在房地產(chǎn)融資緊縮大背景下,，處于監(jiān)管空白的有限合伙產(chǎn)品問題層出不窮。
近日，有投資者向《每日經(jīng)濟新聞》記者爆料，說他在2013年4月份購買了普通合伙人為中資銀信擔(dān)保有限公司（以下簡稱中資銀信）的一款有限合伙理財產(chǎn)品，投資期限是1年,，本息應(yīng)于2014年5月份回款，但是中資銀信在5月份出具了一份延期函，承諾3個月內(nèi)歸還本金和罰息,。但截至今年8月中旬，他尚未收到任何回款,。
據(jù)記者調(diào)查了解,，該有限合伙產(chǎn)品募集的資金主要用于武漢市漢陽區(qū)黃金口工業(yè)園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司（以下簡稱黃金口工業(yè)園）湯家山村城中村改造項目的前期建設(shè)。在投資者看來,，當(dāng)時購買該款產(chǎn)品主要是考慮該項目募集資金用于投資城中村改造,，這類項目一般有政府支持，同時有強大的擔(dān)保支撐,，而且中國城市建設(shè)控股集團有限公司（以下簡稱中城建）又持有中資銀信50%的股份,。
對于本金為何到期后卻不能歸還,，有投資者表示，中資銀信給他們的解釋是,，項目有一部分土地沒有批下來,，所以沒有后續(xù)資金進來。8月18日,，中資銀信再次向投資者發(fā)函,，稱投資項目不具備回款條件，并建議投資人根據(jù)《入伙協(xié)議》的相關(guān)約定進行仲裁,，以維護投資人的合法權(quán)益,。目前，已有投資者通過仲裁來解決問題,。
8月20日,，記者聯(lián)系中資銀信相關(guān)人士，該人士表示,，之所以建議通過仲裁來解決問題,，主要是中資銀信賬面上沒有資金，通過仲裁中資銀信肯定敗訴,，目前有幾千萬沒有兌付,，預(yù)計9月底有將近7000萬元�,！翱蛻羰莻�人,，我們是集體，不能讓個人損失,，通過打官司維護投資者的利益,，我們現(xiàn)在也很難�,！�
逾期兌付資金達數(shù)千萬
投資人小王（化名）告訴記者,，有朋友向他推薦的這款產(chǎn)品。小王當(dāng)時考慮到募集資金投向農(nóng)村建設(shè),，這類項目一般當(dāng)?shù)卣冀o予一定的支持,，而且又有兩家大的擔(dān)保公司和一家企業(yè)法人作擔(dān)保，便對其比較信任,，因為產(chǎn)品投資門檻是100萬元,，所以就與兩個親戚一起湊足100萬元購買了產(chǎn)品。
記者查閱投資者提供的《入伙協(xié)議》注意到,，這款合伙產(chǎn)品的管理人為北京中溢匯金投資基金管理有限公司
（已于2013年8月1日更名為“中益匯金投資基金管理有限公司”,，以下簡稱中溢匯金），產(chǎn)品名稱為
“中高德欣武漢統(tǒng)籌城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)基金”,，投資門檻為100萬元,，發(fā)行規(guī)模為2億元,，產(chǎn)品期限為1+1年。預(yù)期收益率根據(jù)投資額和年限的不同而差異化,，其中100萬（含）~300萬（不含）第一年預(yù)期收益率為12%,，第二年的預(yù)期收益率為13%；300萬（含）以上的第一年預(yù)期收益率為13%,，第二年預(yù)期收益率為14%,。
合伙企業(yè)資金專項用于武漢市漢陽區(qū)湯家山村城中村改造項目前期建設(shè)；收益分配方式為每6個月支付一次,，到期歸還本金并支付剩余收益,。同時，中資銀信作為普通合伙人（GP）,，負責(zé)有限合伙企業(yè)的投資并對其負責(zé),，其他投資者作為有限合伙人（LP），作為投資成立的有限合伙企業(yè)是北京中高德欣投資管理中心（有限合伙）,，并由中資銀信,、華財正大融資擔(dān)保有限公司（以下簡稱華財正大）為所有有限合伙人提供連帶責(zé)任保證；同時,，中資銀信法定代表人唐群雁承擔(dān)個人無限連帶責(zé)任保證,。
知情人士表示,，一般有限合伙產(chǎn)品都需要成立一個殼公司作為有限合伙企業(yè),，主要用來投資項目，注冊資本金也不高,，北京中高德欣投資管理中心（有限合伙）就是作為這個有限合伙項目的殼公司,。“因為有限合伙產(chǎn)品一般不超過50人,，所以"七村一場"項目以前已經(jīng)有募集,，都是"中高系列產(chǎn)品"，并且本息都如期返還,，后期發(fā)行的現(xiàn)在到期逾期資金應(yīng)該有幾千萬,。”
