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大象終于起舞,。剛剛介紹A股詢價(jià)的農(nóng)行,，馬不停蹄地開始了香港路演，結(jié)束路演后農(nóng)行將在本周末公布發(fā)行價(jià),，其后就是接踵而來的申購,、上市,。但是，在整體市場行情偏弱的情況下,，農(nóng)行IPO將會(huì)給市場帶來什么樣的波瀾呢,？
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，如此規(guī)模的公司上市融資，如沒有良好的市場環(huán)境,，其難度顯而易見,。通過對(duì)以往市場的回顧認(rèn)為，兩市的高速發(fā)行將減緩甚至停止,；央行也將對(duì)市場持續(xù)進(jìn)行資金投放來緩解農(nóng)行上市壓力,，市場環(huán)境更可能的是在農(nóng)行上市前走出穩(wěn)步回暖行情。
農(nóng)行A股詢價(jià)中值2.7元
時(shí)至今日,，農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格依然猶抱琵琶半遮面,。有消息稱，在農(nóng)行A股的詢價(jià)中,，共有464筆機(jī)構(gòu)報(bào)單對(duì)農(nóng)行A股IPO進(jìn)行了報(bào)價(jià)詢價(jià),，合計(jì)申購的總股數(shù)為657.86億股，超額認(rèn)購倍數(shù)約為13.71倍,，價(jià)格中值2.7元,。應(yīng)該如何看待這一價(jià)格呢,？
長江證券分析師劉俊表示,，農(nóng)行在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、布局及零售客戶數(shù)方面具有優(yōu)勢,，在這一大背景下,，農(nóng)業(yè)銀行借助上市改制，完善公司治理和補(bǔ)充資本后,，有望快速發(fā)展成為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑者,。
長江證券預(yù)計(jì)，農(nóng)行未來3年盈利增速分別為45%,、38%,、22%，復(fù)合盈利增速將達(dá)到35%,。ROE達(dá)到20%,，超越中行，與交行持平,，略低于工行和建行,，從相對(duì)估值角度，長江證券給予10年農(nóng)行1.57倍PB,，市盈率10.3倍,，即農(nóng)行上市后公允值為3元，綜合考慮到市場波動(dòng)因素認(rèn)為,，農(nóng)行發(fā)行價(jià)格區(qū)間在2.7-3.2區(qū)間內(nèi),，對(duì)應(yīng)市凈率區(qū)間為1.5-1.7倍,。
國都證券研究所所長許維鴻認(rèn)為，這個(gè)價(jià)格不便宜,，但也不算太貴,。對(duì)這個(gè)價(jià)格有三點(diǎn)看法。第一,，二級(jí)市場上主要是把中,、工、建三大銀行作為農(nóng)行的定價(jià)依據(jù),，從這方面來看,，2.7元的價(jià)格比預(yù)計(jì)得稍微高了點(diǎn)；第二,，機(jī)構(gòu)投資者也有自己的想法,，如果價(jià)格過高，寧可找機(jī)會(huì)從二級(jí)市場上買,；第三,，還要綜合考慮農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量以及與其他銀行的差異性，農(nóng)行在農(nóng)村地區(qū)有優(yōu)勢,，但是三農(nóng)貸款是優(yōu)勢還是包袱,？這也是比較有爭議和看不清的地方。
另據(jù)市場消息,，農(nóng)行23日晚終于定出H股招股價(jià)范圍,，每股2.88至3.48港元。預(yù)測今年市凈率介乎1.53至1.76倍,，每手1000股,，入場費(fèi)約3515元。據(jù)農(nóng)行較早前發(fā)出的銷售交件,，H股部分?jǐn)M發(fā)行254.12億股,，占擴(kuò)大后股份8%，以上述H股的招股價(jià)范圍計(jì),，集資介乎731.87-884.34億元,，假設(shè)其15%超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，該行集資最多介乎841.65-1017億元,。
H股基石投資者認(rèn)購54億美元
雖然H股發(fā)行價(jià)格還待最后確定,，但基石投資者的積極參與已使農(nóng)行完成多半的H股發(fā)售任務(wù)。據(jù)悉,，農(nóng)行已與11家機(jī)構(gòu)投資者簽訂投資協(xié)議,，認(rèn)購金額共計(jì)54.5億美元。農(nóng)行將按照各家機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購規(guī)模，待發(fā)行價(jià)格確定后,，配給相應(yīng)股份,。
據(jù)招股章程，農(nóng)行擬向H股初步發(fā)行不超過254.12億股,，其中向基石投資者戰(zhàn)略配售40%,，即約101.65億股，其余部分通過向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售及向散戶網(wǎng)上申購發(fā)行,。此次港股IPO面向機(jī)構(gòu)投資者比例共計(jì)95%,，241.41億股；面向散戶5%,，即12.71億股左右,。
