熱錢身影頻現(xiàn) 流動性驟增
11月26日,，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,，中國10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元，刷新30個月以來的最高紀(jì)錄,。中國月度新增外匯占款上一個高點(diǎn)是2008年4月的5251億元,。按照外匯儲備－實(shí)際利用外資－貿(mào)易順差的殘差法計(jì)算，10月“熱錢”規(guī)模是9月的2.4倍,。
事實(shí)上,，10月新增外匯占款出現(xiàn)跳增并不是個開始，從第三季度開始,，中國外匯占款已經(jīng)呈現(xiàn)出快速增加態(tài)勢,，7、8、9月份分別新增外匯占款1709．51億元,、2430億元,、2895．65億元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，這串?dāng)?shù)字背后隱現(xiàn)熱錢涌入的身影,。
而就在此前一天，25日,，中國國家外匯管理局公布,我國今年第三季度國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差1023億美元,按可比口徑計(jì)算,較上年同期增長1.03倍,。經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅增加,凸顯出我國所面臨的強(qiáng)大的國際資本流入壓力。
市場通常用
“新增外匯占款－貿(mào)易順差－FDI”的殘差法大致估算“熱錢”規(guī)模,。盡管外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示此算法因?yàn)槁┑舴⻊?wù),、收益、證券投資等國際收支交易項(xiàng)目,，結(jié)果并不準(zhǔn)確,，但外匯占款數(shù)據(jù)仍被視為短期資本流動的重要觀察指標(biāo)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù),，10月貿(mào)易順差和FDI之和為348億美元,，與新增外匯占款之差為428億美元，較9月增加1.4倍,，9月份該值約為180億美元,。
與此同時，香港金融管理局28日表示,，香港人民幣清算行今年與內(nèi)地的80億元人民幣貿(mào)易結(jié)算兌換配額已經(jīng)用盡,。而據(jù)香港媒體報(bào)道，金管局副總裁彭醒棠表示,，今年的80億元人民幣兌換配額在9月底時仍有約一半金額,，而到10月市場兌換需求明顯增加。
去年,，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目推出,，主要銀行參與其中，而今年6月,，國家對試點(diǎn)進(jìn)行了擴(kuò)容,，增至20個省（自治區(qū),、直轄市）,，并且試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)大至全球。盡管這些試點(diǎn)現(xiàn)在的貿(mào)易結(jié)算兌換配額使用情況還不得而知,，但香港地區(qū)10月份的兌換需求跳增,，從一個側(cè)面反映出熱錢正呈現(xiàn)加速流入的態(tài)勢,。
近期美國量化寬松政策導(dǎo)致全球流動性泛濫，熱錢加速流入新興經(jīng)濟(jì)體,，而人民幣加息和升值預(yù)期更吸引熱錢重返中國,。對于當(dāng)前流動性泛濫、通脹預(yù)期升溫,、熱錢流入壓力加大等經(jīng)濟(jì)問題,，包括央行、外管局等多個政府主管部門均表達(dá)了擔(dān)憂,。因此,，10月中旬以來，央行管理流動性的政策措施頻出,。10月18日至11月14日的四周內(nèi),，央行在公開市場操作中累計(jì)凈回籠資金1535億元。11月,，央行兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率,，凍結(jié)資金達(dá)6000億元。
面對熱錢的跳躍式增長和國內(nèi)通脹日趨加大的形勢,，有專家表示,，如果這種態(tài)勢得以延續(xù)，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率可能再提1—1.5個百分點(diǎn),。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,，熱錢流入所引發(fā)通脹無法靠加息解決,可能適得其反,。一方面,，加息提高了熱錢在國內(nèi)存款的收益率；另一方面,，加息會加大企業(yè)的流動性成本,。
股市可能成為熱錢“藏身地”
對于追逐利潤的熱錢來說，哪里收益高就流向哪里,，熱錢的流入不僅僅是因?yàn)槿嗣裆�,，還包括很多因素，比如說大宗商品,、樓價(jià)和股市最近瘋狂上漲,，當(dāng)然也會吸引熱錢參與。
首先,，加強(qiáng)外匯管理和資本管理,。11月初，為防范跨境資本流動帶來的金融風(fēng)險(xiǎn),，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》,�,！锻ㄖ芬螅訌�(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理,；嚴(yán)格出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理,；嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)和對外擔(dān)保余額管理；按照支付結(jié)匯制的要求,，加強(qiáng)境外上市募集資金調(diào)回結(jié)匯的真實(shí)性審核,；加強(qiáng)對境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人設(shè)立境外特殊目的公司的管理，對違規(guī)企業(yè)和個人進(jìn)行處罰,；嚴(yán)格依法對違規(guī)銀行進(jìn)行處罰,。
