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自7月15日開始,，鄭棉近月1009合約便延續(xù)強(qiáng)勢行情,，連續(xù)8個交易日收陽線，價格亦不斷創(chuàng)下歷史新高，截至7月26日,，1009合約最高上摸到18920元。在同期主力合約處于區(qū)間震蕩時,，9月合約走出一波獨(dú)立上漲行情,，漲幅逾5%，價格高企的9月合約還能走多遠(yuǎn),？
現(xiàn)貨支撐出現(xiàn)松動跡象
現(xiàn)貨價格一直就是期貨價格的本源與支撐,，因此尤其在分析近月合約的價格位時，往往從現(xiàn)貨價格入手,。如此,，我們可以看到目前棉花的現(xiàn)貨價格依然高企，但是自7月12日以來,，現(xiàn)貨價格開始小幅下調(diào),，這主要源于：1、目前是紡織企業(yè)的傳統(tǒng)用棉淡季,，現(xiàn)貨購銷清淡,，有部分紡企看貨但成交較少；2,、紡企庫存較高,，大約能維持2-3個月的使用；3,、部分紡企在等待接國儲棉,。
鑒于以上原因，目前紡織企業(yè)觀望情緒濃厚,，使得現(xiàn)貨高企的棉價出現(xiàn)松動的跡象,。如此，對期貨價格的支撐力度相應(yīng)有所減弱,。
同時,，根據(jù)鄭棉近月合約與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動性，即現(xiàn)貨價格+倉儲費(fèi)≈近月合約價格,，按照這個公式來計(jì)算的話,，目前7月現(xiàn)貨價格約18300元/噸,，再加上1個半月的倉儲成本費(fèi)約是300元/噸，這樣近月9月合約的價格在18600元/噸附近波動較為合理,。因此單從棉花現(xiàn)貨價格的角度來看,，目前9月合約高企的價位較難維持很久。
國儲棉拋售打壓預(yù)期
日前,，相關(guān)管理部門召集部分大型紡企代表座談近期國內(nèi)棉花供求形勢,，與會代表多呼吁國儲棉推出盡快落實(shí)。據(jù)相關(guān)人士透露,，國儲棉競拍有可能在本月底公告細(xì)節(jié),，8月份正式推出。拋售數(shù)量前期就已經(jīng)確定,，與市場傳言數(shù)量相符,。
因此，若國儲棉真的拋售,，目前市場供應(yīng)緊張的情形勢必有所緩和,。雖然60萬噸的量不多，也難以彌補(bǔ)國內(nèi)那么大的供需缺口,，但是對近月9月合約來講,，有一定的影響力度。
保證金上調(diào)或加速多頭出場
本周五交易結(jié)束后,，鄭棉9月合約便進(jìn)入交割月的前一個月,，根據(jù)規(guī)定，本月交易保證金將在上,、中,、下旬分別上調(diào)保證金至8%、15%,、25%,。而保證金的上調(diào)，或加速多頭出場的速度,。
1,、多頭盈利出局概率增大。雖然目前棉花行情多空博弈,，互不相讓,，但是在目前價位，多頭的盈利已經(jīng)達(dá)到一定程度,。隨著交易保證金的提高,，多頭需動用更多的資金來才能賺取與前期一樣的利潤，計(jì)算下來較不合算。尤其在十幾萬的多頭持倉中絕大多數(shù)是投機(jī)者,，而對投機(jī)者而言,，冒大風(fēng)險來賺取小利潤,，這樣的情況極不多見,。因此綜合以上的分析來看，隨著交割月的臨近,，多頭獲利出局的概率會明顯增加,。
2、歷史數(shù)據(jù)佐證,，臨近交割月持倉明顯下降,。從圖2往年9合約上的持倉量來看，基本上每年7月左右持倉量都處于高位,，但臨近交割月時,，持倉量便會有明顯的下降趨勢。雖然歷史不會簡單重復(fù),，但往往驚人相似,。不管如何，從歷史的數(shù)據(jù)看,，還是與上面的分析符合,。
綜上所述，近月9月合約在現(xiàn)貨支撐力度顯弱的前提下,，隨著交割月臨近,、保證金的提高，多頭會加速出局態(tài)勢,，如此強(qiáng)勁的上漲行情也會明顯減弱,。同時值得注意的是，雖然是棉花供不應(yīng)求的格局導(dǎo)致棉價居高,，但目前高企的棉價對下游紡織企業(yè)來說已經(jīng)達(dá)到一定的承受限度,，這亦對后期棉價的運(yùn)行空間存在著一定的“天花板”限制。
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