從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看,，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時(shí)間,，而擴(kuò)張期普遍要長(zhǎng)于收縮期，也就是持續(xù)4至6年左右的時(shí)間,。根據(jù)9月公布的最新報(bào)告,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已于2009年6月走出衰退，按此算來,，本輪經(jīng)濟(jì)上升期至少持續(xù)到2013年才會(huì)結(jié)束,。
從10月公布的最新PMI數(shù)據(jù)來看，主要經(jīng)濟(jì)體依然處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期,，而各國(guó)在下半年將會(huì)繼續(xù)維持積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，確保了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性,，也為未來的通貨膨脹埋下了伏筆,，這無疑會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。從目前的大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行來看,，多數(shù)商品處于高位橫盤震蕩走勢(shì),，預(yù)計(jì)經(jīng)過充分蓄勢(shì)后，仍會(huì)選擇繼續(xù)向上運(yùn)行,。
在經(jīng)過了2009年的V型上漲之后,，2010年，大宗商品市場(chǎng)普遍進(jìn)入了一個(gè)高位寬幅震蕩走勢(shì),。在此期間,，關(guān)于經(jīng)濟(jì)未來走向的各種爭(zhēng)論不絕于耳，樂觀派認(rèn)為經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)已成定局,，而悲觀派認(rèn)為經(jīng)濟(jì)二次探底不可避免,。根據(jù)歷史的統(tǒng)計(jì)資料以及目前的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)來看，我們認(rèn)為,，現(xiàn)在的寬幅震蕩,，只是前期快速上漲之后的一個(gè)蓄勢(shì)休整期，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然向好,，而大宗商品的中長(zhǎng)期牛市格局依然未變,。
未來三五年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然向好
從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期都要經(jīng)歷復(fù)蘇,、繁榮,、衰退和蕭條四個(gè)階段,，簡(jiǎn)單來說，可分為擴(kuò)張期和收縮期兩個(gè)階段,。根據(jù)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，比如美國(guó)的歷史資料來看，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時(shí)間,，而擴(kuò)張期普遍要長(zhǎng)于收縮期,，也就是持續(xù)4至6年左右的時(shí)間。
2010年9月,，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)宣布美國(guó)于2009年6月走出衰退,，開始進(jìn)入復(fù)蘇階段，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)開始算起,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張期至少要持續(xù)到2013年才會(huì)結(jié)束,，而美國(guó)自二次世界大戰(zhàn)以來只有在20世紀(jì)80年代初經(jīng)歷了二次衰退,，并且自90年代以來美國(guó)歷次經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期持續(xù)時(shí)間普遍超過了6年,，而美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎,，由此看來,，美國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)再次探底的可能性微乎其微,，未來3至5年的時(shí)間里宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然向好,。
從另外一個(gè)角度講,，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)周期數(shù)據(jù)從來都具有滯后性,，比如2001年11月,，其對(duì)外公布美國(guó)2001年3月開始進(jìn)入衰退,，而2003年7月才公布美國(guó)于2001年11月開始復(fù)蘇，最近一期的對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期低谷的公布時(shí)間也是延后了一年之久,。由此看來,，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是一個(gè)滯后指標(biāo)，并且滯后時(shí)間非常之長(zhǎng),，并不能以其作為大宗商品市場(chǎng)上進(jìn)行投資的依據(jù),，只能是作為我們先期對(duì)市場(chǎng)判斷的一個(gè)印證。
制造業(yè)回落只不過是結(jié)構(gòu)性調(diào)整
從經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)PMI來看,，作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)之一的中國(guó)9月PMI為53.8%,，環(huán)比上升了2.1%，而另一發(fā)動(dòng)機(jī)美國(guó)雖然環(huán)比小幅下降,，但依然高于50%臨界點(diǎn),，為54.4%。世界主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)值均高于50%臨界點(diǎn),，顯示其經(jīng)濟(jì)依然處于擴(kuò)張期,。
從這一先行指標(biāo)我們也可以清晰地看到，世界經(jīng)濟(jì)自2009年初已經(jīng)開始見底回升，并呈V型反轉(zhuǎn)走勢(shì),，雖然近期有些經(jīng)濟(jì)體該指標(biāo)有所回落,，打擊了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，讓投資者擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底,，但這次的制造業(yè)指標(biāo)放緩與2008年金融危機(jī)時(shí)存在明顯的差異,。
2008年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，流動(dòng)性在歐美金融系統(tǒng)出現(xiàn)了問題,，導(dǎo)致股市,、商品等資本市場(chǎng)出現(xiàn)瀑布式的下跌；而當(dāng)前制造業(yè)回落,，只不過是在2009年取得了一定的成績(jī)之后出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，這并不能否定經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不可能是一帆風(fēng)順的,，總是在懷疑和猶豫中逐漸上行,，盤整或者回調(diào)則是為了未來更好地上漲。
圖1：2008年1月-2010年9月主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)走勢(shì)圖
宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表未現(xiàn)二次探底跡象
從各主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看,，2009年,，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各國(guó)聯(lián)手救市,，成功地使經(jīng)濟(jì)步入了復(fù)蘇,，也使市場(chǎng)上充斥了大量的貨幣。2010年下半年,，各國(guó)依然延續(xù)了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策。
美國(guó)8月6日推出了500億美元的基建計(jì)劃,，并把聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低水平0.25%,。中國(guó)財(cái)政部在7月底也明確表示，下半年要把“穩(wěn)定政策”作為宏觀調(diào)控的主基調(diào),，繼續(xù)落實(shí)好積極的財(cái)政政策,；中國(guó)人民銀行在8月發(fā)布的《2010年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，下一階段,，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,。這些政策無疑確保了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性，也為未來通貨膨脹的到來埋下了伏筆,，在這兩方面政策的支撐下,，大宗商品價(jià)格未來也必然會(huì)繼續(xù)上行。
圖2：2008年1月-2010年8月中國(guó)貨幣供應(yīng)(M2)與CPI走勢(shì)
從市場(chǎng)自身的運(yùn)行情況來看,，各主要經(jīng)濟(jì)體作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市,，也均呈現(xiàn)良好的上升趨勢(shì)，絲毫沒有二次探底的跡象，即使遭受了債務(wù)危機(jī)的歐洲,，其代表國(guó)家德國(guó),、法國(guó)等的股指走勢(shì)也是非常健康，看不出任何轉(zhuǎn)勢(shì)跡象,，而作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的美國(guó),，其道瓊斯指數(shù)更是穩(wěn)穩(wěn)站在萬點(diǎn)之上，由此看來,，世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然良好,，不存在二次探底的問題。
總體說來,，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看,，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)或有波折，但總體看中,、美,、歐經(jīng)濟(jì)均處在復(fù)蘇的大通道中，各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好,，不會(huì)出現(xiàn)二次探底的問題,，而大宗商品目前也處于一個(gè)高位震蕩的階段，在經(jīng)過充分的盤整之后,，將會(huì)選擇繼續(xù)上行,。