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6月底開(kāi)始至今的一個(gè)月里,，由于一系列"兩難"問(wèn)題對(duì)宏觀(guān)調(diào)控提出了新的挑戰(zhàn),，市場(chǎng)資金面有所松動(dòng)，同時(shí)樓市嚴(yán)厲的新政也進(jìn)入觀(guān)望期,。下半年調(diào)控政策的不明朗使其對(duì)股市的影響有所減弱,，并且我們發(fā)現(xiàn)目前滬深300指數(shù)在7月筑成一輪"挖坑"行情。
無(wú)論從拉動(dòng)增長(zhǎng)"三駕馬車(chē)"的情況看,，還是從一些先行指數(shù)以及重要行業(yè)的情況看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢(shì)頭基本上可以確定，也就是說(shuō)增長(zhǎng)速度下滑是一種趨勢(shì),。但經(jīng)濟(jì)增速下降趨勢(shì)是上半年包括收緊貨幣供應(yīng)量,、打壓房地產(chǎn)投機(jī)、清理地方債務(wù)平臺(tái)以及提高最低薪資標(biāo)準(zhǔn)等等多重調(diào)控政策疊加起來(lái)所導(dǎo)致的結(jié)果,。從另一個(gè)角度看,，確定經(jīng)濟(jì)增速下滑勢(shì)頭以及刻不容緩的調(diào)控"兩難"局面對(duì)后期刺激政策退出的空間產(chǎn)生較強(qiáng)壓力。事實(shí)上6月份之后,，年初較為嚴(yán)厲的緊縮政策已趨向柔和,。中國(guó)央行專(zhuān)家也表示，下半年不會(huì)出現(xiàn)大的政策變動(dòng),，寬松的貨幣政策在未來(lái)將仍然堅(jiān)持,。
在人民幣匯改重啟后，升值預(yù)期增強(qiáng),，境外大型機(jī)構(gòu)因而抄底人民幣資產(chǎn),，掃貨農(nóng)行H股,；7月29日農(nóng)行加入滬深300、上證綜指等一系列指數(shù)成份股,，不少指數(shù)基金也不斷大手筆買(mǎi)入,；同時(shí)農(nóng)行股份中60%以上都來(lái)自其他的國(guó)有企業(yè)，因而屢屢受各種資金護(hù)盤(pán),，近期破發(fā)可能性不大,，市場(chǎng)信心倍增。同時(shí)A股市場(chǎng)相對(duì)于H股長(zhǎng)期存在的普遍溢價(jià)明顯減小,，說(shuō)明海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及企業(yè)盈利預(yù)期充滿(mǎn)了信心,。央行近期采取了一系列放松人民幣管制措施，例如7月19日宣布的兩地銀行可在香港經(jīng)營(yíng)多種人民幣金融產(chǎn)品,。這些措施有效除去了人民幣和外幣之間的阻隔,，使香港和大陸金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加緊密。外資機(jī)構(gòu)抄底H股,，也強(qiáng)化了多頭對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)的漲勢(shì)預(yù)期,。
今年企業(yè)上半年業(yè)績(jī)猛增，雖然受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,，后期上市公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊惺茌^大的壓力,，但下半年股市受企業(yè)盈利能力拖累的概率不大。同時(shí)有消息稱(chēng),，財(cái)政部將于2012年開(kāi)始在個(gè)別城市推行房產(chǎn)稅試點(diǎn),。國(guó)家將出臺(tái)新能源等新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策，驅(qū)使新能源概念股迅速活躍起來(lái),，形成新的興奮點(diǎn),。各種星微的利空延后或者潛在利好消息或?qū)⒎e聚市場(chǎng)人氣，從而有助于股市不斷出現(xiàn)亮點(diǎn),。
目前滬深300指數(shù)在7月筑成一輪"挖坑"行情,；拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)之一：投資將理性回歸，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定支持,，而出口仍保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān),；刺激退出策延時(shí)將使經(jīng)濟(jì)增速"保八"為大概率事件；海外機(jī)構(gòu)抄底H股熱潮或?qū)?dòng)A股市場(chǎng),；企業(yè)中期業(yè)績(jī)良好,、房產(chǎn)稅試點(diǎn)推遲至2012年以及新能源等新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策出臺(tái)有助于股市出現(xiàn)亮點(diǎn)；上半年指數(shù)跌勢(shì)已超過(guò)前一波2009年跌幅,，行情底部基本可尋,。基于以上邏輯，我們認(rèn)為下半年股指期指將繼續(xù)聯(lián)動(dòng),，大盤(pán)或?qū)⒃诜磸椷^(guò)后持續(xù)震蕩上行,。
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