9月16日,，滬深兩市總成交額來到4994億元,，已進入到了歷史上的天量水平。由于該巨量伴隨著的是指數單日大幅下跌,，這讓謹慎的投資者嗅到了歷史上數次見頂時的氣息。
機構的持續(xù)買入是本輪上漲的主要動力,，這點從中國證券登記結算有限公司（以下簡稱中登公司）截至8月底的數據可見一斑,。不過，機構的大舉買入到底是對后市的持續(xù)看好,，還是會帶來又一次的基金“88魔咒”呢,？
值得慶幸的是，A股的真實換手率指標目前并沒有達到歷史峰值,，這說明即使市場短期內面臨上行壓力,，但后市行情仍有進一步發(fā)展的空間。
成交總量
A股現單日5000億元天量成交
恐引市場多空力量生變
9月16日,，滬深兩市經歷了“過山車”走勢——早盤下跌,，盤中拉起,，午后大幅跳水。而就在這大幅波動的情況下,，兩市成交額悄然達到近5000億元的合計成交額,，再次與歷史天量不相上下。就在大跌之際,，申銀萬國證券喊出了“530悲劇或重演”的判斷,，這無疑進一步加劇了市場恐慌氣氛。
單日成交額創(chuàng)3年新高
《每日經濟新聞》記者整理歷史數據發(fā)現,，近5000億元的單日成交額已步入歷史峰值水平,。
從滬市來看，9月16日成交額為2377億元和成交量為30296.4萬手,，均創(chuàng)出了2010年11月15日以來的新高,。
歷史見頂前的巨量數據顯示，2007年5月28日,，滬市成交額2611億元,；2009年7月29日，滬市成交額3028億元,；2009年11月24日,，滬市成交額為2951億元。由此可見,，目前滬市的成交額已經開始接近歷史高位,。
相比而言，深市9月16日成交額為2617億元,，成交量為27765.5萬手,，均創(chuàng)出了歷史新高。
整體來看,，9月16日滬深兩市成交額合計為4994億元,，該成交額創(chuàng)出了2010年11月15日以來兩市總成交額的新高，僅低于2010年11月12日的兩市總成交額5383億元
（滬市成交額3034億元,，深市成交額2349億元）,；高于2010年10月18日的總成交額4887億元
（滬市成交額3076億元，深市成交額1811億元）,。
歷史天量引多空轉變
市場大幅放量具有重大的前瞻意義,。綜合歷史走勢來看，天量后并不意味著股指馬上就見頂,，但一旦階段性天量得以確認,，市場便會重回跌勢。
以上證指數為例,，當市場成交額突然創(chuàng)出新高且伴隨著當日下跌時,，行情往往就進入了最后階段,。如，2010年10月18日滬指在上漲途中猛然放出3076億元的天量,，18個交易日后,，股市見頂；2009年11月24日,，滬指放量下跌3.45%,，成交額放大至2951億元，9個交易日后,，股市又反彈至前期高點處見頂,；2009年7月29日，滬市放出3028億元的巨量,，隨后4天股指反彈“陽包陰”,，之后便見頂3478點。
“一般來說,，上漲到一定階段后的巨量下跌,，表明市場多空力量的一個變化�,！庇胁辉妇呙乃侥既耸扛嬖V《每日經濟新聞》記者,，量能越大表明市場分歧越大，一旦后市不能用更大的上升量能來消化這個下跌量能,，即階段性天量得以確認,，行情也就到頂了。
《每日經濟新聞》記者注意到,，無論是2010年10月18日,、2009年11月24日還是2009年7月29日的天量后，市場的量能都沒有進一步的放大,，且是明顯的縮量,，這表明已沒有新的資金愿意進場，上漲動力出現不足,，股指將下跌,。
警惕誘多障眼法
值得注意的是，天量下跌背后,，市場常會形成一種強勢洗盤的假象以蒙騙投資者，而完成這一騙局的往往是部分權重股強撐指數,。
比如,，2010年10月18日滬指放出3076億元的天量后，指數繼續(xù)上漲了6.51%,。這其中,，既有10月29日的大幅低開,，最終下跌2.06%；也有11月5日的大幅高開,，最終上漲1.38%,。在隨后的16個交易日里（10月19日-11月11日），投資者有充足的離場機會,。
