9月16日，滬深兩市總成交額來到4994億元，已進入到了歷史上的天量水平,。由于該巨量伴隨著的是指數(shù)單日大幅下跌,，這讓謹慎的投資者嗅到了歷史上數(shù)次見頂時的氣息。
機構(gòu)的持續(xù)買入是本輪上漲的主要動力,，這點從中國證券登記結(jié)算有限公司（以下簡稱中登公司）截至8月底的數(shù)據(jù)可見一斑。不過，機構(gòu)的大舉買入到底是對后市的持續(xù)看好,，還是會帶來又一次的基金“88魔咒”呢？
值得慶幸的是,，A股的真實換手率指標目前并沒有達到歷史峰值,，這說明即使市場短期內(nèi)面臨上行壓力，但后市行情仍有進一步發(fā)展的空間,。
成交總量
A股現(xiàn)單日5000億元天量成交
恐引市場多空力量生變
9月16日,，滬深兩市經(jīng)歷了“過山車”走勢——早盤下跌，盤中拉起，午后大幅跳水,。而就在這大幅波動的情況下,，兩市成交額悄然達到近5000億元的合計成交額，再次與歷史天量不相上下,。就在大跌之際,，申銀萬國證券喊出了“530悲劇或重演”的判斷，這無疑進一步加劇了市場恐慌氣氛,。
單日成交額創(chuàng)3年新高
《每日經(jīng)濟新聞》記者整理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，近5000億元的單日成交額已步入歷史峰值水平。
從滬市來看,，9月16日成交額為2377億元和成交量為30296.4萬手,，均創(chuàng)出了2010年11月15日以來的新高。
歷史見頂前的巨量數(shù)據(jù)顯示,，2007年5月28日,，滬市成交額2611億元；2009年7月29日,，滬市成交額3028億元,；2009年11月24日，滬市成交額為2951億元,。由此可見,，目前滬市的成交額已經(jīng)開始接近歷史高位。
相比而言,，深市9月16日成交額為2617億元,，成交量為27765.5萬手，均創(chuàng)出了歷史新高,。
整體來看,，9月16日滬深兩市成交額合計為4994億元，該成交額創(chuàng)出了2010年11月15日以來兩市總成交額的新高,，僅低于2010年11月12日的兩市總成交額5383億元
（滬市成交額3034億元,，深市成交額2349億元）；高于2010年10月18日的總成交額4887億元
（滬市成交額3076億元,，深市成交額1811億元）,。
歷史天量引多空轉(zhuǎn)變
市場大幅放量具有重大的前瞻意義。綜合歷史走勢來看,，天量后并不意味著股指馬上就見頂,，但一旦階段性天量得以確認，市場便會重回跌勢,。
以上證指數(shù)為例,，當市場成交額突然創(chuàng)出新高且伴隨著當日下跌時，行情往往就進入了最后階段。如,，2010年10月18日滬指在上漲途中猛然放出3076億元的天量,，18個交易日后，股市見頂,；2009年11月24日,，滬指放量下跌3.45%，成交額放大至2951億元,，9個交易日后,，股市又反彈至前期高點處見頂；2009年7月29日,，滬市放出3028億元的巨量,，隨后4天股指反彈“陽包陰”，之后便見頂3478點,。
“一般來說,，上漲到一定階段后的巨量下跌，表明市場多空力量的一個變化,�,！庇胁辉妇呙乃侥既耸扛嬖V《每日經(jīng)濟新聞》記者，量能越大表明市場分歧越大,，一旦后市不能用更大的上升量能來消化這個下跌量能,，即階段性天量得以確認，行情也就到頂了,。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,，無論是2010年10月18日、2009年11月24日還是2009年7月29日的天量后,，市場的量能都沒有進一步的放大,，且是明顯的縮量，這表明已沒有新的資金愿意進場,，上漲動力出現(xiàn)不足,，股指將下跌。
警惕誘多障眼法
值得注意的是,，天量下跌背后，市場常會形成一種強勢洗盤的假象以蒙騙投資者,，而完成這一騙局的往往是部分權(quán)重股強撐指數(shù),。
比如，2010年10月18日滬指放出3076億元的天量后,，指數(shù)繼續(xù)上漲了6.51%,。這其中，既有10月29日的大幅低開，最終下跌2.06%,；也有11月5日的大幅高開,，最終上漲1.38%。在隨后的16個交易日里（10月19日-11月11日）,，投資者有充足的離場機會,。
再比如，2009年11月24日,，滬指放量下跌3.45%的次日,，滬指就反彈了2.07%，雖然隨后兩個交易日股指又是大跌,，但后面9個交易日滬指反彈了7.61%,，幾乎回到了前期高點處。由此可見,，投資者在這期間獲利了結(jié)也是有機會的,。
