5月的A股市場并未如投資者所期盼的迎來“紅五月”,，相反,，在明顯偏空的消息面打擊下，大盤依舊在震蕩中走低,。機(jī)構(gòu)分析人士表示,，5月的A股市場難有大行情，但下旬或迎來拐點觀察期,。
宏觀政策延續(xù)從緊
央行在5月3日發(fā)布的《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中表示,，當(dāng)前穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵。此言被市場解讀為貨幣政策將繼續(xù)從緊,，面對嚴(yán)峻通脹形勢,，央行可能在5月份再次加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。再加上外盤股市紛紛下跌對A股市場形成拖累,，在多重利空因素的作用下,，周三滬深股市出現(xiàn)了放量下行走勢。盡管周四兩市雙雙超跌反彈,，但成交再現(xiàn)“地量”,，顯示市場觀望氣氛依然濃厚。
對于4月CPI將維持高位的預(yù)期也對市場信心造成了一定影響,。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析認(rèn)為,，4月份的食品價格環(huán)比只有小幅下降，而非食品價格環(huán)比高于歷史平均水平,，導(dǎo)致4月份CPI同比增長或?qū)⒕S持在5.4%的本輪通脹高位,，整個二季度通脹也將居高不下，通脹壓力促使政策仍然延續(xù)從緊取向,。
國聯(lián)證券認(rèn)為,，對經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的源頭來自于并未完全復(fù)蘇的需求和實際景氣的生產(chǎn)最終導(dǎo)致存貨的增加。通脹和調(diào)控導(dǎo)致的需求不足與原材料價格不斷上漲導(dǎo)致的生產(chǎn)熱情共同催生出較高的存貨水平,。如果流動性的緊縮政策和控通脹,、控房價的措施還將持續(xù)，那么新一輪去庫存就是未來將會面臨的風(fēng)險,。5月市場表現(xiàn)可能將延續(xù)4月中旬開始的調(diào)整,。經(jīng)濟(jì)增長放緩,、新一輪調(diào)控措施出臺、國際經(jīng)濟(jì)動蕩都可能成為觸發(fā)因素,。
由于貨幣政策調(diào)控力度不減,、新股發(fā)行速度加快，A股市場的供求關(guān)系也在發(fā)生逆轉(zhuǎn),，而其他投資渠道對A股市場資金的爭奪也不容小覷,。興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，在流動性偏緊,、通脹較高的背景下,，居民存量財富再配置的方向值得關(guān)注。調(diào)研顯示,，當(dāng)前民間資金緊張,，理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品,、民間拆解,、房地產(chǎn)等投資渠道更加強(qiáng)勢，股市在這次資金爭奪戰(zhàn)中不幸又淪為了“配角”,。限購令公布至今,，仍未徹底扭轉(zhuǎn)國人對房地產(chǎn)投資的預(yù)期。實施限購的城市,，商業(yè)地產(chǎn)大賣,，住宅地產(chǎn)量縮價穩(wěn)，一旦降價仍能激發(fā)旺銷,；未限購的區(qū)域，特別是三四線城市樓市持續(xù)火爆,。另一方面,，多數(shù)基層銀行已經(jīng)停放房地產(chǎn)開發(fā)貸款，但中小房地產(chǎn)商轉(zhuǎn)而投向民間融資,、信托產(chǎn)品等領(lǐng)域,。總的來看,，A股市場的資金面并不樂觀,。
拐點觀察期或在下旬
盡管大多數(shù)機(jī)構(gòu)對5月市場抱以看空的態(tài)度，但也有機(jī)構(gòu)分析人士表示,，由于本輪下跌過程中經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)惡化,，這決定市場下跌空間已經(jīng)十分有限。
