去年飽受冷遇的銀行股，今年以來(lái)重新成為“兔寶寶”，被基金“納入懷中”,。一季報(bào)顯示,，不少基金在一季度特別是季度末大舉買(mǎi)入銀行股�,！袄^續(xù)加倉(cāng)低估值的銀行股”屢屢出現(xiàn)在基金經(jīng)理的季報(bào)操作策略中,。
但在多數(shù)基金集體看好銀行股的同時(shí)，仍有部分基金經(jīng)理對(duì)該板塊冷眼相對(duì),。他們認(rèn)為,，業(yè)績(jī)超預(yù)期利好兌現(xiàn)之后，銀行股將失去上漲動(dòng)力,。而歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示,，基金集體看好某一板塊時(shí)，經(jīng)常已是行情的中期甚至末期,。這次基金在銀行股投資上的尖銳對(duì)立,，真理將掌握在多數(shù)人手里還是少數(shù)人這邊,，將在很大程度上決定今年的業(yè)績(jī)排名。
增持市值超百億
不管是否在買(mǎi)入銀行股上有過(guò)猶豫和反復(fù),，種種跡象表明,，去年被基金拋棄的銀行股，今年一季度已經(jīng)重獲基金青睞,。
“一季度初,，我們?cè)龀至艘恍┿y行、鋼鐵等周期類(lèi)的股票,。不過(guò),，考慮到通脹壓力依然很大，政策可能持續(xù)收緊,，后來(lái)減持了一部分,。三月份，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)移到低估值的周期股上,，我們又加了一點(diǎn),。不過(guò)，看來(lái)沒(méi)有加夠,�,！被貞浺患径鹊牟僮鳎晃换鸾�(jīng)理如是說(shuō),。
天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，去年二、三,、四季度,，基金減持前四十大重倉(cāng)股中，分別出現(xiàn)11只,、11只,、8只銀行股。而基金持有金融保險(xiǎn)行業(yè)的市值占基金資產(chǎn)凈值比例,，也由去年一季度末的16.68%,，逐級(jí)下降到二季度末的11.76%，三季度末的8.93%和年底的8.1%,。
銀行股這種被冷落的境遇在今年一季度終于出現(xiàn)翻天覆地的變化,。一季報(bào)顯示，一季度末金融保險(xiǎn)行業(yè)成為基金增持的第三大行業(yè),，基金持有市值占基金資產(chǎn)凈值比回升到了8.94%,。招商銀行、興業(yè)銀行等六只銀行股進(jìn)入基金增持的前五十大重倉(cāng)股中,。其中,，基金增持招商銀行,、興業(yè)銀行的市值合計(jì)近120億元。
從單只基金來(lái)看,，根據(jù)統(tǒng)計(jì),，408只可比的主動(dòng)偏股型基金中，220只基金持有金融保險(xiǎn)板塊的市值占基金凈值比上升,。而在去年四季報(bào)中,，400只可比基金中，僅152只提高在該板塊的配置比例,。
更值得注意的是,，一些原本青睞成長(zhǎng)股的基金一季度也加入追逐銀行股的行列。如去年末,，國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力在金融保險(xiǎn)板塊上配置掛零,，但一季度末,，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)驟增至18.32%,，大舉買(mǎi)入的對(duì)象主要是交通銀行、建設(shè)銀行,、浦發(fā)銀行,。大成行業(yè)輪動(dòng)去年底也未配置金融保險(xiǎn)板塊，而今年一季報(bào)中,，持有該行業(yè)的市值占基金凈值比已達(dá)到11.66%,，浦發(fā)銀行、北京銀行分別成為第二,、第七大重倉(cāng)股,。
中國(guó)證券報(bào)記者注意到，許多在2010年年報(bào)中并不看好銀行股的基金,，隨著市場(chǎng)的變化,，觀點(diǎn)發(fā)生了180度轉(zhuǎn)變�,！按蟊P(pán)股雖然估值壓力較小,，但似乎很難找到上漲的理由�,！币恢换鹪谀陥�(bào)中曾如此表示,。但一季度中，該基金經(jīng)理已經(jīng)用實(shí)際操作“背叛”了自己之前的觀點(diǎn)——該基金金融保險(xiǎn)業(yè)配置占比三個(gè)月內(nèi)勁升16個(gè)百分點(diǎn),，招商銀行,、華夏銀行分別成為其第二和第六大重倉(cāng)股。
估值修復(fù)未結(jié)束
