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美元的兩難地位
美元其實(shí)有著雙重的身份,。它既是美國(guó)的貨幣,，也是國(guó)際最重要的儲(chǔ)備貨幣。目前對(duì)美元貶值的恐慌,，大部分是因?yàn)樵诟拍钌蠈⒚涝倪@兩種身份混淆起來,。眼下世界各國(guó)的貨幣儲(chǔ)備,，有65%是通過美元實(shí)現(xiàn)的。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策所造成的美元貶值,，從理論上說,，應(yīng)當(dāng)只影響到用于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的那一部分美元。從全球的角度來說,，美國(guó)已經(jīng)成為世界最大的“大到不能倒（too-big-to-fall）”金融機(jī)構(gòu),。因?yàn)檫@兩種概念上不同的美元在實(shí)踐中是同一實(shí)體,，所以，所有使用美元作為儲(chǔ)備的政府都不得不扶植美元,，盡管這樣做未必一定符合美國(guó)的意愿,。
這些國(guó)際美元所代表的財(cái)富不再完全是為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況所支持。各國(guó)用來控制這些美元流動(dòng)的利率,，也是由各國(guó)政府各自制定的,。今天已經(jīng)有歐洲美元同美國(guó)美元的交易。以后還會(huì)有亞洲美元或中國(guó)美元同美國(guó)美元的交易,。因?yàn)樗鼈冎g的利率各不相同,。美國(guó)的債券是由美國(guó)政府擔(dān)保的。如果明天美國(guó)政府破產(chǎn),，這些債券就一錢不值,。但是，即使美國(guó)政府明天破產(chǎn),，各國(guó)政府之間一定會(huì)協(xié)商出一種新的貨幣形式來取代手中持有的美元,，繼續(xù)進(jìn)行交易。由世界儲(chǔ)備貨幣這一部分的美元所代表的財(cái)富,，不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)政府的破產(chǎn)而消失,。
世界上目前沒有一種交易機(jī)制可以將這兩種理念和內(nèi)涵都不同的美元在價(jià)格上剝離開來,。市場(chǎng)交易確實(shí)是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的地方,，但并不一定說只要有市場(chǎng)交易，價(jià)格就不受人為的影響,。美國(guó)的貨幣其實(shí)是由兩個(gè)部門來管理的,。一個(gè)是聯(lián)儲(chǔ)，它主要控制貨幣的流通和通脹,。一個(gè)是財(cái)政部,，它主要控制匯率。換句話說,，聯(lián)儲(chǔ)決定美元在國(guó)內(nèi)的“含錢量”,，財(cái)政部監(jiān)控其他國(guó)家是否根據(jù)美元的“含錢量”而對(duì)自己貨幣的“含錢量”進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整到在同美國(guó)的雙邊貿(mào)易中不至于出現(xiàn)大量貿(mào)易順逆差的情況,。這顯然是一種歷史沿襲下來的以美元為中心的體制,。聯(lián)儲(chǔ)的存在，按照費(fèi)里德曼的說法,，就是要用少數(shù)幾個(gè)人的力量來同市場(chǎng)的力量相抗衡,，制定對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利的貨幣政策。任何貨幣的交易,，都是在政府貨幣政策的大框架之下尋求價(jià)格,。所謂貨幣操縱,，是相對(duì)而言的。
二次大戰(zhàn)之后,，因?yàn)槊涝S金掛鉤,，歐洲和日本在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中又都需要美國(guó)的支持，美國(guó)就有了靠發(fā)行美元就能增加財(cái)富的優(yōu)勢(shì),。60多年來,，美元作為世界貨幣的地位當(dāng)然給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了好處，但是,，它也磨滅了美國(guó)經(jīng)濟(jì)通過挑戰(zhàn)而爆發(fā)生命力的機(jī)遇�,，F(xiàn)在，由于世界各國(guó)持有的大量美元,，美國(guó)政府和聯(lián)儲(chǔ)在運(yùn)用貨幣政策來調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面,，面臨著巨大的不確定因素。
