仍未見(jiàn)頂?shù)耐浐蜐撛诘南滦酗L(fēng)險(xiǎn)給貨幣調(diào)控提出了一道難題,，不過(guò)央行找到了另外一個(gè)解決辦法——重拾差別準(zhǔn)備金率工具,。市場(chǎng)11日傳言，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率,，雖然各行的公關(guān)人士多表示尚不清楚,，但此傳言已得到多名消息人士確認(rèn)。
雖然,，9月份的CPI數(shù)據(jù)仍未公布,，但大多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將與8月份持平甚至走高，這意味著今年或?qū)⑦B續(xù)8個(gè)月負(fù)利率,。貨幣政策應(yīng)如何調(diào)整應(yīng)對(duì),？在提高部分銀行準(zhǔn)備金率后，加息是否緊隨而至,？《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為,，央行的這一突然舉動(dòng)主要是為回收流動(dòng)性，以控制不斷加大的通脹預(yù)期,。這一舉措并不是加息前奏,，防通脹任務(wù)仍賴數(shù)量型工具，央行短期內(nèi)加息的可能性不大,。
目的 回收流動(dòng)性并控制通脹預(yù)期
市場(chǎng)11日傳言,，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，這6家銀行分別是工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行,、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行,、招商銀行和民生銀行,。雖然各家銀行的公關(guān)人士多表示不清楚此事，但多名消息人士已向記者確認(rèn)此事,。
這一消息并未對(duì)11日的股市造成影響,。當(dāng)日，上證綜指收?qǐng)?bào)2806.94點(diǎn),，漲幅2.49%,。深成指報(bào)收12237.7點(diǎn)，漲幅2.74%,。銀行股整體呈現(xiàn)補(bǔ)漲態(tài)勢(shì),。
消息人士預(yù)計(jì)，這6家銀行將在本周內(nèi)繳款,，金額約2800億元至3000億元,，調(diào)整后準(zhǔn)備金率將達(dá)17.5%，預(yù)計(jì)這一措施的時(shí)效僅兩個(gè)月,。消息稱,，這主要針對(duì)9月新增貸款沖高、央票集中到期以及8月,、9月的外匯占款增加等情況,。市場(chǎng)傳言，9月新增信貸可能在6500億至7000億元左右,，明顯高于央行的預(yù)期目標(biāo),，將進(jìn)一步擴(kuò)大流動(dòng)性、加大通脹壓力,。對(duì)此,，工行,、建行、中行和招行的相關(guān)人士稱尚不清楚,，民生銀行則對(duì)這一傳言不予置評(píng),。
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此舉主要是為回收流動(dòng)性,，以控制通脹預(yù)期,，但短期內(nèi)加息的可能不大。美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺當(dāng)日發(fā)表的研究報(bào)告稱,，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率表明,，央行會(huì)繼續(xù)專注于采用數(shù)量型工具，而不是通過(guò)加息來(lái)管理流動(dòng)性與控制通脹,。此舉表明了央行短期內(nèi)不會(huì)加息,，還表明央行已決心要將今年信貸總量控制在7.5萬(wàn)億元以內(nèi)。
國(guó)泰君安分析師伍永剛表示,，差別準(zhǔn)備金率的實(shí)施很大程度上是出于目前通脹預(yù)期增強(qiáng)的考慮�,，F(xiàn)在通脹預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多,，提高存款準(zhǔn)備金率可吸收多余流動(dòng)性,。他認(rèn)為，央行如果實(shí)行差別上調(diào),，相對(duì)來(lái)說(shuō)政策彈性更大,，這不是特別刻意的緊縮政策，對(duì)目前預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀的市場(chǎng)而言,，影響不大,，主要目的還是在于平抑流動(dòng)性和控制通脹。
不過(guò),，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，未來(lái)不排除加息的可能性。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為,，未來(lái)不排除加息的可能性,。目前CPI屢創(chuàng)新高，而CPI的走高使得負(fù)利率情況呈現(xiàn),。央行需采取措施應(yīng)對(duì)負(fù)利率和高通貨膨脹率,。但在全球普遍采取寬松的貨幣政策的大環(huán)境下，如果采取加息的方式可能面臨較大的困難,。因此選取了幾家規(guī)模較大的銀行,，提高存款準(zhǔn)備金率，從而抑制通貨膨脹,。如果未來(lái)通貨膨脹的情況不能得到有效抑制,，負(fù)利率的情況不能得到進(jìn)一步的改善,，那么也不排除加息的可能性。
態(tài)勢(shì) 9月份CPI或?qū)?chuàng)年內(nèi)新高
在全球可能重啟定量寬松政策的大背景下,，外匯占款連續(xù)兩個(gè)月增加,，9月份新增貸款又再度反彈，這些都將進(jìn)一步制造流動(dòng)性,，加大通脹壓力。盡管8月份CPI攀升至3.5%,，但近期一系列跡象表明,，9月份物價(jià)指數(shù)或?qū)⒃賱?chuàng)年內(nèi)新高。
農(nóng)業(yè)銀行11日發(fā)布的宏觀周評(píng)預(yù)測(cè),，9月CPI,、PPI同比增速分別為3.6%和4.7%。交通銀行預(yù)計(jì),，9月份CPI同比增幅3.7%左右,，再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。但交行預(yù)計(jì)9月份CPI同比將是年內(nèi)高點(diǎn),。不過(guò),，包括食品價(jià)格季節(jié)性上漲的短期因素仍在，加上勞動(dòng)者工資上調(diào),、資源產(chǎn)品調(diào)價(jià)等物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲壓力將長(zhǎng)期存在等,，四季度物價(jià)回落的幅度有限。
由于美國(guó)的弱勢(shì)美元政策,，大宗商品的上行走勢(shì)也加大了通脹壓力,。節(jié)日期間，紐約商品交易所11月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格一度升至84.09美元/桶,，為5月以來(lái)最高價(jià),。為此，投資銀行瑞銀發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)有可能于本月內(nèi)上調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格,。
甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來(lái)通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局。上海證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師胡月曉預(yù)計(jì),，9月份CPI將達(dá)3.9%,。上海證券認(rèn)為，基于季節(jié)性價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和過(guò)多貨幣推動(dòng)的趨勢(shì)性因素影響,，未來(lái)通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局,，年內(nèi)CPI月度同比漲幅難以回落到3%以下�,！傲鲃�(dòng)性的長(zhǎng)期寬裕,，早晚要引起通貨膨脹,，貨幣遲早會(huì)由‘蜜’變‘水’。當(dāng)采用貨幣作為反危機(jī)的手段時(shí),，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),，過(guò)度寬松的貨幣政策如果不及時(shí)回收，必然引起通貨膨脹,。未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)壓力,。”
“CPI短期或有回落,，但不改負(fù)利率和上行趨勢(shì),。從長(zhǎng)期因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求重點(diǎn)將從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi),，人口結(jié)構(gòu)面臨拐點(diǎn),，勞動(dòng)力成本有長(zhǎng)期上升趨勢(shì)，災(zāi)害性天氣頻發(fā),，主權(quán)債務(wù)危機(jī)下貨幣政策難以緊縮,，都構(gòu)成通脹壓力�,！比A泰聯(lián)合證券分析師陳勇預(yù)計(jì),，通脹將在四季度下行，并將于2011年重拾升勢(shì),，全年達(dá)3.2%,，高于今年。
未來(lái) 負(fù)利率與放緩并存
如果如機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),，我國(guó)將連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)負(fù)利率,，CPI甚至超過(guò)了3.33%的三年期定存利率。不少投資者認(rèn)為,，負(fù)利率時(shí)代回歸,，亟待央行加息。但是,，我們可能不得不承認(rèn),，CPI指標(biāo)并非觸動(dòng)加息的“開(kāi)關(guān)”，真正觸發(fā)加息的可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱,。
回顧上一輪的加息周期,。2004年，中國(guó)的通脹率一度超過(guò)5%,，央行僅在當(dāng)年10月份加息一次,；但2006年啟動(dòng)加息周期時(shí)CPI僅1%，中國(guó)連續(xù)8次加息直至2007年底。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，2006年4月啟動(dòng)加息周期的原因是經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩季都在10%以上,。
當(dāng)前，貨幣政策正面臨兩難境地,。一方面經(jīng)濟(jì)放緩的影響逐步顯現(xiàn),，貨幣政策難以持續(xù)收緊。農(nóng)行預(yù)測(cè),，三季度GDP增速為9.1%,，略低于此前預(yù)期，主要是各地節(jié)能減排目標(biāo)壓力下限制能耗措施導(dǎo)致生產(chǎn)受到較大影響,。另一方面,，經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)保持負(fù)利率狀態(tài)，貨幣政策或許應(yīng)該微調(diào)以控制通脹預(yù)期,。但專家認(rèn)為，在判斷貨幣當(dāng)局的政策取向時(shí),，必須考慮央行既往對(duì)通脹的容忍程度,。目前這一時(shí)點(diǎn)加息可能性不大。
央行行長(zhǎng)周小川此前在出席IMF會(huì)議期間也曾向媒體表示,，政策工具的選擇是一個(gè)較為復(fù)雜的問(wèn)題,，無(wú)論是價(jià)格型工具還是數(shù)量型工具，在選擇使用時(shí)央行都會(huì)充分考慮國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì),。如果復(fù)蘇比較曲折,，自然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生一定的影響。目前,，尚沒(méi)有證據(jù)足夠表明,，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具吸收流動(dòng)性，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo),。
不過(guò),，與決策者對(duì)CPI高容忍度不同的是，普通居民對(duì)CPI的上漲高度關(guān)注,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，1990年至今，240個(gè)月里負(fù)利率大概有80個(gè)月,。負(fù)利率意味著存款利息將不足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲,，即貨幣實(shí)際購(gòu)買力下降。從這點(diǎn)上說(shuō),，真實(shí)利率長(zhǎng)期過(guò)低也直接導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫,。
所以，有專家提出，是時(shí)候考慮非對(duì)稱性加息了,，即單邊提高存款利率水平,。然而，事情遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單,，因?yàn)楝F(xiàn)在的利率結(jié)構(gòu)補(bǔ)貼了很多利益集團(tuán),。一方面，單方面上調(diào)存款利率顯然要擠壓銀行利差空間,，這一做法遇到的阻力自然不言而喻,；另一方面，跑贏通脹一直是房地產(chǎn)企業(yè)營(yíng)銷的最大賣點(diǎn),，房?jī)r(jià)連年的瘋漲不得不說(shuō)其中有負(fù)利率的“功勞”,。正如有經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言，流動(dòng)性泛濫,、長(zhǎng)期負(fù)利率,，才是資產(chǎn)泡沫的罪魁禍?zhǔn)住?BR> 對(duì)此，中歐國(guó)際工商學(xué)院金融研究中心主任張春建議,，負(fù)利率的情況不能長(zhǎng)期維持,。除了增強(qiáng)對(duì)困難群體的保障，也要增加投資渠道,，讓老百姓的錢(qián)除了存款之外,，可以有更多的保值、升值的辦法,。