“我覺(jué)得銀行股只是走了一小步,，至少到年底,，銀行股走勢(shì)都不會(huì)太差,。”一家大型基金公司的基金經(jīng)理表示,，銀行股合理的估值水平應(yīng)該是12倍,。
在唱多銀行股的基金經(jīng)理眼里，看好該板塊有幾個(gè)主要理由,。
首先是低估值,。“從估值水平來(lái)看,，銀行板塊目前的市盈率還不到10倍,。與市場(chǎng)上其他板塊相比，處于較低的水平,，與銀行股的歷史估值相比,，目前也還處于歷史估值底部區(qū)域�,！倍辔换鸾�(jīng)理表達(dá)了此類(lèi)看法,。
良好的業(yè)績(jī)成為看好銀行股的另一個(gè)重要原因�,！�2010年年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為息差的提升也增加了一季度銀行業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性�,！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō),。
此外，還有基金經(jīng)理指出,，從上市銀行年報(bào)來(lái)看,，整體上不良資產(chǎn)率下降，撥備覆蓋率上升,，經(jīng)過(guò)2010年的再融資,，資本充足率也有所提升，所以可以認(rèn)為,，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力在提升,。
盡管從上周銀行股的走勢(shì)來(lái)看，不少個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整跡象,。但多位基金投研人士表示,，行情遠(yuǎn)未結(jié)束。
“我覺(jué)得銀行股只是走了一小步,，至少到年底,，銀行股走勢(shì)都不會(huì)太差。之前的這波上漲絕對(duì)漲幅并不高。一些進(jìn)入比較早的基金,，收益也不過(guò)是10%左右,。估值修復(fù)也不過(guò)僅僅是從8倍的市盈率回到9倍多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到我們認(rèn)為合理的估值水平,�,！币患掖笮突鸸镜幕鸾�(jīng)理表示，他認(rèn)為銀行股合理的估值水平應(yīng)該是12倍,。所以,，未來(lái)在合適的時(shí)點(diǎn)會(huì)考慮繼續(xù)買(mǎi)入。
一家中小基金公司的投資總監(jiān)也表示,，目前銀行股處于從去年過(guò)度悲觀預(yù)期導(dǎo)致的低估值,，向正常化發(fā)展的過(guò)程中,�,！皬默F(xiàn)在開(kāi)始到年底，我們認(rèn)為還有20%的上漲空間,。我們一季度和四月份以來(lái)已經(jīng)增加了對(duì)銀行股的配置,，對(duì)這個(gè)板塊比較有信心，短期內(nèi)不會(huì)減持,，有可能還會(huì)加一點(diǎn),�,！彼f(shuō),。
再次買(mǎi)在高點(diǎn)？
值得注意的是,，去年底華夏大盤(pán)重倉(cāng)建行,、工行、交行,、光大銀行,，今年一季報(bào)中只剩交行一只“獨(dú)苗”。
據(jù)一位基金經(jīng)理推斷,，從一季報(bào)來(lái)看,，其實(shí)基金在一季度買(mǎi)入銀行股的力度有限，有的根本就沒(méi)有配置,。他認(rèn)為,，很多基金在4月份才開(kāi)始加倉(cāng)。而他預(yù)計(jì),，一旦“看好”成為更盛行的觀點(diǎn),，基金對(duì)這個(gè)板塊的配置短時(shí)間內(nèi)就不會(huì)停止。
“從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果要前瞻性配置某個(gè)板塊,，對(duì)于基金這種大資金來(lái)說(shuō),，往往需要承受一段時(shí)間業(yè)績(jī)排名不佳的巨大壓力，所以,，基金會(huì)更傾向于等待趨勢(shì)明朗后再跟隨潮流做配置,。”一位業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō),。
這些似乎可以讓人產(chǎn)生這樣的期待——一波由基金推動(dòng)的銀行股行情才剛剛展開(kāi),。然而，基金經(jīng)理們真是一致看多么,？
事實(shí)上,，越來(lái)越高的看好銀行股的呼聲，并未遮蓋住一些基金經(jīng)理對(duì)該板塊的質(zhì)疑,。