美國(guó)一位聯(lián)儲(chǔ)銀行的主席曾經(jīng)對(duì)我說,，你不需要問任何一位政府或者聯(lián)儲(chǔ)的官員有關(guān)美元政策的問題,，他們的答案一定是強(qiáng)勢(shì)美元。試想一下,，如果他說美國(guó)要實(shí)行弱勢(shì)美元,，明天國(guó)際貨幣市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)什么樣的情況。按照馬丁·沃爾夫的分析,，這次美元的調(diào)整對(duì)美國(guó)是件好事,，一方面，它是人們重振信心的糾偏,，另一方面,，它可以幫助美國(guó)減輕在國(guó)際上的債務(wù)，同時(shí)降低國(guó)內(nèi)通縮的風(fēng)險(xiǎn),。
1929年危機(jī)之后,，羅斯福將美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶出困境的一項(xiàng)重要措施是將美元貶值。尼克松也是通過把美元同黃金脫鉤這種貨幣運(yùn)作部分解決了國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)困難,。如果馬丁·沃爾夫的分析是正確的話,，美元貶值對(duì)美國(guó)減輕債務(wù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都有好處�,？墒�,，即使美國(guó)政府有意要采取弱勢(shì)美元的政策，由于金本位不復(fù)存在,，“錢”不再以相對(duì)純粹的形式存在,，要貶值就必須要有一個(gè)大家都接受的“錢”作為參照物。要實(shí)行這樣的政策，首先會(huì)碰到的問題是相對(duì)什么價(jià)值來貶值,。
貨幣貶值同通脹不是一個(gè)概念,。貨幣貶值是相對(duì)其他的幣種貶值，與此同時(shí),，國(guó)內(nèi)物價(jià)仍然有可能保持穩(wěn)定,。通脹則是貨幣喪失購(gòu)買商品和服務(wù)的支付力。在今天的世界儲(chǔ)備中,，美元本身就占了65%的份額,。如果把世界儲(chǔ)備的總和作為一種虛擬黃金，那么,，要相對(duì)這樣的虛擬黃金貶值,，對(duì)美元來說，其中只有35%的價(jià)值具有相對(duì)可貶性,，況且,，美元每貶1%，世界儲(chǔ)備這種虛擬黃金的價(jià)值就相對(duì)貶掉0.65%,。不但港幣這樣的同美元直接掛鉤的貨幣要跟著貶值,，而且，人民幣這樣的使用一攬子貨幣綜合定價(jià)的貨幣也會(huì)跟著按比例貶值,。
美元的這種雙重身份使得美國(guó)在利用貨幣政策來調(diào)整經(jīng)濟(jì)方面活動(dòng)余地變得非常小,。美元實(shí)際上成了一種65%同世界貨幣儲(chǔ)備掛鉤的貨幣。巴利·艾琴格林和道格拉斯·厄爾文是美國(guó)的兩位相當(dāng)有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授,。他們最近指出,，從1930年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來看，那些為了對(duì)付通脹,，貨幣同黃金掛鉤,，缺乏獨(dú)立貨幣政策的國(guó)家,，往往會(huì)采取使用貿(mào)易保護(hù)主義的方法來應(yīng)付危機(jī),，而貨幣政策靈活的國(guó)家則有更多的金融手段來處理危機(jī)，不必求助于貿(mào)易保護(hù)主義,。美國(guó)在這次金融危機(jī)中也遇到了相似的情況,。
龐大的美元世界儲(chǔ)備以及全球主要商品、債務(wù)和衍生品用美元結(jié)算的現(xiàn)狀,，迫使美國(guó)貨幣制度落入了一種半金本位制的狀況,。政府因此失去了金融政策方面的靈活性。在這種狀況之下,，政府無法像羅斯福和尼克松那樣,，將美元的貶值同美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹分離開來。在目前的世界金融格局里，對(duì)美國(guó)來說,，要求中國(guó)和日本這兩個(gè)最大的外匯儲(chǔ)備持有國(guó)和美國(guó)最大的債券國(guó)將自己的貨幣同美元脫離關(guān)系,，讓美元單獨(dú)貶值，是擺脫困境的一種途徑,。
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