即便美聯(lián)儲將在6月按原計劃完成并終止其量化寬松措施,,我們仍認為,,美指將繼續(xù)跌至2008年所觸及的紀錄低點70.698,并可能穿破70直奔65,。 首先,,經濟發(fā)展大勢不利于美元走強。在美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機期間,,美元匯率經過了三個階段,。第一階段是美國次貸危機全面爆發(fā),經濟基本面全面崩潰,,美元匯率大跌17%,。第二階段是在全球危機階段,美元發(fā)揮相對較好的避險功能,,匯率出現(xiàn)反彈,,升值13%。第三階段是全球梯次進入正常增長階段,,由于市場機構風險偏好增長,,大多追求較高收益,套息交易強勢回歸,,國際美元匯率貶值19%,。這一貶值過程還未結束。而且,,全球經濟越是恢復到正常狀態(tài),,美國越是延遲加息,美元貶值的幅度可能就越大,。 其次,,從影響國際美元匯率的七個緯度看,國際美元匯率均處于不利地位,。一是,,在正常經濟增長年代,,利差為王,國際匯率主導力量正在由風險規(guī)避向風險偏好,,高收益貨幣,、商品貨幣轉換,向套息交易強勢回歸,。而當前由于經濟增長和通貨膨脹的差異,,美元與非美貨幣的利差可能越拉越大。二是,,美國貨幣發(fā)行仍較歐洲寬松,,從匯率貨幣說角度考察,美元攀強乏力,。三是,,美國要實現(xiàn)奧巴馬政府貿易五年倍增計劃和糾正貿易逆差需要弱勢美元政策。盡管蓋特納多次表示強美元符合美國利益,,但事實上暗地里縱容美元弱勢,。四是,美國經濟增長不如德國強勁,,按照匯率的經濟增長理論,,美元也不可能大幅升值。五是,,日本可能拋售美國國債套現(xiàn)用于國內災后重建,,其他國家也可能拋售美元用于國內需求或預防動機,而美元資產是全球居民持有資產,,很容易受到拋售沖擊。六是,,國際貨幣體系“去美元化”風起云涌,,歐元區(qū)已經建立ESM機制處理財政難題以加固歐元,金磚國家正在醞釀自有貨幣結算和強化貨幣互換網(wǎng)絡,,各國央行也在逐步減少美元外匯儲備,。七是,國際政治動蕩和戰(zhàn)亂并不能像往年一樣支持美元匯率走強,。 其三,,從跨國資產組合模型和技術圖形分析看,美元可能將繼續(xù)貶值10%,,目標點位是歷史新低65,。2010年末美國對外凈債務占GDP的比重為30%,對外凈債務占出口的比重為275%,。如此高的對外凈債務已經超出了利用出口外匯收入償還債務的能力,,美國只能利用美元的國際貨幣地位,,印制更多的鈔票直接支付其貿易逆差,同時利用美元貶值削減對外凈債務價值,。如果美國經濟增長速度保持在3%的水平,,美國要將貿易逆差/GDP削減至2%以內的水平,將對外凈債務/GDP控制在目前水平不再惡化,,那么美元匯率應該再次貶值10%,。 最后,全球大多機構對美元憂心忡忡,,無法提振美元匯率人氣,。美國加息預期在減弱這個事實已經成為市場機構共識,而且,,市場也在關注美國的債務問題,,標普將美國財務力量展望為負面極大挫傷市場信心,市場清醒認識到美元并非神話,。下個月美國可能觸及債務上限,,而且,標普將再次評級,,這不僅從貨幣政策的角度變得難以支持買入美元,,從財政政策的角度也同樣如此。
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