不過，在上述階段中,，前期漲勢較好的小盤股,、題材股未必有好機會。比如,，2010年10月19日-11月11日這一時間段,，漲勢最好的板塊是鋼鐵板塊和礦產(chǎn)板塊，包鋼股份（600010,，收盤價5.17元）,、西部礦業(yè)（601168，收盤價6.55元）,、陽泉煤業(yè)（600348,，收盤價6.84元）等大盤股的漲幅都超過了27%。
再比如,，2009年11月30日-12月7日這一時間段,，漲勢最好的板塊是金融板塊。中信證券（600030,，收盤價13.11元）的漲幅超過13%,，海通證券（600837，收盤價10.13元）漲幅超過10%,。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)恐現(xiàn)雙重頂
相比滬市來說,，深市由于成交量和成交額都創(chuàng)出了歷史新高，其行情顯得更加復(fù)雜,。
從客觀條件來看,，深市的歷史天量離不開兩個因素,。一是近年來深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板不斷擴容,，增加了投資標的和股份數(shù)量,；二是深市集中了大多數(shù)的中小市值股票，而近年來,，中小市值股票是市場的持續(xù)熱點,。
從另一個方面看，隨著中小板指數(shù)創(chuàng)出2011年9月份以來的新高后,，出現(xiàn)巨量下跌,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在逼近歷史高點1571點前放量下跌，這兩個板塊的風(fēng)險也不容小覷,。
值得注意的是,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年9月16日的大陰線與今年2月25日的大陰線十分相似。2月25日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)出歷史新高后大幅跳水,，最終下跌4.37%，且放出了572.8億元的成交額,。由于9月16日的創(chuàng)業(yè)板成交額為498.9億元,，低于前期峰值，指數(shù)走勢恐將帶來創(chuàng)業(yè)板“雙重頂”形態(tài)下的再次調(diào)整,。
數(shù)據(jù)顯示,，隨著2014年2月25日的大跌后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)了20%的跌幅,。
機構(gòu)倉位
過半基金持倉超八成 “88魔咒”逼近,？
天量行情背后，誰是本輪行情的締造者,？中登公司發(fā)布的2014年6月,、7月、8月三個月的月報顯示,，機構(gòu)特別是持股市值上千萬的資金是本輪行情的推動力,。不過，隨著機構(gòu)持倉創(chuàng)出新高,，市場難免擔(dān)心類似基金“88魔咒”的出現(xiàn),。
投資者開戶數(shù)猛增
每逢行情上漲，市場總能發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象——證券開戶數(shù)的猛增,。
中登公司公布的數(shù)據(jù)顯示,，2014年9月1日-5日這一周時間，新增A股開戶數(shù)16.47萬戶,，較此前一周增加3.16%,；參與交易的賬戶數(shù)大幅攀升，突破1500萬戶,，達到1543.34萬戶,，創(chuàng)三年新高；2014年9月9日-12日,，新增A股開戶數(shù)達到17.6919萬戶,，再次刷新此前數(shù)據(jù)。
除了證券開戶數(shù)大增,，基金開戶數(shù)也大幅增長,。9月1日-5日這一周時間，新增基金開戶數(shù)為13.29萬戶,，同比增長57.4%,；新增封閉式基金開戶數(shù)10082戶，TA系統(tǒng)配號產(chǎn)生的基金開戶數(shù)12.28萬戶,。
9月9日-12日這一周的時間,，新增基金開戶數(shù)為13.0692萬戶；新增封閉式基金開戶數(shù)8544戶,，TA系統(tǒng)配號產(chǎn)生的基金開戶數(shù)12.2148萬戶,。
8月中旬至今，新增開戶數(shù)持續(xù)在13萬-14萬戶徘徊,，居高不下,。由于行情持續(xù)火爆，基金份額凈值持續(xù)增長,，基金的賺錢效應(yīng)吸引眾多投資者相繼入場,。
