現(xiàn)在的情況和2012年下半年何其的相像,。港幣從今年二季度開始就被種種因素推升,，究竟是什么原因?qū)е铝舜罅康馁Y本涌入香港地區(qū),？這些資金從何而來,？又是如何一層層的傳導(dǎo)？最終的目的地又是哪兒,？回顧2012年的下半年,，一切都在重復(fù)。
負(fù)利率歐元淪為套利貨幣
最近三個(gè)多月資金流入亞洲新興經(jīng)濟(jì)體非常明顯,，隨著歐元的預(yù)期在二季度開始發(fā)生大規(guī)模的變化,，市場開始意識到負(fù)利率的歐元不僅會刺激歐元的下跌，最為關(guān)鍵的是這將意味著歐元淪為了不亞于日元的“套利”貨幣,。
因此可以看到,，隨著歐元在一季度的預(yù)期發(fā)生明確的轉(zhuǎn)變之后，深受人民幣貶值壓力帶動(dòng)的港幣,，隨即發(fā)生了180度大逆轉(zhuǎn),，港幣升值的壓力巨大，并且直逼香港地區(qū)聯(lián)系匯率制度的強(qiáng)方兌換保證水平,。到了二季度末和三季度初，香港金管局已經(jīng)頻繁地公開賣出港幣來維護(hù)市場,，并且不停地向市場“喊話”,。
路透報(bào)價(jià)網(wǎng)頁HKMAOOC顯示，因港幣走強(qiáng),，香港金融管理局（HKMA）連續(xù)向市場注入港幣,。7月1日-8月1日，金管局共向銀行體系注入了將近700億港幣,，此表現(xiàn)為香港地區(qū)銀行體系總結(jié)余的增加,。
香港金融管理局副總裁彭醒堂最近在HKMA網(wǎng)站匯思專欄里寫道：繼2008年8月至2012年12月間約1000億美元的資金凈流入港幣后，今年7月1日,，港幣匯率再度轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.75港幣兌1美元的水平,，之后強(qiáng)方兌換保證被多次觸發(fā)，金管局在半個(gè)月內(nèi)（7月1至15日）一共購入56.4億美元,。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,，金管局按強(qiáng)方兌換保證再度購入6.9億美元。自7月初至今,，銀行體系總結(jié)余因?yàn)橘Y金凈流入增加490.5億港幣至2129.2億港幣,。
與2012年下半年一幕驚人相似
通過香港地區(qū)銀行體系結(jié)余數(shù)據(jù)，可以非常的清晰地看到2012年下半年的情況,。隨著當(dāng)時(shí)大量的日元套利資金涌入香港地區(qū),，推升了港幣匯率直逼強(qiáng)方兌換保證水平，隨后在10月份日本量化寬松大局已定的背景下,，香港地區(qū)相關(guān)部門被迫開始干預(yù)匯率市場維系聯(lián)系制度,。香港地區(qū)銀行體系結(jié)余數(shù)字的持續(xù)走高的背后，是高達(dá)1100億港幣的注入，即香港金管局買入超過了180億的美元也就是向市場注入了1100億港幣以維護(hù)匯率穩(wěn)定,，同時(shí)資本涌入香港地區(qū)也自然而然地帶動(dòng)了香港股市的走高,。
從2012年6月份開始，香港恒生指數(shù)以銀行和地產(chǎn)為代表的板塊從不到19000點(diǎn)沖到了23000點(diǎn)之上,，而隨后在中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)三季度開始扭轉(zhuǎn)的背景下,，國內(nèi)股市也進(jìn)行了一波快速的修正行情，滬深300也從2100點(diǎn)水平上探2700點(diǎn)上方,。
閃現(xiàn)俄羅斯買家身影
現(xiàn)在的情況和2012年的情況十分相像,。港幣從今年二季度開始就被種種因素推升，我們認(rèn)為主要是兩點(diǎn)原因：一是來自歐元的套息交易,；二是來自于俄羅斯的買家,，這兩點(diǎn)的猜測可以通過如下類似的新聞進(jìn)行佐證：
香港金管局稱：港幣流動(dòng)資金都集中在數(shù)家“收票銀行”，而年中結(jié)算前后,，銀行一般較謹(jǐn)慎并保留較多港幣流動(dòng)資金,。這些因素導(dǎo)致銀行間市場的港幣流動(dòng)資金略為收緊，并使短期港幣銀行同業(yè)拆息相比短期美元銀行同業(yè)拆息稍為偏高,，吸引了一些港幣需求,。
此外，俄羅斯最大的礦業(yè)公司諾里爾斯克鎳業(yè)目前稱,，其所持部分現(xiàn)金為港幣,，以防范美歐制裁。
同期我們觀察到,，流入亞洲明顯的不僅僅是香港地區(qū),。例如日本日經(jīng)指數(shù)也開始同步啟動(dòng)，而韓國股市也出現(xiàn)了比較明顯的漲幅,，并且上漲的節(jié)奏都與香港地區(qū)非常一致,。另外，近日港股的利好消息也是不斷刺激著投資者涌入香港地區(qū)買入地產(chǎn)股,，香港地區(qū)市場上地產(chǎn)股分項(xiàng)指數(shù)攀升到14個(gè)月高點(diǎn),，長江實(shí)業(yè)和新鴻基地產(chǎn)領(lǐng)漲。
內(nèi)地股市是最后目的地
其實(shí),，最近A股突然啟動(dòng),，與上述的大量資金流入香港地區(qū)有關(guān)。但資金的根本目標(biāo)應(yīng)該是內(nèi)地的股市,，其跳板則是未來的滬港通,。
目前外資進(jìn)入A股的正式途徑有三種：QFII+RQFII+滬港通。QFII的好處在于,，額度給了就是給了,，用多少怎么用是投資者自己的事,。而滬港通有額度限制，可能當(dāng)你要下單的時(shí)候發(fā)現(xiàn)額度被別人用完了,，這個(gè)對于機(jī)構(gòu)來說是一大弊端,。RQFII必須使用人民幣，且有12個(gè)月鎖定期,，這一點(diǎn)投資者很不喜歡,。
所以，從7月末QFII的額度來看,，資金已經(jīng)開始從香港流入內(nèi)地,。目前不少外資已經(jīng)將錢趴在香港地區(qū)，等待滬港通開通后正式進(jìn)入A股市場�,，F(xiàn)在看來,，外資投資A股熱情很高，原因是外資機(jī)構(gòu)喜歡藍(lán)籌股,，而藍(lán)籌股在A股的估值低于香港地區(qū)10%-20%,，股息高則是其中最為關(guān)鍵的一環(huán)。
近段時(shí)間港股雖然上漲,，但是交易量并不大,，日均800億左右，不過資金流入?yún)s非常明顯,，香港地區(qū)上市的A股ETF成交量迅速放大,。很多機(jī)構(gòu)的QFII都很緊張,，外資想進(jìn)A股進(jìn)不去,。
按照金管局的原話來看，他們并不認(rèn)為是滬港通的原因?qū)е铝速Y金涌入香港地區(qū),。有一說法是：為了即將開通的滬港通而提前預(yù)備港幣資金,，增加港幣需求。不過,，我們認(rèn)為,，相關(guān)說法并不成立，因?yàn)橥ㄟ^RQFII渠道投資A股,，是以人民幣結(jié)算,，所以海外投資者可以直接在香港地區(qū)的外匯市場以美元兌換人民幣，而無須先轉(zhuǎn)成港幣,。問題是離岸人民幣目前是多么的緊張,，買得到嗎？
