中國經(jīng)濟(jì)目前正處于十年周期的復(fù)蘇啟動(dòng)階段,。今年國內(nèi)金融市場走勢將圍繞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和通貨膨脹兩大主線展開,。就一季度而言，經(jīng)濟(jì)在一定程度上將受益于再庫存周期的延續(xù)而保持較快增速,。但一季度也是政策緊縮預(yù)期較為強(qiáng)烈的時(shí)期,，這種經(jīng)濟(jì)和政策上的博弈將使得期貨市場呈現(xiàn)震蕩向上的概率較大。
長周期復(fù)蘇：轉(zhuǎn)型和通脹為主線
雖然中國整體經(jīng)濟(jì)形勢在改善,，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起步階段往往是一個(gè)緩慢加速的過程,，上下游、外圍市場以及政策的不確定性都會(huì)對這一進(jìn)程形成沖擊,。海外經(jīng)驗(yàn)顯示,，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的長期減速。雖然其并不一定會(huì)導(dǎo)致金融市場的下行,，但帶來的市場結(jié)構(gòu)性變化仍值得我們注意,。尤其是在股市方面，傳統(tǒng)行業(yè)走勢可能將弱于新興產(chǎn)業(yè),、泛消費(fèi)板塊等有政策支持的行業(yè),。
2011年通脹將成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)。結(jié)合翹尾因素的波動(dòng),，全年通脹或呈現(xiàn)前高后低的走勢,，將可能導(dǎo)致政策緊縮預(yù)期呈現(xiàn)出同步的前緊后松變化,。
就一季度經(jīng)濟(jì)而言，可重點(diǎn)關(guān)注兩會(huì),、各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)間以及貨幣政策動(dòng)向,。以下是我們對主要期貨品種走勢的具體分析預(yù)測。
期指：結(jié)構(gòu)性行情下?lián)駮r(shí)對沖
我們判斷一二月份大盤維持平臺震蕩筑底的可能性較大,，權(quán)重企穩(wěn)但中小盤陷于調(diào)整,，政策不明朗使得市場觀望情緒濃厚。若節(jié)后加息兌現(xiàn),，三月份大盤有望展開藍(lán)籌主導(dǎo)的反彈行情,，反彈高度將受限于政策預(yù)期。
期指操作上,，一二月份參考上證指數(shù)點(diǎn)位,，2700點(diǎn)下方嘗試性做多，2950點(diǎn)嘗試性做空,，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者可適當(dāng)賣出套期保值,。
節(jié)后關(guān)注市場情緒和政策面的變化，若加息兌現(xiàn),，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者,，可關(guān)注基差和價(jià)差的變動(dòng)規(guī)律挖掘期現(xiàn)和跨期套利的機(jī)會(huì)。如市場有風(fēng)險(xiǎn)輪換的跡象且成交量持續(xù)放大,，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可進(jìn)行多單投機(jī),。
金屬：滬銅新高可期鋁鋅相對疲軟
現(xiàn)在全球銅市的顯性庫存僅有不足60萬噸，鋁及鋅的顯性庫存則分別在500萬噸及120萬噸之上,；而隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇,，銅的全球消費(fèi)趨勢將維持上漲態(tài)勢，而鋁及鋅的消費(fèi)多元化卻遠(yuǎn)不及銅,。
資金面看,，當(dāng)前正火熱推出的銅期貨ETF對資金本身就有一個(gè)聚攏及吸引的帶動(dòng)；技術(shù)面看,，倫銅及滬銅均突破去年的震蕩區(qū)間,，其中倫銅已創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，而滬銅亦沖至近4年來的新高,。反觀鋁及鋅,，二者依然在年內(nèi)的震蕩區(qū)間內(nèi)徘徊。銅在2011年震蕩上行的概率最大,，倫銅有望沖擊12000美元/噸,，滬銅則劍指9萬元/噸。
螺紋鋼：或迎趨勢性投資良機(jī)
螺紋鋼現(xiàn)在正處在史上價(jià)格最高的冬儲階段,。這段時(shí)期價(jià)格上升主要是由于對于未來成本上升的預(yù)期,。
“十二五”期間,，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施投資還將保持在高位。房地產(chǎn)行業(yè)雖然受到了政策調(diào)控,，但保障房建設(shè)基本可以彌補(bǔ)受到抑制的投資,。而最新2.11萬億的水利投資計(jì)劃或?qū)⒗瓌?dòng)鋼材全年消費(fèi)增長3%。3月冬儲結(jié)束后,，螺紋鋼或迎來趨勢性上漲機(jī)會(huì),。