記者在北京市工商局查到的資料顯示,，北京中高德欣投資管理中心（有限合伙企業(yè)）的企業(yè)法人是中資銀信,，自然人股東是唐群雁。上述中資銀信相關(guān)人士表示,，募集資金確實投在“七村一場”前期建設(shè)了,，不能兌付的原因是沒有土地指標(biāo)。拆遷后土地平整,，農(nóng)民回遷后就沒有錢了,。中資銀信沒有錢,，現(xiàn)在有幾千萬沒有兌付，到9月底有將近7000萬元,。
中資銀信兩發(fā)《通知函》
據(jù)了解,，中高德欣武漢統(tǒng)籌城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)行募集的資金用于武漢市漢陽湯家山村城中村改造項目前期建設(shè)，湯家山村與“七村一場”的項目地是連在一起的,，建設(shè)性質(zhì)都屬于城中村改造項目,，由同一家項目公司運營建設(shè)，整個大項目募集資金2億,，先后發(fā)過“中高德慧”“中高德榮”“中高德欣”“中高德祥”等產(chǎn)品,。
其他產(chǎn)品募集的合伙企業(yè)資金，專項用于漢陽區(qū)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)建設(shè)開發(fā)有限公司的“七村一場”統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合改造項目前期建設(shè),。融資企業(yè)為武漢市漢陽區(qū)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)建設(shè)開發(fā)有限公司
（以下簡稱城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)）,。
“承諾12%的利息一共12萬元，已經(jīng)分兩期發(fā)給我們,，本金在今年4月份就到期了,，10天左右緩沖期后，至5月中旬仍然沒有歸還,，我們就去北京找了中資銀信,，他們
（中資銀信）給我們出了一個延期函�,！毙⊥醺嬖V《每日經(jīng)濟新聞》記者,。
記者還注意到，投資者提供的中資銀信5月份和8月18日發(fā)給投資者的通知函內(nèi)容相差甚遠,。5月份中資銀信向投資人補發(fā)的《通知函》表示,，“由于項目運作中出現(xiàn)暫時性資金流動性困難，以至于本產(chǎn)品先不能及時支付本金,，我公司作為本產(chǎn)品的主動管理人,，特向投資人作出如下說明：1，我公司向投資人申請對本產(chǎn)品進行展期,，展期期限不超過3個月,；2，我公司在此聲明本產(chǎn)品經(jīng)營運行狀況良好,，不存在任何實際兌付風(fēng)險,。產(chǎn)品本金未能按入伙協(xié)議支付，主要是由于項目公司資金流動性問題,；3,，我公司已通過收回其他債權(quán)進行資金回籠，并與集團公司進行溝通，獲得支持,；4,，展期期間按照入伙協(xié)議約定向投資人支付違約金（違約金按照每日投資本金*萬分之五計算），違約金與本金一同支付,�,！�
同時，投資者提供的一份錄音資料也顯示,，5月份,，中資銀信的財務(wù)總監(jiān)曾向投資者口頭表示，公司正在收回一些債權(quán),，規(guī)模在5000萬元,，完全可以覆蓋資金缺口。
8月18日的函件表示,，武漢市漢陽區(qū)“七村一場”已開展的項目均不具備回款條件,。中資銀信擔(dān)保有限公司就“七村一場”項目募集資金不能及時兌付的問題向控股股東中城建做過詳細匯報，中城建原則同意根據(jù)司法裁定結(jié)果履行義務(wù),，中資銀信擔(dān)保有限公司已開始向已到期的投資人發(fā)送《通知函》建議投資人根據(jù)《入伙協(xié)議》的相關(guān)約定進行仲裁,，以維護投資人的合法權(quán)益。
工商資料顯示,，中資銀信由中城建和中海陸域石油開發(fā)有限公司共同發(fā)起,，于2005年8月18日經(jīng)國家工商行政管理部門批準(zhǔn)注冊成立，公司注冊資本金為5億元人民幣,，法定代表人為唐群雁,。
《入伙協(xié)議》顯示，如果普通合伙人沒有履行或者沒有全部履行本協(xié)議約定的責(zé)任和義務(wù),，造成有限合伙人出資損失時,，由中資銀信和華財正大承擔(dān)連帶責(zé)任保證,，中資銀信法定代表人唐群雁承擔(dān)個人無限連帶責(zé)任保證,。
中資銀信人士表示，中資銀信20天前就向集團（中城建）提交申請資金的報告了,。但是,，無論通過出售自己的項目，還是向集團借錢,，用來實現(xiàn)兌付資金都太慢,，展期到了也不能繼續(xù)展。簽訂的合同有一項是通過仲裁解決,，將債權(quán)確定下來,，通過這個方式要錢會快一些。
兌付難題源于未批土地？
記者從一份漢陽區(qū)