再比如,，2009年11月24日，滬指放量下跌3.45%的次日,，滬指就反彈了2.07%,，雖然隨后兩個交易日股指又是大跌，但后面9個交易日滬指反彈了7.61%,，幾乎回到了前期高點處,。由此可見，投資者在這期間獲利了結也是有機會的,。
不過,，在上述階段中，前期漲勢較好的小盤股,、題材股未必有好機會,。比如，2010年10月19日-11月11日這一時間段,，漲勢最好的板塊是鋼鐵板塊和礦產板塊,，包鋼股份（600010，收盤價5.17元）,、西部礦業(yè)（601168,，收盤價6.55元）、陽泉煤業(yè)（600348,，收盤價6.84元）等大盤股的漲幅都超過了27%,。
再比如，2009年11月30日-12月7日這一時間段,，漲勢最好的板塊是金融板塊,。中信證券（600030，收盤價13.11元）的漲幅超過13%,，海通證券（600837,，收盤價10.13元）漲幅超過10%。
創(chuàng)業(yè)板指數恐現雙重頂
相比滬市來說,，深市由于成交量和成交額都創(chuàng)出了歷史新高,，其行情顯得更加復雜。
從客觀條件來看,，深市的歷史天量離不開兩個因素,。一是近年來深圳中小板,、創(chuàng)業(yè)板不斷擴容，增加了投資標的和股份數量,；二是深市集中了大多數的中小市值股票,，而近年來，中小市值股票是市場的持續(xù)熱點,。
從另一個方面看,，隨著中小板指數創(chuàng)出2011年9月份以來的新高后，出現巨量下跌,，創(chuàng)業(yè)板指數在逼近歷史高點1571點前放量下跌,，這兩個板塊的風險也不容小覷。
值得注意的是,，創(chuàng)業(yè)板指數今年9月16日的大陰線與今年2月25日的大陰線十分相似,。2月25日，創(chuàng)業(yè)板指數在創(chuàng)出歷史新高后大幅跳水,，最終下跌4.37%,，且放出了572.8億元的成交額。由于9月16日的創(chuàng)業(yè)板成交額為498.9億元,，低于前期峰值,，指數走勢恐將帶來創(chuàng)業(yè)板“雙重頂”形態(tài)下的再次調整。
數據顯示,，隨著2014年2月25日的大跌后,，創(chuàng)業(yè)板指數出現了20%的跌幅。
機構倉位
過半基金持倉超八成 “88魔咒”逼近,？
天量行情背后,，誰是本輪行情的締造者？中登公司發(fā)布的2014年6月,、7月,、8月三個月的月報顯示，機構特別是持股市值上千萬的資金是本輪行情的推動力,。不過,，隨著機構持倉創(chuàng)出新高，市場難免擔心類似基金“88魔咒”的出現,。
投資者開戶數猛增
每逢行情上漲,，市場總能發(fā)現一個現象——證券開戶數的猛增。
中登公司公布的數據顯示,，2014年9月1日-5日這一周時間,，新增A股開戶數16.47萬戶，較此前一周增加3.16%；參與交易的賬戶數大幅攀升,，突破1500萬戶，達到1543.34萬戶,，創(chuàng)三年新高,；2014年9月9日-12日，新增A股開戶數達到17.6919萬戶,，再次刷新此前數據,。
除了證券開戶數大增，基金開戶數也大幅增長,。9月1日-5日這一周時間,，新增基金開戶數為13.29萬戶，同比增長57.4%,；新增封閉式基金開戶數10082戶,，TA系統(tǒng)配號產生的基金開戶數12.28萬戶。
9月9日-12日這一周的時間,，新增基金開戶數為13.0692萬戶,；新增封閉式基金開戶數8544戶，TA系統(tǒng)配號產生的基金開戶數12.2148萬戶,。
8月中旬至今,，新增開戶數持續(xù)在13萬-14萬戶徘徊，居高不下,。由于行情持續(xù)火爆,，基金份額凈值持續(xù)增長，基金的賺錢效應吸引眾多投資者相繼入場,。
機構賬戶數持續(xù)增加
對于新股民和新基民的持續(xù)涌入,，國泰君安一個觀點或能解釋其中緣由。