能源化工：PTA領(lǐng)漲橡膠維持強(qiáng)勢
重慶與上海房產(chǎn)稅試點(diǎn)勢在必行,，但即便是靴子落地之后市場出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,，其對PVC價(jià)格的提振作用也有限。主要是因?yàn)橐患径仁墙ú氖袌龅南M(fèi)淡季且年初對電石等高耗能產(chǎn)業(yè)的限制將繼續(xù)放開,，PVC很難有大幅上行的動(dòng)能,。
根據(jù)大商所規(guī)則，一季度末LLDPE的所有注冊倉單必須全部注銷,，大量注冊倉單必須轉(zhuǎn)向社會(huì)庫存,，進(jìn)入現(xiàn)貨市場。所以盡管3月是春耕農(nóng)膜需求的旺季,，但需求的利多遭遇庫存的利空時(shí),，價(jià)格上行的空間預(yù)計(jì)不會(huì)很大。
PTA下游需求對期價(jià)的利多作用也將逐步減弱,，春節(jié)服裝旺季對PTA需求的拉動(dòng)在一季度開始逐步轉(zhuǎn)淡,。上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入一段真空期，整個(gè)上半年P(guān)TA的供給仍將維持緊俏,，這對PTA價(jià)格的支撐作用較明顯,，預(yù)計(jì)PTA仍將維持上行態(tài)勢，只是過程會(huì)有波折,。
2011年橡膠產(chǎn)量增速將放緩至5.3%,，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在991.8萬噸左右。由于我國今年的汽車產(chǎn)銷增速將放緩至15%以下,，橡膠需求增速將放緩,，供需缺口縮小。上半年橡膠供應(yīng)將相對趨緊,，價(jià)格堅(jiān)挺,，隨著下半年橡膠產(chǎn)量的釋放以及需求的減少，橡膠價(jià)格料出現(xiàn)回落,。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注東南亞氣候是否令橡膠減產(chǎn)以及馬林吉特和泰銖對人民幣升值的情況,。
豆類油脂：供應(yīng)趨緊震蕩走高
美國和南美洲的大豆種植面積和產(chǎn)量均在2010年達(dá)到極限水平，受拉尼娜氣候影響,，阿根廷干旱將導(dǎo)致大豆減產(chǎn),。同時(shí),，在與美玉米的搶地中美豆新年度種植面積恐減少。但大豆需求在2011年將繼續(xù)保持增加態(tài)勢,，中國大豆進(jìn)口有望創(chuàng)出新高,，同時(shí)巴西和阿根廷國內(nèi)的消費(fèi)也將有所增加，導(dǎo)致南美洲大豆出口減少,，美豆在2011年將受到市場追捧,。
預(yù)計(jì)2011年全球大豆庫存將出現(xiàn)減少，這將推動(dòng)美豆價(jià)格上沖2008年16.4美元的高點(diǎn),。
因棕櫚油產(chǎn)量減少且進(jìn)口成本較高,，棕櫚油有望成為領(lǐng)漲品種。
白糖：逢低做多2月或有表現(xiàn)
拉尼娜現(xiàn)象使得全球農(nóng)產(chǎn)品都受到了影響,，南美和歐洲干旱,，而澳洲大水。國內(nèi)方面,，廣西和貴州都受到了不同程度的霜凍影響,。
在這些利多消息的支撐下，鄭糖卻呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢,，主要是因?yàn)槭袌龃嬖谳^多不確定性：正值白糖榨季,，短期市場供給較為充足；國家連續(xù)拋儲,，也使得市場暫不缺貨,。
在春節(jié)備貨行情中，如果白糖向上突破,，或?qū)⒃?月獲得良好表現(xiàn),。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，1月走勢都相對膠著,，而2月的行情往往值得關(guān)注,。中線多單可以在震蕩行情中逢低建倉。6866作為上次拋儲的平均價(jià)格,，只要不跌破,，總體繼續(xù)保持逢低做多的策略。
棉花：震蕩上行空間有限
棉紗價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)多月的下跌后,，止跌反彈,。春節(jié)前，紡織行業(yè)處在淡季,，工業(yè)庫存水平保持在較高水平,，抑制了下游需求。但是供需缺口依舊存在，封鎖了下方空間,。
根據(jù)最新的美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告,，期末庫存再次被小幅調(diào)降，但利多有限,�,？傮w看，棉價(jià)有望維持震蕩上漲態(tài)勢,，但上方空間不宜看得過高,。
