去年飽受冷遇的銀行股，今年以來重新成為“兔寶寶”,，被基金“納入懷中”,。一季報(bào)顯示，不少基金在一季度特別是季度末大舉買入銀行股,�,！袄^續(xù)加倉低估值的銀行股”屢屢出現(xiàn)在基金經(jīng)理的季報(bào)操作策略中。
但在多數(shù)基金集體看好銀行股的同時(shí),，仍有部分基金經(jīng)理對該板塊冷眼相對,。他們認(rèn)為，業(yè)績超預(yù)期利好兌現(xiàn)之后,，銀行股將失去上漲動力,。而歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，基金集體看好某一板塊時(shí),，經(jīng)常已是行情的中期甚至末期,。這次基金在銀行股投資上的尖銳對立，真理將掌握在多數(shù)人手里還是少數(shù)人這邊,，將在很大程度上決定今年的業(yè)績排名,。
增持市值超百億
不管是否在買入銀行股上有過猶豫和反復(fù)，種種跡象表明,，去年被基金拋棄的銀行股,，今年一季度已經(jīng)重獲基金青睞,。
“一季度初，我們增持了一些銀行,、鋼鐵等周期類的股票,。不過，考慮到通脹壓力依然很大,，政策可能持續(xù)收緊,，后來減持了一部分。三月份,，市場情緒轉(zhuǎn)移到低估值的周期股上,，我們又加了一點(diǎn)。不過,，看來沒有加夠,。”回憶一季度的操作,，一位基金經(jīng)理如是說,。
天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年二,、三,、四季度，基金減持前四十大重倉股中,，分別出現(xiàn)11只,、11只、8只銀行股,。而基金持有金融保險(xiǎn)行業(yè)的市值占基金資產(chǎn)凈值比例,，也由去年一季度末的16.68%，逐級下降到二季度末的11.76%,，三季度末的8.93%和年底的8.1%,。
銀行股這種被冷落的境遇在今年一季度終于出現(xiàn)翻天覆地的變化。一季報(bào)顯示,，一季度末金融保險(xiǎn)行業(yè)成為基金增持的第三大行業(yè),，基金持有市值占基金資產(chǎn)凈值比回升到了8.94%。招商銀行,、興業(yè)銀行等六只銀行股進(jìn)入基金增持的前五十大重倉股中,。其中，基金增持招商銀行,、興業(yè)銀行的市值合計(jì)近120億元,。
從單只基金來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，408只可比的主動偏股型基金中,，220只基金持有金融保險(xiǎn)板塊的市值占基金凈值比上升,。而在去年四季報(bào)中，400只可比基金中,，僅152只提高在該板塊的配置比例,。
更值得注意的是，一些原本青睞成長股的基金一季度也加入追逐銀行股的行列,。如去年末,，國投瑞銀創(chuàng)新動力在金融保險(xiǎn)板塊上配置掛零，但一季度末,，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)驟增至18.32%,，大舉買入的對象主要是交通銀行、建設(shè)銀行,、浦發(fā)銀行,。大成行業(yè)輪動去年底也未配置金融保險(xiǎn)板塊，而今年一季報(bào)中,，持有該行業(yè)的市值占基金凈值比已達(dá)到11.66%,，浦發(fā)銀行、北京銀行分別成為第二,、第七大重倉股,。
中國證券報(bào)記者注意到，許多在2010年年報(bào)中并不看好銀行股的基金,，隨著市場的變化,，觀點(diǎn)發(fā)生了180度轉(zhuǎn)變�,！按蟊P股雖然估值壓力較小，但似乎很難找到上漲的理由,�,！币恢换鹪谀陥�(bào)中曾如此表示。但一季度中,，該基金經(jīng)理已經(jīng)用實(shí)際操作“背叛”了自己之前的觀點(diǎn)——該基金金融保險(xiǎn)業(yè)配置占比三個(gè)月內(nèi)勁升16個(gè)百分點(diǎn),，招商銀行、華夏銀行分別成為其第二和第六大重倉股,。
估值修復(fù)未結(jié)束
“我覺得銀行股只是走了一小步,，至少到年底，銀行股走勢都不會太差,�,！币患掖笮突鸸镜幕鸾�(jīng)理表示，銀行股合理的估值水平應(yīng)該是12倍。
在唱多銀行股的基金經(jīng)理眼里,，看好該板塊有幾個(gè)主要理由,。
首先是低估值�,！皬墓乐邓絹砜�,，銀行板塊目前的市盈率還不到10倍。與市場上其他板塊相比,，處于較低的水平,，與銀行股的歷史估值相比，目前也還處于歷史估值底部區(qū)域,�,！倍辔换鸾�(jīng)理表達(dá)了此類看法。
良好的業(yè)績成為看好銀行股的另一個(gè)重要原因,�,！�2010年年報(bào)業(yè)績超預(yù)期，市場普遍認(rèn)為息差的提升也增加了一季度銀行業(yè)績超預(yù)期的可能性,�,！币晃换鸾�(jīng)理說。
此外,，還有基金經(jīng)理指出,，從上市銀行年報(bào)來看，整體上不良資產(chǎn)率下降,，撥備覆蓋率上升,，經(jīng)過2010年的再融資，資本充足率也有所提升,，所以可以認(rèn)為,，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力在提升。
盡管從上周銀行股的走勢來看,，不少個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整跡象,。但多位基金投研人士表示，行情遠(yuǎn)未結(jié)束,。
