國慶長假過后,，受美原糖和倫敦白糖再創(chuàng)反彈新高及周邊大宗商品表現(xiàn)強勢影響，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨市場,、批發(fā)市場和期貨市場聯(lián)袂大幅上漲,。其中，白糖現(xiàn)貨市場和柳州白糖批發(fā)市場的2009/2010榨季合約全線站在6000元/噸歷史高位之上,，鄭糖主力合約SR1105也上漲至6000元/噸整數(shù)關(guān)下方強勢整理,，白糖市場的“翹尾”行情愈演愈烈。那么這種“翹尾”行情何處是終點,？6000元/噸整數(shù)關(guān)是否就是本輪“翹尾”行情的高點,？
首先從季節(jié)性特點看，在接下來的11月份,，白糖市場將迎來2010/2011新榨季,。在正常情況下，隨著新榨季的開始,，以甘蔗糖為代表的新糖的規(guī)模上市將越來越近,，白糖現(xiàn)貨供求緊張局面將大為緩解。因此,，新榨季的開始也就意味著上榨季的以白糖現(xiàn)貨供求緊張為特點的“翹尾”行情將結(jié)束,。在新榨季到來之前，通常會出現(xiàn)“翹尾”高點,。但是,，今年市場的四個特點為“翹尾”高點出現(xiàn)的時間及位置增添變數(shù)。
第一,，受春季干旱天氣和夏初連續(xù)降雨導(dǎo)致的低溫寡照影響,，前期甘蔗長勢多呈現(xiàn)“稀、細(xì),、矮”特點,，雖然甘蔗后期長勢有所恢復(fù)，但是,，基于出糖率和產(chǎn)量考慮,，各制糖企業(yè)集團(tuán)今年是否會推遲規(guī)模開榨時間，從而導(dǎo)致新糖的規(guī)模上市時間延遲,？下表數(shù)據(jù)顯示,，通常在榨季初的12月份末,，白糖產(chǎn)量約達(dá)30%,。
當(dāng)前制糖企業(yè)的工業(yè)庫存量僅次于2005/2006年度的庫存量，為近年來的次低水平。另外,，在未來的幾個月,，甘蔗生長仍處于天氣敏感期。因此,，在當(dāng)前庫存水平偏低且預(yù)期2010/2011供求仍然偏緊的條件下,，如果新糖產(chǎn)量達(dá)到30%的時間有所延誤，則可能延長“翹尾”行情持續(xù)時間,，或?qū)⑻嵘奥N尾”的高點水平,。
第二，關(guān)于國儲白糖的拋儲進(jìn)度,。當(dāng)前,，國儲已經(jīng)拋儲約170.2萬噸白糖，根據(jù)榨季初相關(guān)部門透露的拋儲200萬噸白糖的計劃,，那么,，仍有近30萬噸國儲白糖可能投放市場。如果國儲拋儲按計劃進(jìn)行,，那么將改善市場供求狀況,，或?qū)?dǎo)致“翹尾”行情結(jié)束和限制“翹尾”高點。
第三,，2010/2011年度廣西甘蔗收購指導(dǎo)價格的上漲幅度及其水平將為2010/2011榨季的期價運行空間提供指引,。根據(jù)《中國糖業(yè)》最新一期刊發(fā)文章《深度調(diào)查：2009/2010榨季廣西制糖生產(chǎn)成本分析》一文披露，在2009/2010榨季末實行二次結(jié)算后,，估計廣西新臺糖系列品種甘蔗整體收購價格將達(dá)到355元/噸,，同比上漲80元/噸，漲幅達(dá)29%,。由此估算,，廣西2009/2010年度噸糖完全含稅成本在4163—4283元之間。眾多研究表明,，當(dāng)前與種植玉米,、花生、木薯等競爭性農(nóng)作物和經(jīng)濟(jì)作物相比,，廣西種植甘蔗缺乏比較優(yōu)勢,。因此，為了保護(hù)蔗農(nóng)的種植甘蔗積極性,，相關(guān)部門將提高甘蔗收購指導(dǎo)價格是大概率事件,。但其中最大變數(shù)是甘蔗收購指導(dǎo)價格的提高幅度及水平，如果折算噸糖完全含稅成本在4500—5000元一線,，則對當(dāng)前期貨價格存在一定支撐,。如果高于或低于上述價格區(qū)間,，則可能刺激期價遠(yuǎn)離當(dāng)前價格區(qū)間。
第四,，當(dāng)前國內(nèi)期價處于價格洼地,，在這種市場結(jié)構(gòu)特點未發(fā)生根本改變之前，期價仍是易漲難跌,，相對有利于提升“翹尾”的高點水平,。
當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)如下特點：一是在國內(nèi)外市場價差方面，國內(nèi)白糖價格偏低,。據(jù)廣西糖網(wǎng)最新測算,，截至13日，泰國糖的進(jìn)口成本約在8659元/噸,，巴西糖的進(jìn)口成本約7546元/噸,，遠(yuǎn)高于當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨價格。如果美原糖繼續(xù)向前期30美分/磅高點進(jìn)發(fā),，國內(nèi)糖價則有再創(chuàng)新高潛力,。二是，在期現(xiàn)價差方面,，自今年2月份以來的大部分時間,，期價呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。截至12日,，期價貼水自高點回落至152元/噸,。三是在期貨市場與批發(fā)方面價差方面，以鄭糖SR1101合約與柳糖11014合約為例,，10月12日前者收于5801元/噸,，后者收于5826元/噸，期價繼續(xù)保持貼水,。四是,，在期貨市場跨期合約方面，總體升水結(jié)構(gòu),，限制了近月合約的下跌空間,。
但是，隨著期價上揚,，主多積極減持,，主力推高意愿趨弱或?qū)⑾拗啤奥N尾”的高點水平。數(shù)據(jù)顯示,，自5月份以來,，市場排名前20名總持倉凈多頭數(shù)量由最高128535手下降至12日的36073手，凈多比例由最高17.54%下降至12日的5.89%,。
從技術(shù)走勢看,，當(dāng)前趨勢維持強勢,，但經(jīng)過連續(xù)拉升以后，調(diào)整要求趨強,。從K線組合看，6000元/噸的整數(shù)關(guān)存在壓力,。如果有效向上突破,，則未來可能測試6200元/噸的前期高點。否則,，則有回試近期5742突破位或回補上漲缺口的要求,。
綜上分析，本輪“翹尾”行情的高點將取決于市場預(yù)期的新糖規(guī)模上市時間,、國儲拋儲計劃和廣西甘蔗收購指導(dǎo)價格水平以及外部市場表現(xiàn),，市場仍存在變數(shù)。
在操作策略上,，對于穩(wěn)健的投資者和買入套期保值者而言,，在當(dāng)前強勢格局之下，宜持謹(jǐn)慎的多頭思維,。但是,，鑒于期價位于歷史性高位，且不是上漲初期,，因此,，多單宜逢高減持，等待充分調(diào)整后再回補,。對于賣出套期保值者,，則視甘蔗收購指導(dǎo)價水平，在6000整數(shù)關(guān)重要阻力未失守之前,，嘗試進(jìn)行階段性賣出,，采取靈活的短線套保策略，以攤低賣出套期保值的成本,。