華融證券表示,，宏觀通脹預(yù)期和微觀業(yè)績預(yù)期是A股市場的焦點,，不理想的一季報,，促使市場調(diào)降全年業(yè)績預(yù)期，這對市場整體估值構(gòu)成一定壓力,，5月份大多數(shù)時間市場將處在震蕩消化技術(shù)壓力,、通脹預(yù)期和業(yè)績增速下調(diào)階段。但本輪下跌過程中經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)惡化,，這決定市場下跌空間已經(jīng)十分有限,。在經(jīng)濟(jì)基本面沒有發(fā)生大變化的情況下，市場趨勢上延續(xù)震蕩向上的概率較大,。
長江證券分析認(rèn)為,，A股市場可能上行的動力有兩個：一是在經(jīng)濟(jì)未有回落的情況下，出現(xiàn)通脹的持續(xù)回落,，那么限制市場的主要壓力即通脹的順利解決將無疑有助指數(shù)的上攻,；二是流動性的推升，包括房地產(chǎn)等場外資金的流入和預(yù)期人民幣升值的熱錢流入,。但是,，目前這兩個條件都尚不具備，因此震蕩格局在5月中上旬延續(xù)的可能較大,，而到了下旬或許是以上所提到的兩方面動力的較好觀察期,。
大同證券也表示，5月前期市場仍將受到中小盤個股業(yè)績下滑帶來的雙殺效應(yīng)影響,，但藍(lán)籌股較低的估值和較低的價格仍然給市場提供了較強(qiáng)的安全邊際,，隨著中小板個股風(fēng)險的釋放，大盤或?qū)⒅鸩狡蠓�(wěn),，5月后期部分遭誤判中小盤股或?qū)⒊霈F(xiàn)估值修復(fù)行情,。
投資原則安全為上
在宏觀調(diào)控預(yù)期強(qiáng)烈，對經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂升溫的背景下,，多家機(jī)構(gòu)不約而同地推薦了安全邊際較高的低估值板塊作為5月投資首選,。
廣州證券認(rèn)為，5月市場震蕩的概率較大,，在此情況下,，低估值的板塊安全性更高。從資金流向分析可知,，目前資金對低估值板塊的關(guān)注度較高,、對防御類板塊的關(guān)注度不大。建議重點關(guān)注低估值的周期類板塊及消費(fèi)類板塊中估值相對較低的行業(yè),，如金融服務(wù),、家用電器、商業(yè)貿(mào)易,、建筑建材,、化工等,，在通脹持續(xù)的情況下階段性關(guān)注采掘及有色金融板塊。
長江證券也表示,，從行業(yè)配置的角度來說,，只有“進(jìn)可攻退可守”的行業(yè)更具行業(yè)比較間的優(yōu)勢。因此,，在板塊上,，主要看好金融、地產(chǎn),、商貿(mào)零售中的低估值品種,，以及家電板塊，而相對不看好的行業(yè)主要有工程機(jī)械,、重卡以及有色金屬,，除焦煤外的其他煤炭品種。
華融證券的5月投資策略也堅持低估值原則,，在績優(yōu)藍(lán)籌股選擇中注意動態(tài)估值偏低和靜態(tài)估值偏低品種的均衡配置,。在動態(tài)估值方面更多關(guān)注行業(yè)、公司成長性,，特別是動態(tài)市盈率偏低品種的選擇,；在靜態(tài)估值方面，關(guān)注嚴(yán)重低估行業(yè),、公司選擇,。行業(yè)配置上，建議超配受益于人民幣升值,、估值嚴(yán)重偏低的銀行,；建議標(biāo)配受益于價格上漲推動，動態(tài)估值偏低的有色金屬,、煤炭,、礦業(yè)等；建議標(biāo)配靜態(tài)估值偏低的電力,、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)取?BR> 國海證券認(rèn)為,，從估值的角度來看,，周期性行業(yè)估值的向上修正和非周期行業(yè)估值的向下修正基本完成，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在絕大部分行業(yè)市凈率目前處于歷史平均值附近,。因此,，隨著消費(fèi)股與新興產(chǎn)業(yè)股股價的快速回歸，其估值吸引力也在增強(qiáng),，5月份,，重點考慮布局消費(fèi)及新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的投資機(jī)會,。