恨他,，就送他去“標(biāo)準(zhǔn)普爾”,。上周，該評級機(jī)構(gòu)出人意料將美國國債展望下調(diào)為負(fù)面,。隨后,，美元指數(shù)在本周下跌超過1%。盤中最低點73.74更創(chuàng)下2008年8月以來新低,。
標(biāo)普的故事聽上去很驚悚,。但美元近期出現(xiàn)的崩潰，或許注定為一種宿命。
熱錢偏愛高收益資產(chǎn)
美元,，其背后的債務(wù)占GDP比例龐大,，但仍是全球主導(dǎo)性的外匯儲備,；歐元自誕生以來,，由于多個國家的經(jīng)濟(jì)差異而“性格分裂”。從經(jīng)濟(jì)增長和通脹風(fēng)險角度看,，美國均優(yōu)于歐元區(qū),。但歐元目前比美元還貴出46%，并有繼續(xù)升值的跡象,。
一切,，都要從標(biāo)準(zhǔn)普爾的故事開始說起。
周一,，標(biāo)普首次將美國國債評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”,。顯示未來2年內(nèi)，美國AAA評級被下調(diào)的可能性為1/3,。標(biāo)普表示,，美國決策者可能無法就削減龐大預(yù)算赤字的計劃達(dá)成一致。
令人不解的是,，美元當(dāng)天并沒有大跌,，反而還收漲0.9%至75.46。同時,，美國國債也未遭遇拋售,。其中，5年期國債漲11/32,。10年期和30年期品種均上揚(yáng)11/32,。難道市場對美債展望下調(diào)熟視無睹？
噩夢就在不經(jīng)意間開始了,。自周二至今,，美元指數(shù)已累計下跌2%。截至昨日18時20分,，美元指數(shù)報74.05,，下跌0.03%。
熱錢拋棄美元后,，立即鐘情上了高收益資產(chǎn),。除英鎊、歐元,、澳元等高息貨幣外,，全球股市也是最大的受益者。截至本周四,，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收報12505.99點,，周內(nèi)上漲1.33%,。標(biāo)普、納斯達(dá)克綜合指數(shù)同期則分別漲1.3%和2%,。另外,，新興市場股市也普遍走高。
如果美元基本面有明顯改善,，那么歐元對美元保持在接近水平,，是否意味著歐元區(qū)基本面改善幅度更大？以歐元區(qū)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長為例,。2009年11月時,，歐元區(qū)失業(yè)率為10%，今年1月時已回落至9.9%,。2009年第四季度,，歐元區(qū)GDP增長0.1%。去年第四季度,，歐元區(qū)GDP增長0.3%,。種種跡象顯示，與一年半前相比,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)改善并不太明顯,。
那么，為何歐元兌美元還能穩(wěn)坐釣魚臺,？
上半年美元還將繼續(xù)走低
南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉表示,，美元近期弱勢，最關(guān)鍵的原因就是缺乏利好,。特別是當(dāng)歐元區(qū)和英國可能加息時,，美元因其微弱的加息預(yù)期，被資金當(dāng)成套息貨幣使用,。另外,，市場認(rèn)為全球通脹是一個不可避免的趨勢。在這種大背景下,，于是紛紛追逐高收益資產(chǎn),。美元和美國國債利率太低，很難給機(jī)構(gòu)太理想回報,。但歐元或者英鎊等貨幣,，因其短期強(qiáng)烈的加息預(yù)期，而成為高收益貨幣,。資金自然就會進(jìn)行追捧,。有一個疑問是，希臘債務(wù)重組、西班牙主權(quán)違約都可能引爆歐債危機(jī),。為何投資者對此無視,？答案就是，上半年希臘,、葡萄牙等國出現(xiàn)真正的債務(wù)危機(jī)可能性并不大,。即使出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，也并不意味著歐元就完蛋了,。畢竟歐元的核心是德國,、法國等龍頭,。在這種情緒引導(dǎo)下,，資金短期更會買入高收益資產(chǎn)。值得一提的是,，黃金,、大宗商品因其整體容量較小，均很難成為主權(quán)基金持有對象,。
“上半年前,，歐元對美元完全可能升至1.5”，張一偉表示,。
事實上,，資金確實正加速流入新興市場。資料顯示,，截至4月18日,，在此前3周內(nèi)，新興市場股票基金吸引逾103億美元資金流入,。這與今年1季度,，260億美元資金撤出新興市場已大相徑庭。同時,，美國債券基金9周來首次出現(xiàn)資金流出,。但新興市場基金卻吸引來逾3億美元的流入。種種跡象顯示,，年初從新興市場撤出的熱錢正在殺回馬槍,。
平安證券首席宏觀研究員孫方紅指出，美聯(lián)儲在6月后可能進(jìn)行政策觀望的預(yù)期,，將進(jìn)一步壓低美元,。故事方面，新興市場股市在未來數(shù)月內(nèi)有更大上行機(jī)會,。主要原因是,，美聯(lián)儲一旦正式結(jié)束QE2，美國的貨幣增量就將開始下降。正因為流動性開始逐漸趨緊,，維持資產(chǎn)價格上行就會顯得更加困難,。保守一點估計，美國股市下半年再大幅抬升的空間非常有限,。值得警惕的是,，資金從美元資產(chǎn)撤出，可能已經(jīng)在美股上體現(xiàn)了,。即使基準(zhǔn)指數(shù)并未明顯走低,，但波動率提升可能就是一個信號。