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大象終于起舞,。剛剛介紹A股詢價的農(nóng)行,，馬不停蹄地開始了香港路演，結(jié)束路演后農(nóng)行將在本周末公布發(fā)行價,，其后就是接踵而來的申購,、上市,。但是，在整體市場行情偏弱的情況下,，農(nóng)行IPO將會給市場帶來什么樣的波瀾呢,？
多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，如此規(guī)模的公司上市融資,，如沒有良好的市場環(huán)境,，其難度顯而易見。通過對以往市場的回顧認(rèn)為,，兩市的高速發(fā)行將減緩甚至停止,；央行也將對市場持續(xù)進行資金投放來緩解農(nóng)行上市壓力，市場環(huán)境更可能的是在農(nóng)行上市前走出穩(wěn)步回暖行情,。
農(nóng)行A股詢價中值2.7元
時至今日,，農(nóng)行的發(fā)行價格依然猶抱琵琶半遮面。有消息稱,，在農(nóng)行A股的詢價中,，共有464筆機構(gòu)報單對農(nóng)行A股IPO進行了報價詢價，合計申購的總股數(shù)為657.86億股,，超額認(rèn)購倍數(shù)約為13.71倍,，價格中值2.7元。應(yīng)該如何看待這一價格呢,？
長江證券分析師劉俊表示,，農(nóng)行在網(wǎng)點數(shù)、布局及零售客戶數(shù)方面具有優(yōu)勢,，在這一大背景下,，農(nóng)業(yè)銀行借助上市改制，完善公司治理和補充資本后,，有望快速發(fā)展成為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑者,。
長江證券預(yù)計,，農(nóng)行未來3年盈利增速分別為45%、38%,、22%,，復(fù)合盈利增速將達到35%。ROE達到20%,，超越中行,，與交行持平，略低于工行和建行,，從相對估值角度,，長江證券給予10年農(nóng)行1.57倍PB，市盈率10.3倍,，即農(nóng)行上市后公允值為3元,，綜合考慮到市場波動因素認(rèn)為，農(nóng)行發(fā)行價格區(qū)間在2.7-3.2區(qū)間內(nèi),，對應(yīng)市凈率區(qū)間為1.5-1.7倍,。
國都證券研究所所長許維鴻認(rèn)為，這個價格不便宜,，但也不算太貴,。對這個價格有三點看法。第一,，二級市場上主要是把中,、工、建三大銀行作為農(nóng)行的定價依據(jù),，從這方面來看,，2.7元的價格比預(yù)計得稍微高了點；第二,，機構(gòu)投資者也有自己的想法,，如果價格過高，寧可找機會從二級市場上買,；第三,，還要綜合考慮農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量以及與其他銀行的差異性，農(nóng)行在農(nóng)村地區(qū)有優(yōu)勢,，但是三農(nóng)貸款是優(yōu)勢還是包袱,？這也是比較有爭議和看不清的地方。
另據(jù)市場消息,，農(nóng)行23日晚終于定出H股招股價范圍,，每股2.88至3.48港元。預(yù)測今年市凈率介乎1.53至1.76倍,，每手1000股,，入場費約3515元。據(jù)農(nóng)行較早前發(fā)出的銷售交件,，H股部分?jǐn)M發(fā)行254.12億股,，占擴大后股份8%，以上述H股的招股價范圍計,，集資介乎731.87-884.34億元,，假設(shè)其15%超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，該行集資最多介乎841.65-1017億元,。
H股基石投資者認(rèn)購54億美元
雖然H股發(fā)行價格還待最后確定,，但基石投資者的積極參與已使農(nóng)行完成多半的H股發(fā)售任務(wù)。據(jù)悉,，農(nóng)行已與11家機構(gòu)投資者簽訂投資協(xié)議,，認(rèn)購金額共計54.5億美元。農(nóng)行將按照各家機構(gòu)投資者的認(rèn)購規(guī)模,，待發(fā)行價格確定后,，配給相應(yīng)股份。
