近日，受資金面回暖影響，債市溫和上揚,。機構(gòu)分析認為,，在經(jīng)濟面和政策面相對平穩(wěn)的背景下，,，在整體資金面維持寬松的支撐下,，債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情,。
債市溫和上揚
臨近月底，債市資金面轉(zhuǎn)入寬松局面,，周三質(zhì)押式隔夜回購利率下跌66bp,，跨假期的7天品種利率也回落約70bp。資金面回暖提振了機構(gòu)的參與熱情,，債券市場收益率整體震蕩下行,。
國債市場近兩個交易日高開高走，現(xiàn)券漲多跌少,。信用債走勢分化,，企債指數(shù)多數(shù)走高�,？赊D(zhuǎn)債仍多數(shù)走高,，整體表現(xiàn)好于正股。
財政部4月27日發(fā)行的20年期國債中標利率為4.15%,，這一結(jié)果符合預期,，略低于二級市場水平。中信證券表示,，受今年以來連續(xù)4次存款準備金率上調(diào)累積效應以及月末和勞動節(jié)假期因素作用,，近期資金面有所收緊。不過,，從積極方面看,，長期債券投資主力之一保險機構(gòu)年初以來受保費收入增速放緩影響，新債投資占比下降,，但其內(nèi)在剛性配置需求依然存在,，這對新債發(fā)行構(gòu)成支撐。此外,，目前20年期國債二級市場4.17%的收益率水平仍明顯高于歷史均值,，故仍具備長期投資價值。
平安證券表示,，由于權(quán)益市場調(diào)整勢頭加劇,，本周債券市場在避險資金的推動下小幅上漲，上證國債指數(shù)再創(chuàng)歷史新高,。另外,，值得注意的是，在滬深股市繼續(xù)調(diào)整的同時,，可轉(zhuǎn)債市場依然保持強勢,。近兩個交易日滬深16只正常交易可轉(zhuǎn)債中有10只上漲，工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債在良好業(yè)績推動下繼續(xù)小幅上揚,。中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)則微漲0.06%,，最新收報2844.56點。
分析人士總體表示,，自周二以來,，債市緊繃的資金面已初現(xiàn)松動跡象，加之股市處于弱勢調(diào)整行情,，跨市場避險資金的流入對交易所債券構(gòu)成支撐,。相對而言，交易所信用債券具有一定的配置價值,。
后市資金面略顯寬松
機構(gòu)表示,，在經(jīng)濟面和政策面相對平穩(wěn)的背景下，資金面是影響債券市場短期走勢的關(guān)鍵因素,，在整體資金面維持寬松的支撐下,，債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情。
中信證券表示,，從政策面來看,，抑制通貨膨脹仍是當前貨幣政策的首要任務，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,，使用包括存款準備金率和公開市場操作在內(nèi)的工具管理過剩的流動性。近日由于準備金繳款及跨月因素影響,，資金利率出現(xiàn)一定幅度的上行,，但央票發(fā)行量的減少以及上周約1000億元的凈投放，使得準備金率上調(diào)的回籠量已被基本抵消,，短期內(nèi)資金壓力將逐步緩解,。
近期公布的3月CPI數(shù)據(jù)以及央行再度上調(diào)存款準備金率的消息，讓加息預期再度升溫,。雖然在加息預期下,，市場對債券投資表現(xiàn)出普遍的擔憂，但銀河證券認為,，當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境并不足以對債券市場形成劇烈沖擊,，未來債券投資的前景依然比較樂觀，其中信用債投資價值凸顯,。
光大保德信信用添益基金擬任基金經(jīng)理陸欣也表示,，從當前宏觀經(jīng)濟各項指標來看，未來經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落情況的可能性不大,，更多可能呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢,。陸欣指出，就通脹而言,，雖然3月份CPI同比漲幅達5.38%,，再創(chuàng)近兩年新高,，不過這基本符合市場預期。結(jié)合翹尾因素和新漲價因素,，可以預見第二季度物價壓力會逐步降低,，6月份可能會再度高企，但到了下半年,，物價將呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢,。而就貨幣政策而言，由于通脹將從3月的高點逐漸下行,，預計央行最多還有一次加息,，時間點可能在6月中旬。
中銀國際研究員李一鳴則認為,，不排除央行于5月份再度上調(diào)準備金率0.5個百分點的可能性,。主要因為內(nèi)生及外部流動性泛濫的基本局面沒有改變，且28天工具的使用將顯著提高5月份公開市場對沖壓力,。同時,，若熱錢持續(xù)流入規(guī)模增大，央行再度啟動3年期央票發(fā)行的概率將有所增加,。
業(yè)內(nèi)人士則認為,，由于美歐日始終保持低利率，會直接制約中國的加息空間,，為了對沖外匯儲備不斷增加所帶來的流動性,，未來提高準備金率和發(fā)行央票將成為中國央行的常規(guī)性操作。
信用債投資價值凸顯
業(yè)內(nèi)人士分析認為,，就整個債券市場而言,，經(jīng)過前幾次加息，債市的利率水平已隨基準利率的提高而提升,，并且提前反應了未來加息的預期,，因此未來即使加息、提高準備金率再度出臺,，也難以對債市形成過分沖擊,。加上“十二五”規(guī)劃提出要大力發(fā)展中國債券市場，總的來看,，5月債市的風險不大,。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示：“在未來經(jīng)濟平穩(wěn)增長的宏觀背景下，股市難見趨勢性機會,。而受內(nèi)外環(huán)境的利好,，債市尤其是信用債，具備投資價值。與股票相比,，債券投資收益相對穩(wěn)定,，風險相對較低�,！�
海通證券表示,，就信用債而言，由于其收益率在前期調(diào)整中領(lǐng)先基礎(chǔ)利率調(diào)整,，已經(jīng)隱含1次至2次加息空間,，加上目前高票息信用產(chǎn)品為其提供了較強的利差保護，信用債的投資價值正逐漸凸顯,�,？紤]到高票息債的持有期價值，高收益的銀行間及交易所企業(yè)債和公司債,，無疑是2011年信用債的優(yōu)質(zhì)配置品種,，同時由于資金面緊張，短融在收益率上行過程中調(diào)整幅度較大,，也具備較好的配置價值,。此外，由于當前企業(yè)盈利總體良好,，現(xiàn)金流能夠覆蓋債務本息,。因此，目前信用債整體資質(zhì)也較好,，發(fā)生違約事件的概率很小,，信用風險可控。