國泰君安認為,，此輪牛市,，無風險利率下降提供了催化劑，改革提升了風險偏好,。當前中國經濟無風險利率下降具有趨勢性,，是由市場自發(fā)出清主導的，而不是由貨幣政策松緊調整主導的,，這也就意味著當下不是反彈,，而是牛市的節(jié)奏。
不過,，即使存款搬家兇猛,，散戶的實力畢竟是有限的。中登公司的數據顯示，機構大戶才是行情的主導力量,。
2014年6月份,，市場處于底部橫盤震蕩，此時散戶持倉在減少,，而機構大戶持倉在增加,。
中登公司數據顯示，市值1萬元以下的賬戶中,，5月為1996.375萬戶,，6月減少至1969.1033萬戶；市值1萬-10萬元的賬戶中,，5月為2460.9882萬戶,，6月為減少至2453.6502萬戶。相反,，市值1000萬-1億元的賬戶,，5月為30732戶，6月增加至31795戶,；市值1億元以上的賬戶,，5月為8570戶，6月增加到8822戶,。
2014年7月-8月,，股市步入了上漲軌道，但散戶的持倉數量還在減少,，機構大戶的持倉則大幅增加,。
中登公司數據顯示，市值1萬元以下的賬戶中,，7月為1874.6566萬戶,，8月為1835.3157萬戶，均是持續(xù)減少,；市值1萬-10萬元的賬戶中,，7月為2448.7184萬戶，繼續(xù)環(huán)比減少,。不過,，8月的戶數為2452.9198萬戶，小幅增加,，但較6月份仍低,。
相反，市值1000萬-1億元的賬戶,，7月為34828戶,，8月增加至36131戶,，均是大幅增長；市值1億元以上的賬戶,，7月為9208戶,，8月增加到9430戶，同樣是大幅增加,。
從上述數據粗略分析可以看出,，這輪上漲行情明顯是由機構大戶推動。
倉位達八成基金已過半
對于機構的持續(xù)加倉,，樂觀投資者認為，這是大資金持續(xù)看好后市的舉動,。不過,，有悲觀投資者則認為，機構持續(xù)加倉后,，市場難免又進入了基金“88魔咒”的怪圈,。
所謂基金“88魔咒”是指，當基金倉位接近88%后,，一方面意味著基金手頭上可用的資金已經不多,，繼續(xù)做多缺乏力量；另一方面也表明,，在倉位和贖回壓力的限制下,，基金必須開始減倉。作為市場調整的信號,，基金“88魔咒”的出現,，往往意味著股指將下跌。
據Wind數據顯示,，截至9月16日,，納入統(tǒng)計的619只基金中，倉位均值為78.2%,，比上個月基金平均倉位上升3.62%,。其中，基金倉位維持90%以上的占24.92%,，基金倉位在80%~90%范圍內的占比達30.58%,，即基金倉位在80%以上的高達55.5%，超過半數,。由此可見,，基金“88魔咒”已開始逼近市場。
值得注意的是,，雖然包括國泰君安在內的券商依舊看多后市,，但安信證券,、申銀萬國卻極度擔憂市場出現暴跌。9月16日當天,，申銀萬國的一份策略研究報告
《530悲劇或重演》以“悲歌已在遠方響起,，理性者應該撤退”為引語，闡述了2200點之前的上漲與經濟有關,，指出不太樂觀的經濟數據封殺了指數上行空間的觀點,。近幾個交易日里，1元股已被市場消滅,，前期沒有動的低價股開始強勢補漲,，這些現象與當年“5·30行情”前似曾相識。
換手率
真實換手率測市：“見頂”尚遠
除了“天量見天價”和“基金88魔咒”這兩個現象以外,，真實換手率指標也能在一定程度上對市場的未來走勢予以研判,。《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現,，當前的真實換手率雖然已經不低,，但仍沒有到達歷史峰值，這表明市場與真正的大頂還有一段距離,。
見證深市“抽血”滬市
真實換手率衡量的是流通市值和當前成交額之間的關系,。目前，市場大幅擴容來自兩個方面,，一是新股不斷上市,，二是限售股的不斷解禁。在此情況下,，市場要維持或上升到一定點位,，需要更多的成交額予以支撐——僅僅比較每日成交額的多少顯然不夠與時俱進。在擴容,、市值增長的情況下,，真實換手率能夠很好地反映出量能的真實水平。