“七村一場”項目調(diào)查報告中了解到,，2012年8月21日,，武漢鐘鑫市政建設(shè)工程有限公司，與黃金口工業(yè)園組建武漢市漢陽區(qū)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)建設(shè)開發(fā)有限公司,，依法依規(guī)承擔(dān)“七村一場”區(qū)域的征地拆遷,、農(nóng)民還建房屋建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、土地二級開發(fā)建設(shè)等工作,。該合資公司實行自收自支、自負盈虧,，并承擔(dān)所有法律責(zé)任,。
調(diào)查報告顯示，該項目于2013年10月已完成東風(fēng)雷諾項目5000畝產(chǎn)業(yè)用地的平整,，土地已交項目方,，目前正在建設(shè)生產(chǎn)基地；并于2013年9月已完成董家店村及快活嶺村的還建房建設(shè),，預(yù)計2015年底完成大部分還建房施工,。
由于引入東風(fēng)雷諾造成土地缺口，所以,，漢陽區(qū)政府向武漢市政府再申請3平方公里（約5000畝）建設(shè)用地指標(biāo),。投資者提供的錄音資料顯示，中資銀信的財務(wù)總監(jiān)曾表示,，“現(xiàn)在土地沒有到位,，后期大批開發(fā)資金也沒法進來，如果當(dāng)初知道土地遲遲批不下來,，也不會發(fā)兩年期產(chǎn)品,，肯定就發(fā)三年期的，而且也不會一年就贖回,�,！�
中資銀信相關(guān)人士表示，當(dāng)時沒有土地指標(biāo),，原計劃如果有土地指標(biāo)下來可以向銀行申請貸款,，但是現(xiàn)在來看，即使土地指標(biāo)下來,，銀行也不一定支持先把資金還給客戶,，需要產(chǎn)生效益之后再還給客戶。
在
“七村一場”項目調(diào)查報告上,，記者還注意到,，項目的優(yōu)勢在于政策性銀行配套貸款：按照國家政策，本項目屬于國家政策性銀行貸款支持的項目，按政策性銀行對項目貸款政策要求,，可申請項目配套資金貸款,，即可獲得政策性銀行高比例、長期,、低息的涉農(nóng)項目貸款,，待完成項目前期建設(shè)后該貸款即可陸續(xù)到位。募集資金到位項目后,，項目公司能以其所有的土地使用權(quán),、在建工程以及公司股東持有的股權(quán)抵押或質(zhì)押給本基金，同時公司個人股東承擔(dān)無限連帶責(zé)任,。
小王告訴記者,，目前他們（中資銀信）已經(jīng)建議投資者通過仲裁來解決，但是不知道中資銀信的股東中城建是否會承認這個事情,。
擔(dān)保融資管理三方有關(guān)聯(lián)
在有三方擔(dān)保的情況下,，為何本金卻無法兌付，還要通過仲裁,？
記者查閱工商局相關(guān)資料發(fā)現(xiàn),，“中高德欣武漢統(tǒng)籌城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)基金”的融資方黃金口工業(yè)園、基金管理方中溢匯金以及擔(dān)保公司中資銀信都與唐群雁有一定關(guān)系,，而這三家公司之間也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,。
資料顯示，在鐘鑫公司與黃金口工業(yè)園簽訂合作協(xié)議成立武漢市漢陽區(qū)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)建設(shè)開發(fā)有限公司時,，唐群雁以黃金口工業(yè)園董事長身份出席活動,。工商局資料顯示，黃金口工業(yè)園的企業(yè)法人是中資銀信,，出資7000萬元,，另外一個自然股東出資3000萬元。
同時,，唐群雁也是中資銀信和中溢匯金的法定代表人,，這兩家公司的地址均在北京市海淀區(qū)北太平莊路18號。北京市工商局資料顯示,，中溢匯金注冊資本5000萬元,，在2013年10月11日投資人進行了變更，變更之前投資人只有北京東旺投資開發(fā)有限公司一個法人股東,，變更后中資銀信出資3250萬元，北京東旺投資開發(fā)有限公司出資1750萬元,，法定代表人在2013年8月1日由付強變更為唐群雁,；企業(yè)名稱也在當(dāng)日由“北京中溢匯金投資基金管理有限公司”變更為“北京中益匯金投資基金管理有限公司”。
值得注意的是，在2013年1月22日之前,，華財正大也是中溢匯金法人股東,，出資金額4500萬元，但之后退出,。也就是說,，投資者購買的“中高德欣武漢統(tǒng)籌城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)基金”這款有限合伙產(chǎn)品的擔(dān)保方中資銀信，既是該項目資金募集方的股東,，又是基金管理方的股東,。而唐群雁既是資金募集方的董事長，又是擔(dān)保公司和基金管理方的法定代表人,。
