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2700點(diǎn)屢屢無(wú)法突破,這到底是為什么？我們不去討論中國(guó)股市是否是經(jīng)濟(jì)晴雨表的問(wèn)題,這就像討論先有雞還是先有蛋,毫無(wú)意義可言,。
我們只需知道,蝴蝶效應(yīng)影響著世界,。美國(guó)“兩房”在2008年扇動(dòng)了一下左翅膀就讓世界經(jīng)濟(jì)顫抖,如今的美國(guó)樓市,、中國(guó)樓市誰(shuí)會(huì)是另一只攪動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的翅膀,？
這便讓世界憂慮,、股市憂慮。
市場(chǎng)焦慮
農(nóng)行上演“織布”走勢(shì)2.68元破不破成“心病”
未來(lái)到底是上是下,？市場(chǎng)對(duì)此似乎患上了焦慮癥,。農(nóng)業(yè)銀行近期的“織布”走勢(shì)正是市場(chǎng)焦慮最好的一個(gè)縮影。2.68元發(fā)行價(jià)能不能守住,都已成為多空雙方的
“心病”,。此外,從上證指數(shù)看,近一月來(lái)在2600點(diǎn)已經(jīng)兩上兩下,。本周的縮量,更是觀望氛圍濃厚的表現(xiàn)。
兩大權(quán)重板塊上下兩難
梳理2319點(diǎn)以來(lái)這波反彈,率先啟動(dòng)正是房地產(chǎn)板塊,連續(xù)的走強(qiáng),極大帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣,從7月初到8月中旬,房地產(chǎn)板塊漲幅超過(guò)20%,。
但正當(dāng)形勢(shì)一片大好之時(shí),先是國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)短時(shí)間內(nèi)連續(xù)提出要抑制房地產(chǎn)投機(jī),緊接著國(guó)土部清理閑置土地,近期又傳出暫停開(kāi)發(fā)貸,一系列的信號(hào)顯示房地產(chǎn)調(diào)控似乎一點(diǎn)未放松,。
雖然地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A多次力挽狂瀾絕地反擊,但卻無(wú)法挽救整個(gè)房地產(chǎn)板塊。相比8月中旬的高點(diǎn),包括金地,、保利等龍頭股回調(diào)幅度都超過(guò)10%以上,。
調(diào)控政策的松與不松,讓房地產(chǎn)個(gè)股走勢(shì)極為“糾結(jié)”。另一大權(quán)重板塊,金融股同樣如此,。
工行,、中行剛剛公布了業(yè)績(jī),報(bào)表可謂極其亮麗。例如中行,凈利潤(rùn)543.75億元,每股收益0.20元,按照目前股價(jià)3.38元,PE只有8.45倍,。
但在地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),、未來(lái)增速下滑等等利空打擊下,不少銀行股股價(jià)已經(jīng)逼近2319點(diǎn)的低點(diǎn)。再如中行,7月5日創(chuàng)出收盤低點(diǎn)為3.37元,而周五中行收盤價(jià)為3.38元,。
一方面有極為亮麗的業(yè)績(jī),另外一方面卻是不可預(yù)知的地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),。多空因素博弈,讓投資者更是兩難。
農(nóng)行走出“織布”行情
農(nóng)行雖失去了綠鞋保護(hù),但2.68元卻屢屢被神秘護(hù)盤資金保護(hù),。昨日,截至收盤,在2.68元處,依然有2.27億股買盤死守發(fā)行價(jià),但與此同時(shí)農(nóng)行也未向上尋求突破,。一個(gè)交易日的波動(dòng)區(qū)間只有1分錢,從分時(shí)走勢(shì)看,有人將其形象地比喻為“織布機(jī)”。
“最近大盤走勢(shì)看不懂,資金都陸續(xù)撤回來(lái)了,。后面要看農(nóng)行是否破發(fā),一旦破發(fā),我就重倉(cāng)下空單”一位在期指市場(chǎng)的投資者向記者說(shuō),。
“農(nóng)行本身是權(quán)重股之一,而且剛上市是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),它的走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響極大,特別是對(duì)投資者的心理層面,一旦破發(fā)將是極大的打擊�,！碧屯顿Y投資總監(jiān)王亮向記者表示,。
農(nóng)行“不上不下”的走勢(shì),以及近十個(gè)交易日在幾分錢區(qū)間窄幅波動(dòng)的特點(diǎn),都是市場(chǎng)“糾結(jié)”、“焦慮”最直觀的表現(xiàn),。這種格局結(jié)束之日,也許就是大盤方向明確之時(shí),。
此外,另一個(gè)特征,也能體現(xiàn)出市場(chǎng)的焦慮。上證指數(shù)近一個(gè)月以來(lái)已經(jīng)在2600點(diǎn)兩上兩下,7月28日向上突破2600點(diǎn),8月10日大陰線又跌破;8月13日,、16日,連續(xù)兩根陽(yáng)線似乎重新站穩(wěn),但經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后在本周三報(bào)收2596點(diǎn),一個(gè)月內(nèi)第二次跌破2600點(diǎn),。雖然本周五報(bào)收2610點(diǎn),勉強(qiáng)站穩(wěn)2600點(diǎn),但連續(xù)萎縮的成交量表明,這種平衡是短暫、脆弱的。
