從經(jīng)濟周期的角度來看,，一個完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時間，而擴張期普遍要長于收縮期,，也就是持續(xù)4至6年左右的時間,。根據(jù)9月公布的最新報告，美國經(jīng)濟已于2009年6月走出衰退,，按此算來,，本輪經(jīng)濟上升期至少持續(xù)到2013年才會結束。
從10月公布的最新PMI數(shù)據(jù)來看，主要經(jīng)濟體依然處于經(jīng)濟擴張期,，而各國在下半年將會繼續(xù)維持積極的財政政策和寬松的貨幣政策，確保了經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性,，也為未來的通貨膨脹埋下了伏筆,，這無疑會對商品市場構成強勁支撐。從目前的大宗商品市場運行來看,，多數(shù)商品處于高位橫盤震蕩走勢,，預計經(jīng)過充分蓄勢后，仍會選擇繼續(xù)向上運行,。
在經(jīng)過了2009年的V型上漲之后,，2010年，大宗商品市場普遍進入了一個高位寬幅震蕩走勢,。在此期間,，關于經(jīng)濟未來走向的各種爭論不絕于耳，樂觀派認為經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)已成定局,，而悲觀派認為經(jīng)濟二次探底不可避免,。根據(jù)歷史的統(tǒng)計資料以及目前的宏觀經(jīng)濟運行指標來看，我們認為,，現(xiàn)在的寬幅震蕩,，只是前期快速上漲之后的一個蓄勢休整期，整個宏觀經(jīng)濟走勢依然向好,，而大宗商品的中長期牛市格局依然未變,。
未來三五年宏觀經(jīng)濟走勢依然向好
從經(jīng)濟周期的角度來看，一個完整的經(jīng)濟周期都要經(jīng)歷復蘇,、繁榮,、衰退和蕭條四個階段，簡單來說,，可分為擴張期和收縮期兩個階段,。根據(jù)成熟的發(fā)達國家的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，比如美國的歷史資料來看,，一個完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時間,，而擴張期普遍要長于收縮期，也就是持續(xù)4至6年左右的時間,。
2010年9月,，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)宣布美國于2009年6月走出衰退，開始進入復蘇階段,，從這個時點開始算起,，美國經(jīng)濟的擴張期至少要持續(xù)到2013年才會結束，而美國自二次世界大戰(zhàn)以來只有在20世紀80年代初經(jīng)歷了二次衰退,，并且自90年代以來美國歷次經(jīng)濟周期的擴張期持續(xù)時間普遍超過了6年,，而美國是世界經(jīng)濟增長的重要引擎,，由此看來，美國以及世界經(jīng)濟再次探底的可能性微乎其微,，未來3至5年的時間里宏觀經(jīng)濟走勢依然向好,。
從另外一個角度講，美國國家經(jīng)濟研究局公布的宏觀經(jīng)濟周期數(shù)據(jù)從來都具有滯后性,，比如2001年11月,，其對外公布美國2001年3月開始進入衰退，而2003年7月才公布美國于2001年11月開始復蘇,，最近一期的對于經(jīng)濟周期低谷的公布時間也是延后了一年之久,。由此看來，美國國家經(jīng)濟研究局對于經(jīng)濟周期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是一個滯后指標,，并且滯后時間非常之長,，并不能以其作為大宗商品市場上進行投資的依據(jù)，只能是作為我們先期對市場判斷的一個印證,。
制造業(yè)回落只不過是結構性調(diào)整
從經(jīng)濟的先行指標PMI來看,，作為世界經(jīng)濟增長發(fā)動機之一的中國9月PMI為53.8%，環(huán)比上升了2.1%,，而另一發(fā)動機美國雖然環(huán)比小幅下降,，但依然高于50%臨界點，為54.4%,。世界主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)值均高于50%臨界點,，顯示其經(jīng)濟依然處于擴張期。
從這一先行指標我們也可以清晰地看到,，世界經(jīng)濟自2009年初已經(jīng)開始見底回升,，并呈V型反轉(zhuǎn)走勢，雖然近期有些經(jīng)濟體該指標有所回落,，打擊了市場對于經(jīng)濟復蘇的信心,，讓投資者擔心世界經(jīng)濟會二次探底，但這次的制造業(yè)指標放緩與2008年金融危機時存在明顯的差異,。
2008年系統(tǒng)性風險出現(xiàn),，流動性在歐美金融系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，導致股市,、商品等資本市場出現(xiàn)瀑布式的下跌,；而當前制造業(yè)回落，只不過是在2009年取得了一定的成績之后出現(xiàn)的結構性調(diào)整,，這并不能否定經(jīng)濟的中長期向好趨勢,。經(jīng)濟的復蘇不可能是一帆風順的，總是在懷疑和猶豫中逐漸上行，盤整或者回調(diào)則是為了未來更好地上漲,。
圖1：2008年1月-2010年9月主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)走勢圖
宏觀經(jīng)濟晴雨表未現(xiàn)二次探底跡象
從各主要經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟政策來看,，2009年，為了應對金融危機,，各國聯(lián)手救市,，成功地使經(jīng)濟步入了復蘇，也使市場上充斥了大量的貨幣,。2010年下半年，各國依然延續(xù)了積極的財政政策和寬松的貨幣政策,。
美國8月6日推出了500億美元的基建計劃,，并把聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低水平0.25%。中國財政部在7月底也明確表示,，下半年要把“穩(wěn)定政策”作為宏觀調(diào)控的主基調(diào),，繼續(xù)落實好積極的財政政策；中國人民銀行在8月發(fā)布的《2010年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,，下一階段,，中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。這些政策無疑確保了經(jīng)濟增長的持續(xù)性,，也為未來通貨膨脹的到來埋下了伏筆,，在這兩方面政策的支撐下，大宗商品價格未來也必然會繼續(xù)上行,。
圖2：2008年1月-2010年8月中國貨幣供應(M2)與CPI走勢
從市場自身的運行情況來看,，各主要經(jīng)濟體作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的股市，也均呈現(xiàn)良好的上升趨勢,，絲毫沒有二次探底的跡象,，即使遭受了債務危機的歐洲，其代表國家德國,、法國等的股指走勢也是非常健康,，看不出任何轉(zhuǎn)勢跡象，而作為世界經(jīng)濟發(fā)動機的美國,，其道瓊斯指數(shù)更是穩(wěn)穩(wěn)站在萬點之上,，由此看來，世界經(jīng)濟走勢依然良好,，不存在二次探底的問題,。
總體說來，從實體經(jīng)濟的角度來看,，盡管全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢或有波折,，但總體看中、美、歐經(jīng)濟均處在復蘇的大通道中,，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好,，不會出現(xiàn)二次探底的問題，而大宗商品目前也處于一個高位震蕩的階段,，在經(jīng)過充分的盤整之后,，將會選擇繼續(xù)上行。