據(jù)招股章程,，農(nóng)行擬向H股初步發(fā)行不超過254.12億股,，其中向基石投資者戰(zhàn)略配售40%，即約101.65億股,，其余部分通過向機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售及向散戶網(wǎng)上申購發(fā)行,。此次港股IPO面向機構(gòu)投資者比例共計95%，241.41億股,；面向散戶5%,，即12.71億股左右。
11家已簽約的投資者名單及出資金額為,；卡塔爾投資局28億美元,、科威特投資局8億美元、渣打銀行5億美元,、荷蘭合作銀行2.5億美元,、澳大利亞柒集團2.5億美元、新加坡淡馬錫2億美元,、新加坡大華銀行1億美元,、美國ADM公司1億美元、香港長江實業(yè)1億美元,、華潤集團2億美元,、中旅集團1.5億美元。
其中美國ADM公司、科威特投資局,、卡塔爾投資局,、澳大利亞柒集團、渣打銀行,、荷蘭合作銀行股份鎖定期12個月,。長江集團、華潤集團,、中旅集團,、淡馬錫、大華銀行股份鎖定期為6個月,，但在接下來的6個月中,，上述公司不可以處理超過50%認(rèn)購農(nóng)行的股票。
媒體報道稱,，這些H股基石投資者中,，有不少公司并不僅僅是財務(wù)投資者，還在尋求與農(nóng)行更廣泛的合作,。
貨幣市場利率全線走高
由于農(nóng)行申購在即,，貨幣市場資金全面收緊，銀行間市場回購利率周四臨近午盤全面走高,。隔夜回購加權(quán)平均利率最新報2.30%,，較前收盤漲7個基點；7天回購加權(quán)平均利率報2.88%,，較前收盤漲18個基點,。北京一銀行交易員稱，最近一段時間資金都很緊張的,。時值年中,，監(jiān)管層對銀行存款、資本充足率等考核較多,，各機構(gòu)間的流動性結(jié)構(gòu)矛盾凸顯,，加之農(nóng)業(yè)銀行新股發(fā)行在即，資金緊張狀況將會延續(xù),。
分析師稱,，隨著農(nóng)行IPO臨近以及跨月末資金需求的增加，銀行間市場回購利率全面攀升,。央行上午在公開市場發(fā)行了50億元3個月期央票,，中標(biāo)利率持平于1.5704%，這使得本周央行在公開市場的資金凈投放量達到2010億元,。
不過,，央行已開始注入流動性，緩解資金緊張壓力。周四,，人行再次地量發(fā)行50億3個月期央票,，參考收益率維持在1.5704%。周二,，央行已經(jīng)大幅調(diào)低回籠力度,，僅發(fā)行了50億元1年期央票,。本周公開市場到期資金2110億元,，央行將向市場投放資金2010億元。
至今,，公開市場已連續(xù)5周向市場凈投放資金,，累計凈投放資金高達7160億元，如此巨額的流動性投放,，相當(dāng)于人行將前兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)所凍結(jié)的資金量重新注回市場,。有分析認(rèn)為，人行在短期內(nèi)急速投放7000億元資金,，一方面意在緩解銀行間市場短期流動性緊張,，另一方面也有為農(nóng)行IPO、銀行股再融資保駕護航的意圖,。
弱勢震蕩 農(nóng)行IPO壓力待消化
影響近期市場走勢的一個重要因素就是農(nóng)行A股IPO機構(gòu)初步詢價,，盡管之前一些機構(gòu)投資者對主承銷商3元以上的報價表現(xiàn)出“太貴”的情緒，但仍有機構(gòu)報出4元的高價,。同時,，農(nóng)行IPO與目前一些上市銀行再融資的時間點重合，對市場也是一種考驗,。
“農(nóng)行IPO市場關(guān)注焦點,，對大盤的影響，從投資者的角度看,，個人認(rèn)為農(nóng)行發(fā)行上市的時機比較理想,，畢竟指數(shù)已經(jīng)下跌了20%以上，系統(tǒng)風(fēng)險得到相當(dāng)?shù)尼尫�,，上市后剛好與市場底部重合或是接近,，這比發(fā)行在市場頂部上市，之后一落到底要有利的多,�,！蔽髂献C券研究發(fā)展中心閆莉認(rèn)為，目前關(guān)鍵看農(nóng)行的發(fā)行定價,。如果定價較低,，在其上市之前，由于比價效應(yīng)，對目前上市的銀行股可能向下牽制,，出現(xiàn)一個下探,，但上市之后，將穩(wěn)定運行,，銀行股就此轉(zhuǎn)機,，指數(shù)就此轉(zhuǎn)機。如果發(fā)行價較高,，同樣由于比價效應(yīng),，上市銀行股可能短暫上行，但上市之后可能運行不理想,，銀行股整體也受到影響,，指數(shù)探底回升也將受到影響。
