在經(jīng)典教科書中,，通縮一般被定義為：總體物價水平的持續(xù)下降,。學(xué)者們特別提到，通縮應(yīng)該是，物價環(huán)比漲幅連續(xù)6個月為負,。顯然，就這個定義看,，我國經(jīng)濟是出現(xiàn)了通縮苗頭,，但未成事實。這是我們不應(yīng)陷入悲觀的理由,。
與此同時,，我們也不能因為一些積極因素而過早樂觀。有兩個方面需要注意,。其一,，一個被廣泛提到的事實是信貸的大規(guī)模上升，并認為這基本排除了我國進入通縮的可能性,。但就通縮和貨幣供應(yīng)量關(guān)系來說,，雖然從長期來看，通縮通�,？偸秦泿殴⿷�(yīng)量下降的結(jié)果,；但在特定時期，這并不是通縮唯一甚至也不是最重要的原因,。就像通脹有需求拉動型,、成本推進型或結(jié)構(gòu)型通脹之分，導(dǎo)致通縮的原因也是多樣的,。在貨幣供應(yīng)量保持不變的情況下,，總供給曲線的右移也會導(dǎo)致物價走低，當(dāng)前很多人提到的國際商品價格的下跌就是這類因素之一,。更有甚者,，在通縮期,，貨幣供應(yīng)量尤其是口徑較窄的貨幣供應(yīng)量還可能明顯增長。這是貨幣政策逆周期操作的結(jié)果,。
其二,，我國經(jīng)濟仍保持較高的正增長率，而惡性通縮通常都伴隨著經(jīng)濟衰退,，因而當(dāng)前的物價走低不會是惡性的,。美國明尼蘇達儲備銀行的經(jīng)濟學(xué)家2004年在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表的論文論證說，從一個更廣泛的歷史上說,，通縮和衰退的聯(lián)系不存在,。他們搜集了17個國家100年的原始數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)只有大蕭條等少數(shù)時期出現(xiàn)了“衰退和通縮”相連的關(guān)鍵證據(jù),，而其他90%的通縮事件并未導(dǎo)致衰退的跟隨,。
不過，就通縮與貨幣供應(yīng)以及衰退的關(guān)系來說,，還需要注意兩點事實,。首先，我國經(jīng)濟的歷史數(shù)據(jù)也顯示,，在1998年至2003年公認的通縮期,，經(jīng)濟增長一直保持在7％以上的高位，而M2增速也都在12％以上,。也就是說,，正的貨幣供應(yīng)增長率和經(jīng)濟增長率并不意味著通縮就不會發(fā)生，也不意味著這時的通縮沒有痛苦,。
其次,，正如日本學(xué)者辜朝明最近所指出的，當(dāng)前的危機與30年代“大蕭條”和日本“失去的十年”十分相似,。這意味著,，如果上述美國學(xué)者的結(jié)論仍是正確的話，通縮與衰退并存的10％的較小概論事件正在上演,。具體而言,，這幾次嚴重衰退都是所謂資產(chǎn)負債表式的衰退。資產(chǎn)負債表衰退是一種比較罕見的衰退,，當(dāng)全國性的資產(chǎn)價格泡沫破滅后,，大量的私人部門（企業(yè)和家庭）資產(chǎn)負債表都會隨之處于資不抵債的狀況，從而大規(guī)模地遏制經(jīng)濟活動,，由此而造成的持續(xù)衰退,，就是資產(chǎn)負債表衰退。
這些事實對我們的啟示在于,，一方面,，我們不能因為適度放松的貨幣政策和積極的財政政策帶來了某些指標的改善而降低了對通縮的警惕性,。在1998年之后的緊縮期，我們也實行了同樣的政策組合,。另一方面,，在物價下降周期甚至通縮周期中，應(yīng)該力求避免出現(xiàn)經(jīng)濟衰退這一惡性通縮的伴隨特征,。
當(dāng)前物價走低還要延續(xù)一段時間,。翹尾因素是2月CPI轉(zhuǎn)負的主要推手。據(jù)測算,，2008年居民消費價格對2009年2月的滯后影響大約為-2.5個百分點�,？鄢@一因素,，2月CPI環(huán)比增幅為零。但我們也應(yīng)注意到,，翹尾因素還不能解釋CPI負增長的全部,，尤其是其中非食品價格的下降。去年1至2月非食品CPI保持在1.5%至1.6%之間,，而今年同比跌幅卻為0.6%和1.2%,。這顯示，需求下降帶來的通縮壓力已非常明顯,。PPI的走低也是一樣,，既有國際價格走低的影響，也是國內(nèi)因素起作用的結(jié)果,。綜合來看,，這些因素還會繼續(xù)拖累物價走低。
在物價或?qū)⒊掷m(xù)一段時間走低的情況下,，顯然有必要避免非典型性通縮走向典型性通縮,。學(xué)者們認為，典型的通縮一般應(yīng)同時具備三個特征：一是物價環(huán)比水平持續(xù)下落,，特別是環(huán)比漲幅連續(xù)6個月為負,；二是貨幣信貸供應(yīng)量下降；三是經(jīng)濟衰退,。正如上文已經(jīng)提醒的那樣,，經(jīng)濟增長率即便是正的，但通縮的危害可能也會發(fā)生,；同時,，簡單地認為積極的宏觀刺激政策就能阻止破壞性通縮的出現(xiàn)也是過于樂觀的。
今年設(shè)定物價上漲目標為積極的宏觀政策留下了充足的空間,。筆者想要強調(diào)的是,，這些政策力度能夠幫助經(jīng)濟企穩(wěn),，但經(jīng)濟的復(fù)蘇力量必須來自私人部門，各項政策能否幫助私人部門阻斷投資消費收縮的鏈條,，將決定著實體經(jīng)濟何時才能迎來持續(xù)復(fù)蘇,，也是防止進入典型性通縮的關(guān)鍵。上一輪反通縮中,，政府在穩(wěn)定經(jīng)濟過度下滑上發(fā)揮了關(guān)鍵性作用,，但私人部門仍要經(jīng)過將近五年的時間才開始走上自主擴張之路。
當(dāng)前我們又面臨同樣的時刻,。應(yīng)該說,，我們的私人部門和家庭消費領(lǐng)域今天已經(jīng)具備了更加廣闊的拓展空間。美國的有關(guān)計算顯示,，經(jīng)濟刺激計劃中90％的新就業(yè)將在私人部門創(chuàng)造,。筆者相信私人部門的作用相當(dāng)顯著。而在家庭方面,，我們的很多消費還處于升級換代的初級階段,，對此有著堅實的需求。（作者系經(jīng)濟學(xué)博士,、財經(jīng)專欄作者）
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