8月下旬以來，在季節(jié)性供給壓力和下游需求預(yù)期較好的博弈下，連豆整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩行情,，其中主力1105合約在4000—4100元/噸區(qū)間振蕩整理。近期,，受美豆強勁上漲帶動，連豆突破前期振蕩區(qū)間并創(chuàng)出4254元/噸年內(nèi)新高,，期價上行通道被打開,。從連豆市場基本面來看，前期壓制期價的利空因素已逐漸被市場消化,，而受南美產(chǎn)區(qū)天氣不佳影響,，加上國產(chǎn)大豆收儲預(yù)期和下游需求預(yù)期較好等因素的作用，筆者認(rèn)為大豆的季節(jié)性上漲行情將展開,，連豆中期走勢向好,。
市場炒作南美產(chǎn)區(qū)天氣，資金做多意愿較強
目前,，美國和中國新作大豆已進入收割期,，一些早熟品種已少量上市，從新作大豆生長狀況來看,，北半球大豆豐產(chǎn)基本確定,。在此情況下，南美產(chǎn)區(qū)新作大豆的種植情況將直接影響新的市場年度全球大豆的供應(yīng),。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續(xù)播種,，整個南美產(chǎn)區(qū)大豆的播種會持續(xù)到12月份。而當(dāng)前巴西大豆主產(chǎn)區(qū)正受拉尼娜天氣主導(dǎo),，干旱天氣使得市場憂慮新作大豆播種前景,。據(jù)歐洲氣象模型9月27日預(yù)測，未來14天內(nèi)巴西中北部產(chǎn)區(qū)區(qū)維持干旱少雨天氣,，巴西新作大豆播種延遲將不可避免,。
南美產(chǎn)區(qū)不利天氣使得市場重獲炒作題材,，在全球充裕的流動性的支持下，投資者仍具有做多豆類品種的意愿,。據(jù)CFTC最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至9月21日，不包括期權(quán)合約在內(nèi),，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單,。中期來看,，投資者的做多意愿仍將維持。自7月起,，由于市場預(yù)期全球玉米供需將趨緊,，國際玉米價格大幅上漲，農(nóng)戶的種植收益明顯提高,。在南美新作農(nóng)作物播種之際,，玉米和大豆的收益比率將直接影響農(nóng)戶的播種意愿，為保障全球新作大豆供應(yīng),，投資者傾向于做多豆類以吸引農(nóng)戶種植,。這也將對連豆期價產(chǎn)生提振作用。
下游需求預(yù)期較好有利于期價上行
自7月以來,，國際大豆價格大幅上漲,，國內(nèi)進口大豆成本不斷提高，進口大豆相對于國產(chǎn)大豆的成本優(yōu)勢逐漸弱化,。據(jù)了解,，當(dāng)前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國大豆完稅成本在4180元/噸左右,。受此影響,，國產(chǎn)大豆的壓榨收益逐步改善，油廠壓榨意愿也明顯回升,，良好的下游需求預(yù)期有利于期價上行,。
豆油方面，第四季度是豆油的傳統(tǒng)消費旺季,，國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日將陸續(xù)到來,，各種婚慶等活動也將日益頻繁，這將加大油脂類產(chǎn)品的消耗,。與此同時,，國內(nèi)大部分地區(qū)近期都出現(xiàn)了降溫天氣，部分港口地區(qū)日平均氣溫已下降到20度以下,，24度棕櫚油因勾兌問題將漸漸退出植物油消費市場,，國內(nèi)的油脂需求將轉(zhuǎn)向豆油等替代品,。
豆粕方面，由于飼料廠集中備貨已結(jié)束,，國內(nèi)豆粕消費轉(zhuǎn)入相對淡季,，但受國內(nèi)進口大豆成本提高影響，國內(nèi)油廠挺價意愿強烈,，而國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益回暖和玉米等相關(guān)替代品價格高企也使得豆粕價格易漲難跌,。據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的利潤已達80—200元/頭,，肉雞利潤為3—5元/只,，雞蛋利潤為0.8—1.2元/斤。
國產(chǎn)大豆收儲預(yù)期對豆價構(gòu)成支撐
目前,，黑龍江主產(chǎn)區(qū)新季大豆收獲及上市數(shù)量逐漸增加,，來自主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研信息顯示，該省新作大豆整體質(zhì)量較好,，水分適中且結(jié)莢數(shù)量高于去年,，這使得農(nóng)民形成普遍的惜售盼漲心態(tài)，當(dāng)前農(nóng)民的心理預(yù)售價在3.80—4.00元/公斤,。但對于加工企業(yè)而言,，即使是按照3.74元/公斤的價格來加工，企業(yè)依然虧損50—100元/噸,，因而黑龍江油廠對于大豆收購成本的心理預(yù)期低于3.60元/公斤,，當(dāng)前油廠的收購價格集中在3.50—3.54元/公斤。
整體來看,，隨著國內(nèi)新作大豆的上市,，豆農(nóng)將再次面臨賣糧難的問題，這無疑將打擊農(nóng)戶的種植積極性,。由于國產(chǎn)大豆種植收益較低,，受國外低廉的進口大豆沖擊，國內(nèi)農(nóng)戶種植大豆意愿逐漸降低,。黑龍江省農(nóng)委前期公布的一組農(nóng)情調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，今年該省玉米等高產(chǎn)糧食作物面積均創(chuàng)歷史最高水平，但大豆的種植面積卻較2009年減少了692萬畝,。從國家保護農(nóng)民收益的一貫政策來看,，國產(chǎn)大豆收儲政策在今年有可能繼續(xù)實施。
國內(nèi)大豆供應(yīng)充足會限制連豆上行空間
自7月份開始,，受前期創(chuàng)紀(jì)錄的大豆進口量和低迷的下游產(chǎn)品價格影響,，我國進口大豆步伐有所放緩，但仍顯緩慢的大豆消耗速度使得國內(nèi)港口大豆庫存居高不下。據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前我國港口大豆庫存仍維持在620萬噸左右,。與此同時，隨著國內(nèi)豆油和豆粕價格的上漲,，國內(nèi)油廠進口大豆意愿有回升趨勢,。中國商務(wù)部9月26日預(yù)估中國9月份大豆進口量為491萬噸，而兩周前其對9月份大豆進口量預(yù)估僅為373萬噸,。如果該預(yù)估實現(xiàn),，9月份大豆進口量將較上年同期增加79%。這無疑將對國內(nèi)豆價構(gòu)成壓制,。
回顧2003年以來我國月度進口大豆數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，每年第四季度國內(nèi)進口量整體均呈現(xiàn)遞增趨勢。其實隨著美國和中國新作大豆的逐步上市,，國內(nèi)油廠和貿(mào)易商等企業(yè)為保證自身經(jīng)營計劃會季節(jié)性搶購豆源，但由于國產(chǎn)大豆在國內(nèi)壓榨行業(yè)所占比例很少,，國內(nèi)的搶購主要體現(xiàn)在進口大豆方面,，這無疑將進一步加強國內(nèi)大豆供應(yīng)預(yù)期，進而會限制連豆上行空間,。
綜上所述,，南美產(chǎn)區(qū)干旱天氣使得全球大豆供應(yīng)仍存在不確定性，市場投資者在充裕的貨幣流動性支持下仍具有做多意愿,，國內(nèi)充足的大豆供應(yīng)雖壓制期價上行,，但良好的下游需求預(yù)期和國產(chǎn)大豆收儲政策延續(xù)預(yù)期均支撐期價走高，因此,，連豆中期更趨向于振蕩上行,。