(qiáng)化，進(jìn)而助推股指慣性走高,，也使得市場(chǎng)對(duì)于存在改革預(yù)期的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)一步表現(xiàn)活躍,，但需要注意的是，當(dāng)利多逐漸兌現(xiàn),，市場(chǎng)對(duì)于改革的預(yù)期將重新歸于理性,，并重新認(rèn)識(shí)改革是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。不排除某些領(lǐng)域改革低于預(yù)期而引發(fā)市場(chǎng)失望情緒,，進(jìn)而有可能引發(fā)一輪像樣的調(diào)整,，尤其是短期獲利豐厚的純主題概念個(gè)股將面臨更大的調(diào)整壓力。相關(guān)的佐證指標(biāo)是,，節(jié)前短期市場(chǎng)的做多熱情已處于迸發(fā)狀態(tài),，9月底客戶結(jié)算資金余額一度高達(dá)1.14萬(wàn)億元，相比6000億元的常態(tài)幾近翻番,，且是2012年來(lái)首次突破1萬(wàn)億元,；更為活躍的融資融券的資金也在快速攀升,，融資融券余額已然突破6400億元，這些都意味著增量資金正在跑步進(jìn)場(chǎng),。但不得不警惕的是,，由于股市的上漲來(lái)源于市場(chǎng)預(yù)期的變化，當(dāng)預(yù)期打得過(guò)滿過(guò)后,，若最終結(jié)果符合預(yù)期甚至于不符合預(yù)期,，都可能引發(fā)利多預(yù)期兌現(xiàn)之后的調(diào)整，這也正在成為短期市場(chǎng)的最大隱憂,。
逢高兌現(xiàn)純主題 重點(diǎn)關(guān)注確定性成長(zhǎng)
盡管央行對(duì)于房地產(chǎn)救市的力度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期,，穩(wěn)增長(zhǎng)的持續(xù)發(fā)力也在一定程度上干擾了市場(chǎng)的自我出清過(guò)程，從而使得傳統(tǒng)周期股不時(shí)仍有脈沖性反彈的表現(xiàn),。然而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，對(duì)于舊有經(jīng)濟(jì)模式的摒棄已實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)在A股板塊估值的分化上，新經(jīng)濟(jì)估值居高不下,，傳統(tǒng)周期股則持續(xù)徘徊于歷史底部,。因此，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)在不斷加碼,，但傳統(tǒng)周期股的估值提升空間有限,，畢竟對(duì)于房地產(chǎn)而言，天量存量意味著大拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨,，救市改變的只是調(diào)整的節(jié)奏而非總體趨勢(shì),。因此，對(duì)于地產(chǎn)股等大周期向下格局未改的板塊,，沖高就是減倉(cāng)的良機(jī),。相對(duì)而言，改革及轉(zhuǎn)型預(yù)期是傳統(tǒng)周期股,、尤其是市值不大的上市公司的最大估值提升砝碼,，但這個(gè)過(guò)程會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化而變化，更為重要的是需要自下而上的遴選個(gè)股,，但個(gè)股選擇依賴(lài)于多重信息判斷，難度較大,。而確定性成長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,，將隨著市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的不斷追捧，而持續(xù)處于估值高位,，并在改革的反復(fù)及估值切換過(guò)程中,，受到資金青睞。四季度無(wú)疑將處于這一階段,，此外,，目前正處于三季報(bào)的密集預(yù)披露階段,，上市公司的業(yè)績(jī)將得到資金越來(lái)越重要的關(guān)注。
因此,，建議在股指的慣性沖高過(guò)程中,，逐漸逢高兌現(xiàn)純主題概念個(gè)股的獲利籌碼，收縮戰(zhàn)線,，重點(diǎn)關(guān)注確定性成長(zhǎng)在估值切換過(guò)程中帶來(lái)的盈利機(jī)會(huì),。一方面，繼續(xù)挖掘新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)下的大趨勢(shì)機(jī)會(huì),，關(guān)注政策持續(xù)發(fā)力,、四季度景氣度有望不斷提升的新能源、新能源汽車(chē)以及高鐵,、電氣設(shè)備板塊中的個(gè)股機(jī)會(huì),，建議逐漸增加業(yè)績(jī)類(lèi)公司的配置比重；另一方面,，繼續(xù)堅(jiān)守長(zhǎng)期景氣度不改的服務(wù)類(lèi)品種,，重點(diǎn)關(guān)注信息服務(wù)、健康服務(wù),、休閑服務(wù)中的相關(guān)板塊及個(gè)股機(jī)會(huì),，其中，建議著重關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高,，能夠成功進(jìn)行估值切換的個(gè)股,。