宏觀焦慮
世界與中國(guó)都陷入困惑中
7月,美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì),、世界經(jīng)濟(jì)套上了焦慮的帽子,。
信心焦慮:8月份美國(guó)住房建筑商信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑,創(chuàng)09年4月來(lái)的新低;
開(kāi)工焦慮:7月份美國(guó)實(shí)際新屋開(kāi)工數(shù)、建筑許可數(shù)均出現(xiàn)下滑;
銷售焦慮:7月份美國(guó)成屋銷售環(huán)比猛降27.2%,同比下降25.5%,降幅遠(yuǎn)高于14.1%的預(yù)測(cè)值,創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄;
庫(kù)存焦慮:銷售不暢導(dǎo)致存銷比繼續(xù)大幅攀升,7月成屋存銷比為12.5,環(huán)比飆升40.45%;
房?jī)r(jià)焦慮:7月美國(guó)新房均價(jià)則下跌至23.5萬(wàn)美元,跌幅增至5.24%,。
而除了房地產(chǎn)市場(chǎng),就業(yè)問(wèn)題也讓人焦慮,。截至8月14日當(dāng)周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)達(dá)50萬(wàn)人,為去年11月14日以來(lái)最高。
然而,焦慮不僅僅在美國(guó),歐亞市場(chǎng)的情況也不容樂(lè)觀,。新的數(shù)據(jù)表明,歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)回落至56.1,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分項(xiàng)指數(shù)分別從56.7和55.8回落到55和55.6;日本二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)0.4%,增幅為三個(gè)季度以來(lái)的最低水平。
國(guó)金證券認(rèn)為,歐洲二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1%將是今年高點(diǎn),未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)亦將如期放緩,。長(zhǎng)江證券則認(rèn)為,若單純以單季度GDP增長(zhǎng)率小于零來(lái)作為二次探底的標(biāo)志來(lái)說(shuō),日本可謂已經(jīng)身處懸崖邊,。
兩難境地中的中國(guó)
轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi),各方焦慮正在升溫。
7月份當(dāng)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)22.3%,增幅比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn),光大證券預(yù)計(jì)實(shí)際投資同比增速還將回落;
7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%,光大證券預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值會(huì)下降到12~12.5%左右,四季度則下降到10%左右,。
在企業(yè)盈利方面,前7月,國(guó)有企業(yè)總收入同比增長(zhǎng)38.8%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.1%;但成本同比增長(zhǎng)37.2%,存貨同比增長(zhǎng)24.1%,。東莞證券指出,國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速放緩,環(huán)比下降,表明政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的放緩與退出對(duì)央企有較大影響。
更值得關(guān)注的是,CPI和PPI呈現(xiàn)出背離走勢(shì),。
7月份,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)3.3%,較6月份的2.9%環(huán)比上漲0.4%,。不過(guò),7月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI同比增長(zhǎng)4.8%,環(huán)比下降0.4%。這已是PPI連續(xù)兩個(gè)月下滑,CPI和PPI連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)背離走勢(shì),。有專家預(yù)計(jì),這種背離走勢(shì)還將延續(xù)到8月份,。
