現(xiàn)在的情況和2012年下半年何其的相像,。港幣從今年二季度開始就被種種因素推升,，究竟是什么原因導致了大量的資本涌入香港地區(qū)？這些資金從何而來,？又是如何一層層的傳導？最終的目的地又是哪兒,？回顧2012年的下半年,，一切都在重復。
負利率歐元淪為套利貨幣
最近三個多月資金流入亞洲新興經濟體非常明顯,，隨著歐元的預期在二季度開始發(fā)生大規(guī)模的變化,，市場開始意識到負利率的歐元不僅會刺激歐元的下跌，最為關鍵的是這將意味著歐元淪為了不亞于日元的“套利”貨幣,。
因此可以看到,，隨著歐元在一季度的預期發(fā)生明確的轉變之后，深受人民幣貶值壓力帶動的港幣,，隨即發(fā)生了180度大逆轉,，港幣升值的壓力巨大，并且直逼香港地區(qū)聯(lián)系匯率制度的強方兌換保證水平,。到了二季度末和三季度初,，香港金管局已經頻繁地公開賣出港幣來維護市場，并且不停地向市場“喊話”,。
路透報價網(wǎng)頁HKMAOOC顯示,，因港幣走強，香港金融管理局（HKMA）連續(xù)向市場注入港幣,。7月1日-8月1日,，金管局共向銀行體系注入了將近700億港幣，此表現(xiàn)為香港地區(qū)銀行體系總結余的增加,。
香港金融管理局副總裁彭醒堂最近在HKMA網(wǎng)站匯思專欄里寫道：繼2008年8月至2012年12月間約1000億美元的資金凈流入港幣后,，今年7月1日，港幣匯率再度轉強至7.75港幣兌1美元的水平,，之后強方兌換保證被多次觸發(fā),，金管局在半個月內（7月1至15日）一共購入56.4億美元。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,，金管局按強方兌換保證再度購入6.9億美元,。自7月初至今，銀行體系總結余因為資金凈流入增加490.5億港幣至2129.2億港幣,。
與2012年下半年一幕驚人相似
通過香港地區(qū)銀行體系結余數(shù)據(jù),，可以非常的清晰地看到2012年下半年的情況。隨著當時大量的日元套利資金涌入香港地區(qū),，推升了港幣匯率直逼強方兌換保證水平,，隨后在10月份日本量化寬松大局已定的背景下，香港地區(qū)相關部門被迫開始干預匯率市場維系聯(lián)系制度,。香港地區(qū)銀行體系結余數(shù)字的持續(xù)走高的背后,，是高達1100億港幣的注入,，即香港金管局買入超過了180億的美元也就是向市場注入了1100億港幣以維護匯率穩(wěn)定，同時資本涌入香港地區(qū)也自然而然地帶動了香港股市的走高,。
從2012年6月份開始,，香港恒生指數(shù)以銀行和地產為代表的板塊從不到19000點沖到了23000點之上，而隨后在中國經濟數(shù)據(jù)三季度開始扭轉的背景下,，國內股市也進行了一波快速的修正行情,，滬深300也從2100點水平上探2700點上方。
閃現(xiàn)俄羅斯買家身影
現(xiàn)在的情況和2012年的情況十分相像,。港幣從今年二季度開始就被種種因素推升,，我們認為主要是兩點原因：一是來自歐元的套息交易；二是來自于俄羅斯的買家,，這兩點的猜測可以通過如下類似的新聞進行佐證：
香港金管局稱：港幣流動資金都集中在數(shù)家“收票銀行”,，而年中結算前后，銀行一般較謹慎并保留較多港幣流動資金,。這些因素導致銀行間市場的港幣流動資金略為收緊,，并使短期港幣銀行同業(yè)拆息相比短期美元銀行同業(yè)拆息稍為偏高，吸引了一些港幣需求,。
此外,，俄羅斯最大的礦業(yè)公司諾里爾斯克鎳業(yè)目前稱，其所持部分現(xiàn)金為港幣,，以防范美歐制裁,。
同期我們觀察到，流入亞洲明顯的不僅僅是香港地區(qū),。例如日本日經指數(shù)也開始同步啟動,，而韓國股市也出現(xiàn)了比較明顯的漲幅，并且上漲的節(jié)奏都與香港地區(qū)非常一致,。另外,，近日港股的利好消息也是不斷刺激著投資者涌入香港地區(qū)買入地產股，香港地區(qū)市場上地產股分項指數(shù)攀升到14個月高點,，長江實業(yè)和新鴻基地產領漲,。
內地股市是最后目的地
其實，最近A股突然啟動,，與上述的大量資金流入香港地區(qū)有關,。但資金的根本目標應該是內地的股市，其跳板則是未來的滬港通,。
目前外資進入A股的正式途徑有三種：QFII+RQFII+滬港通。QFII的好處在于,，額度給了就是給了,，用多少怎么用是投資者自己的事。而滬港通有額度限制，可能當你要下單的時候發(fā)現(xiàn)額度被別人用完了,，這個對于機構來說是一大弊端,。RQFII必須使用人民幣，且有12個月鎖定期,，這一點投資者很不喜歡,。
所以，從7月末QFII的額度來看,，資金已經開始從香港流入內地,。目前不少外資已經將錢趴在香港地區(qū)，等待滬港通開通后正式進入A股市場�,，F(xiàn)在看來,，外資投資A股熱情很高，原因是外資機構喜歡藍籌股,，而藍籌股在A股的估值低于香港地區(qū)10%-20%,，股息高則是其中最為關鍵的一環(huán)。
近段時間港股雖然上漲,，但是交易量并不大,，日均800億左右，不過資金流入?yún)s非常明顯,，香港地區(qū)上市的A股ETF成交量迅速放大,。很多機構的QFII都很緊張，外資想進A股進不去,。
按照金管局的原話來看,，他們并不認為是滬港通的原因導致了資金涌入香港地區(qū)。有一說法是：為了即將開通的滬港通而提前預備港幣資金,，增加港幣需求,。不過，我們認為,，相關說法并不成立,，因為通過RQFII渠道投資A股，是以人民幣結算,，所以海外投資者可以直接在香港地區(qū)的外匯市場以美元兌換人民幣,，而無須先轉成港幣。問題是離岸人民幣目前是多么的緊張,，買得到嗎,？