11家已簽約的投資者名單及出資金額為；卡塔爾投資局28億美元,、科威特投資局8億美元,、渣打銀行5億美元、荷蘭合作銀行2.5億美元,、澳大利亞柒集團(tuán)2.5億美元,、新加坡淡馬錫2億美元、新加坡大華銀行1億美元,、美國ADM公司1億美元,、香港長江實(shí)業(yè)1億美元、華潤集團(tuán)2億美元,、中旅集團(tuán)1.5億美元,。
其中美國ADM公司,、科威特投資局,、卡塔爾投資局、澳大利亞柒集團(tuán),、渣打銀行,、荷蘭合作銀行股份鎖定期12個(gè)月。長江集團(tuán),、華潤集團(tuán),、中旅集團(tuán)、淡馬錫,、大華銀行股份鎖定期為6個(gè)月,，但在接下來的6個(gè)月中，上述公司不可以處理超過50%認(rèn)購農(nóng)行的股票,。
媒體報(bào)道稱,，這些H股基石投資者中，有不少公司并不僅僅是財(cái)務(wù)投資者，還在尋求與農(nóng)行更廣泛的合作,。
貨幣市場利率全線走高
由于農(nóng)行申購在即,，貨幣市場資金全面收緊，銀行間市場回購利率周四臨近午盤全面走高,。隔夜回購加權(quán)平均利率最新報(bào)2.30%,，較前收盤漲7個(gè)基點(diǎn)；7天回購加權(quán)平均利率報(bào)2.88%,，較前收盤漲18個(gè)基點(diǎn),。北京一銀行交易員稱，最近一段時(shí)間資金都很緊張的,。時(shí)值年中,，監(jiān)管層對(duì)銀行存款、資本充足率等考核較多,，各機(jī)構(gòu)間的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)矛盾凸顯,，加之農(nóng)業(yè)銀行新股發(fā)行在即，資金緊張狀況將會(huì)延續(xù),。
分析師稱,，隨著農(nóng)行IPO臨近以及跨月末資金需求的增加，銀行間市場回購利率全面攀升,。央行上午在公開市場發(fā)行了50億元3個(gè)月期央票,，中標(biāo)利率持平于1.5704%，這使得本周央行在公開市場的資金凈投放量達(dá)到2010億元,。
不過,，央行已開始注入流動(dòng)性，緩解資金緊張壓力,。周四,，人行再次地量發(fā)行50億3個(gè)月期央票，參考收益率維持在1.5704%,。周二,，央行已經(jīng)大幅調(diào)低回籠力度，僅發(fā)行了50億元1年期央票,。本周公開市場到期資金2110億元,，央行將向市場投放資金2010億元。
至今,，公開市場已連續(xù)5周向市場凈投放資金,，累計(jì)凈投放資金高達(dá)7160億元，如此巨額的流動(dòng)性投放,，相當(dāng)于人行將前兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)所凍結(jié)的資金量重新注回市場,。有分析認(rèn)為,，人行在短期內(nèi)急速投放7000億元資金，一方面意在緩解銀行間市場短期流動(dòng)性緊張,，另一方面也有為農(nóng)行IPO,、銀行股再融資保駕護(hù)航的意圖。
弱勢震蕩 農(nóng)行IPO壓力待消化
影響近期市場走勢的一個(gè)重要因素就是農(nóng)行A股IPO機(jī)構(gòu)初步詢價(jià),，盡管之前一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)主承銷商3元以上的報(bào)價(jià)表現(xiàn)出“太貴”的情緒,，但仍有機(jī)構(gòu)報(bào)出4元的高價(jià)。同時(shí),，農(nóng)行IPO與目前一些上市銀行再融資的時(shí)間點(diǎn)重合,，對(duì)市場也是一種考驗(yàn)。
“農(nóng)行IPO市場關(guān)注焦點(diǎn),，對(duì)大盤的影響,，從投資者的角度看，個(gè)人認(rèn)為農(nóng)行發(fā)行上市的時(shí)機(jī)比較理想,，畢竟指數(shù)已經(jīng)下跌了20%以上,，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)?shù)尼尫牛鲜泻髣偤门c市場底部重合或是接近,，這比發(fā)行在市場頂部上市,，之后一落到底要有利的多�,！蔽髂献C券研究發(fā)展中心閆莉認(rèn)為,，目前關(guān)鍵看農(nóng)行的發(fā)行定價(jià)。如果定價(jià)較低,，在其上市之前,，由于比價(jià)效應(yīng)，對(duì)目前上市的銀行股可能向下牽制,，出現(xiàn)一個(gè)下探,，但上市之后，將穩(wěn)定運(yùn)行,，銀行股就此轉(zhuǎn)機(jī),，指數(shù)就此轉(zhuǎn)機(jī)。如果發(fā)行價(jià)較高,，同樣由于比價(jià)效應(yīng)，上市銀行股可能短暫上行,，但上市之后可能運(yùn)行不理想,，銀行股整體也受到影響，指數(shù)探底回升也將受到影響,。
