長(zhǎng)期以來(lái),，融資難一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。在此背景下,，中小企業(yè)集合債,、創(chuàng)業(yè)板相繼應(yīng)運(yùn)而生。而一年前,，首批中小非金融企業(yè)集合票據(jù)的成功發(fā)行也為解決融資難問(wèn)題提供了一個(gè)新的思路,。
中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年11月21日,，包括北京,、廣東、江蘇,、內(nèi)蒙古等9個(gè)省區(qū)市的85家中小企業(yè)已累計(jì)發(fā)行20只集合票據(jù),，募集資金55.07億元。據(jù)介紹,，目前各承銷(xiāo)商正在籌備發(fā)行的中小企業(yè)集合票據(jù)超過(guò)100只。
交易商協(xié)會(huì)于2009年11月正式推出中小企業(yè)集合票據(jù),。按照協(xié)會(huì)的定義,，所謂集合票據(jù)，是指2至10家具有法人資格的中小非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì),、統(tǒng)一券種冠名,、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的,，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具,。
在日前于北京召開(kāi)的中小企業(yè)直接債務(wù)融資座談會(huì)上，多家中小企業(yè)代表都表示集合票據(jù)在拓寬融資渠道,、降低融資成本,、促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)完善和提高知名度、信譽(yù)度等方面對(duì)企業(yè)都有很積極的作用,，對(duì)企業(yè)有很大的吸引力,。
上海斯米克建筑陶瓷股份有限公司是一家中小板上市公司,。2009年初，公司IPO募集的4.5億元資金用完,。為滿(mǎn)足流動(dòng)資金需求,，公司于今年2月參與了上海閔行中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行，募集資金2億元,。公司證券部事務(wù)部代表程梅說(shuō)：“當(dāng)時(shí)發(fā)行的利率比較低,，確實(shí)降低了我們企業(yè)的融資成本。發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)是我們第一次參與銀行間債券市場(chǎng)的直接融資,，作為企業(yè)我們也充分享受到了這種新的融資工具帶來(lái)的好處,。”
中小企業(yè)集合票據(jù)得到了協(xié)會(huì)的積極推動(dòng),、地方政府的支持鼓勵(lì)以及各商業(yè)銀行作為主承銷(xiāo)商予以的密切配合,。
參與座談的多位銀行代表都認(rèn)為，在中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行中,，協(xié)會(huì)給中小企業(yè)會(huì)員提供的優(yōu)惠政策,、各地政府給發(fā)行企業(yè)各種形式的補(bǔ)貼等，在目前的環(huán)境下也是可以采取的有效途徑,。但在接下來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展中我們必須要探討的問(wèn)題是,，應(yīng)該如何通過(guò)更加市場(chǎng)化的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)降低融資成本的目標(biāo)？
事實(shí)上,，在中小企業(yè)集合票據(jù)受到企業(yè)追捧的同時(shí),，多家主承銷(xiāo)商表示，推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)行中,，投資人還不完全認(rèn)同,，營(yíng)銷(xiāo)的難度還比較大。
宏源證券高級(jí)分析師何一峰認(rèn)為,，要實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化的低融資方式,，需要至少兩個(gè)條件：一個(gè)是要有市場(chǎng)化的擔(dān)保機(jī)制，另一個(gè)是要有相應(yīng)的衍生品市場(chǎng)將風(fēng)險(xiǎn)剝離,。有了很好的擔(dān)保機(jī)制,，機(jī)構(gòu)就可以開(kāi)發(fā)各種金融市場(chǎng)衍生工具，將集合票據(jù)的高風(fēng)險(xiǎn)部分剝離,，轉(zhuǎn)移到不同的投資者身上,，這樣就可以降低企業(yè)融資的成本。
何一峰稱(chēng),，目前我國(guó)市場(chǎng)仍籠罩在國(guó)家隱性擔(dān)保之下,，市場(chǎng)化的擔(dān)保機(jī)制還沒(méi)有確立起來(lái)。但分散風(fēng)險(xiǎn)的衍生品工具已經(jīng)開(kāi)始推行。雖然擔(dān)保機(jī)制方面還有一些滯后,，但未來(lái)的發(fā)展前景還是比較看好的,。
交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)楊農(nóng)也指出，任何一項(xiàng)金融創(chuàng)新都要在實(shí)踐中不斷完善,，當(dāng)前在制度設(shè)計(jì),、操作流程、擔(dān)保機(jī)制等方面還存在現(xiàn)實(shí)的困難和挑戰(zhàn),，需要進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度,，進(jìn)一步加強(qiáng)政府引導(dǎo)，進(jìn)一步營(yíng)造良好的融資環(huán)境,。
在中小企業(yè)融資問(wèn)題上,，有分析人士提出，在推動(dòng)中小企業(yè)集合票據(jù)的同時(shí),，對(duì)于具有良好成長(zhǎng)性,、資金需求比較迫切的企業(yè)來(lái)說(shuō)，高收益?zhèn)膊皇橐粋�(gè)新的融資途徑,。
楊農(nóng)表示,，協(xié)會(huì)將探索建立高收益板塊市場(chǎng)�,！半m然難度很大,，但我們正在積極研究�,！