|
即便美聯(lián)儲將在6月按原計(jì)劃完成并終止其量化寬松措施，我們?nèi)哉J(rèn)為,，美指將繼續(xù)跌至2008年所觸及的紀(jì)錄低點(diǎn)70.698,，并可能穿破70直奔65。
首先,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢不利于美元走強(qiáng),。在美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)期間，美元匯率經(jīng)過了三個階段,。第一階段是美國次貸危機(jī)全面爆發(fā),，經(jīng)濟(jì)基本面全面崩潰，美元匯率大跌17%,。第二階段是在全球危機(jī)階段,，美元發(fā)揮相對較好的避險(xiǎn)功能，匯率出現(xiàn)反彈,，升值13%,。第三階段是全球梯次進(jìn)入正常增長階段，由于市場機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好增長,，大多追求較高收益,，套息交易強(qiáng)勢回歸，國際美元匯率貶值19%,。這一貶值過程還未結(jié)束,。而且，全球經(jīng)濟(jì)越是恢復(fù)到正常狀態(tài),，美國越是延遲加息,，美元貶值的幅度可能就越大。
其次,，從影響國際美元匯率的七個緯度看,，國際美元匯率均處于不利地位,。一是，在正常經(jīng)濟(jì)增長年代,，利差為王,，國際匯率主導(dǎo)力量正在由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避向風(fēng)險(xiǎn)偏好，高收益貨幣,、商品貨幣轉(zhuǎn)換,，向套息交易強(qiáng)勢回歸。而當(dāng)前由于經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的差異,，美元與非美貨幣的利差可能越拉越大,。二是，美國貨幣發(fā)行仍較歐洲寬松,，從匯率貨幣說角度考察,，美元攀強(qiáng)乏力。三是,，美國要實(shí)現(xiàn)奧巴馬政府貿(mào)易五年倍增計(jì)劃和糾正貿(mào)易逆差需要弱勢美元政策,。盡管蓋特納多次表示強(qiáng)美元符合美國利益，但事實(shí)上暗地里縱容美元弱勢,。四是,，美國經(jīng)濟(jì)增長不如德國強(qiáng)勁，按照匯率的經(jīng)濟(jì)增長理論,，美元也不可能大幅升值,。五是，日本可能拋售美國國債套現(xiàn)用于國內(nèi)災(zāi)后重建,，其他國家也可能拋售美元用于國內(nèi)需求或預(yù)防動機(jī),，而美元資產(chǎn)是全球居民持有資產(chǎn)，很容易受到拋售沖擊,。六是,，國際貨幣體系“去美元化”風(fēng)起云涌，歐元區(qū)已經(jīng)建立ESM機(jī)制處理財(cái)政難題以加固歐元,，金磚國家正在醞釀自有貨幣結(jié)算和強(qiáng)化貨幣互換網(wǎng)絡(luò),，各國央行也在逐步減少美元外匯儲備。七是,，國際政治動蕩和戰(zhàn)亂并不能像往年一樣支持美元匯率走強(qiáng),。
其三，從跨國資產(chǎn)組合模型和技術(shù)圖形分析看,，美元可能將繼續(xù)貶值10%,，目標(biāo)點(diǎn)位是歷史新低65。2010年末美國對外凈債務(wù)占GDP的比重為30%，對外凈債務(wù)占出口的比重為275%,。如此高的對外凈債務(wù)已經(jīng)超出了利用出口外匯收入償還債務(wù)的能力,，美國只能利用美元的國際貨幣地位，印制更多的鈔票直接支付其貿(mào)易逆差,，同時利用美元貶值削減對外凈債務(wù)價(jià)值,。如果美國經(jīng)濟(jì)增長速度保持在3%的水平，美國要將貿(mào)易逆差/GDP削減至2%以內(nèi)的水平,，將對外凈債務(wù)/GDP控制在目前水平不再惡化,，那么美元匯率應(yīng)該再次貶值10%。
最后,，全球大多機(jī)構(gòu)對美元憂心忡忡,，無法提振美元匯率人氣。美國加息預(yù)期在減弱這個事實(shí)已經(jīng)成為市場機(jī)構(gòu)共識,，而且,，市場也在關(guān)注美國的債務(wù)問題，標(biāo)普將美國財(cái)務(wù)力量展望為負(fù)面極大挫傷市場信心,，市場清醒認(rèn)識到美元并非神話,。下個月美國可能觸及債務(wù)上限，而且,，標(biāo)普將再次評級，這不僅從貨幣政策的角度變得難以支持買入美元,，從財(cái)政政策的角度也同樣如此,。
|