其次，為抑制房價(jià)過快上漲,，國家出臺了一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，隨著樓市調(diào)控德持續(xù)深入，調(diào)控初顯成效,。11月11日,，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，10月份房地產(chǎn)銷售面積與金額環(huán)比雙降,。業(yè)內(nèi)人士分析,，此輪樓市調(diào)控中，提高首付比例的相關(guān)內(nèi)容以及銀行的加息政策,，使得剛需購房的資金門檻提高一大截,，其購買力將相對降低，市場中置業(yè)者購房熱度也有所減退,。此輪調(diào)控,，無論是對置業(yè)者還是開發(fā)商，都將形成一定的壓力,。
另外,，最近國務(wù)院下發(fā)了關(guān)于穩(wěn)定市場價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知，突出強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)厲打擊操縱市場等違法違規(guī)行為,，抑制過度投機(jī),。自11月12日起，國內(nèi)期貨大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,。其中,，棉花、小麥,、玉米,、秈稻價(jià)格出現(xiàn)了大幅的下跌，前期市場存在過度炒作行為,，價(jià)格脫離了供求基本面,，資金獲利回吐,，快速撤離。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊商品市場中的投機(jī)行為,，以此降低市場通脹的預(yù)期,。
有分析人士指出，在以上市場的調(diào)控效果初步顯現(xiàn)的背景下,，股市可能是熱錢另一處藏身所,。就近期行情來看，股市中并無大量熱錢的身影,，但國慶節(jié)后,，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背后絕對有熱錢在拉動,。同時就現(xiàn)狀來說,，熱錢似未離場，似乎在等待合適的時機(jī)再次進(jìn)入中國股市,，賺取快錢,。
大市值品種面臨新一輪機(jī)會
面對空前的熱錢潮,，有關(guān)專家指出,，涌入內(nèi)地的熱錢有60%至65%進(jìn)入商品市場,，30%左右流入股市。
具體到股市上,，由于中小市值品種前期漲幅巨大,，并且很多都是最近一年上市的次新股,，于此形成強(qiáng)烈對比的是,，以銀行股,、“兩桶油”為代表的大市值品種的股價(jià)，很多都處于歷史低位,，價(jià)值洼地明顯，很有可能成為規(guī)模龐大熱錢的理想去處,。因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為,，隨著熱錢的不斷涌入,，大市值品種可能面臨新一輪投資機(jī)會。
統(tǒng)計(jì)顯示,，目前,，整個A股市場的動態(tài)市盈率為20.32倍,。金融服務(wù)板塊的動態(tài)市盈率最低為11.15倍,。低于整個市場動態(tài)市盈率的板塊還有，采掘行業(yè)（17.32倍）,、交通運(yùn)輸（19.4倍）。
統(tǒng)計(jì)顯示,，低于整個A股市場市盈率的股票主要為大藍(lán)籌股,。在這些大藍(lán)籌中銀行股居多。當(dāng)前銀行板塊動態(tài)市凈率約為1.6倍,，動態(tài)市盈率為9.4倍，估值水平與2009年初接近,，銀行板塊落后于滬深300的市盈率估值差異擴(kuò)大為42%,，市凈率估值落后約35%，均為歷史高位,。
國信證券預(yù)計(jì),，上市銀行2011年預(yù)計(jì)保持15-20%左右的平穩(wěn)增長，對應(yīng)目前股價(jià)的動態(tài)估值已經(jīng)很低,，平均2011年的市凈率為1.4倍,，部分銀行2011年的市凈率水平已經(jīng)接近1倍。除工行和南京銀行(601009,股吧)補(bǔ)跌因素外,，市場對于12月新增信貸控制及2.5%撥貸比政策確定的擔(dān)心或是銀行板塊明顯跑輸大盤的主要原因。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期,，不支持板塊估值進(jìn)一步的下行，銀行板塊在目前的市場環(huán)境下會有相對收益,。
對于采掘行業(yè),，十二五期間，伴隨著節(jié)能減排的壓力,，煤炭產(chǎn)業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變成為必然,。國金證券分析認(rèn)為，煤炭行業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變后,，弱化了地產(chǎn)行業(yè)鏈條的周期性而強(qiáng)化了作為原材料的資源品估值提升機(jī)會。節(jié)能減排的政策背景下,，煤炭行業(yè)的需求增速依然可以維持在8-10%的區(qū)間,。同時，美元帶來的大宗商品估值提升與宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來的煤價(jià)超預(yù)期上漲成為2011年煤炭板塊估值提升的新期待,。
在流動性仍然充裕,，經(jīng)濟(jì)面尚好,，貨幣政策并未大力收緊的目前,，權(quán)益市場仍有向上空間,，而業(yè)績良好,、估值極低的大盤藍(lán)籌股應(yīng)是最合宜的投資標(biāo)的,。第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為,權(quán)益市場流動性充裕的局面應(yīng)能維持較長時間,，首先是銀行利率大幅低于通脹水平,，持續(xù)的實(shí)際負(fù)利率會導(dǎo)致存款搬家,，而房地產(chǎn)及實(shí)物商品市場投資受制，投資方向唯有權(quán)益市場,；其次是人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,，熱錢會持續(xù)流入,，進(jìn)而支撐權(quán)益市場資金面,；而股票市場的新增資金必然會首選業(yè)績優(yōu)良,、估值低廉,、極具安全邊際的大藍(lán)籌板塊,。
A股對港股持續(xù)折價(jià)，即將開啟的香港小QFII便能利用價(jià)差進(jìn)行跨境套利,，估值差距會隨著套利的進(jìn)行逐步消失，利好同時在香港上市的滬深兩市權(quán)重股,在基金及機(jī)構(gòu)換倉而重新配置大藍(lán)籌是一種趨勢與漸進(jìn)的過程,，在行情已經(jīng)演繹了數(shù)月之后，資金的配置會趨于理性,，而仍處估值洼地的大藍(lán)籌將王者歸來,。