工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤認(rèn)為,造成背離的原因是“錢太多”。他指出,前幾年貨幣投放量大,但工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能普遍過(guò)剩,供大于求,把貨幣與價(jià)格的通道阻隔了,。投錢多了造成物價(jià)上漲,形成通脹壓力;但產(chǎn)能過(guò)剩又造成工業(yè)品價(jià)格無(wú)法提升,。
一面是CPI帶來(lái)的通脹壓力,另一面又是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的困惑。簡(jiǎn)單的加息,已經(jīng)不能應(yīng)對(duì)當(dāng)前這種復(fù)雜的局面,政策在兩難中焦慮,。
樓市風(fēng)暴第二波或來(lái)襲
自“國(guó)十條”頒布以來(lái),樓市交易量逐步回穩(wěn),近期有近75%地區(qū)的樓市成交環(huán)比回升,。不過(guò),這或許是政策新的調(diào)控開(kāi)始。8月初,銀監(jiān)會(huì)建議暫停北京等四個(gè)城市的第三套房貸;8月19日,國(guó)土資源部披露全國(guó)閑置土地達(dá)2815宗,并設(shè)定10月底為清理完畢的大限;近日,李克強(qiáng)副總理8天內(nèi)兩談保障房和堅(jiān)決抑制投機(jī)炒作行為……
中投證券認(rèn)為,調(diào)控政策目標(biāo)是促成房產(chǎn)價(jià)跌,、量升,并可持續(xù),顯然目前遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到這個(gè)結(jié)果,。而此波反彈的邏輯,是對(duì)調(diào)控政策趨緩的預(yù)期及經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正引發(fā)的估值重新修復(fù)。行情若要進(jìn)一步拓展,關(guān)鍵是需要房產(chǎn)價(jià)跌量升效果兌現(xiàn),否則調(diào)控政策趨緩的預(yù)期可能被破壞,。
冷靜之后重選投資品種
“伴隨著就業(yè),、消費(fèi)等等主要數(shù)據(jù)的同步下滑,地產(chǎn)銷售下滑的幅度遠(yuǎn)超出我們和整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期。"長(zhǎng)江證券海外市場(chǎng)研究員沈楠表示告訴記者,。
國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)同樣開(kāi)始焦慮,。國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券基金擬任基金經(jīng)理李怡文表示,1~7月,CPI同比上漲2.7%,而1年期存款利率僅為2.25%,“負(fù)利率”已經(jīng)很明顯。未來(lái)2~3個(gè)月CPI可能會(huì)繼續(xù)上行,不排除央行為抑制通脹預(yù)期而小幅加息,。
隨著思考的深入,先知先覺(jué)的避險(xiǎn)資金開(kāi)始行動(dòng),。近段時(shí)間,全球的焦慮情緒導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格再度出現(xiàn)大幅下挫的現(xiàn)象,美國(guó)及歐洲主要股指連續(xù)下跌,逼近前期低點(diǎn)位置;美國(guó)債收益率再創(chuàng)新低,10年期收益率再度跌破2.5％這個(gè)心理關(guān)口;美元開(kāi)始觸底反彈,黃金價(jià)格高歌猛進(jìn),臨近新高。
相比外圍市場(chǎng)的風(fēng)聲鶴唳,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更像是“溫水煮青蛙”。樂(lè)觀者還在期待,焦慮者已經(jīng)看出8月份以來(lái)的平臺(tái)漸有雙頂?shù)囊馕丁?/P>
機(jī)構(gòu)焦慮
中信VS中金機(jī)構(gòu)多空分歧嚴(yán)重
雖然以基金為首的機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的“話語(yǔ)權(quán)”逐漸減弱,但他們對(duì)市場(chǎng)的看法,對(duì)投資者依然存在參考意義,。本報(bào)梳理了各類機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn),可以看出目前機(jī)構(gòu)間分歧十分嚴(yán)重,。
比如中金是“死空頭”,中信則是“死多頭”;公募基金有的正在快速建倉(cāng),有的則是減倉(cāng);私募基金有空倉(cāng)許久的,也有堅(jiān)決滿倉(cāng)的。這種種表現(xiàn),都表明機(jī)構(gòu)目前也是極為焦慮的,。
大券商多空分歧嚴(yán)重
從各大券商最近的策略報(bào)告看,賣方間的分歧十分明顯,其中中信是看多派的帶頭大哥;中金則是空方的絕對(duì)主力,。
“震蕩不改上行趨勢(shì)”、“短期猶豫不改大盤上升趨勢(shì)”,這是中信最近的觀點(diǎn),本周中信證券首席策略分析師于軍在合肥更是公開(kāi)表示,下半年看多到3000點(diǎn),。
中信證券認(rèn)為支持行情走好的因素主要包括以下幾個(gè)方面:政府重視保障房建設(shè)推進(jìn)的程度超出預(yù)期,未來(lái)將可能支撐投資使其難以大幅回落;地方融資平臺(tái)的監(jiān)管模式和力度開(kāi)始逐步明朗,最壞的預(yù)期已經(jīng)消除;新興產(chǎn)業(yè)政策有加快推進(jìn)的信號(hào),新能源產(chǎn)業(yè),、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃可能會(huì)在近期推出。同時(shí)中信還認(rèn)為通脹,、房地產(chǎn)和出口的趨勢(shì)將推動(dòng)大盤繼續(xù)上行,。