“銀行股從年初到現(xiàn)在已經(jīng)有一定的漲幅了,，一季報(bào)出來(lái)之后，基本上就進(jìn)入一個(gè)沒(méi)有什么催化劑的階段,，利好在逐步兌現(xiàn),。而隨后如果有不對(duì)稱(chēng)加息，銀行利差將縮小,，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō),，會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響�,！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō),，盡管他少量配置了銀行股，但只是捕捉交易性機(jī)會(huì),，更為看好的依然是成長(zhǎng)性更好的新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類(lèi)股票,。
還有基金經(jīng)理表達(dá)了對(duì)銀行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的擔(dān)憂(yōu)：政府已經(jīng)提出要提高直接融資的比重，隨著越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)直接融資,，銀行貸款將不得不面臨“金融脫媒”的沖擊,。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，必然要求大量較低成本的資金支持新興產(chǎn)業(yè)等符合轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展,，銀行可能會(huì)被賦予提供低成本資金的責(zé)任,，利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，這會(huì)使銀行之間競(jìng)爭(zhēng)更激烈,，銀行利差縮小,。
正是這些原因，使一些基金經(jīng)理直言對(duì)銀行股不感興趣,。而從基金一季報(bào)也可以看出,，部分基金減持了銀行股,，甚至將金融保險(xiǎn)板塊全部清倉(cāng)。
更值得注意的是,，去年底曾被王亞偉掌管的華夏大盤(pán)重倉(cāng)的建行,、工行、交行,、光大銀行,，一季報(bào)中只剩交行一只“獨(dú)苗”。
“從基金過(guò)往的操作來(lái)看,，當(dāng)一種觀點(diǎn)逐漸變成共識(shí)的時(shí)候,，基金的同方向操作會(huì)助推行情上漲，但很快就透支了行情,，隨后可能會(huì)迎來(lái)下跌,。”一位業(yè)內(nèi)資深人士說(shuō),。
“當(dāng)基金共同表示看好的時(shí)候,，往往會(huì)集體買(mǎi)在高點(diǎn)�,！鄙鲜鋈耸勘硎�,。他舉例說(shuō)，2007年3季度,，基金集體看好金融,、地產(chǎn)等藍(lán)籌股，在大規(guī)模新基金入場(chǎng)的情況下,，基金成為股指從4000點(diǎn)飆升到6000點(diǎn)的主要推手,。但是當(dāng)年10月份，市場(chǎng)就轉(zhuǎn)頭向下,，漫漫熊途讓高位入市的基金遭遇慘重?fù)p失,。2009年7月,，基金又是集體看好金融地產(chǎn),，但是8月就再遇調(diào)整�,！斑@次是不是又會(huì)集體看好,，然后集體買(mǎi)在高點(diǎn)？”他對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu),。
一些基金經(jīng)理也表示,，新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)板塊的部分中小盤(pán)股，經(jīng)歷了連續(xù)幾個(gè)月的調(diào)整,，目前投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn),，未來(lái)他們會(huì)更注重從這些行業(yè)中精選個(gè)股。中國(guó)證券報(bào)記者接觸到的個(gè)人投資者，更是普遍表示更關(guān)注上漲彈性更好的中小盤(pán)股,。市場(chǎng)整體偏好是否會(huì)再次轉(zhuǎn)向中小盤(pán)股,？對(duì)于集體唱多的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題值得仔細(xì)思考,。