機構(gòu)賬戶數(shù)持續(xù)增加
對于新股民和新基民的持續(xù)涌入，國泰君安一個觀點或能解釋其中緣由,。
國泰君安認為,，此輪牛市，無風(fēng)險利率下降提供了催化劑,，改革提升了風(fēng)險偏好,。當前中國經(jīng)濟無風(fēng)險利率下降具有趨勢性，是由市場自發(fā)出清主導(dǎo)的,，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導(dǎo)的,，這也就意味著當下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏,。
不過,，即使存款搬家兇猛，散戶的實力畢竟是有限的,。中登公司的數(shù)據(jù)顯示,，機構(gòu)大戶才是行情的主導(dǎo)力量,。
2014年6月份，市場處于底部橫盤震蕩,，此時散戶持倉在減少,，而機構(gòu)大戶持倉在增加。
中登公司數(shù)據(jù)顯示,，市值1萬元以下的賬戶中,，5月為1996.375萬戶，6月減少至1969.1033萬戶,；市值1萬-10萬元的賬戶中,，5月為2460.9882萬戶，6月為減少至2453.6502萬戶,。相反,，市值1000萬-1億元的賬戶，5月為30732戶,，6月增加至31795戶,；市值1億元以上的賬戶，5月為8570戶,，6月增加到8822戶,。
2014年7月-8月，股市步入了上漲軌道,，但散戶的持倉數(shù)量還在減少,，機構(gòu)大戶的持倉則大幅增加。
中登公司數(shù)據(jù)顯示,，市值1萬元以下的賬戶中,，7月為1874.6566萬戶，8月為1835.3157萬戶,，均是持續(xù)減少,；市值1萬-10萬元的賬戶中，7月為2448.7184萬戶,，繼續(xù)環(huán)比減少,。不過，8月的戶數(shù)為2452.9198萬戶,，小幅增加,，但較6月份仍低。
相反,，市值1000萬-1億元的賬戶,，7月為34828戶，8月增加至36131戶,，均是大幅增長,；市值1億元以上的賬戶,，7月為9208戶，8月增加到9430戶,，同樣是大幅增加,。
從上述數(shù)據(jù)粗略分析可以看出，這輪上漲行情明顯是由機構(gòu)大戶推動,。
倉位達八成基金已過半
對于機構(gòu)的持續(xù)加倉，樂觀投資者認為,，這是大資金持續(xù)看好后市的舉動,。不過，有悲觀投資者則認為,，機構(gòu)持續(xù)加倉后,，市場難免又進入了基金“88魔咒”的怪圈。
所謂基金“88魔咒”是指,，當基金倉位接近88%后,，一方面意味著基金手頭上可用的資金已經(jīng)不多，繼續(xù)做多缺乏力量,；另一方面也表明,，在倉位和贖回壓力的限制下，基金必須開始減倉,。作為市場調(diào)整的信號,，基金“88魔咒”的出現(xiàn)，往往意味著股指將下跌,。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至9月16日，納入統(tǒng)計的619只基金中,，倉位均值為78.2%,，比上個月基金平均倉位上升3.62%。其中,，基金倉位維持90%以上的占24.92%,，基金倉位在80%~90%范圍內(nèi)的占比達30.58%，即基金倉位在80%以上的高達55.5%,，超過半數(shù),。由此可見，基金“88魔咒”已開始逼近市場,。
值得注意的是,，雖然包括國泰君安在內(nèi)的券商依舊看多后市，但安信證券,、申銀萬國卻極度擔(dān)憂市場出現(xiàn)暴跌,。9月16日當天,，申銀萬國的一份策略研究報告
《530悲劇或重演》以“悲歌已在遠方響起，理性者應(yīng)該撤退”為引語,，闡述了2200點之前的上漲與經(jīng)濟有關(guān),，指出不太樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)封殺了指數(shù)上行空間的觀點。近幾個交易日里,，1元股已被市場消滅,，前期沒有動的低價股開始強勢補漲，這些現(xiàn)象與當年“5·30行情”前似曾相識,。
換手率
真實換手率測市：“見頂”尚遠
除了“天量見天價”和“基金88魔咒”這兩個現(xiàn)象以外,，真實換手率指標也能在一定程度上對市場的未來走勢予以研判�,！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，當前的真實換手率雖然已經(jīng)不低，但仍沒有到達歷史峰值,，這表明市場與真正的大頂還有一段距離,。