國盛證券研發(fā)中心的點(diǎn)評(píng)表示,，農(nóng)行的定價(jià)成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)，如果定價(jià)過高，將對(duì)市場有較大的壓力,，如果定價(jià)過低,，可能引起機(jī)構(gòu)對(duì)目前銀行股配置調(diào)整，預(yù)計(jì)目前的定價(jià)水平,，對(duì)市場影響中性,。但未來上市在資金面上有較大的壓力。目前為了確保農(nóng)行的平穩(wěn)上市,，預(yù)計(jì)市場仍保持目前震蕩整理的態(tài)勢,。投資者可關(guān)注5日、10日均線的得失以及2600點(diǎn)的短期壓力,。在目前面臨著方向選擇的時(shí)候,，總體上仍要保持謹(jǐn)慎。
針對(duì)目前的市場走勢,，英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為,，隨著農(nóng)行IPO進(jìn)程的逐步開展，對(duì)市場的干擾也會(huì)逐漸少一些,。短線來看,，市場仍是處于整理的過程，不會(huì)很弱,，也并沒有很強(qiáng),。但現(xiàn)在市場不需要過于悲觀，外圍市場已經(jīng)有所好轉(zhuǎn),，農(nóng)行IPO對(duì)資金面和市場心理的影響也將會(huì)隨著時(shí)間慢慢化解,。從近期來看，市場也有護(hù)盤的動(dòng)作,，如大股東增持,，匯金參與建行的配售等，這些積極信號(hào),，會(huì)逐漸消除市場的恐慌,。
平安證券的市場點(diǎn)評(píng)稱，近期農(nóng)行的發(fā)行與定價(jià)對(duì)市場影響重大,。目前市場預(yù)期有關(guān)方面將為農(nóng)行的順利發(fā)行保駕護(hù)航,，屆時(shí)可能會(huì)有護(hù)盤動(dòng)作�,？傮w來看,，在近期基本面、政策面比較穩(wěn)定的情況下,，市場情緒相對(duì)也比較平穩(wěn),。期間,，雖然有一些行業(yè)政策的調(diào)整，但沒有對(duì)整個(gè)市場造成大的影響,。在農(nóng)行IPO維穩(wěn)的環(huán)境氛圍下,，市場不具備大的下行空間。預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場仍將保持震蕩整理的穩(wěn)定格局,，以確保農(nóng)行順利發(fā)行,。
農(nóng)行上市對(duì)銀行股影響中性偏好
農(nóng)行IPO是否會(huì)引領(lǐng)銀行股再次走出一波行情？有分析師認(rèn)為,，從銀行股的大幅下跌及處于歷史底部的估值水平來看,，農(nóng)行的上市反而有望成為銀行板塊止跌企穩(wěn)的催化劑。
市場對(duì)于農(nóng)行基本面最大的擔(dān)憂在于盈利能力和成長性,，但從國家對(duì)“三農(nóng)”支持力度不斷加強(qiáng),，城鎮(zhèn)化不斷推薦的背景下，農(nóng)行在政策支持方面可能還優(yōu)于工,、中,、建三大行。中金公司預(yù)測農(nóng)行2009-2012年的復(fù)合增長率有望達(dá)到30%,，明顯高于其他三大行,。從海外投資者的積極反饋來看，市場所擔(dān)憂的“破發(fā)”似乎有些杞人憂天,。相反,，倘若農(nóng)行發(fā)行上市后能夠企穩(wěn)走高，市場對(duì)于銀行股的過度擔(dān)憂將得以釋放,。
宏源證券銀行業(yè)研究員胡建軍認(rèn)為,，銀行股中長期投資機(jī)會(huì)還是很大的，但短期的悲觀市場情緒壓制其上漲空間,。農(nóng)行上市對(duì)市場的影響是中性的,。農(nóng)行的定價(jià)也會(huì)考慮目前偏弱的市場因素，爭取為二級(jí)市場預(yù)留小幅空間,。網(wǎng)點(diǎn)廣泛,、儲(chǔ)蓄存款比例高、付息成本低,、縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展及大農(nóng)業(yè)的政策支持是農(nóng)行的看點(diǎn),。
另有分析師認(rèn)為，在銀行板塊整體“矯枉過正”的背景下,，農(nóng)行“破發(fā)”或領(lǐng)跌市場的觀點(diǎn)可能太過悲觀,。從機(jī)構(gòu)的角度來看，農(nóng)行作為股價(jià)最低,、政策扶持力度最大的政策性銀行,，市場一味地看空反而提供了低位建倉的機(jī)會(huì)。
[延伸閱讀]弱勢A股迎接農(nóng)行“航母”級(jí)IPO考驗(yàn)“定價(jià)智慧”
6月上旬,，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)上市申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),，成為今年以來全球規(guī)模最大的IPO。對(duì)于正處于弱勢調(diào)整的A股而言,，“航母”級(jí)的農(nóng)行IPO不僅挑戰(zhàn)二級(jí)市場的承受能力,，更對(duì)一級(jí)市場的“定價(jià)智慧”形成考驗(yàn)。
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