《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》第三十條規(guī)定,，融資性擔(dān)保公司不得為其母公司或子公司提供融資性擔(dān)保。有業(yè)內(nèi)人士表示,，對于融資性擔(dān)保公司是否可以為關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保,，目前并沒有明確的法律規(guī)定，從保護投資者角度來講關(guān)聯(lián)擔(dān)保合同仍然生效,，出現(xiàn)問題仍然要賠償,，但是風(fēng)險相對提高了。
北京中勤律師事務(wù)所律師韓晗表示,，中資銀信首先是資金募集方的股東,，其次是資金管理人的股東，對此國內(nèi)并無明確的禁止性規(guī)定,。但投資者如遇到類似情形,，需注意在多方利益產(chǎn)生沖突時，對自身的利益保護,�,；谒侥蓟鸬韧顿Y行為的專業(yè)性及復(fù)雜程度，建議投資者在必要時,，提前征詢律師意見,，對項目、主體,、書面合同等進行詳細審查,，以降低投資風(fēng)險。
有限合伙產(chǎn)品風(fēng)險凸顯
有限合伙制基金是近幾年在國內(nèi)理財市場興起的一種理財產(chǎn)品,，以高收益,、廣泛的投資范圍吸引了不少投資者。但相對于信托,、銀行理財?shù)�,，有限合伙制基金監(jiān)管存在空白,，不斷曝光出無法兌付的風(fēng)險事件，給投資者造成了不小的損失,。有業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計,，2014年以來，共有5家投資公司,、資產(chǎn)管理公司的有限合伙產(chǎn)品被曝出兌付風(fēng)險,。粗略統(tǒng)計，至少有32.46億元的資金面臨兌付困難,。
某基金行業(yè)分析師表示,，現(xiàn)在通過合伙制募集資金非常普遍，除了房地產(chǎn),，礦業(yè),，農(nóng)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)等都存在這一現(xiàn)象,。合伙企業(yè)法在2009年頒布之后就出現(xiàn)了很多有限合伙產(chǎn)品,。
在房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過有限合伙產(chǎn)品募集資金已經(jīng)是一種常見模式,。一方面,，高凈值客戶越來越多，對預(yù)期收益要求越來越高,；另一方面,，房地產(chǎn)信貸的嚴控和房地產(chǎn)信托融資渠道的收緊，使不少融資需求轉(zhuǎn)道,，催生出了以“類信托”的方式發(fā)行的有限合伙制基金,。有限合伙制房地產(chǎn)基金一般由一個負無限責(zé)任的普通合伙人（基金管理公司）和一個或多個負有責(zé)任的合伙人
（基金投資者）組成，主要以私募方式募集資金,。
上述基金行業(yè)分析師告訴記者,，房地產(chǎn)行業(yè)通過有限合伙產(chǎn)品募集資金有兩種形式，股權(quán)形式和債權(quán)形式,。作為股東,，要求每年歸還一定利息�,！胺慨a(chǎn)賣不出去現(xiàn)金流就出現(xiàn)問題,，這是房地產(chǎn)領(lǐng)域有限合伙的最大風(fēng)險，因為還款主要依據(jù)未來的現(xiàn)金流,，抵押物可能只有50%,，另外是現(xiàn)金流，如果沒有現(xiàn)金流就兌換不了,�,！�
韓晗表示,，當(dāng)前很多房企通過有限合伙募集資金,，結(jié)合該產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前趨勢,，融資風(fēng)險正在日益加大，建議投資者應(yīng)當(dāng)加大對產(chǎn)業(yè)政策的了解及資金募集方的資信調(diào)查,，盡量避免房企資金鏈斷裂等常見經(jīng)營風(fēng)險給投資者造成不良后果,。另外，證監(jiān)會為規(guī)范私募投資基金活動,，起草了
《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》并公開征求意見,，預(yù)計將在進一步修訂后盡快出臺，以保護投資者及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益,。