見證深市“抽血”滬市
真實換手率衡量的是流通市值和當前成交額之間的關(guān)系。目前,，市場大幅擴容來自兩個方面,，一是新股不斷上市，二是限售股的不斷解禁,。在此情況下,，市場要維持或上升到一定點位，需要更多的成交額予以支撐——僅僅比較每日成交額的多少顯然不夠與時俱進,。在擴容,、市值增長的情況下，真實換手率能夠很好地反映出量能的真實水平,。
真實換手率的公式為：真實換手率=日均成交額/流通市值×100%,。歷史數(shù)據(jù)顯示，過低或過高的真實換手率往往能夠揭示股市的底部或頂部,。值得注意的是,，真實換手率還能夠反映深市
“抽血”滬市的現(xiàn)狀。
據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計,，在2005年998點大底部前,，2005年5月滬市流通市值為6296億元，日均成交額為53.42億元,，真實換手率為0.85%,。這表明，在998點那個階段，滬市真實換手率0.85%已經(jīng)算是地量水平了,。而在同一階段,，2005年5月底，深市流通市值為3693.34億元,，日均成交額為34.66億元,，真實換手率為0.94%。
不過,，隨著深市的不斷擴容,，以及代表新興產(chǎn)業(yè)的深市股票逐漸被市場認同，主流資金開始逐步流向深市,，其造成的后果是,，滬市底部的真實換手率越來越低，而深市底部的真實換手率越來越高,。
從近幾年滬市底部的真實換手率來看，2012年11月末,，滬指流通市值為115696.05億元,，11月的日均成交額為416.4億元，以此計算,，真實換手率為0.36%,；
2013年6月末，滬指流通市值為118719.27億元,，6月的日均成交額為782.35億元,，以此計算，真實換手率為0.66%,。
2014年5-6月份,，滬指在底部橫盤。此兩個月,，滬指的流通市值平均為134616.98億元,，日均成交額為627.95億元，以此計算,，真實換手率為0.47%,。
相反，從近幾年深市底部的真實換手率來看,，2012年11月末深成指流通市值為40551.52億元,，11月最后一日的成交額為308.79億元，以此計算,，真實換手率為0.76%,。
2013年6月末深成指流通市值為50302.26億元，6月最后一日的成交額為813.52億元，以此計算,，真實換手率為1.61%,。
2014年5-6月份，深成指在底部橫盤,。6月底深成指的流通市值大約為67933.64億元,，日均成交額為876.63億元，以此計算,，真實換手率為1.29%,。
由此可見，在底部階段,，滬市的真實換手率是在下降的,，通俗地說就是地量之后還有地量。而深市的真實換手率明顯是在提高,，這說明在底部階段,，不斷有資金抄底。
距離峰值還有距離
由于主流資金從深市流向滬市,，再用滬市的真實換手率來考察市場已經(jīng)不合時宜,。那么，從市場頂部的角度看,，當前的深市真實換手率是否已經(jīng)達到頂部峰值了呢,？
根據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，在2009年大反彈的第一個頂部,，2009年7月29日的深市股票流通市值為29346.8億元,，成交金額為1322.1億元，真實換手率為4.5%,；在2009年大反彈的第二個頂部,，2009年11月24日的深市股票流通市值為34476.63億元，成交金額為1781.92億元,，真實換手率為5.17%.
在2010年底的那個頂部,，2010年11月2日的深市股票流通市值為50626.03億元，成交金額為2317.56億元,，真實換手率為4.58%,；2010年11月11日的深市股票流通市值為52908.89億元，成交金額為2163.04億元,，真實換手率為4.1%.
僅以上述數(shù)據(jù)可見,，當深市真實換手率達到4%以上時，市場似乎才需要考慮階段性頂部的問題,。
現(xiàn)階段,，成交額最高峰出現(xiàn)在2014年9月16日,，當天深市股票流通市值為81003.97億元，股票成交金額為2584.4億元,，真實換手率為3.19%——這一數(shù)值較歷史頂部的真實換手率水平還有一定距離,。
值得注意的是，2007年5月30日當日,，深市股票流通市值為20525億元,，成交金額為1358.4億元，真實換手率高達6.62%,。僅以此來看,，申銀萬國擔(dān)心的“5·30”式暴跌在現(xiàn)階段不會出現(xiàn)。
