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ICE11號(hào)原糖近日在基金買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)下持續(xù)向上突破,，其中主力10月期價(jià)月內(nèi)站穩(wěn)19美分/磅之后,，再次回到年內(nèi)3月初的高位附近并進(jìn)一步試探20美分/磅上方。根據(jù)CFTC的報(bào)告,，截至8月17日,，基金在原糖上增持7851手多單，同時(shí)增持183手空單,，基金凈多單由上周的115520手增至本周的123188手,。
國(guó)內(nèi)鄭糖連續(xù)8周陽(yáng)線(xiàn)報(bào)收之后，自高位展開(kāi)技術(shù)性回調(diào),。隨著9月合約交割期的臨近,，資金由近月1101合約移倉(cāng)進(jìn)入遠(yuǎn)月1105合約動(dòng)作明顯,，1105合約期價(jià)在5200元/噸點(diǎn)位附近時(shí)多空雙方互有大單量換手，顯示期價(jià)上行至此雙方分歧繼續(xù)加大,。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)總體報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺,，雖然此前期貨市場(chǎng)及批發(fā)市場(chǎng)糖價(jià)有所回調(diào)，但時(shí)臨夏季消費(fèi)旺季,，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)糖價(jià)易漲難跌,。其中，主產(chǎn)區(qū)廣西南寧集團(tuán)周一繼續(xù)保持5480元/噸以上報(bào)價(jià),，中間商報(bào)價(jià)在5450元/噸,，銷(xiāo)區(qū)方面較上周五報(bào)價(jià)總體持穩(wěn)，成交情況與去年同期相比均為正常,。
目前,，國(guó)內(nèi)外糖市呈現(xiàn)內(nèi)弱外強(qiáng)格局，令國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走強(qiáng)的重要因素依然存在,。
宏觀(guān)面——中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)向好
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年數(shù)據(jù)顯示,，二季度比一季度GDP增速回落1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩,。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的6,、7月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.1%、51.2%,，環(huán)比繼續(xù)回落,，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)頭減弱。人民日?qǐng)?bào)社論指出——當(dāng)前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在由回升向好向穩(wěn)定增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵期,。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好,，GDP繼續(xù)保持較快增速,，財(cái)政收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)步提高,；另一方面,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨諸多困難和問(wèn)題，表現(xiàn)出前所未有的曲折性和復(fù)雜性,。筆者認(rèn)為,，由于國(guó)內(nèi)當(dāng)下處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、體制改革以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變都需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣政策,，因此，年內(nèi)仍不具備人民幣大幅度升值的條件。
國(guó)際市場(chǎng),，美國(guó)自5月以來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍弱于市場(chǎng)預(yù)期,，因此，美聯(lián)儲(chǔ)在8月中旬的利率會(huì)議上毫無(wú)意外地決定繼續(xù)將利率維持在極低水平,，同時(shí)宣布一項(xiàng)再投資國(guó)債計(jì)劃,，把按揭貸款支持證券到期后所得的資金再用于購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，以犧牲資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)尋求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù),。美元走勢(shì)自8月中旬開(kāi)始自此前低位反彈,，筆者認(rèn)為美元的走強(qiáng)很可能將持續(xù)。
從上個(gè)世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體之后的近40年中,，美元曾經(jīng)數(shù)次走強(qiáng),，其主要依靠的因素大致有這幾種：一是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，拉大美元與其他貨幣息差,；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正出現(xiàn)高速增長(zhǎng),，如90年代的互聯(lián)網(wǎng)科技；三是各種危機(jī)來(lái)臨之際,，投資者出于避嫌需求而選擇美元,，使得美元“被走強(qiáng)”，如亞洲金融危機(jī),、歐債危機(jī)時(shí)期等
供應(yīng)面——新榨季國(guó)內(nèi)外不同幅度存在增產(chǎn)預(yù)期
國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）最新預(yù)估2010/2011年度全球糖市預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩約300萬(wàn)噸,，而2009/2010年度為存在供應(yīng)缺口約600萬(wàn)噸。其中,，主產(chǎn)國(guó)巴西以及印度的產(chǎn)量增加是2010/2011年度糖市過(guò)剩的主要原因。
盡管印度方面日前降水量低于正常水準(zhǔn),，但與其新增的甘蔗種植面積相比,，由于降水不足導(dǎo)致的出糖率下降幾乎微不足道。印度糖廠(chǎng)協(xié)會(huì)此前估計(jì)擬于10月1日開(kāi)始的制糖年印度甘蔗種植面積可能增長(zhǎng)18.7%,，達(dá)到了528萬(wàn)公頃,，甘蔗產(chǎn)量將從當(dāng)前制糖年的3.13億噸增加到3.7億噸。其中,，將有2.5億噸用于生產(chǎn)食糖,，其余則用于甜味劑的生產(chǎn)和留種。如果出糖率能達(dá)到10.2%,，估計(jì)2010/2011制糖年印度食糖產(chǎn)量有望達(dá)到2550萬(wàn)噸,。
國(guó)內(nèi)方面，在已經(jīng)結(jié)束的2009/2010榨季里累計(jì)1073.83萬(wàn)噸的總產(chǎn)量較去年減少469萬(wàn)噸,，連續(xù)減產(chǎn)之后的下個(gè)榨季同樣將出現(xiàn)擴(kuò)種,。具體來(lái)說(shuō)，除海南種植甘蔗面積下降之外，廣西,、云南,、廣東都出現(xiàn)擴(kuò)種勢(shì)頭。如果后期天氣配合,，則初步估計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將達(dá)到1300萬(wàn)噸以上,。
在新榨季開(kāi)始前，還有兩個(gè)月時(shí)間用于庫(kù)存消化,。中秋以及國(guó)慶雙假的來(lái)臨刺激著月餅等用糖企業(yè)的備貨需求,。在減產(chǎn)年份庫(kù)存不足的情況下，市場(chǎng)有傳言7月進(jìn)口食糖超過(guò)30萬(wàn)噸,。不過(guò),，有一點(diǎn)需要明確的就是——外盤(pán)糖價(jià)的高企未必能刺激國(guó)內(nèi)企業(yè)出口。除制法與品級(jí)的不同外,，國(guó)家在減產(chǎn)周期內(nèi)容易提高關(guān)稅以抑制出口也是其常用的調(diào)控手段之一,。因此，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)其實(shí)不存在客觀(guān)上的可比性,，但這似乎并不妨礙投機(jī)資金藉此炒作糖價(jià),。
結(jié)論
綜上所述，筆者認(rèn)為在下個(gè)榨季開(kāi)始之前,，前期庫(kù)存不足以及中秋,、國(guó)慶節(jié)日來(lái)臨之前的用糖需求，使得國(guó)內(nèi)糖價(jià)總體仍處在一個(gè)易漲難跌的階段,，而國(guó)際糖價(jià)繼續(xù)上試20美分/磅高位,，刺激投機(jī)資金持續(xù)入市。不過(guò),，在經(jīng)歷連續(xù)8周的上漲后,，盤(pán)面存在技術(shù)性回調(diào)需求。目前,，主力資金已遷倉(cāng)進(jìn)入遠(yuǎn)月1105合約,，其上檔阻力位在5472元/噸，下檔支撐位在5200元/噸,。
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