真實換手率的公式為：真實換手率=日均成交額/流通市值×100%,。歷史數據顯示,，過低或過高的真實換手率往往能夠揭示股市的底部或頂部。值得注意的是,，真實換手率還能夠反映深市
“抽血”滬市的現狀,。
據《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計，在2005年998點大底部前,，2005年5月滬市流通市值為6296億元,，日均成交額為53.42億元，真實換手率為0.85%,。這表明,，在998點那個階段,，滬市真實換手率0.85%已經算是地量水平了。而在同一階段,，2005年5月底,，深市流通市值為3693.34億元，日均成交額為34.66億元,，真實換手率為0.94%,。
不過，隨著深市的不斷擴容,，以及代表新興產業(yè)的深市股票逐漸被市場認同,，主流資金開始逐步流向深市，其造成的后果是,，滬市底部的真實換手率越來越低,，而深市底部的真實換手率越來越高。
從近幾年滬市底部的真實換手率來看,，2012年11月末，滬指流通市值為115696.05億元,，11月的日均成交額為416.4億元,，以此計算，真實換手率為0.36%,；
2013年6月末，滬指流通市值為118719.27億元,，6月的日均成交額為782.35億元,，以此計算，真實換手率為0.66%,。
2014年5-6月份,，滬指在底部橫盤。此兩個月,，滬指的流通市值平均為134616.98億元,，日均成交額為627.95億元，以此計算,，真實換手率為0.47%,。
相反，從近幾年深市底部的真實換手率來看,，2012年11月末深成指流通市值為40551.52億元,，11月最后一日的成交額為308.79億元，以此計算,，真實換手率為0.76%,。
2013年6月末深成指流通市值為50302.26億元,，6月最后一日的成交額為813.52億元，以此計算,，真實換手率為1.61%,。
2014年5-6月份，深成指在底部橫盤,。6月底深成指的流通市值大約為67933.64億元，日均成交額為876.63億元,，以此計算,，真實換手率為1.29%。
由此可見,，在底部階段,，滬市的真實換手率是在下降的，通俗地說就是地量之后還有地量,。而深市的真實換手率明顯是在提高,，這說明在底部階段，不斷有資金抄底,。
距離峰值還有距離
由于主流資金從深市流向滬市,，再用滬市的真實換手率來考察市場已經不合時宜。那么,，從市場頂部的角度看,，當前的深市真實換手率是否已經達到頂部峰值了呢？
根據深交所數據顯示,，在2009年大反彈的第一個頂部,，2009年7月29日的深市股票流通市值為29346.8億元，成交金額為1322.1億元,，真實換手率為4.5%,；在2009年大反彈的第二個頂部，2009年11月24日的深市股票流通市值為34476.63億元,，成交金額為1781.92億元,，真實換手率為5.17%.
在2010年底的那個頂部，2010年11月2日的深市股票流通市值為50626.03億元,，成交金額為2317.56億元,，真實換手率為4.58%；2010年11月11日的深市股票流通市值為52908.89億元,，成交金額為2163.04億元,，真實換手率為4.1%.
僅以上述數據可見，當深市真實換手率達到4%以上時,，市場似乎才需要考慮階段性頂部的問題,。
現階段,，成交額最高峰出現在2014年9月16日，當天深市股票流通市值為81003.97億元,，股票成交金額為2584.4億元,，真實換手率為3.19%——這一數值較歷史頂部的真實換手率水平還有一定距離。
值得注意的是,，2007年5月30日當日,，深市股票流通市值為20525億元，成交金額為1358.4億元,，真實換手率高達6.62%,。僅以此來看，申銀萬國擔心的“5·30”式暴跌在現階段不會出現,。