“我覺得銀行股只是走了一小步,，至少到年底，銀行股走勢都不會太差,。之前的這波上漲絕對漲幅并不高,。一些進(jìn)入比較早的基金，收益也不過是10%左右,。估值修復(fù)也不過僅僅是從8倍的市盈率回到9倍多,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到我們認(rèn)為合理的估值水平,。”一家大型基金公司的基金經(jīng)理表示,，他認(rèn)為銀行股合理的估值水平應(yīng)該是12倍,。所以，未來在合適的時(shí)點(diǎn)會考慮繼續(xù)買入,。
一家中小基金公司的投資總監(jiān)也表示,，目前銀行股處于從去年過度悲觀預(yù)期導(dǎo)致的低估值，向正�,；l(fā)展的過程中,。“從現(xiàn)在開始到年底,，我們認(rèn)為還有20%的上漲空間,。我們一季度和四月份以來已經(jīng)增加了對銀行股的配置，對這個(gè)板塊比較有信心,，短期內(nèi)不會減持,，有可能還會加一點(diǎn)�,！彼f,。
再次買在高點(diǎn)？
值得注意的是,，去年底華夏大盤重倉建行,、工行、交行,、光大銀行,，今年一季報(bào)中只剩交行一只“獨(dú)苗”。
據(jù)一位基金經(jīng)理推斷,，從一季報(bào)來看,，其實(shí)基金在一季度買入銀行股的力度有限，有的根本就沒有配置,。他認(rèn)為,，很多基金在4月份才開始加倉。而他預(yù)計(jì),，一旦“看好”成為更盛行的觀點(diǎn)，基金對這個(gè)板塊的配置短時(shí)間內(nèi)就不會停止,。
“從以往的經(jīng)驗(yàn)來看,，如果要前瞻性配置某個(gè)板塊，對于基金這種大資金來說,，往往需要承受一段時(shí)間業(yè)績排名不佳的巨大壓力,，所以，基金會更傾向于等待趨勢明朗后再跟隨潮流做配置�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析說,。
這些似乎可以讓人產(chǎn)生這樣的期待——一波由基金推動的銀行股行情才剛剛展開。然而,，基金經(jīng)理們真是一致看多么,？
事實(shí)上，越來越高的看好銀行股的呼聲,，并未遮蓋住一些基金經(jīng)理對該板塊的質(zhì)疑,。
“銀行股從年初到現(xiàn)在已經(jīng)有一定的漲幅了，一季報(bào)出來之后,，基本上就進(jìn)入一個(gè)沒有什么催化劑的階段,，利好在逐步兌現(xiàn)。而隨后如果有不對稱加息,，銀行利差將縮小,，這對銀行來說，會產(chǎn)生一些負(fù)面影響,�,！币晃换鸾�(jīng)理說，盡管他少量配置了銀行股,，但只是捕捉交易性機(jī)會,，更為看好的依然是成長性更好的新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類股票。
還有基金經(jīng)理表達(dá)了對銀行業(yè)中長期發(fā)展的擔(dān)憂：政府已經(jīng)提出要提高直接融資的比重,，隨著越來越多的企業(yè)通過直接融資,，銀行貸款將不得不面臨“金融脫媒”的沖擊。中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，必然要求大量較低成本的資金支持新興產(chǎn)業(yè)等符合轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展,，銀行可能會被賦予提供低成本資金的責(zé)任，利率市場化是大勢所趨,，這會使銀行之間競爭更激烈,，銀行利差縮小。
正是這些原因,，使一些基金經(jīng)理直言對銀行股不感興趣,。而從基金一季報(bào)也可以看出，部分基金減持了銀行股,，甚至將金融保險(xiǎn)板塊全部清倉,。
更值得注意的是，去年底曾被王亞偉掌管的華夏大盤重倉的建行,、工行,、交行,、光大銀行，一季報(bào)中只剩交行一只“獨(dú)苗”,。
“從基金過往的操作來看,，當(dāng)一種觀點(diǎn)逐漸變成共識的時(shí)候，基金的同方向操作會助推行情上漲,，但很快就透支了行情,，隨后可能會迎來下跌�,！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士說,。
“當(dāng)基金共同表示看好的時(shí)候，往往會集體買在高點(diǎn),�,！鄙鲜鋈耸勘硎尽Ｋe例說,，2007年3季度,，基金集體看好金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股,，在大規(guī)模新基金入場的情況下,，基金成為股指從4000點(diǎn)飆升到6000點(diǎn)的主要推手。但是當(dāng)年10月份,，市場就轉(zhuǎn)頭向下,，漫漫熊途讓高位入市的基金遭遇慘重?fù)p失。2009年7月,，基金又是集體看好金融地產(chǎn),，但是8月就再遇調(diào)整�,！斑@次是不是又會集體看好,，然后集體買在高點(diǎn)？”他對此表示擔(dān)憂,。
一些基金經(jīng)理也表示,，新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)板塊的部分中小盤股，經(jīng)歷了連續(xù)幾個(gè)月的調(diào)整,，目前投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn),，未來他們會更注重從這些行業(yè)中精選個(gè)股。中國證券報(bào)記者接觸到的個(gè)人投資者,，更是普遍表示更關(guān)注上漲彈性更好的中小盤股,。市場整體偏好是否會再次轉(zhuǎn)向中小盤股？對于集體唱多的基金經(jīng)理來說,，這個(gè)問題值得仔細(xì)思考,。