國盛證券研發(fā)中心的點評表示,，農(nóng)行的定價成為市場最為關(guān)注的焦點,，如果定價過高，將對市場有較大的壓力,，如果定價過低,，可能引起機構(gòu)對目前銀行股配置調(diào)整，預(yù)計目前的定價水平,，對市場影響中性,。但未來上市在資金面上有較大的壓力。目前為了確保農(nóng)行的平穩(wěn)上市,，預(yù)計市場仍保持目前震蕩整理的態(tài)勢,。投資者可關(guān)注5日、10日均線的得失以及2600點的短期壓力,。在目前面臨著方向選擇的時候,，總體上仍要保持謹(jǐn)慎。
針對目前的市場走勢,，英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為,，隨著農(nóng)行IPO進程的逐步開展，對市場的干擾也會逐漸少一些,。短線來看,，市場仍是處于整理的過程，不會很弱,，也并沒有很強,。但現(xiàn)在市場不需要過于悲觀，外圍市場已經(jīng)有所好轉(zhuǎn),，農(nóng)行IPO對資金面和市場心理的影響也將會隨著時間慢慢化解,。從近期來看,，市場也有護盤的動作，如大股東增持,，匯金參與建行的配售等,，這些積極信號，會逐漸消除市場的恐慌,。
平安證券的市場點評稱,，近期農(nóng)行的發(fā)行與定價對市場影響重大。目前市場預(yù)期有關(guān)方面將為農(nóng)行的順利發(fā)行保駕護航,，屆時可能會有護盤動作,。總體來看,，在近期基本面,、政策面比較穩(wěn)定的情況下，市場情緒相對也比較平穩(wěn),。期間，雖然有一些行業(yè)政策的調(diào)整,，但沒有對整個市場造成大的影響,。在農(nóng)行IPO維穩(wěn)的環(huán)境氛圍下，市場不具備大的下行空間,。預(yù)計短期內(nèi)市場仍將保持震蕩整理的穩(wěn)定格局,，以確保農(nóng)行順利發(fā)行。
農(nóng)行上市對銀行股影響中性偏好
農(nóng)行IPO是否會引領(lǐng)銀行股再次走出一波行情,？有分析師認(rèn)為,，從銀行股的大幅下跌及處于歷史底部的估值水平來看，農(nóng)行的上市反而有望成為銀行板塊止跌企穩(wěn)的催化劑,。
市場對于農(nóng)行基本面最大的擔(dān)憂在于盈利能力和成長性,，但從國家對“三農(nóng)”支持力度不斷加強，城鎮(zhèn)化不斷推薦的背景下,，農(nóng)行在政策支持方面可能還優(yōu)于工,、中、建三大行,。中金公司預(yù)測農(nóng)行2009-2012年的復(fù)合增長率有望達到30%,，明顯高于其他三大行。從海外投資者的積極反饋來看,，市場所擔(dān)憂的“破發(fā)”似乎有些杞人憂天,。相反，倘若農(nóng)行發(fā)行上市后能夠企穩(wěn)走高,，市場對于銀行股的過度擔(dān)憂將得以釋放,。
宏源證券銀行業(yè)研究員胡建軍認(rèn)為,，銀行股中長期投資機會還是很大的，但短期的悲觀市場情緒壓制其上漲空間,。農(nóng)行上市對市場的影響是中性的,。農(nóng)行的定價也會考慮目前偏弱的市場因素，爭取為二級市場預(yù)留小幅空間,。網(wǎng)點廣泛,、儲蓄存款比例高、付息成本低,、縣域經(jīng)濟發(fā)展及大農(nóng)業(yè)的政策支持是農(nóng)行的看點,。
另有分析師認(rèn)為，在銀行板塊整體“矯枉過正”的背景下,，農(nóng)行“破發(fā)”或領(lǐng)跌市場的觀點可能太過悲觀,。從機構(gòu)的角度來看，農(nóng)行作為股價最低,、政策扶持力度最大的政策性銀行,，市場一味地看空反而提供了低位建倉的機會。
[延伸閱讀]弱勢A股迎接農(nóng)行“航母”級IPO考驗“定價智慧”
6月上旬,，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)上市申請獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn),，成為今年以來全球規(guī)模最大的IPO。對于正處于弱勢調(diào)整的A股而言,，“航母”級的農(nóng)行IPO不僅挑戰(zhàn)二級市場的承受能力,，更對一級市場的“定價智慧”形成考驗。
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