“反彈接近尾聲”,則是以中金為首看空派的普遍觀點(diǎn)。
“估值修復(fù)”是市場(chǎng)對(duì)7月以來(lái)反彈行情的普遍看法,但中金公司卻認(rèn)為,本輪反彈的本質(zhì)并非估值修復(fù),而是借估值修復(fù)為名的題材炒作,內(nèi)在的主要支撐動(dòng)力來(lái)自上市公司中報(bào)超預(yù)期,。
中金通過(guò)分析歷史數(shù)據(jù)得出結(jié)論:“A股估值水平基本處于25倍~45倍之間,998點(diǎn)和1664點(diǎn)對(duì)應(yīng)都是約25倍左右,而2008年以來(lái)的歷次反彈均在市場(chǎng)達(dá)到45倍時(shí)見(jiàn)頂回落,。目前市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率中值水平約44倍,顯示繼續(xù)上行空間有限。因此,目前判斷指數(shù)能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵,在于權(quán)重板塊是否能夠拉動(dòng)市場(chǎng)上漲,。但我們從板塊自身因素,、市場(chǎng)因素、經(jīng)濟(jì)因素等角度加以分析認(rèn)為,目前市場(chǎng)中的大盤權(quán)重股并不具備大幅上升基礎(chǔ),�,！�
跟中金一樣看空的券商不在少數(shù),比如宏源證券認(rèn)為“大盤將進(jìn)入新一輪的調(diào)整周期”；長(zhǎng)江證券最新策略就認(rèn)為“上漲動(dòng)能已然枯竭,調(diào)整無(wú)法避免”,；招商證券也認(rèn)為“反彈或已到后端”,；國(guó)泰君安觀點(diǎn)則是“近期市場(chǎng)行情或已臨近尾聲”。
公,、私募基金倉(cāng)位差別大
買方之間分歧也同樣如此,這從公募,、私募基金之間,不同的倉(cāng)位變化就能看出一些端倪。
銀河證券最新報(bào)告顯示,本周華夏基金大幅減倉(cāng)超過(guò)3%,目前旗下的平均倉(cāng)位已低于70%,這已是華夏系基金連續(xù)第四周減倉(cāng),倉(cāng)位已經(jīng)接近年內(nèi)的低點(diǎn),。嘉實(shí)系也同樣選擇了減倉(cāng),上周該基金主動(dòng)減倉(cāng)0.76%,旗下8只產(chǎn)品的平均倉(cāng)位降至65%,。除此之外,還有華商、興業(yè)全球,、融通等倉(cāng)位下降明顯,。
有人減倉(cāng)的同時(shí),有人卻在趁調(diào)整之機(jī)加倉(cāng),比如諾德、上投摩根,、招商和海富通倉(cāng)位上升極為明顯,。此外,易方達(dá)、南方近期雖然倉(cāng)位變化不大,但整體依然較高,保持在8成左右,。
目前各大私募基金的分歧依然極為明顯,由于沒(méi)有倉(cāng)位限制,不少私募現(xiàn)在保持輕倉(cāng),甚至是空倉(cāng),這以北京星石為代表,。倉(cāng)位較重的則以廣東新價(jià)值為典型。
第三只眼
警惕熱錢撤離中國(guó)
日前,大通證券發(fā)出警告:中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩,熱錢可能大規(guī)模外流。要做好隨時(shí)向金融系統(tǒng)大規(guī)模注入流動(dòng)性的準(zhǔn)備,要防范國(guó)際熱錢大規(guī)模集中離境,。
這種焦慮不是空穴來(lái)風(fēng),。有數(shù)據(jù)表明,7月份外匯占款增加1709億元,規(guī)模較上月增加538億元。但是,扣除7月當(dāng)月的貿(mào)易順差和FDI之后,不可解釋部分為負(fù)707億元——這是外匯占款扣除貿(mào)易順差和FDI之后連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值,。表明盡管勢(shì)頭有所放緩,但熱錢已持續(xù)三個(gè)月流出,。
值得注意的是,這種熱錢外流發(fā)生在6月份重新啟動(dòng)匯改之后,也就是說(shuō),有更嚴(yán)重的焦慮勝過(guò)了對(duì)人民幣升值利益的追逐�,！斑@是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量表示擔(dān)憂,。”究其原因,第一創(chuàng)業(yè)研究所研究員王皓宇認(rèn)為,09年近10萬(wàn)億爆炸式的信貸投放,以及10年上半年4.6萬(wàn)億的跟進(jìn)信貸,推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),但同時(shí)也埋下了“地雷”,即經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的隱憂,。這體現(xiàn)在:一是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快泡沫化的隱憂,；二是地方政府債務(wù)導(dǎo)致中國(guó)商業(yè)銀行的撥備風(fēng)險(xiǎn)陡然加大。
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