在大盤難有表現(xiàn)時，銀行股和地產(chǎn)股的抗跌具有一定的必然性。在未來一段時間里,，由于銀行股和地產(chǎn)股估值較低,，還具有相當?shù)目沟裕赡軙䦷沓~收益,。
上周五央行再次上調(diào)金融機構存款準備金率0.5%,，政府再次高調(diào)表現(xiàn)出控制流動性、穩(wěn)定物價的決心,。未來一段時間存款基準利率和存款準備金率可能還將進一步上調(diào),。在此背景下，股票市場在中短期內(nèi)將難有表現(xiàn),，有的可能也是一些結構性機會,。那么，如何選擇投資標的,，如何操作以做到攻守兼?zhèn)淠兀?/P>
注意輕倉操作
這一輪股市的下跌始于去年的11月12日,。當日股市暴跌，上證指數(shù)跌幅高達5.31%,，創(chuàng)出14個月來最大單日跌幅,。當時正值周五，無重大利空,。筆者當時發(fā)文判斷,，經(jīng)過了“煤飛色舞”時代后本輪牛市已經(jīng)結束，市場和投資者該到了休養(yǎng)生息的時候了,。從那時開始就建議投資者低倉位操作,，對諸如七大新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟等板塊的炒作,，也需要謹慎,。
緊縮靴子隨后不斷掉下來。繼去年10月20日提高基準利率后,，央行在12月26日又再次提高基準利率,。去年的11月兩次上調(diào)了存款準備金率，12月上調(diào)了一次,，今年的1月又提高了一次,，頻率和力度可以說是前所未有。目前通脹沒有明顯減緩的跡象,，預計靴子還將繼續(xù)掉下來,，政府還會持續(xù)收緊流動性。在投資預期不穩(wěn),、政策緊縮的大背景下,，普通投資者最好采取低倉位,、防御型的投資策略。
“吃藥喝酒”不是防御
自去年11月的黑色星期五后,，股市便陰跌不止,，2個月的時間上證指數(shù)下跌了5.28%。其中,，有色和證券板塊表現(xiàn)墊底,，分別下跌11.4%和12.2%。汽車及配件,、傳媒商業(yè)和貿(mào)易板塊跌幅近10%,。市場一般傾向認為醫(yī)藥和食品是防御性板塊。但事實并不盡然,，在這輪下跌中,，醫(yī)藥板塊下跌了6.32%，食品板塊下跌5.74%,，均落后于市場指數(shù),。
是什么原因?qū)е铝藗鹘y(tǒng)的防御型品種目前不具備防御特性了呢？一個原因在于,，在黑色星期五之前,，兩個板塊都有了可觀的漲幅。在通脹不斷升高的背景下,，兩個板塊得到了充分的挖掘,，醫(yī)藥板塊上漲了30%、食品板塊上漲了22%,，而同期上證指數(shù)下跌了8.9%,。估值已經(jīng)高企，使其防御特征不再,。未來一段時間，納入醫(yī)保目錄的藥品降價,，將可能使醫(yī)藥板塊受壓,；考察食品尤其是酒類產(chǎn)品的消費，受到通脹的實際影響并不是很大,，相關股票可能難有進一步表現(xiàn),。
更受關心的是房地產(chǎn)和金融股。在這輪股市下跌中,，機械,、房地產(chǎn)、建筑板塊出現(xiàn)了正收益,，分別達到了4.1%,、2.7%和1.5%,，銀行股下跌2.7%，均表現(xiàn)出了很好的抗跌性,、防御性,。“十二五”中鐵路投資大發(fā)展,，相關制造業(yè)機械將引來了投資者的目光,。在弱市下，醫(yī)藥和食品股不大可能再作為防御性品種出現(xiàn),，金融和地產(chǎn)股是否能夠作為替代性選擇呢,？
金融地產(chǎn)股已有安全邊際
房地產(chǎn)調(diào)控的政策密集發(fā)布期已過。政府把控制房地產(chǎn)價格的過快上漲提升到了政治高度,，前一段時間密集出臺了調(diào)控政策,，包括提高首付、限制二套房等等,，重慶和上海房產(chǎn)稅征收方案也已經(jīng)亮相,，下一步重點便落到了執(zhí)行環(huán)節(jié)。對房地產(chǎn)板塊的恐懼期已過,，黑色星期五之前,，房地產(chǎn)板塊下跌了20%，整體屬于低估,。政策調(diào)控加快了行業(yè)整合,，優(yōu)勢公司將得到資金青睞。
銀行股同樣處于估值的底部,。大部分銀行股同時在內(nèi)地和香港上市,，A股價格基本上低于H股價格。例如招商銀行AH股有24%的折價,，農(nóng)業(yè)銀行工商銀行AH股分別有21%和16%的折價,。在2010年前，銀行公司的A股相對于H股基本都是溢價,，現(xiàn)在則是相反,。盡管有諸多理論能夠一定程度上解釋這種現(xiàn)象，但在經(jīng)濟金融越加一體化,、資本流動越無障礙的今天,，長時間存在這種折價可能性不大。最近證監(jiān)會主席尚福林表示,，今年將推進國際板建設,。從A股大幅折價H股的數(shù)據(jù)分析，國際板的推出對估值的下拉作用不是很大。銀行股也像地產(chǎn)股那樣,，具有安全邊際,。
在大盤難有表現(xiàn)時，銀行和地產(chǎn)股的抗跌具有一定的必然性,。筆者判斷,，在未來一段時間中，由于其估值較低,，還具有相當?shù)目沟�,，并可能會帶來超額收益。當然,，在宏觀調(diào)控的靴子不斷掉下來的背景下,，投資者還需要重視系統(tǒng)性風險，注意控制倉位,。