國內(nèi)外政策存在的一些不確定性引發(fā)了近期市場的震蕩,。不過,，我們認(rèn)為A股流動性向好趨勢不會改變，后市仍可樂觀預(yù)期,。短期內(nèi)周期性行業(yè)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會,，但我們更建議投資者關(guān)注增長趨勢更為明確的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)。
流動性向好趨勢不改
近日大盤呈現(xiàn)高位震蕩格局,，部分個股也出現(xiàn)了寬幅震蕩,。究其原因，除了煤炭,、有色等前期強(qiáng)勢板塊有技術(shù)性調(diào)整的因素外,，主要還是因?yàn)槊绹炕瘜捤烧呒皣鴥?nèi)政策調(diào)控存在較大的不確定性。我們認(rèn)為,，這兩個負(fù)面因素不會改變A股流動性向好的趨勢,。
首先,，美國量化寬松的規(guī)模不論是符合預(yù)期還是低于預(yù)期，都不會改變?nèi)蛄鲃有苑簽E的局面,。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分緩慢,，實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策實(shí)是無奈之舉，弱勢美元符合其自身利益,。若第二輪量化寬松未見明顯成效,，再推第三輪政策的可能性也不排除。與此同時,，歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭也比較脆弱,，同樣不會輕易退出寬松的貨幣政策。在貨幣泛濫且面臨貶值壓力的背景下,，流動性追逐大宗商品及經(jīng)濟(jì)前景相對樂觀的新興市場無疑是最佳的選擇,。
其次，短期而言,，國內(nèi)調(diào)控政策若再度收緊,，仍不會改變流動性充裕的局面。央行于10月份出其不意的加息,，表明在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險明顯降低之際,，管理層的關(guān)注重點(diǎn)已轉(zhuǎn)到通脹壓力及房地產(chǎn)泡沫。由于通脹形勢十分嚴(yán)峻,，不排除年底之前再次加息的可能,。不過，考慮到經(jīng)濟(jì)前景仍存在一定的不確定性,，年內(nèi)央行至多也就再加息25個基點(diǎn),，對經(jīng)濟(jì)的影響較為有限，而且也無法扭轉(zhuǎn)真實(shí)的負(fù)利率不斷擴(kuò)大的態(tài)勢,。在負(fù)利率的背景下,，民間投資尋求投資渠道的積極性不會受到影響。
綜合來看,，由于海外熱錢泛濫,、人民幣漸進(jìn)升值預(yù)期逐步明確，且國內(nèi)負(fù)利率持續(xù)存在,，流動性寬松的局面不會改變,，而估值仍處低位水平的A股市場無疑對各路資金構(gòu)成充足的吸引力。
緊抓消費(fèi)與新興主線
盡管10月以來的行情中周期性行業(yè)表現(xiàn)搶眼,，但對其行情持續(xù)性我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度,。06年至07年期間的大牛市中，有色金屬,、房地產(chǎn),、機(jī)械設(shè)備,、金融服務(wù)等周期性行業(yè)進(jìn)入漲幅榜前列。但目前的經(jīng)濟(jì)形勢與06,、07年不可同日而語,，在高增長動力趨弱、經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型的背景下,，周期性行業(yè)盈利能力難有顯著提升,。若迫于通脹壓力，利率進(jìn)入上升通道,，則企業(yè)的承受力將遠(yuǎn)不如07年,。因此，僅有流動性的支持,，而缺乏基本面的支撐,，我們很難指望這些權(quán)重類的周期性行業(yè)出現(xiàn)較長階段的牛市行情。
我們認(rèn)為,，周期性行業(yè)的估值修復(fù)行情已進(jìn)入尾聲,，后市僅存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。像煤炭,、有色等稀缺資源股可能跟隨外圍市場而繼續(xù)有所表現(xiàn),，部分估值較低的工程機(jī)械,、汽車股也有望繼續(xù)走強(qiáng),。而除此之外的多數(shù)周期性行業(yè)，如銀行,、房地產(chǎn),、鋼鐵、海運(yùn),、化工等與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切的行業(yè),，在緊縮周期到來及中國經(jīng)濟(jì)由高增速進(jìn)入平穩(wěn)增長的背景下，難有突出的盈利表現(xiàn),。
我們?nèi)越ㄗh投資者積極關(guān)注“十二五”期間將跨越式發(fā)展的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè),。像醫(yī)藥、食品飲料,、品牌服飾等大消費(fèi)板塊,，以及節(jié)能環(huán)保、三網(wǎng)融合,、智能電網(wǎng),、新能源等實(shí)質(zhì)重于概念的新興產(chǎn)業(yè)，未來均存在相對確定的增長機(jī)遇,，投資者應(yīng)逢低積極介入各領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個股,。